充分受益能源优势及新能源产业发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分1of6渤海证券研究所有色行业评级：买入上次评级：首次目标价格：28上次预测：当前价格：￥15.532009.12.31单季度业绩元/股1Q/20090.0742Q/20090.1343Q/20090.1464Q/20090.15公司股价走势图公司简介国内高纯铝和电子箔龙头生产企业，公司地处新疆，具有能源优势和技术优势，未来这一领域的领跑者。相关报告新疆众和(600888)充分受益能源优势及新能源产业发展--内部投资建议书靳海明[e-mail]报告导读：¾新能源产业快速发展带动电子铝箔行业进入快速通道¾能源和技术优势保证了公司行业龙头地位¾新疆大开发政策的受益者¾维持公司“买入”评级投资要点：z新能源汽车产业快速发展带动电子铝箔行业进入快速发展通道电子铝箔用于制造铝电解电容器，铝电解电容器广泛应用于汽车、通讯、家电、汽车、电子、航空等传统行业和轨道交通、平板显示、太阳能、风能电池等环保节能新领域。电动汽车铝电解电容器是普通汽车使用量的3倍，未来电动汽车的大量使用将大量增加电子铝箔的使用量（尤其是中高端电子铝箔）。新疆众和目前电子箔产能为2万吨/年，据了解目前订单饱满。z能源和技术优势保证了公司行业龙头地位新疆众和股份有限公司目前高纯铝生产能力3.5万吨，电子箔2万吨，发电机组4X25兆瓦，年发电能力6亿度。目前在建项目为电子箔二期以及配套电子新材料产业规划建设热电联产（2X150兆瓦机组）项目，项目建成后，公司电子箔产能将达到2.8万吨，自备发电机组能够满足公司电力需求；公司拥有“能源——高纯铝——电子铝箔——电极箔”完整的电子新材料产业链，在这个产业链中公司在高纯铝、电子铝箔的核心技术上拥有自主知识产权以及专有技术，公司独特的地理位置为公司充分利用新疆煤炭资源优势、降低能源成本提供了便利条件。z新疆大开发政策的受益者11月初以来，刘云山、马凯、杜青林分别率领三批调研组来到新疆，研究提出实现新疆经济会跨越式发展、促进新疆长治久安的基本思路、重点任务和重大措施。目前普遍预计年后会陆续出台加大新疆投资力度以及支持企业发展的扶植政策，新疆众和等上市公司将从中受益。z给与公司“买入”评级预计2009-2011年公司每股收益分别为0.5元、1.01元和1.65元，给予公司“买入”评级，目标价格28元。(百万元,元)2007A20082009E2010E2011E销售收入(百万元)105897497912791622EBITDA(百万元)334270331590875净利润120100176357581滩薄EPS(元)0.400.280.501.011.65PE(X)38.554.631.015.39.4EV/EBITDA(X)15.218.114.58.55.8PB(X)7.53.13.12.62.1ROIC19.25%7.39%8.92%15.93%20.64%总资产周转率0.750.500.390.460.50内部投资建议书请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6资产负债表200720082009E2010E2011E利润表（百万元）200720082009E2010E2011E货币资金78949930691649营业收入105897497912791622应收票据136136134175222营业成本715675644676724应收账款814480105133营业税金及附加767911预付款项8925415876销售费用2927273645其他应收款412202632管理费用50707391115存货146179168176188财务费用3824141112其他流动资产00000资产减值损失7051-101010长期股权投资8746464646投资收益00-100固定资产75587895712281579汇兑收益00000在建工程5355177389494营业利润148121223445705工程物资00000营业外收支净额-124-3020无形资产1062676767税前利润137125220445725长期待摊费用00000减：所得税18254489145资产总计14702420263429733501净利润119100176356580短期借款110110000归属于母公司的净利润120100176357581应付票据11455少数股东损益-100-1-1应付账款109109123116122基本每股收益0.400.280.501.011.65预收款项4212172432稀释每股收益0.400.280.501.011.65应付职工薪酬131111财务指标200720082009E2010E2011E应交税费3232300300300成长性其他应付款5534343434营收增长率35.1%-7.9%0.5%30.6%26.9%其他流动负债00000EBIT增长率34.3%-23.7%16.3%105.1%55.7%长期借款432247247247247净利润增长率56.6%-16.7%76.0%102.5%62.7%预计负债852682861897952盈利性负债合计6181738177320772549销售毛利率32.4%30.7%34.2%47.1%55.4%股东权益合计200720082009E2010E2011E销售净利率11.4%10.3%18.0%27.9%35.8%现金流量表119100176356580ROE19.5%5.8%9.9%17.2%22.8%净利润7875103123148ROIC19.25%7.39%8.92%15.93%20.64%折旧与摊销销225231557430682估值倍数经营活动现金流-45-152-311