第六章 证券投资的基本分析

第六章证券投资的基本分析一、证券分析概述（一）概念及其作用1、证券投资是指投资者购买股票、债券、基金券等有价证券及其衍生品以获取红利、利息以及资本利得的投资行为和投资过程。2、证券投资分析是指人们通过各种专业性方法和手段，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值及价格的运动方向，它是进行证券投资必不可少或缺一不可的重要环节。3、作用（1）有利于提高投资决策的科学性。（2）有利于正确评估证券的投资价值。（3）有利于降低投资者的风险。（二）证券投资分析的方法1、基本分析法（1）概念就是证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学以及投资学的基本原理，对决定证券投资价值及价格的基本要素进行分析，以判断和评估证券投资价值分析方法。（2）基本分析法分析的内容主要包括：利率、汇率、经济增长率、通货膨胀、失业率、财政政策、货币政策等。（3）基本分析法的理论基础①任何金融资产的“内在”或“真实”价值等于这项资产所带来的预期收益流量的现值；②证券的价值决定其价格；③价格围绕其价值上下波动。3、证券投资分析的前提两个前提条件（1）投资者有能力对证券价值进行合理的股价；（2）在证券市场上存在没有准确定价的证券。2、技术分析法（1）概念就是通过对证券市场行为（价格、成交量及其变化等）的变化来分析预测证券价格变化趋势的分析方法。（2）技术分析法分析的内容主要包括：价格、成交量及其所经历的时间、空间等。二、宏观经济分析（一）宏观经济分析的意义1、能够把握证券市场的总体变动趋势主要是通过对国民经济的先行性指标（如：货币供应量）进行分析,掌握国民经济的总体变动趋势和方向。对同步性指标（如：GNP、失业率等）进行分析，可以了解经济周期所处的阶段。2、能够判断整个证券市场的投资价值。3、能够判断宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向。1、经济周期（二）宏观经济分析的内容由于受多种因素的影响，宏观经济总是表现为扩张与收缩相交替的运动过程，即表现为衰退、萧条、复苏、高涨四个阶段周而复始的循环运动。从经济的周期性可以看出：①经济总是处在周期性变动之中，股价也会随着经济形势波动而相应波动。②应时刻关注宏观经济信息和政策信息，注意经济发展的动向。③要把握经济周期，认清经济形势，不要被股价的小涨小跌所迷惑。④由于不同行业受经济周期的影响不同，景气来临首先上涨的股票在衰退来临时一般会首当其冲地下跌。⑤可以利用GDP的增长速度及失业率等经济指标来判断经济形势的状况。2、货币政策（1）货币政策的概念货币政策就是政府依据客观经济规律，通过调节货币供应量来调控宏观运行的各种政策、手段和措施的总称。（2）货币政策的手段①法定存款准备金率；②再贴现政策；③公开市场业务；④选择性货币市场工具。（3）货币政策的种类①松的货币政策；②紧的货币政策；3、财政政策（1）财政政策的概念财政政策就是政府依据客观经济规律，运用财政收支手段来调控宏观运行的各种政策、手段和措施的总称。（2）财政政策的手段①国家预算；②税收；③国债；④财政补贴；⑤财政管理体制；⑥转移支付制度；4、通货膨胀（1）通货膨胀的概念通货膨胀就是指物价水平持续性地不断上涨的现象。（2）通货膨胀的类型①温和或爬行的通胀通胀率维持在2-3%之间。有利于股票价格的上涨。②严重的或奔腾的通货膨胀指年通货膨胀率为2位数，甚至3位数的通货膨胀。会引起金融崩溃和经济生活的混乱。③恶性通货膨胀指通货膨胀率维持在3位数以上。物价连续狂涨，货币价值不断下降，人们不愿握有纸币，或抢购物资，或持有外币，将对经济社会生产、生活产生极其不利的影响，甚至引发政局动荡。一、行业的定义及分析意义行业的含义：所谓行业,是指这样一个企业群体,这个企业群体具有相同的生产工艺,生产的产品或提供的劳务在很大程度上具有相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于其产品或劳务的相互可替代性而区别于其他企业群体。