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第七章产业投资基金在新能源领域中的尝试第一节产业基金概述何谓产业基金产业投资基金是一大类概念,国外通常称为风险投资基金(VentureCapital)和私募股权投资基金,一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资,并参与被投资企业的经营管理,以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。从概念上来看,我国目前的产业投资基金,实际上就是私募股权基金(PE)。——国家发改委财金司司长徐林第一节概述欧美等国关于产业基金的描述产业投资基金的外延与私募股权基金、直接投资基金以及风险(创业)投资基金英国是创业投资基金的诞生地产业基金目前在美国发展最为成熟投资基金管理者通过发行基金券从投资者手中募集资金,组建基金管理公司,由对投资具有专门知识和经验的人,将基金资产投资于各种证券市场或其他领域。投资基金利用多种组合投资方式分散投资风险,而且资金运营受到多方面的监管投资基金的募集对象是社会大众,投资者通过购买基金券进行投资,共同分担风险,并按比例分享投资收益。总之,投资基金是一种集全社会资金由专家理财、专业化管理的投资制度,又是一种共同投资、共同收益的组合投资方式。投资基金在美国称为共同基金或互惠基金,在英国称为信托单位,在日本称为证券投资信托基金。产业投资基金特点投资对象主要为非上市企业投资期限通常为3-7年积极参与被投资企业的经营管理投资的目的是基于企业的潜在价值,通过投资推动企业发展,并在合适的时机通过各类退出方式实现资本增值收益产业基金涉及到多个当事人,具体包括:基金股东、基金管理人、基金托管人以及会计师、律师等中介服务机构,其中基金管理人是负责基金的具体投资操作和日常管理的机构。产业投资基金与其他传统方式的不同点投资对象不同。产业投资基金主要投资于新兴的、有巨大增长潜力的企业,其中中小企业是其投资重点。而债权投资则以成熟、现金流稳定的企业为主。对目标企业的资格审查侧重点不同。产业投资基金以发展潜力为审查重点,管理、技术创新与市场前景是关键性因素。而债权投资则以财务分析与物质保证为审查重点,其中企业有无偿还能力是决定是否投资的关键。投资管理方式不同。产业基金在对目标企业进行投资后,要参与企业的经营管理与重大决策事项。而债权投资人则仅对企业经营管理有参考咨询作用,一般不介入决策。投资回报率不同。产业投资是一种风险共担、利润共享的投资模式。如果所投资企业成功,则可以获得高额回报,否则亦可能面临亏损,是典型的高风险高收益型投资。而债权投资则在到期日按照贷款合同收回本息,所承担风险与投资回报率均要远低于产业基金。市场重点不同。产业投资基金侧重于未来潜在的市场,而其未来的发展难以预测。而债权投资则针对现有的易于预测的成熟市场。产业投资基金投资与贷款等传统的债权投资方式相比,一个重要差异为基金投资是权益性的,着眼点不在于投资对象当前的盈亏,而在于他们的发展前景和资产增值,以便能通过上市或出售获得高额的资本利得回报。节省注册相关成本:节省注册等作业所耗费的时间成本和会计师、律师签证等相关成本。节省公开发行的承销费用:一般而言,私募股权融资的发行费用只有公开募集的1/3。掌握时效:具有注册豁免权,得以避免发行程序冗长而错失发行时机,在资金的取得上较能掌握时效。融资弹性较高:由发行公司与特定投资者直接洽商,融资发行条款往往需要适应双方不同的需求。发行风险较低:发行公司往往先取得特定机构投资者的认购承诺后,才决定是否发行。提供较少的公开资讯:私募股权融资无须向投资者公开公司许多内部信息,可以避免发行公司的部分内部机密被竞争对手知悉。流动性较差:具有流动性差的特性,结果导致投资者买进私募证券后经常持有数年之久,提高了投资风险。仍须通过投资银行中介:大多数初次进行私募股权融资的发行公司,难以从特定的法人机构募集到所需资金,因此仍须依靠投资银行的协助。