北大经济学院-投资银行学第八讲 项目融资

第八讲第八讲项目融资项目融资GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware©FoxitSoftware天津开发区绿化项目天津开发区公有272万平方米的绿地草坪和园林绿化中心政府投入了数亿资金这一项目没有收益怎么盘活来这一“沉淀资本”？TOT方式GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware模式TOT是英文Transfer－Operate－Transfer的缩写，即“转让－经营－转让”方式，是一种重要的项目融资方式甲方把已经建好的项目有偿转让给乙方经营，甲方凭借项目在未来若干年内的现金流量，一次性地从乙方那里获得一部分资金经营期满，乙方再把项目无偿转让给甲方GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware天津开发区绿化项目2002年9月，天津开发区向上市公司天津泰达转让整个开发区272万平方米的绿地草坪和园林绿化中心，合同期限为50年根据协议，泰达股份出资5.85亿元收购项目资产，开发区政府每年给予泰达公司7.5%的投资回报，也就是每年向泰达股份返还4388万元现金，合同期满后，政府回收所有绿地和草坪及其相关土地对于政府来说盘活了5.85亿元资金，可以用于其他用途对于泰达公司来说无疑是50年的稳定收入GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware©FoxitSoftware项目融资的起源与发展项目融资（projectfinancing）是首先在美国继而在欧洲被采用，近十几年又在发展中国家里被采用的一种独特的融资方法项目融资起源于20世纪30年代，是在西方国家遭受石油危机以后，因为担忧资源不足而大规模开发资源的热潮中生产的GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware项目融资的定义广义：所有为了建设一个新项目、收购一个现有项目或者对已有项目进行债务重组所进行的融资活动都可以被称为项目融资《美国财务会计标准手册》（FASB）：是指对需要大规模资金的项目采取的融资活动。借款人原则上将项目本身所拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来处理。该项目事业主体的一般性信用能力通常不被作为重要因素来考虑。这是因为其项目主体要么是不具备其他资产的企业，要么对项目主体的所有者（母体企业）不能直接追究责任，两者必居其一GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware项目融资的定义（续）内维特和法博奇《项目融资》：为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障比较通用：项目融资是为项目公司融资，它是一种利用项目未来的现金流量作为担保条件的无追索权或有限追索权的融资方式GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware项目融资的基本特点项目导向主要依赖于项目的现金流和资产而不是依赖于项目投资者或发起人的资信来安排融资很难融到资金的投资者可以利用项目来融资期限可能比一般商业贷款长有限追索风险分担一个成功的项目融资应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任风险分担一般通过出具各种保证书或作出承诺来实现的融资成本较高GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware©FoxitSoftware项目融资的适用范围资源开发项目资源开发项目包括石油、天然气、煤炭、铁、铜等开采业项目融资最早就是源于资源开发项目基础设施建设项目基础设施一般包括铁路、公路、港口、电讯和能源等项目的建设。基础设施建设是项目融资应用最多的领域制造业项目在制造业中，项目融资多用于工程上比较单纯或某个工程阶段中已使用特定技术的制造业项目，此外，也适用于委托加工生产的制造业项目GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware©FoxitSoftware项目融资的当事人项目发起人项目公司贷款人项目承建商项目设备/原材料供应者项目产品的购买者融资顾问保险公司政府GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware项目发起人项目发起人是项目公司的投资者，是股东，通过组织项目融资来实现投资项目的综合目标可以是一个公司，也可以是与项目有关的公司组成的企业集团，还可以是对项目没有直接利益的实体一般来说，发起人往往都是项目公司的母公司GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware项目公司项目公司通常是项目发起人为了项目的建设而建立的经营实体可以是一个独立的公司，也可以是一个合资企业或合伙制企业，还可以是一个信托除项目发起人投入的股本金之外，项目公司主要靠借款来进行融资GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware贷款人贷款人主要有商业银行、国际金融组织、保险公司、租赁公司、财务公司、信托投资公司、投资基金、国家政府的出口信贷机构GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware项目承建商项目承建商通常会与项目公司签订固定价格的总价承包合同，负责项目工程的设计和建设对于大项目，承建商也可以另签合同，把自己的工作分包给分包商项目承建商的实力和以往的经营历史记录，可以在很大程度上影响项目融资的贷款银行对项目建设期风险的判断GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware项目设备/原材料供应者项目设备供应者通过延期付款或者优惠出口信贷的安排，可以构成项目资金的一个重要来源项目原材料生产者在一定条件下愿意以长期的优惠条件为项目供应原材料以保证其长期稳定的市场，这有助于减少项目初期乃至项目经营期间的许多不确定因素，从而为安排项目融资提供了有利条件GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware项目产品的购买者项目产品的购买者可以在项目融资中发挥相当重要的作用，它构成了融资信用保证的关键部分之一项目产品的购买者通过与项目公司签订长期购买合同，保证了项目的市场和现金流，为投资者对项目的贷款提供了重要的信用保证项目产品的购买者作为项目融资的一个参与者，可以直接参加融资谈判，确定项目产品的最小承购数量和价格公式GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware融资顾问项目融资的组织安排工作需要由一个具有专门技能的人或机构来完成，而绝大多数的项目投资者则缺乏这方面的经验和资源，故需要聘请专业融资顾问融资顾问在项目融资中扮演着一个极为重要的角色，在某种程度上可以说是决定项目融资能否成功的关键项目融资通常由投资银行、财务公司或者商业银行中的项目融资部门来担任GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware保险公司当对借款人或项目发起人的追索权是有限的情况下，项目的一个重要安全保证是用保险权益做担保因而，必要的保险是项目融资的一个重要方面由于项目规模很大，存在遭受各种各样损失的可能性，这使得项目发起人建立起与保险代理人和承包商的紧密联系，从而正确地确认和抵消风险GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware政府政府在项目融资中的角色虽然是间接的，但很重要在宏观方面，政府可以为项目提供一种良好的投资环境在微观方面，政府可以为项目的开发提供土地、良好的基础设施、长期稳定的能源供应以及经营特许权；政府还可以为项目提供条件优惠的出口信贷和其他类型的贷款和贷款担保，促进项目融资的完成GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware©FoxitSoftware项目融资的两个资金来源项目公司的股本金项目公司的债务资金GeneratedbyFoxitPDFCreator©FoxitSoftware项目公司的股本金在项目公司融资方式下，由发起人注册成立一个项目公司，项目公司的股本金由发起人负责出资股本金代表了发起人对于项目今后现金流和效益的充分信心，一定比例的股本金投入可以增强银行及其他债务人参与此项目的信心所以，股本金所占总投资的比例是银行和投资者关心的关键因素之一GeneratedbyFoxitPDFCreator©F