行业分析的意义：寻找投资机会通过行业分析，可以为投资者解决如何投资提供准确的行业背景。通过行业分析，可以找出最具有投资潜力的行业，并在此基础上选出最具有投资价值的公司。行业分析的内容：•一、行业的市场结构分析•二、行业生命周期分析•三、经济周期与行业分析•四、行业竞争性分析•五、行业变动的影响因素•六、投资行业的选择二、行业市场结构分析行业类型厂商数目产品差异程度个别厂商控制价格程度厂商进入行业难易程度现实中接近的行业完全竞争很多无差别没有完全自由农业垄断竞争较多有些差别有一些比较自由零售业、电子产品寡头垄断相对少量有或没有差别有有限汽车制造业完全垄断一个惟一产品无替代品很大，但常受政府管制不能公用事业，水电三、行业的生命周期分析1、幼稚期（初创期）行业刚刚诞生,只有为数不多的创业公司投资于这一行业。在这一时期，由于市场规模狭小制约了销售收入的增长，市场的认同度低有制约了产品价格得上扬。行业特点是:高风险、低收益，其间的主要风险为：技术风险和市场风险；但是进入的壁垒低。适合于投机2、成长期这是产业发展的黄金时期。市场需求不断扩大,盈利不断增加，引起大量的厂商进入该行业，因此企业破产的机会也比较大。行业特点是：高风险、高收益。是投资的“最佳时期”、“机会时期”。3、成熟期（稳定期）这是行业发展的巅峰阶段，少数大厂商垄断了整个行业的生产并占有一定的市场份额，且能保持较长的时期。行业特点是:低风险、高收益4、衰退期厂商减少,行业利润下降,行业逐渐解体三、行业的生命周期分析开创期增长期成熟期衰退期厂商数量很少增加较少很少利润亏损增加较高减少或亏损风险较高较高减少较低风险来源技术风险市场风险市场风险管理风险管理风险生存风险三、行业的生命周期分析三、行业的生命周期分析四、国民经济的周期性变化与行业分析1、成长性行业该行业的增长速度或发展水平与宏观经济的周期性变动无关，特别是不受经济衰退的影响，而是一直保持较高的增长速度。主要依靠技术进步、产品的更新、更加优质的服务。因此其收益高于所有产业收益的平均水平。在过去的几十年中，计算机、打印机等高科技产品行业就是典型的成长性行业。2、周期性行业该行业的增长状况直接与经济周期的变化成正相关。如奢侈消费品行业、耐用品制造业等需求的收入弹性较高的行业。3、防守性行业该行业的产品需求相对较稳定,不受经济周期的影响。如食品业和公用事业属于防守型行业。对其投资属于收入型投资，而非资本利得性投资。4、成长周期性行业这种行业既包含成长状态，又随经济周期而变动。5、利率敏感性行业这种行业受利率的变化影响较大。主要是金融类企业。四、行业的周期性分析行为模式特征增长性销售和利润独立于经济周期而超常增长,主要靠技术进步、新产品的开发和优质服务取得防御性在经济周期的上升和下降阶段经营状况都很稳定，往往是生活必须品周期性收益随经济周期的变化而变化，通常会夸大经济的周期性，如建筑材料业、旅游业利率敏感性对预期利率变化特别敏感的行业，主要是金融类五、行业竞争分析同业竞争供给方潜在入侵者替代产品需求方供给方讨价还价能力替代产品或服务的威胁新入侵者的威胁需求方讨价还价能力六、影响行业的因素分析技术进步社会需求政府政策社会进步六、影响行业的因素分析幼稚行业—先导产业—主导产业—支柱产业—夕阳产业形成—集中—大规模聚集—分散产生—推广—应用—转移—落后六、影响行业兴衰的主要因素1、技术进步①现在正是科学技术突飞猛进的时代，新技术不断推出新行业，也在不断淘汰旧行业。②在众多的技术因素中，最重要的是要考虑产品的稳定性。③技术进步对行业的发展前景的影响是是十分明显的。在分析行业的技术因素是，一定要了解行业的现有技术以及正在研究和发展的新技术的进展和动态。2、需求的变化当市场上存在尚未得到有效满足的潜在需求，而技术进步又推出了相应的产品，并由各个厂商组织生产时，新的行业就形成了。需求的存在、改变直接决定着一个行业产生、发展和消亡。3.政府政策（1）政府影响的行业范围主要是关系国计民生的基础行业和国家发展的战略性行业，如：公用事业、运输部门和金融部门。