金融学案例

吉林大学珠海学院国际金融学课程论文人民币汇率与外汇储备关系研究学号：02102927学生姓名：张鸿豪专业班级：会计29班系别：工商管理系2012年6月10日一、我国外汇储备规模的现状与分析根据所提供的数据，我国外汇储备规模变化如图1-1所示。外汇储备(亿美元)050001000015000200002500030000350001993年2月1995年2月1997年2月1999年2月2001年2月2003年2月2005年2月2007年2月2009年2月2011年2月外汇储备(亿美元)外汇储备(亿美元)050001000015000200002500030000350001993年2月1995年2月1997年2月1999年2月2001年2月2003年2月2005年2月2007年2月2009年2月2011年2月外汇储备(亿美元)图1-1我国历年外汇储备规模变化(单位:亿美元)数据来源：=016&symbol=01602通过上图可以看出，自2000年以来，我国官方储备规模越来越多，呈高速增长的趋势。而从2011年开始，我国外汇储备规模停止了高速增长的态势，特别是在2012年2月份，我国外贸逆差达319亿元，创10年来最大单月逆差。那么，究竟是什么原因导致我国外汇储备规模不断增加？面对如此巨额的外汇储备，又应该采取什么措施以保持适度的外汇储备？基于此，以下将从我国外汇储备规模不断增加的成因与对策分析，以及保持适度外汇储备规模的必要性分析两个角度予以阐述。【在此背景下，针对我国外汇储备规模不断增加的成因与对策，以及保持适度外汇储备规模的必要性分析就显得尤为必要。】（一）我国外汇储备不断增加的成因及对策分析1.我国外汇储备不断增加的成因分析导致我国外汇储备不断增加的原因是国际收支的双顺差现象（解释什么是双顺差）。而导致我国国际收支出现双顺差的根本原因有以下几个方面：（1）持续的贸易顺差。外汇储备,又称为外汇存底,指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分,即一国政府保有的以外币表示的债权,是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言,外汇储备指一个国家的外汇积累,是国家经济实力的重要组成部分,用于平衡国际收支,稳定汇率,偿还对外债务；广义而言,外汇储备是指以外汇计价的资产,包括现钞、黄金、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分,同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。近年来,我国外汇储备增长迅速。2009年6月末,国家外汇储备余额为21316亿美元,同比增长17.84%。在1979年之前,我国外汇储备从来没有超过10亿美元,甚至还出现过负值。但随着改革开放的深入,经济持续增长,贸易高速发展,外汇储备开始迅猛增加。到1996年年底,我国外汇储备首次突破了1000亿美元。此后上升相对平稳,2001年后,我国经济的强劲增长迅速推动了外汇储备的飙升,到2006年连续三年单年外汇储备增量超过2000亿美元。可以说,改革开放30多年来,我国的外汇储备迅猛增加,由零增至2万多亿美元。外汇储备快速增长的原因是外贸增速较快,“出口多,进口少”导致贸易顺差不断加剧，与前几年进出口量都巨大的发展格局不同,从2005年开始,“出口多,进口少”已成为外贸运行的主要特征。从进口方面来看,各类产品的国内供应量充足,国际需求疲软；人民币汇率升值预期导致外贸企业减少进口、推迟进口；国际原材料价格普遍上涨而导致进口率的上升远远超过进口关税的降幅,国内企业削减进口；而日趋明显的进口替代趋势也同样导致加工贸易进口增速的持续下降。从出口来看,由于人民币汇率升值预期和贸易摩擦风险的存在,很多外贸企业提前出口、加快出口,由此导致大量顺差出现。（2）吸引外商直接投资对新增外汇储备的贡献率不断上升。