现金股利政策的影响因素分析

新疆财经大学本科毕业论文题目：现金股利政策的影响因素分析以贵州茅台为例学号：学生姓名：院部：专业：年级：指导教师：完成日期：内容提要股利政策是企业将获得的收益分配给股东的决策，它是企业在回报投资者与利润再投资之间的一种权衡。企业的股利政策对企业影响重大,与股东的预期收益和企业未来的发展问题息息相关。现金股利与股票股利一样,都是企业回报投资者的重要方式，也是企业股利政策的重要内容。持续稳定的现金股利政策，能够使公司保持良好形象，增强投资者信心并促进公司发展,进而关系到企业和证券市场的健康有序。因此,研究现金股利政策具有比较重要的现实跟理论意义。本文首先从我国上市公司现金股利政策的现状和存在的问题入手,结合相关股利及股利政策的理论，继而用案例分析的方法,从贵州茅台多年来连续高额的现金股利政策分配现象着手,收集贵州茅台公司财务数据及历年的现金股利分配政策等资料，主要从盈利能力,偿债能力,现金流量等财务方面的信息，以及股权结构，政府扶持力度，行业因素等非财务信息来分析茅台高现金股利政策的相关影响因素，进一步从深层次分析现金股利政策的影响因素。通过对现金股利政策进行研究，期望可以为上市公司制定比较合理的现金股利政策提供一些决策依据，同时为进一步规范上市公司的股利政策完善公司治理机制，保障广大中小股东合法权益提供一些建议。关键词：现金股利贵州茅台政策建议目录一、现金股利政策的理论概述......................................1（一）是否发放现金股利.......................................1（二）现金股利支付率的高低...................................1二、我国上市公司现金股利政策分析................................2（一）现金股利政策不稳定且缺乏连续性.........................3（二）派现比例呈现阶段性...................................3三、贵州茅台历年现金股利的分配情况..............................4四、贵州茅台现金股利政策的财务影响因素分析......................5（一）主要财务数据对比.......................................5（二）盈利能力对现金股利政策的影响...........................6（三）偿债能力对现金股利政策的影响...........................7（四）现金流量对现金股利政策的影响...........................8五、贵州茅台现金股利政策的非财务方面影响分析....................8（一）股权结构对现金股利政策的影响...........................8（二）行业因素对现金股利政策的影响...........................9（三）政府扶持力度分析......................................10六、贵州茅台高现金股利政策的冷思考.............................11七、结论及建议.................................................12（一）结论..................................................12（二）相关建议..............................................13参考文献.......................................................15现金股利政策的影响因素分析以茅台为例1现金股利政策的影响因素分析以贵州茅台为例一、现金股利政策的理论概述现金股利政策是指企业在股利分配时选择发放现金股利的形式以及确定现金股利支付率高低的一种政策。中西方现在存在的现金股利政策有两种一种是保留现金观，指控股股东制定不分配或少分配现金股利的政策,利用自己的控制优势来取得其他收益。另一种则是转移现金观，该观点认为大股东持股比例较高的情况下会制定比较高的现金股利支付率来获取较高的收益,上市公司大股东可能会利用自己的控制优势而将企业的利润转移到自己的手中。现金股利政策主要包括：（一）是否发放现金股利上市公司的一项重要决策是确定是否发放现金股利。股利的不同分配形式对公司的财务状况，股东的收益，以及公司未来的发展都有重大影响公司在考虑股利支付形式的时候要考虑到各种因素的限制，例如法律限制因素，公司的财务状况等。现金股利是我国上市公司目前使用的较为普遍且广大股东更容易接受的一种股利支付方式。（二）现金股利支付率的高低确定现金股利支付的高低也是上市公司的一项重要内容。股利支付率是指分配的现金股利占公司净利润的份额，其决定了公司的留存收益及发放的现金股利的数额。公司发放的现金股利越多就代表其现金股利支付率越高给企业的股东带来的收益也就较高,同时对公司潜在的投资者就有较大的吸现金股利政策的影响因素分析以茅台为例2引力，也给企业树立了比较好的形象。但是过高的股利支付率就会影响公司的留存收益，如果公司要维持高现金股利政策就可能需要举债，增加资金的成本，最后可能影响到公司的收益。因而确定合理的现金股利支付率对企业的未来发展以及股东的预期收益而言至关重要。