第3章外汇市场与汇率

第3章外汇市场与汇率•了解当前世界外汇市场的特点、规模、作用和发展动态，以及外汇市场几种主要的外汇交易业务，外汇市场的运作方式。并掌握汇率决定的基本理论和方法。第1节外汇市场一、外汇与汇率1、外汇定义国际货币基金组织：外汇是货币当局以银行存款、财政部国库券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可使用的债权。中华人民共和国外汇管理条例：外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，包括：1、外国货币；2、外币支付凭证；3、外币有价证券；4、特别提款权；5、其他外汇资产。2、汇率：一个国家货币折算成另一个国家货币的价格。1）标价方法：直接标价和间接标价2）分类：即期汇率，远期汇率基本汇率和套算汇率银行买入汇率，卖出汇率，中间汇率3）汇率制度一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定。A.金本位制度•黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准”，充当国际货币•各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量•金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入•辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币B.布雷顿森林体系•布雷顿森林体系建立了国际货币合作机构，规定了各国必须遵守的汇率制度以及解决各国国际收支不平衡的措施，从而确定了战后国际货币秩序。与美元挂钩的固定汇率制度是整个布雷顿森林体系的核心。•布雷顿森林体系下的汇率制度，概括起来就是美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩的“双挂钩”制度C.浮动汇率制度•在浮动汇率制下，各国的货币不在固定地钉住一个国家的货币，保持一个固定的比价和维持一个统一的汇率波动幅度，而是可以根据外汇市场对外汇需求的情况，比价自由浮动，或将本国货币与某一浮动货币、一组浮动货币建立固定比价，随着浮动货币的汇率变化而变化。新加坡与中国一样，也选择的是有管理的浮动汇率制度，下面我们分析新加坡的汇率政策，从而了解有管理的浮动汇率制度下的汇率政策内容。•盯住一揽子货币•允许新元汇率在设定的波动范围内自由浮动•周期性进行主动调整•以主动干预为调整手段从具体实践效果来看，新加坡金融管理局的“逆向干预”活动，基本上能够成功地将新元汇率控制在政策带之内。例如20世纪90年代的大部分时间，由于新加坡金融管理局的干预，新元汇率缓慢升值。与此相对应的是，亚洲金融危机期间，新加坡金融管理局的干预目标则在于支持新元不至于跌破政策带新元有效汇率变动图注：1.SGDREER:新元实际有效汇率；SGDNEER:新元名义有效汇率。2.以1980年1月汇率水平为10080901001101201301401501601980年1月1982年1月1984年1月1986年1月1988年1月1990年1月1992年1月1994年1月1996年1月1998年1月2000年1月2002年1月SGDNEERSGDREER二、外汇市场1、定义在国际间从事外汇买卖、调剂外汇供应的交易场所。2、特点1）全球外汇大市场的形成2）外汇市场汇率波动剧烈3)无形的市场3、作用实现购买力的国际转移,便于国际经济交易的清算结算为套汇交易提供便利,使得”一价定理”能够在货币价格上得到体现提供套期保值场所,有利于国际贸易的发展.联结各国信贷和资本市场,便于国际资金融通提供外汇投机的场所4、参与者1）外汇指定银行2）外汇经纪人(掮客）3）外汇供需者4）投机者和套汇者5）中央银行5、分类按形式：有形与无形按参与者：分客户市场和银行同业市场按交易方式：即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场、外汇期权市场第2节外汇交易•一、即期外汇交易（现汇交易）•二、远期外汇交易：交易双方达成交易后，按合同约定的日期和汇率进行交割的外汇买卖交易。（P67）最常用的避免外汇风险，固定外汇成本的方法。•三、套汇交易：指利用不同的外汇市场，不同的货币种类，不同的交割时间及一些货币汇率和利率上的差异，低买高卖，赚取利润．包括两地套汇，三角套汇等(三角套汇计算：三角:a/bXb/cXc/a1则买a卖c)•四、套利交易：是利用不同国家之间的利率差，将资金从利率低的地区转到利率高的地区以赚取利差的行为•五、掉期交易（时间套汇）：交易者在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进等额同种货币的远期合约的交易方式。六、外汇期货交易（1972年5月16日，CME开始外汇期货交易。）1、定义：交易双方公开买卖某种货币，并签订一个在未来某一时间根据协议价格交割标准数量货币的合约。2、外汇期货合约的特性(合约规模和到期日）1）合约标准化2）交易成本－佣金方式3）保证金制度4）每日清算制度：是指结算部门在每日闭市后结算、检查保证金账户余额，通过适时发出保证金追加单（MarginCall），使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债发生的结算制度。外汇期货合约基本特征品名澳元英镑欧元加元日元交易单位（万）106.2512.5101250最小变动价位（基点）121110最小变动值（$）1012.512.51012.5涨跌限制（基点）200200200200200交割月份3，6，9，12交割日交割月的第三个星期三交易时间7：20a~2：00p最后交易日交割日前二个交易日（9：16a）交割地点指定的货币发行国银行3、外汇期货的作用1）投机2）套期保值在存在一笔现货外汇交易的基础上，再做一笔方向相反、期限和数量相同的期货交易。•期货和远期的区别主要在于：期货是场内交易，合约格式统一化，标准化，合约流动性强，转让方便；远期则是场外交易，交易内容双方协商而定，采取一对一形式，因此转让起来相对困难。案例：外汇期货交易操作（一）外汇期货的套期保值交易3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定4个月后以英镑付款提货。