通信行业2019年中期策略5G投资迈向价值阶段20190624广发证券35页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/35[Table_Page]投资策略半年报|通信证券研究报告[Table_Title]通信行业2019年中期策略5G投资迈向价值阶段[Table_Summary]核心观点：2019上半年行情回顾受到运营商年初公布的5G资本开支低于预期、美国对华为科技禁令以及5G牌照提前发放等一系列影响，2019年初至今，通信（中信）指数收益为23.72%，沪深300指数为29.11%，创业板指数为24.01%，通信板块走势弱于沪深300指数，略弱于科创板。细分来看，物联网的行情表现最佳，平均涨幅达到67.1%，无线端和网络规划的行情表现次之，平均涨幅分别为42.7%和33.2%。随着5G牌照落地，5G投资进入价值阶段，后续行业走势或呈现分化现象，产业链中真正参与5G建设的优质公司，有望享受行业红利走出独立行情。5G牌照提前落地，运营商资本开支回升5G牌照提前市场预期半年发放，广电入局5G，预计从2019年下半年开始5G建设将提速，正式规模化商用展开。运营商资本开支触底回升，增设5G无线端叠加做厚4G容量层，无线网将成为2019年投资重点，传输网成长空间将紧跟海外“一带一路”建设，符合我们此前的预判。展望5G建设我们认为：5G初期将与4G建设协同演进，运营商采用SA和NSA混合的部署策略；5G基站总数将达到4G基站数的1.3至1.5倍，总数将超过500万座；发牌提前的背景下，预计2019年有望建成12-15万基站。重点关注：中国联通、中兴通讯（A、H）、中国铁塔、中国通信服务。探寻5G时期通信各板块投资机会1）无线网：无线网资本开支增长进入快车道，建议关注基站设备端价值量较高的器件相关标的，包括PCB、滤波器、连接器。我们重点关注5GAAU新架构对高频PCB需求的拉动，以及为上游PTFE及中游高频覆铜板带来的国产替代机遇。2）光模块：5G和数据中心带来光模块需求的量价齐升，为不断提升全球竞争力的国产企业带来宝贵发展机遇，看好具有芯片研发能力或高端光模块研发制造能力的优秀国产企业。3）IDC：海量数据需求利好，IDC行业在5G周期或将继续强势行情；IDC规模化效应显现，行业集中度将进一步提升；行业盈利稳定，受通信周期影响较小，目前处于低位震荡，估值趋于回升，有望迎来投资机会。4）工业物联网：申报科创板的工业物联网类公司众多；随着5G基础建设的起步，工业物联网的全方位铺设有望再次提速。风险提示5G推进不及预期、运营商资本开支下降、行业景气度下滑的风险。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-06-24[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：许兴军SAC执证号：[e-mail]分析师：余高SAC执证号：[e-mail][Table_DocReport]相关研究：通信行业第24周周报:牌照落地或导致运营商建网节奏提前，5G建设招标有望超预期2019-06-16通信行业第23周周报:牌照正式发放，5G投资进入价值阶段2019-06-09通信行业:5G发牌预期下网络建设策略推演2019-06-04[Table_Contacts]联系人：谢淑颖[e-mail]联系人：滕春晓[e-mail]-17%-5%7%19%31%43%06/1808/1810/1812/1802/1904/19通信沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/35[Table_PageText]投资策略半年报|通信重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E中国联通600050.SHRMB6.272019-04-18买入8.30.190.2432.8625.692.131.844.04.9顺络电子002138.SZEMB17.002019-04-19买入24.820.730.9923.1717.1014.5110.6912.114.1沃特股份002886.SZRMB21.862019-05-21买入24.480.511.0243.2521.4835.5517.288.314.1数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/35[Table_PageText]投资策略半年报|通信目录索引研究逻辑.............................................................................................................................6一、2019年上半年通信行业行情回顾................................................................................8二、2019年上半年重要事件回顾.......................................................................................92.15G牌照落地，通信网络建设提速........................................................................92.2美国对华为科技禁令，加速国产自主可控.........................................................11三、运营商资本开支回升，5G建设预期加速..................................................................123.12019年三大运营商资本总开支及结构变化........................................................123.2运营商集采招标及采购结果情况观察.................................................................15四、细分板块：关注无线网、光模块、IDC、科创板.......................................................164.1各细分子板块行情变化......................................................................................164.2无线网：资本开支增长进入快车道，国产替代趋势愈强...................................184.3光模块：5G与数据中心双驱动，国产企业迎新机遇.........................................254.4IDC：海量数据需求利好，行业规模化效应显现................................................284.5从科创板看工业物联网的发展机会.....................................................................31识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/35[Table_PageText]投资策略半年报|通信图表索引图1：2019年至今各板块累计收益走势................................................................8图2：2012年-2019年通信板块、主板、创业板PE(LYR)走势............................8图3：中国5G频谱分配........................................................................................9图4：5G业务发展三大阶段................................................................................10图5：5G频谱各国采用的主流标准.....................................................................12图6：2010年-2019年三大运营商资本总支出（亿元）及增速（左轴：运营商资本支出，右轴：YOY）.............................................................................................13图7：2010年-2019年三大运营商无线网和传输网占总资本开支的比重............14图8：2010年-2019年三大运营商无线网资本开支（亿元）及占比（左轴：资本开支，右轴：YOY）................................................................................................14图9：从4G基站数到5G基站建设推演（万座）...............................................14图10：5G基站投资规模的推演（亿元）............................................................15图11：通信细分子板块行情变化情况（2019H1截至2019/6/21）....................16图12：通信细分子板块个股行情变化情况（2019H1截至2019/6/21）.............17图13：2010年-2019年三大运营商无线网资本开支（亿元）及占比（左轴：资本开支，右轴：YOY）.............................................................................................18图14：5G天线中用高频PCB取代4G的馈电网络............................................19图15：重量较大的RRU将上移与天线合设AAU...............................................21图16：MassiveMIMO技术导致射频单元数增加...............................................21图17：2017年全球连接器市场占有率................................................................24图18：基于光传送网的5G端到端承载网示意图................................................26图19：5G核心网架构演进催生小型数据中心崛起.............................................26图20：40G/100G/400G光模块市场空间预测（亿美元）................