增添额外的研究及查证工作:特定投资者必须对发行公司进行详细的研究及查证工作,而此类费用必将在未来协商发行条件时转嫁给发行公司,发行公司所承担的利率未必较低。失去与投资银行的合作关系:如果发行公司长时间都不经投资银行的中介来筹资,而直接向特定对象募集资金,容易丧失与投资银行良好的合作关系,将来若需要投资银行的帮助,双方关系只能重新开始。优点:缺点:(1)推动产业结构升级:私募股权基金为了确保其投资回报,拥有一套评判公司经营战略、专业水平、财务状况、核心竞争力和投资项目优势的指标和策略。这就形成了奖优罚劣的市场机制,同时也推动了产业规模经济结构的优化。(2)深化资本市场:营造从低到高的企业融资接力的系列平台,发挥资本市场在资金集聚、促进科技创新、产业重组方面的优势。(3)完善公司治理结构:私募股权投资家注重和企业建立合作关系,对企业的发展过程有足够的了解,与企业建立互动性建设性关系;并且有足够的经验和信息来帮助企业发展,被管理层充分信任和接受。(4)推动中小企业发展:私募股权基金在对中小企业融资时,很大程度上是依据与中小企业密切接触的经理人的主观判断。这些与中小企业密切接触的经理人,通过了解该企业的同行及经销渠道、主要业主个人的信用状况等“软信息”。(5)高新技术发展:增加创业资本的供给,缓和高新技术创业企业对初期创业资金的旺盛需求与有效供给相对不足的矛盾。产业投资基金对经济发展的带动作用私募股权基金的细分风险投资增长型投资基金并购/转型投资基金退出IPO初创企业扩张阶段企业并购/国企重组夹层投资/过桥IDGVC、赛富、红杉、TDF、DFJ等高盛、摩根、鼎晖、华平、GIC、3i等凯雷、华平、新桥、淡马锡、摩根、高盛、鼎晖、CCMP等依据私募股权投资的业务模式不同,一般可以将私募股权基金分为三大类:风险投资基金、增长型投资基金、并购/转型投资基金个人资产配置和投资需求,因财富水平的高低而不同私募股权投资,属于高级投资需求类别,需要较高的财富水平相匹配私募股权基金回报比较(IRR%)3年5年10年15年20年纳斯达克12.4-1.17.39.39.3标准普尔5008.7-0.17.79.810.2道琼斯指数18.2-2.27.712.610.0Russell3000指数13.9-0.17.59.79.2全美并购基金16.14.89.811.412.9全美风投基金5.5-8.327.523.216.7全美前25%并购基金27.018.928.727.135.0全美前25%风投基金18.80.789.549.532.5来源:凯雷私募股权基金在10年和20年间的回报大大优于股票市场优秀的私募股权基金的回报大大优于私募股权基金的平均回报融资工具私募方式间接融资公募方式直接融资股权私募股权股票市场债权银行信贷债券市场中国金融业三次浪潮:第一次浪潮:以商业银行为主投融资体系建立第二次浪潮:证券市场直接融资冲击银行间接融资体系第三次浪潮:私募股权基金市场冲击银行和证券体系资本市场资金来源资金去向金融资本社会资本未上市上市股权债权股权债权传统行业产业基金银行贷款股市融资债市融资高科技行业创投基金资本市场融资形式第二节国内产业基金发展环境LegendGroupIDGChengweiShanghaiVenturesFidelityIDGAccelGeneralAtlanticSequoiaChinaDCM-DollCapitalGraniteGlobalNEADTVenturesChinaValueCDH3I凯雷新桥GSPIA投资规模TemasekGIC华平上市前扩张早期创业成长独资企业转型LegendHonyCapital能源等基础设施类基金战略并购类基金单位:美元3000万1500万500万5000万1000万中比基金渤海基金东盟基金中瑞基金IT领域价值提升中非基金中意基金创业引导基金装备制造业基金开发银行主要投资或管理:已设基金:中瑞、东盟、中比、中意、中巴、中以、渤海、中非、苏州高新、武汉光谷、宁波创投、天津引导、吉林引导基金等;拟设基金:国家发改委新近批准的4支产业基金、中外合资基金、思科基金、湖北等