二、我国上市公司现金股利政策分析表一上市公司历年派现情况统计数据来源：互联网统计我国的上市公司自1990年挂牌上市以来，从最初的派发现金股利26.42%年份项目项目上市公司数派现公司数所占比例1992531226.42%19931825429.51%199428813446.05%199532310030.69%199653018435%199774522630%199885126831%199994729731%200094933536.26%200199864164%2002110964157.75%2003111768661.41%2004118059350.25%2005124756545.31%2006129870053.93%2007139672251.72%2008164685652%20091829100655%20102165132161%20112350164570%20122484180272.54%20132528186073.57%2014-042537157662%现金股利政策的影响因素分析以茅台为例3的比例至2013年的73.57%，有了较大幅度的增长，说明我国股利市场发展的愈加良好。本文疏理了自1992年至2014年上市公司（A股）发放现金股利的情况（见表一），表明了上市公司历年的现金股利发放情况，以及其呈现出的以下几种特点：（一）现金股利政策不稳定且缺乏连续性1993～2001年间，连续3次发放现金股利的公司为83家，占全部上市公司的8．11％。2001～2004年，持续调配现金股利的上市公司只有340多家，约占上市公数总数的25％。这反映出我国上市公司的现金股利政策较不稳定，现金股利分配的比较随意，多数上市公司的现金股利政策是不连续的公司管理层并不重视对股东的现金回报。详细表现为股利支付率有时高有时低，毫无法则可言。（二）派现比例呈现阶段性派现比例是指发放现金股利的上市公司数量占当年上市公司总数的比例。我国上市公司1992年至2014年间的派现比例具有比较大的波动性，表现出阶段性的特征：第一阶段：1992-1994年呈上升趋势。至1994年升至近几年最高值46.05%，之后几年逐渐回落，趋于平稳，之后在2001年，这一比例急速上升达到历史最高点64.41%。第二阶段：2003-2005年呈回落趋势第三阶段：2004-2008年变化趋于平稳，这一阶段上市公司派现比例波动不明显，基本维持在50%左右。第四阶段：2009年至今，上市公司派现意愿不断加强，派现比例呈上升趋势。现金股利政策的影响因素分析以茅台为例4（三）上市公司派现意愿不断增强随着经营业绩的提高，大部分上市公司都提出了股利分配的预案，且分配的比例都有部分的提高,而且其中选择现金分红的企业占了大多数。分红总额与上年度相比也有所增长。据统计，截至2014年4月，A股一共2537家上市公司，有1606家上市公司公布了分红预案。这其中有1576家公司的分红预案中表示有现金分红在公布预案的上市公司中占比98.13%，总上市公司中占比62%。三、贵州茅台历年现金股利的分配情况2001年8月，贵州茅台（600519）在上交所挂牌上市，自贵州茅台上市以来，共分红13次，共分红218.18亿元。表二贵州茅台历年现金股利分配情况表公告日分红(每10股)送股(每10股)201443.741.00201364.19--201239.97--201123.001.00201011.85--200911.56--20088.36--20077.00--数据来源：证券之星表二是贵州茅台自2007年至2014年现金股利的分配情况，从表中可以看出茅台公司的派现分红是逐年递增的，至2014年度略微有所下降。贵州茅台是业内有名的“派现王”，从2007年的每10股派7元开始至2014年每10股派现43.75元送1股，贵州茅台不仅是每股收益年年增长，其每股现金分红同样也是逐渐的增长。其在2013年每10股派现64.19元更是创造了上市公司高分红的纪录。现金股利政策的影响因素分析以茅台为例5在2014年所有公布分红预案的1576家公司中，贵州茅台的现金分红最慷慨，且其上市十多年来现金股利政策呈现出连续性，增长性及高股利等特征更是难能可贵。自上市以来，贵州茅台一直坚持每年以现金分红的方式用以回报投资者，近年来其股利支付率更是稳步上升，其每股现金股利跟股利支付率都比同行业的要高，尤其是每股股利高出行业平均值的几倍，甚至是几十倍。四、贵州茅台现金股利政策的财务影响因素分析通过对国内外的相关文献资料的研究分析可以得出，影响我国上市公司现金股利政策的财务因素主要包括企业成长能力，盈利能力，偿债能力,现金流量等几种，下面以茅台公司的基本财务情况来分析以上几种因素对现金股利政策的影响①。（一）主要财务数据对比表三贵州茅台的基本财务数据对比表报告期2014-09-30主要指标公司行业沪深300毛利率92.66%34.56%32.79%营业利润率69.08%7.67%19.85%净利率52.38%6.83%17.59%流动比率5.06%3.17%2.09%净资产收益率26.44%5.64%6.73%总资产周转率0.39%0.62%0.48%应收账款周转率13800.27%215.67%101.45%存货周转率0.13%3.46%20.24%数据来源：证券之星从表三中我们可以看出公司具有较强大的成长能力和发展能力。公司自上市以来，主要财务指标基本每年都保持增长趋势，整体上公司的各个指标均远远高于行业均值及沪深两市的数据，收入和盈利处在较高的水平上,可以看出2014年公司毛利率为92.66%而行业及沪深两市均值仅为34.56%和现金股利政策的影响因素分析以茅台为例632.79%，营业利润率公司为69.08%，而行业均值仅为7.67%，远远高于行业与两市数倍之多，以及其他基本数据均高于行业及两市数据。所以从整体上可以看出公司具有较强的发展能力，其总体生长能力保持稳定的增长，能给投资者较大的信心。因此，我们可以看出发展能力是影响现金股利发放的基本因素之一。（二）盈利能力对现金股利政策的影响影响公司发放现金股利一个比较重要的因素是盈利能力。盈利能力是指企业获取利润的能力，只有当企业具有比较稳定的获取收益的能力,企业才有了发放现金股利的基础。企业的盈利能力越稳定,可以分给股东的利润越多所以发放现金股利的可能性越大，相应的其股利支付率也就可能较高。表四