天然气设备行业深度研究量价齐升带来的投资机会城市

Table_Top证券研究报告_XX报告2011年6月14日Table_Header1证券研究报告_行业深度分析报告2012年09月28日Table_AuthorTemp1617816275Table_Temp买入investRatingChange.high6107000000Table_FooterContact广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。本报告联系人：程锦[e-mail]\Table_GrowthRate市场表现1个月3个月12个月行业指数-2.16-14.65-32.54沪深3001.06-7.99-14.64Table_Grade行业评级前次评级持有Table_ChartGrowth行业走势-33%-26%-18%-10%-2%6%2011/92011/122012/32012/6机械设备沪深300Table_Title天然气设备行业系列深度报告之二量价齐升带来的投资机会：城市燃气和管道建设Table_Author真怡分析师电话：[phone]eMail：[e-mail]执业编号：S0260511050003Table_Summary我国近十年处于高速城市化和高速工业化时期，对能源需求增长迅速，天然气作为高效清洁能源，十年国内产量和消费量的复合增长率分别为13.0%和16.5%，需求增长超过供给增长。输入成本倒逼价格改革：1.国内多煤少油少气的资源禀赋成为天然气的先天缺陷；2.国内天然气价格行政管制将气价锁定气价。近期进口天然气增长迅速，高价气源给“国产气补进口气、原油业务补天然气业务”的交叉补贴模式带来巨大压力，倒逼国内终端市场天然气价格改革；天然气价格改革成为打破当前价格机制，刺激国内供给的有效和必然途径，时刻关注两广天然气价格改革试点进程。天然气将迎来量价齐升周期，价格敏感行业将受到冲击，部分行业将受益供给扩大。相对比居民的生活成本，用做工业用途的天然气直接进入工业用户的成本核算，该部分用户对天然气价格的变动较为敏感，比如气头化工品、天然气发电等；而本身价格承受能力较强，而受限于天然气供给的行业，将明显受益于价格改革带来的供给扩大，比如地方燃气公司。天然气消费量剧增之前必然是管道投资的春天：1.天然气消费规模持续增长，对输送设备存在客观需求，管道是天然气的主要输送手段；2.天然气管输费用不随天然气价格波动而变化，管道投资项目收益率稳定，风险相对较低；3.管道建造周期较长，投资周期一般2-3年，按十二五规划目标2015年国产天然气产量有望较目前将增长50%以上，未来三年将是管道投资的景气阶段。长输管道市场蛋糕超过千亿元。截止2010年年底，按照主要长输管道计算接近2.5万公里，“十二五期间”长输管道建设规模接近3万公里，初步估计总投资规模超过4000亿元，基建施工企业、材料设备商将显著受益；预计将带来超过350台压缩机的需求，压缩机所消耗的天然气占管道所输气体的3%-5%，耗能巨大且技术指标要求严格，目前我国主要长输管道的压缩机组基本使用进口产品，未来压缩机组的需求有望带来国产化机组增量。风险提示替代能源（煤炭、原油）价格大幅下跌识别风险，发现价值第2页Table_Header32012-09-28Table_Header2行业深度分析报告目录索引一、需求提升：天然气消费增长快车道..........................................................4(一)中期看好城市居民和商业天然气应用普及.....................................................................5(二)短期天然气发电仍不具经济优势、期待环保溢价的提升........................................8二、量价齐升：看好受益供给扩大的需求行业，推荐地方燃气企业.......10(一)天然气产业中上游高度集中、政府管制锁定价格....................................................11(二)高价进口气源推升天然气价格、倒逼国内价格改革...............................................12(三)考虑量价因素、居民&商业用气受益、看好地方燃气............................................17三、管道投资千亿市场蛋糕............................................................................20(一)管道运营自然垄断、需求具有刚性.................................................................................21(二)管道投资千亿市场蛋糕、设备原材料厂商受益.........................................................23(三)压缩机组受益国产化提升、最具增量拉动效应.........................................................25四、风险提示....................................................................................................29图表索引图1：我国天然气产量（单位：亿立方米）........................................................................4图2：我国天然气消费量（单位：亿立方米）....................................................................4图3：我国人均天然气消费量远低于其它主要国家（单位：方/人）...............................4图4：美国天然消费结构........................................................................................................5图5：中国天然气消费结构....................................................................................................5图6：工业燃料和城市燃气是主要需求来源........................................................................6图7：城镇化率&城镇燃气普及率驱动燃气需求增长.........................................................6图8：西气东输一线后城市天然气利用率提升尤为明显....................................................7图9：三种燃气管网建设情况................................................................................................7图10：三种城市气源消费量变化趋势..................................................................................7图11：天然气发电的有利&不利因素...................................................................................8图12：煤电排放环保压力较大&天然气发电经济性略差于煤电.......................................9图13：天然气发电可承受的天然气价格..............................................................................9图14：2020年天然气发电占比将显著提升.......................................................................10图15：国内天然气供需曲线变化趋势................................................................................11图16：中石油覆盖天然气产业链各业务情况....................................................................11图17：中石油天然气与管道业务收入占比小、毛利率低（营业收入、单位：亿元）12图18：美国天然气价格（单位：人民币/方）...................................................................13图19：东部主要省份不同渠道天然气价格情况................................................................14图20：按照交叉成本补贴的价格测算（单位：元/方）...................................................14图21：国内天然产业链定价体系........................................................................................15图22：天然气产销价格传导机制........................................................................................16图23：天然气价格改革方案................................................................................................16图24：天然气价格改革动向................................................................................................17图25：按照替代能源机制测算天然气价格........................................................................17图26：不同天然气需求行业特性........................................................................................18图27：居民天然气消费量预测............................................................................................19识别风险，发现价值第3页Table_Header32012-09-28Table_Header2行业深度分析报告图