省级引导基金、麓谷创投等园区基金;前期研究:能源等基础设施基金、重大产业并购基金、廉租房建设基金等开行基金中国直接股权投资行业概况第一梯队(国家理财机器)第二梯队(自营直投+战略合作投资基金)第三梯队(市场设立产业投资基金)第四梯队(市场设立创业投资基金)保险系:民安保险\民生人寿\\生命人寿\\国民人寿\\合众人寿\阳光财险\都邦保险\永安财险\华泰人寿\渤海财险\华农财险\长江养老\中英人寿\大众保险\正德人寿\嘉禾人寿\阳光保险\英大泰和人寿中诚信托\平安信托\中信信托\上海国投\中海信托\深圳国投\外贸信托\华宝信托\重庆国投\山西信托券商系:国泰君安、银河、申银、国信、海通、广发、招商、中信、光大等十大券商银行系:开发银行、四大资产管理公司经国务院批准,中国投资有限责任公司29日宣告成立。作为专门从事外汇资金投资业务的国有投资公司,中投公司的成立被视为中国外汇管理体制改革的标志性事件。中投公司注册资本金为2000亿美元。由财政部发行特别国债予以购买,注入中投公司中国投资有限责任公司直接向国务院汇报工作,董事会主要成员将由央行、发改委、财政部、商务部等派出。楼继伟任董事长,社保基金理事会副理事长高西庆任总经理,财政部副部长张弘力将任副总经理,谢平任副总经理同时兼任汇金公司总经理。而高盛公司的胡祖六有可能出任研究部总经理。联想弘毅、上实投资、上海联创投资、山西能源基金、上海金融基金、广东核电基金、绵阳高新技术、渤海产业基金汇投资本、金沙江创投、北极光创投、戈壁合伙创投、哈工大风投、信中立投资、北京鼎辉创投、北京科技、中国创业投资、达晨创投、清华创投、深圳高新投、上海张江创投、广州风投、上海信投、等400多家创业投资基金管理公司2.我国股权投资基金面临良机——市场数据中国成为亚洲(除日本外)最活跃的PE市场中国仍旧是亚洲最为活跃的私募股权投资市场之一。2008年共有51支可投资亚洲市场(包括中国大陆地区)的私募股权基金成功募集资金611.54亿美元,比2007年全年募资额高出71.9%。同时,私募股权投资机构在中国大陆地区共投资了155个案例,投资总额达96.06亿美元。——清科研究中国成为全球VC第二大目标国据英国数据集团LibraryHouse调查显示,尽管2006年英国获得风险投资的总额上升27%,达14亿英镑,但是中国仍取代英国成为全球风投的第二大目标国,仅次于美国。——英国金融时报可投资中国的PE基金募资情况(2007年1季度-2009年2季度)2008年,针对亚洲市场(包括中国大陆地区)的私募股权基金募资较2007年呈持续增长态势。本年度共有51支可投资于中国大陆地区的亚洲私募股权基金完成募集,募资总金额达611.54亿美元,新募基金数较上年度减少了13支,但新募资本则比2007年高出71.9%,持续保持增长。其中,新募基金平均募资额由上年度5.56亿美元上升到本年度的11.99亿美元,同比增长115.7%。可投资中国的PE基金对中国投资情况(2007年1季度-2008年4季度)2008年私募股权基金共对中国大陆的74家传统行业企业投资了60.60亿美元,分别占今年同期投资总量的47.7%和63.1%,与2007年全年相比,传统行业的投资案例数和投资金额占比均略微下降,但在私募股权投资行业排名中仍以明显优势处于第一位,表明传统行业仍旧是私募股权投资机构最为青睐的行业。数据来源:清科研究投资人被投资人持股成本现股价净回报倍数中比基金辰州矿业1.58元40元24倍软银盛大网络2.11美元34.7美元(2005/7)15倍摩根士丹利鼎晖、英联蒙牛乳业0.16港元5.3港元(2005/6)32倍凯雷携程网2.6美元60.1美元22倍汇丰平安保险13.2元86.0元6倍弘毅中国玻璃0.4港元4.7港元11倍高盛分众传媒0.51美元27.4美元(2006/6)53倍高盛西部矿业0.34元37.1元108倍高盛无锡尚德
本文标题:产业投资基金---新能源领域
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