在近代社会的经济增长过程中，引进外部投资的重要性很早就引起了经济学理论的兴趣。20世纪40年代末期，哈罗德在其提出的动态经济增长模型的基础上，指出当一国内部的储蓄不足以支持理想的经济增长率时，可以通过引进外部的资本来提高本国的经济增长率。1960年，罗托斯在阐述其经济“起飞”理论时指出，一个国家需要有足够的投资（国内净投资占国民收入中的比例超过10%）才能有效地启动现代的经济增长，而发展中国家由于自身的人均国民收入水平偏低，往往不能满足这一条件，引进外资则能为实现经济起飞创造必要的条件。1966年，钱纳利和斯特劳特进一步提出了影响广泛的“两缺口”理论。其基本的内容是，后进国家在启动现代经济增长的时候，既面临着内部储蓄不足带来的投资缺口的制约，也面临外汇供给不足的缺口，后者制约其从国外输入投资物品的能力从而影响到资本的形成。引进外资是填补这两大缺口的有效手段。现实生活中外商直接投资的作用也大大超过了对两缺口的简单填补。比如，外商直接投资可能带来广泛的技术转移效应，加快技术进步的速度，这一点内生经济理论等给予了高度重视。根据内生经济增长理论的分析，影响一国经济增长的不只是资本和劳动的增量。在一国经济增长过程中，技术不是一种外生的变量，而是影响资本与劳动等要素投入产出关系的内生变量。引进外商直接投资，一个重大的影响是加速技术创新的进程，使发展中国家能够利用发达国家在历史上长期积累起来的科学技术进步的成果，加快自身的经济发展步伐（3）人民币升值预期导致国际热钱流入。对于热钱，有几种代表性定义：BrendanBrown[1]给热钱下的定义是：在固定汇率制度下，资金持有者或者出于对货币预期贬值（或升值）的投机心理，或者受国际利率差收益明显高于外汇风险的刺激，在国际间掀起大规模的短期资本流动，这类移动的短期资本通常被称为游资。JagdishHanda在《货币经济学》一书中对其定义是：所谓热钱就是在国家之间流动的、对汇率的预期变化、利率的波动、或安全和可兑换性安排极为敏感的资金。国内理论界一般把热钱理解为没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间移动的短期资本。热钱的特点可以概括为四高：热钱运动的目的在于高收益性，而风险总是与收益并存，因而其具有高收益与风险性；热钱对市场信息高度敏感，能够迅速做出反应，因而其具有高信息化与敏感性；热钱会迅速进入有利可图的市场，风险加大则迅速逃离，因而其具有高流动性与短期性；热钱热衷于通过价格波动取得利润，既不创造实业，也不提供服务，因而其具有高虚拟性与投机性。a、热钱流入的原因刘放（2008）将国际资本流动的理论概述为利率决定说、利率汇率联合作用说、资产组合作用说、货币政策作用说、交易成本决定说等五大基本理论。黎友焕、龚成威（2010）研究认为，人民币升值是热钱入境的导火索，而以人民币计价的金融资产才是真正动因。通常，国际热钱的目标地区需具备四个特性：经济增长良好、货币升值、利率更高、有可炒作对象。中国作为新兴发展中国家，长期保持良好的经济增长势头；面对欧美鼓吹的“中国经济威胁论”，特别是2005年人民币汇率形成机制改革以来，人民币一直存在升值压力；政府为平抑经济过热，利率存在上调的压力；金融危机之后，A股市场更被认为是估值洼地。在此情景下，热钱自然开始大举进入中国市场。b、热钱流入的途径及规模热钱流入的途径：由于中国资本项目仍未完全开放，人民币不能自由兑换，热钱入境只能采取其他渠道，主要途径有通过贸易途径进入中国。如境内对外贸易企业高报出口商品价格，使国外资金流入；制造无贸易背景的虚假合同，预收货款使国外资金流入；在中国办企业，注册资金迅速到位且不断追加资本等。热钱通过QFII进入中国。价值投资理念原本是QFII所提倡的，然而近年来，随着A股市场的震荡加剧，QFII的投资风格发生了变化，开始转为中短线操作。在QFII中有数量相当可观的热钱存在。热钱通过国外亲友赠款或遗产方式进入中国。中国有大量的海外华侨，大量的热钱在汇款或遗产馈赠的伪装下汇入国内。热钱通过香港市场进入中国。