中国股票市场

PPT制作：李彦颖、顾双双中国股票市场是否真正达到了弱式有效内容讲解：杨倩、张丹雷寿姣、杨洁有效市场的形式•弱式有效形式：可用信息只有历史价格信息•半强式有效形式：可用信息包括历史价格信息和其他公共信息•强式有效形式：可用信息包括历史价格信息、其他公共信息和内幕信息什么是弱式有效市场？•弱式有效市场是指当前证券价格反映着过去价格记录中所包含的一切信息的资本市场中国股票市场是否达到弱式有效一直备受关注和争议。我国股市自20世纪90年代初建立以来，经过了十多年的历程，从我国现实来看，对市场有效性的研究主要集中在市场是否已达到弱式有效。中国股票市场属于哪种类型？•吴世农（1993）对深市5家上市公司采用自相关检验模型，得出深市尚未达到弱式有效性结论•俞乔（1994）运用误差项序列相关检验、游程检验和非参数检验三种方法对沪市和深市1990～1994年的综合指数进行实证研究，结果标明沪市和深市不具备弱式有效陈小悦（1997）采用Dickey-Fuller检验方法发现深市在1991年已达到弱型效率，而上海股市在1993年后才可以认为实现弱型效率。范龙振、张兵、李晓明（2003）选取沪市从市场成立时到2003年的综合指数和388只个股为样本，采用渐进有效性检验方法进行了实证分析，得出的结论为：在1997年之前中国股市无效，1997年之后中国股市呈现出弱式有效。上海股票市场弱式有效性实证研究•（一）样本的选取本文分别对上证指数、上证A股指数、上证B股指数、上证工业指数、上证商业指数、上证地产指数，上证公用指数，上证综合指数从2006年1月4日至2010年12月31日的日收盘价进行逐年分段单位根检验和全程单位根检验。（二）游程检验结果取显著性水平=0.05，查正态分布表得临界值=-3.42。2006和2007年，各指数的检验值均大于临界值，说明各指数的随机性均较好，使符合单位根过程的，上海股票市场是弱式有效的。2008和2009年，虽然各指数的检验值均大于临界值，各指数符合单位根过程，但各指数的检验值却比较接近临界值，说明2008和2009年上海股票市场从总体来看，有效性有所下降。笔者认为可能是由于股权分置改革的进一步实施和全球性经济危机导致股票市场发生剧烈变动，进而导致股票市场的有效性有所下降。在2010年，各指数的检验值均大于临界值，且稳定地离检验值较远，这说明各指数的波动行为服从单位根过程，进而说明上海证券市场的弱式有效性是稳定的。在2006-2010年的单位根过程的ADF检验中，各指数也是均通过了检验，这说明从长期来看，各指数的波动过程是符合随机游走过程的，也即是符合单位根过程的。从整体来看，上海股票市场是弱式有效市场。我们的结论总的说来，中国股票市场经历了一个从不服从随机游走特性、趋于弱式有效、逐步达到了弱式有效的过程，且已基本达到了弱式有效理由•信息源的信息“生产”质量差、数量小。这里不仅包括做假账、隐瞒内幕信息，也包括与资本市场运行密切相关的宏观经济信息、管理决策信息“生产”的不规范。长期以来，我国的资本市场一直被冠以“政策市”的称号，这说明管理层的决策信息对资本市场的影响远大于其他信息，由于存在大量与资本市场相关的政策，监管变动也缺乏规范的程序，而这一切又难以进入人们的预期函数之中。这些信息一旦突然释放，就对股票价格产生巨大影响。•信息传播质量差、校验失灵。我国的信息传播媒体市场是严重管制的市场，大多数新闻媒体机构属国家所有，因而缺乏提高信息传播效率和质量的竞争约束。以此相类似的是证券中介机构，他们“共谋”造价所获得的收益远远大于其因此而受惩罚的损失，对信息进行虚假校验或不校验，自然构成了他们的占优策略。•信息分布不均匀，利用效率低。我国资本市场投资者的结构以散户为主，对于散户而言，他们收集信息的边际费用远高于机构投资者、大户或“庄家”的边际费用，同时散户也缺乏知识技术优势。谢谢观看