-605-605PE38.554.631.015.39.4投资活动现金流-146791-264-64-119P/S4.45.65.64.33.4融资活动现金流33871-19-239-42P/B7.493.153.082.632.14现金净变动4578949930691股息收益率3.9%3.3%2.6%1.0%2.0%期初现金余额78949930691649EV/EBITDA15.218.114.58.55.8期末现金余额78949930691649营业收入105897497912791622请务必阅读正文之后的免责条款部分3of63、DCF—WACC输出2008A2009E2010E2011E2012E2013E2014E2015E2016E2017E2018EEBIT19566.722754.046666.872639.878944.583189.283360.183360.183360.183360.183360.1所得税20.13%20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%NOPLAT15627.318203.237333.558111.863155.666551.366688.166688.166688.166688.166688.1营运资金净变动-309.724127.7-9680.2-9891.7-4494.1-2406.1-1801.1-1099.1-1015.8-1086.7-1150.8资本支出-12468.0-31000.0-60500.0-60500.0-10800.0-5600.0-5600.0-5600.0-5600.0-5600.0-5600.0自由现金流10314.821671.2-20529.42542.664233.375828.377172.478322.278776.179037.279275.7WACC9.26%Ke12.6%估值g永续增长率2.00%Kd5.2%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%终值35698.7t20%WACC7.53%28.4929.9731.7333.8336.40企业价值876386.4Rf4%8.03%26.3227.5428.9730.6532.67非核心资产价值97649.3E(Rm)0.128.53%24.4525.4626.6428.0129.62债务价值38099.74Rm－Rf8%9.03%22.8123.6724.6525.7727.08股权价值838286.7D/A6.5%9.53%21.3822.1022.9223.8624.94股本35205.87E/A93.5%10.03%20.1120.7321.4222.2123.11每股价值23.81Beta1.0810.53%18.9819.5120.1020.7721.52分析师覆盖的股票范围请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6靳海明：有色金属行业高级分析师重点覆盖上市公司：紫金矿业、山东黄金、中金黄金、吉恩镍业、江西铜业、云南铝业、驰宏锌锗、中金岭南、包钢稀土、海亮股份、云海金属、金钼股份、ST珠峰渤海证券股票投资评级说明1、买入：未来12个月内股价超越大盘10%以上；2、中性：未来12个月内股价相对大盘波动在-10%～10%之间；4、卖出：未来12个月内股价落后大盘10%以上。渤海证券行业投资评级说明1、买入：行业股票指数超越大盘；2、中性：行业股票指数基本与大盘持平；3、卖出：行业股票指数明显弱于大盘。重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券有限责任公司所有，未获得渤海证券有限责任公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券有限责任公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。2、本报告PDF统一由郭靖制作。请务必阅读正文之后的免责条款部分5of6所长·研究策划周华敏+862228451869有色行业研究靳海明+861058362778机场/航空/铁路行业研究齐艳莉+862228451132化工行业研究张延明+862228451653房地产行业研究周户+861058362768建筑建材行业研究唐笑+861058362787金融工程与权证研究何翔+862228451808宏观策略研究黄锋+862228451131营销主管郭靖+862228451879副所长·基金谢富华+862228451985商业旅游行业研究陈慧+862228451135航运/港口/公路行业研究马哲峰+861058362779煤炭行业研究张顺+861058362782电子信息行业研究张晓亮+861058362790中药/制剂/药商业行业研究马霏霏+862228451945股指期货与金融工程研究徐莉莉+862228451659金融策略与创新、证券理论研究吕玉忠+862228451857副所长·宏观策略马静如+862228451665电力行业研究崔健+862228451618银行行业研究张继袖+862228451849钢铁行业研究刘勇+861058362789汽车行业研究张立平+861058362780原料药/生物药//医疗器械行业研究吴洋+861058362785可转债与金融工程研究章辉+862228451977策略研究周喜+862228451972食品饮料行业研究闫亚磊+862228451975非银行金融行业研究江艳+861058362783机械行业研究李强+861058362766电力设备行业研究李新渠+861058362760债券研