全球经济展望(Warren Hogan)

全球经济展望发表于：中国商业银行黄金成都会议WarrenHogan澳新银行首席经济学家2010年8月1全球经济展望下行风险增加•全球经济放缓，市场正预期全球经济双底经济衰退和通货紧缩“再库存”的结束与财政刺激政策退出一直是导致下半年全球经济增长放缓的主要因素。全球经济下行的风险不断增加由于需求疲软以及产出缺口仍然巨大，发达经济体面临着通货紧缩的风险欧洲主权债务危机已经避免，但信贷状况仍然紧张，欧洲各国政府再融资计划将面临进一步的挑战发达经济体的的基准利率将长时间停留在较低水平•我们认为美国不会重复日本1990年代的道路与日本当年的情况相比，美国的企业盈利保持乐观，银行体系的重建也较为及时资本开支将推动美国经济复苏•我们并不是“双底衰退”的拥护者。但是，直到2012年，全球经济增长将继续低迷，区域经济的发展情况也将出现分化发达经济体的经济增长将受到持续的财政紧缩和家庭去杠杆化限制受到国内政策和持续工业化的支持，新兴经济体仍将保持较快增速•中国已经回到更具“可持续性”的发展道路由于宏观紧缩措施，中国GDP同比增长从第一季度的11.9%放缓至第二季度的10.3%我们预测2011年中国GDP增速将达到10.1%。下半年基建投资仍将保持稳健，但2011年以后基建增速将放缓房地产市场降温将减少中国的钢材需求，澳大利亚大宗商品价格也将随之降温中国经济继续面临三大风险：高于预期的通货膨胀，房地产市场低迷与紧张的贸易关系2405060708090100110120Apr-07Sep-07Feb-08Jul-08Dec-08May-09Oct-09Mar-10Aug-10FTSEASXS&P500NikkeiApr-07=100全球股市再次下滑“双底衰退”恐惧抵消了欧洲银行业压力测试结果与美国公司盈利的正面效应Sources:Bloomberg全球股市3利率持续走低表明全球经济增长仍将在较长时间内保持弱势，债券市场走势意味着货币政策仍将保持宽松Sources:Bloomberg2.002.503.003.504.004.505.005.506.006.507.00Feb-06Aug-06Feb-07Aug-07Feb-08Aug-08Feb-09Aug-09Feb-10US10-yearyieldAUS10-yearyield%perannum美国和澳大利亚的10年期债券收益率4尽管近期降温，全球经济增长前景仍乐观新兴经济体将成为主要的增长引擎国内生产总值全球贸易采购经理指数-4-2024681012909294969800020406081012WorldEastAsiaex-JapanG7(Ann.%change)Forecast-25-20-15-10-5051015202591939597990103050709(%y-y)-20-15-10-50510152091939597990103050709(%y-y)GlobalAdvancedEmerging010203040506070050607080910(Index)USJapanEuropeChinaSources:Bloomberg,ConsensusEconomics,IMF工业生产5发达经济体通货紧缩的担忧上升通货膨胀率正在下降，产出缺口依然较大七国集团通货膨胀发达经济体核心通胀失业率产出缺口-113579111315909294969800020406081012G7EastAsiaex-Japan(%annchg)-2-1012349798990001020304050607080910(%)USJapaneurope02468101295969798990001020304050607080910(%)USJapanEurope-7-6-5-4-3-2-10123199519971999200120032005200720092011(%ofGDP)JapanUKUSEurozoneSources:Bloomberg,ConsensusEconomics,IMF,OECD6美国经济向下采购者经理指数已转头向下，就业数据疲弱，消费者仍保持谨慎就业和失业率国内生产总值及ISM制造业指数储蓄率-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8Sep-09Dec-09Mar-10Jun-10PrivconsDwellinginv.Businessinv.Govt.StocksNetexports(%)-5-3-11357911818385878991939597990103050709323742475257626772GDP(LHS)ISMmanu+1Qtr(RHS)(%y-y)(Index)-900-600-300030060001020304050607080910234567891011Non-farmpayrolls,lhsUnemploymentrate,rhsChange('000)%0246810121480828486889092949698000204060810(%)Sources:Bloomberg国内生产总值-组成7资本支出将推动美国经济增长，但房地产市场仍是美国经济面临的风险因素之一公司盈利耐用品订单（除去国防和交通订单)房屋价格和存量房屋开工量0246810121401020304050607080910-30-20-100102030Month'ssupply(LHS)C-SHouseprices(RHS-inverted)(%y-y)(months)400800120016002000240098990001020304050607080910HousingstartsBuildingpermitsissued('000,saar)-40-30-20-10010203001020304050607080910ShipmentsNeworders(%y-y)-30-20-100102030405080828486889092949698000204060810(%y-y)Sources:Bloomberg8美国10年期国债收益率保持长期下行趋势如果10年美债收益率能回到4.2%上方，那么可能意味着一定程度的反转。