全市场流动性分析专题资金南下再创新高社融数据整体平稳20190618国信证券27页

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧策略研究Page1证券研究报告—深度报告投资策略全市场流动性分析专题2019年6月18日一年沪深300与深圳成指走势比较市场数据中小板/月涨跌幅(%)9,429/-0.27创业板/月涨跌幅(%)1,940/3.85AH股价差指数2,215A股总/流通市值(万亿元)55.80/39.72证券分析师：燕翔电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002联系人：战迪电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]联系人：朱成成电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]联系人：许茹纯电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。定期策略资金南下再创新高，社融数据整体平稳市场综述：资金南下再创新高，社融数据整体平稳总体来看，5月份全市场资金面中性偏紧。股票市场上，5月份重要股东净减持额环比增加，股市成交数据高位回落，两融余额持续回落，北上资金5月份净流出额创下2018年以来新高，已连续三月维持净流出状态。因此股票市场流动性整体依然偏紧。金融市场层面，央行通过广义再贷款工具向市场净投放资金471亿元，同时为了防止包商银行事件对市场流动性带来冲击，5月底央行也相应加大了公开市场操作规模。整体来看，5月份货币市场利率大多维持在低位，债券市场上长端利率震荡下行，期限利差持续缩窄，各期限理财收益率同样集体下行。因此5月份金融市场流动性较为宽松。5月M1增速小幅回升，M2增速持平。社融数据整体较为平稳。我们认为社融数据当月值在一季度创下天量后现已逐步回归正常，5月末社融存量同比增速小幅上升至13.6%，表明综合1-5月整体数据来看，实体信用环境有所改善。此外5月份以来票据贴现利率依然较低，信用利差下行趋势不变，同样表明了表明实体经济流动性确有改善。5月初以来人民币对美元及一篮子货币由升转贬，美元指数走势较弱。由于全球经济下行压力较大，全球货币政策宽松预期升温，4月底以来G7利率再度回落。从各国利率的走势来看，美日德三国长端利率下行趋势较为显著，期限利差由此也降至较低位。5月份美联储、欧央行缩表。股票市场流动性：资金南下，5月流动性偏紧5月份一级市场募资总额小幅回落，解禁市值环比下降，但另一方面重要股东净减持额环比增加，股市成交数据高位回落，新增投资者数量环比下降，基金股票仓位持续下调，两融余额代表的杠杆资金持续回落，北上资金5月份净流出额创下2018年以来新高，已连续三月维持净流出状态。所以我们认为5月份股票市场流动性整体依然偏紧。金融市场流动性：利率下行，期限利差缩窄5月央行通过广义再贷款工具向市场净投放资金471亿元，同时为了防止包商银行事件对市场流动性带来冲击，5月底央行也相应加大了公开市场操作规模。整体来看，5月份货币市场利率大多维持在低位，债券市场上长端利率震荡下行，期限利差持续缩窄，各期限理财收益率同样集体下行。我们认为5月份金融市场流动性较为宽松。实体经济流动性：社融平稳，信用利差持续回落5月M1增速小幅回升，M2增速持平。社融数据整体较为平稳，从结构上看，人民币贷款同比微幅下滑，而表外融资数据并不差，对社融增速的拖累作用亦有所减弱。我们认为社融数据当月值在一季度创下天量后现已逐步回归正常，5月末社融存量同比增速小幅上升至13.6%，表明综合1-5月整体数据来看，实体信用环境有所改善。此外5月份以来票据贴现利率依然处于历史较低位。信用利差维持下行趋势不变，同样表明了表明实体经济流动性确有改善。全球流动性跟踪：美元走弱，G7利率下行5月初以来人民币对美元及一篮子货币由升转贬，美元指数同样走弱。由于全球经济下行压力较大，全球货币政策宽松预期升温，4月底以来G7利率再度回落。美日德三国长端利率下行趋势较为显著，期限利差降至较低位，美债收益率曲线更是在近几个月内两次出现倒挂。5月份美联储、欧央行缩表。风险提示经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。0.00.51.01.5J/17S/17N/17J/18M/18M/18沪深300深证成指请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录市场综述：资金南下再创新高，社融数据整体平稳.....................................................5股票市场流动性：资金南下，5月流动性偏紧.............................................................6一级市场：5月份募资总额小幅回落....................................................................6产业资本：6月份解禁市值重回中枢水平之上.....................................................6二级市场：6月份北上资金转为净流入................................................................7金融市场流动性：利率下行，期限利差缩窄..............................................................12基础货币：公开市场资金净投放力度有所加大...................................................12货币市场：市场利率维持低位............................................................................14债券市场：4月底以来长端利率震荡下行..........................................................16实体经济流动性：社融平稳，信用利差持续回落.......................................................18货币供应量：M1增速回升，M2增速持平.........................................................18社会融资需求：社融数据整体平稳....................................................................18全球流动性跟踪：美元走弱，G7利率下行................................................................21全球汇率：5月初以来人民币由升转贬..............................................................21债券市场：5月中下旬以来G7利率加速回落....................................................22央行资产负债表：5月份美联储持续缩表..........................................................24国信证券投资评级......................................................................................................26分析师承诺................................................................................................................26风险提示....................................................................................................................26证券投资咨询业务的说明...........................................................................................26请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3图表目录图1：5月份IPO募资规模环比上升（月度）.............................................................6图2：5月份一级市场融资规模小幅回落（月度）.......................................................6图3：限售股解禁市值统计（周度）............................................................................7图4：限售股解禁市值统计（月度）............................................................................7图5：重要股东二级市场净增持（月度）.....................................................................7图6：5月份全部A股成交数据持续回落（月度）......................................................8图7：5月份新增投资者数量有所放缓（万人）...........................................................8图8：5月新发基金规模大幅缩水（月度）..................................................................8图9：5月份基金股票仓位持续下调（日度）..............................................................8图10：6月份两融余额持续回落（日度）...................................................................9图11：6月份融资余额持续回落（日度）...................................................................9图12：5月互联互通资金持续净流出（日度）............................................................9图13：5月互联互通资金持续净流出（月度）............................................................9图14：陆股通资金行业持股占比情况........................................................................10图15：5月份QFII投资额度环比持平（月度）.........................................................11图16：5月份RQFII投资额度环比上升（月度）...............................