香港是国际金融中心，且有着港币和人民币可自由兑换的独特优势，使其成为国际热钱的集散地。往返于香港和大陆的货车常装载着一定数额的人民币进入大陆，即使海关查到也可以搪塞过关。热钱通过地下钱庄进入中国。通常海外热钱把金额汇入地下钱庄的海外账户，地下钱庄在国内账户提供相应数额的人民币，当然此种热钱为广义热钱的范畴，并不会增加国内基础货币。（4）缺乏弹性的汇率制度和强制结售汇制。目前，我国的汇率制度是不同于浮动汇率，固定汇率，而是资本管制。浮动汇率和固定汇率都是中央银行接受你任何的买卖货币的请求，无论数额大小。而中国是不允许你自由兑换外币的。所以现在西方一直说中国的汇率没有市场化。自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。本次汇率机制改革的主要内容包括三个方面：一是汇率调控的方式。二是中间价的确定和日浮动区间。三是起始汇率的调整。，在此汇率制度下，中国实行的有管理的浮动汇率制度，在实行经常项目自由兑换的同时也实施了严格的资本管制，因此，也不可避免地存在一些不足。例如，不能灵活反映市场供求，汇率在资源配置中的积极作用受到限制，国家承担全部汇率风险，经济主体外汇风险意识淡薄等。人民币汇率制度的改革方向是实行真正的有管理浮动汇率制，增加弹性和灵活性。从长期看，应增加汇率的弹性，扩大汇率的浮动区间，逐步过渡到人民币的独立浮动。所谓强制结售汇是指除国家规定的外汇账户可以保留外，企业和个人必须将多余的外汇卖给外汇指定银行，外汇指定银行必须把高于国家外汇管理局头寸的外汇在银行间市场卖出。因此，持续不断的贸易顺差和外商直接投资导致我国贸易账户出现顺差，而国际资本（即“热钱”）的流入致使资本与金融账户出现顺差。同时，我国现行的有管理的浮动汇率制度无法有效调节国际收支失衡，而强制结售汇制度又使得国际收支随着贸易顺差被动增加，从而导致我国外汇储备规模持续增加，甚至成为一种负担。2.我国外汇储备规模不断增加的应对措施据统计，截止到2012年5月份，我国的外汇储备规模达3.3亿美元，远超国际储备的合理规模。为缓解我国外汇储备不断增加，并由此给人民币升值带来的巨大压力，应从以下几个方面入手：（1）促进国际收支平衡，平衡外汇增长。自2010年以来，国家出台了一系列促进进口的政策，包括降低进口关税、进一步实施进口便利化、组织贸易促进团赴欧、美、亚、非等各国开展贸易促进活动等，在这些政策因素拉动下，去年至今实际进口规模有很大提升，这是量上的变化；同时，受国际大宗商品以及原材料价格上涨等因素影响，进口贸易额持续上升，这就使得以实际贸易额来计价的进口额出现明显上升，而我国出口虽然也在增长，但却主要是消费品、加工品，涨价因素影响有限。这一态势延续到了今年，进出口贸易所受到的政策和价格的双重因素影响而导致进口增长较快。来自海关的统计数据也显示，今年1月至4月，我国进出口11003.2亿美元，同比增长28.5%。其中，出口5553亿美元，同比增长27.4%；进口5450.2亿美元，同比增长29.6%；顺差102.8亿美元，去年同期为顺差153.5亿美元，同比下降33%。专家指出，事实上，进一步扩大进口有利于促进国际贸易收支的平衡，对我国经济结构的调整也意义重大。而近日在商务部召开的例行新闻发布会上，商务部新闻发言人姚坚表示，为加快经济结构调整，今年将继续推动进口增长。从长期因素看，进口会持续发展，这是商务部通过转变外贸增长方式来促进中国经济协调发展这样一个大的框架下，会持续不断采取的政策。前一阶段，商务部已经会同国务院相关部门、政策制定部门、市场监管部门、进出口口岸部门，共同研究、提出、执行促进进口的措施，在今年以至在“十二五”时期这都是一个长期的政策。姚坚指出，扩大进口是我国转变经济增长方式，进一步完善经济政策的重要内容。（2）改革现行的外汇管理体制。总体而言，我国现行的外汇管理体制是适合我国经济发展水平的，为社会与经济发展提供了有效的支持。但我们也应看到，随着我国与世界经济的接轨以及中国经济体制改革发展的内在需要，外汇