但我们不能排除其可能会降至2%以下024681012141680859095000510percentSource:ANZ&Bloomberg美国10年期国债收益率9美元仍将保持长期弱势，尽管近期美元指数在一定区间内维持着震荡走势“双底衰退”忧虑困扰着美元，更大规模的量化宽松政策可能带来的风险偏好上升也使美元走势偏弱Sources:Bloomberg美元指数60708090100110120130969798990001020304050607080910USDBroadIndexIndex10欧洲经济将落后于全球表现，当然，各区域间的表现将出现分化高失业率和财政紧缩将困扰宏观经济GDP－分类各区域经济表现失业率消费者信心和零售表现-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.01.2Jun-09Sep-09Dec-09Mar-10PrivateconsumptionGovt.consGFCEInventoriesNetExports(contributiontoQGDP)-6-4-202468969798990001020304050607080910(%y-y)EurozoneGermanySpainFranceItaly05101520250001020304050607080910(%yy)GermanyFranceSpainItaly-4-3-2-1012340001020304050607080910(%yy)-35-30-25-20-15-10-505Retailsales(LHS)Consumerconfidence(RHS)Sources:Bloomberg11财政可持续性成为成长前景的绊脚石经常项目平衡（占GDP比重）公共债务预测（占GDP比重）－至2011年6月公共债务（占GDP比重）国债收益率（相对于德国国债收益率）-3-2-1012396980002040608101214USOILDEU+JPNOCADCCHN+EMAROW(%ofGDP)020040060080010001200Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10GreeceIrelandItalyPortugalSpain(bps)020406080100120808284868890929496980002040608101214AdvancedEmerging(%ofGDP)0306090120GreeceIrelandItalyPortugalSpain(%ofGDP)Sources:Bloomberg,IMFandOECD12公共债务成为很多欧洲国家的梦魇在未来很多年内，公共债务都将成为很多欧洲国家面临的重要政策难题Sources:OECDAustAustriaBelCanCzechDenGreHunIreItaJapNethNZPolPortSlovakSpaUKUSIceSweSwi-2002040608010012002468101214FiscalDeficit%GDP,2011fNetDebt%GDP,2011f财政与债务状况13Sources:BloombergandANZ在五六月的弱势表现之后，欧元开始强劲反弹欧元权重在美元指数中约为60%欧猪5国信用违约掉期价格欧元汇率020040060080010001200Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10SpainGreecePortugalIrelandGermanyFranceItalybpsspread1.201.241.281.321.361.401.441.481.52Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10Sep-10EUR/USD14中国经济回到更具可持续性的发展道路上GDP减速，但总体表现良好由旺盛的国内需求带动货币政策开始收紧过热风险降低China-GDPGrowth(y/y)02468101214Q1-08Q2-08Q3-08Q4-08Q1-09Q2-09Q3-09Q4-09Q1-10Q2-10PotentialGrowthChina-ANZActivityIndex9095100105110115120125200020012002200320042005200620072008200920103579111315ANZChinaActivityIndexGDP(y/y,RHS)China-ContributiontoGDPGrowth-6-4-202468101214200120022003200420052006200720082009H1-10ConsumptionInvestmentNetExportsGDPGrowth,y/yChina-M2andCredit10152025303540Jul-07Nov-07Mar-08Jul-08Nov-08Mar-09Jul-09Nov-09Mar-10Jul-10M2,y/yCredit,y/ySources:BloombergandANZ15China-IndustrialProduction(y/y,3mma)-15-10-505101520253035Jul-07Nov-07Mar-08Jul-08Nov-08Mar-09Jul-09Nov-09Mar-10Jul-10IndustrialvalueaddedElectricityproduction中国工业产出已经回到金融危机前的水平China-IndustrialActivities-30-20-100102030405060Jul-07Nov-07Mar-08Jul-08Nov-08Mar-09