（2）政府对行业的促进干预和限制干预可以通过税收优惠、补贴、限制进口等措施来促进和限制某些行业的发展.产业结构政策，应重点关注对主导产业以及幼小产业的扶持。产业组织政策：包括两个方面的内容：①为企业创造平等的竞争环境以增强企业的活力；②促进企业达到合理规模以获得规模经济。产业布局政策：主要内容包括地区发展重点的选择和产业集中发展策略的制定等。4、产业组织创新产业组织是指生产某种产品和提供某种劳务的企业群体，已经建成了分工协作的生产体系，并不断融入各种社会资源，并最终能独立生产出标志着该行业存在的产品时，便形成了产业组织。推动产业形成和升级的主要力量是产业组织创新。5、社会习惯的改变人们的社会意识和消费倾向对许多行业都产生了明显的作用和影响，甚至影响到了一些行业的生存。七、投资行业选择投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于扩展阶段和稳定阶段的行业实例：通信行业分析电子行业中报业绩分析1、行业选择的目标就是要使投资所选择的行业的收益与其相应的风险相对应。一般来说，应该选择处于成长期和成熟期的行业的股票。2、不同行业所处生命周期的不同阶段（一）公司基本素质分析1、行业地位分析行业分析是为了找出拟投资公司在所处行业中的地位。看其是否属于领导企业、是否有影响力、有没有竞争力等。四、公司分析2、公司区位分析经济的发展在地域上的表现是不平衡的,从而使得某些地区成为资本、技术和其他生产要素聚集的地区,也成为经济发展较快的地区。（1）区位内的自然和基础条件（2）区位内的产业政策和其它相关政策的经济支持（3）区位内的比较优势和特色3、产品分析主要是分析上市公司产品的竞争能力（1）产品的竞争能力分析①成本优势主要是毛利率的变化。②技术优势拥有的专利技术、科研经费的投入等。③质量优势质量优势是指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场,从而取得竞争的优势。（2）产品的市场占有率①竞争力的大小是用市场占有率来衡量的。②市场占有率包含两个方面：一是从地域分布来看；另一方面是从占同类产品的市场份额来看（销售率占同类产品市场总销售率的比重）。（3）品牌战略品牌是一个商品名称和商标的总称。4、公司经营管理能力分析一般而言，企业的管理人员应该具有以下素质：①从事管理工作的愿望②专业技术能力③良好的道德品质修养④人际关系能力⑤综合能力（二）公司的财务分析1、公司主要的财务报表（1）资产负债表（2）损益表（利润表和利润分配表）（3）现金流量表2、财务比率分析财务比率分析就是在同一财务报表的不同项目之间、不同类别之间，或在不同报表的有关项目之间，用比率来反映它们之间的比例关系，并据此来评价企业的财务状况。（1）偿债能力分析①流动比率流动负债流动资产流动比率a）流动比率可以反映企业的短期偿债能力。b）营运资金=流动资产-流动负债c）影响流动比率的因素有：营业周期、应收账款数额和存货周转速度。②速动比率流动负债存货流动资产速动比率-影响速动比率的重要因素是：应收账款的变现力计算速动比率为什么要剔除存货的原因是：a）存货的变现速度最慢；b）存货可能已变质或损失，但还没有处理；c）部分存货可能已抵押给债权人；d）存货估价存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。（2）经营效率分析①应收账款周转率和周转天数平均应收账款销售收入应收账款周转率a）应收账款周转率越高，平均收账期越短，应收账款收回越快。b）影响该指标正确计算的因素有：季节性经营；大量使用分期付款方式；大量使用现金结算；年末销售大量增加或减少。应收账款周转率天应收账款周转天数360销售收入平均应收账款360②存货周转率和周转天数平均存货销售成本存货周转率销售成本平均存货存货周转率天存货周转天数360360a）该指标反映了存货管理水平的高低。周转率高，存货转变为现金或应收账款的速度就越快，从而可以提高企业的变现能力。b）影响该指标的因素有：季节性生产、批量生产以及原材料、在产品的周转等因素。c）原材料周转率=耗用原材料成本/平均原材料存货d）