时间现货市场期货市场汇率3月20日GBP1＝USD1.6200GBP1＝USD1.63009月20日GBP1＝USD1.6325GBP1＝USD1.6425交易过程3月20日不做任何交易买进20张英镑期货合约9月20日买进125万英镑卖出20张英镑期货合约结果现货市场上，比预期损失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625万美元；期货市场上，通过对冲获利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625万美元；亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。（二）利用外汇期货投机某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100000加元），价格为CAD1＝USD0.7165。如果在现货市场上买入，需要支付716500美元，但购买期货只需要支付不到20％的保证金。练习题：多头套期保值8月9日，一美国进口商签订一份进口价值1,250,000马克的德国设备，支付日期12月17日。8月9日马克的即期汇率为DM1:USD0.6262，12月的期货价格为DM1:USD0.6249。为避免汇率风险，该进口商决定以0.6249的价格买入10份12月的马克期货（每份125,000马克）。试分析以下两种情况下，该进口商如何实现套期保值的。1）12月17日，马克汇率为0.6400；2）12月17日，马克汇率为0.6100。1）马克汇率为0.6400现汇购入1250000×0.64=USD800000减：期货盈利（0.64－0.6249)×125000×10＝－18875净成本USD7811252）马克汇率为0.6100现汇购入1250000×0.61=USD762500加：期货亏损（0.6249－0.61)×125000×10＝18625净成本USD781125练习题：空头套期保值8月9日，一美国出口商向一家英国公司出售货物，订于12月17日收取价值1，000，000英镑的货款。为避免汇率风险，该出口商决定做空头。每份英镑期货合约面值62500英镑。8月9日英镑的即期汇率为₤1:USD1.8680，12月的期货价格为₤1:USD1.8550。试分析以下两种情况下，该出口商如何实现套期保值的。1）12月17日，英镑汇率为1.8893；2）12月17日，英镑汇率为1.8000。七、外汇期权交易(forexoption)1、定义：根据合约条件，权力的买方有权在未来的一定时间按约定的汇率，即执行价格,向权力的卖方（如银行）买进或卖出约定数额的外币，同时权力的买方也有权不执行上述买卖合约，即权力的买方有执行或不执行合约的选择权。外汇期权交易是８０年代初、中期的一种金融创新，是外汇风险管理的一种新方法。１９８２年１２月，外汇期权交易在美国费城股票交易所首先进行，其后芝加哥商品交易所、阿姆斯特丹的欧洲期权交易所和加拿大的蒙特利尔交易所、伦敦国际金融期货交易所等都先后开办了外汇期权交易。目前，美国费城股票交易所和芝加哥期权交易所是世界上具有代表性的外汇期权市场。外汇期权合同芝加哥商业交易所欧元期权介绍TickerSymbolQuarterlyandserialoptions:ECWeeklyoptions:1X-5XAONCode:UGPricingConventions&CalculatingCashPremiumsAEuroFXoptionpricequotedas20.30isequivalentto20.30x0.001=0.02030whenthepriceisquotedinfull.Similarly,anEuroFXoptionpricequotedas0.02030isalreadyquotedinfull.Thecashpriceoftheoptionis0.02030x125,000(contractsize)=$2,537.50.UnderlyingInstrumentQuarterly,SerialandWeeklyOptions:thenearestfuturescontractintheMarchquarterlycycle(March,June,September,December)whoseterminationoftradingfollowstheoption'slastdayoftradingbymorethantwoExchangebusinessdays.MinimumPriceFluctuation(Tick)$.0001perEuro=$12.50/contract;also,tradesmayoccurat$.00005($6.25),$.00015($18.75),$.00025($31.25),$.00035($43.75),and$.00045($56.25),whicharelessthanfiveticksofpremium.Exercise(Strike)Prices$.005perEuro,e.g.,$1.055,$1.060,$1.065,andsoon.ContractListingsQuarterlyOptions:thefirstfourmonthsintheMarchquarterlycycle.SerialOptions:twoserialoptionsarelistedatanytime.Theirexpirationsprecedethatoftheunderlyingfuturescontractbyoneandtwomonths.Forexample,followingtheexpirationoftheMarchfuturesandoptionscycle,AprilandMayserialoptionsonthefrontJunefuturescontractarestillavailablefortrading.Consequently,theserialoptionexpirationsfallinJanuary,February,April,May,July,August,OctoberandNovember.WeeklyOptions:fourweeklyoptionsarelistedatanytime.TradingHours(CentralTime)Mondayt