电子元器行业2019年手机品牌展望从增量到存量从手机到配件20190201中金公司17页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年2月1日电子元器件2019年手机品牌展望：从增量到存量，从手机到配件观点聚焦投资建议结合苹果10-12月业绩及近期产业链调研结果，我们发布2019/2020年全球手机出货预测。我们预测全球智能手机销量，在2018年下跌1.4%的基础上，2019年下跌1%，达到14.99亿台，2020年在5G带动下，恢复增长1.3%，达到15.19亿台。我们看到手机品牌用户数从增量变为存量，各手机品牌均通过提供服务获取互联网收入，并积极发展IoT及手机配件。理由苹果：从增量到存量，从手机到配件。从苹果调整披露口径能看到，苹果的经营策略从追求手机销量变为追加提高用户附加价值，通过向用户提供订阅、音乐、云存储等获取服务收入。受产品变化较小及高定价策略影响，我们预计iPhone2018/19/20年实现2.03/1.82/1.89亿台销量，对应同比增速为-6%/-10%/4%。到2020年AirPod+Applewatch合计市场规模预计达到239亿美金（与MAC相当），相当于iPhone的17%，成为一个重要的硬件品类。此外，建议关注苹果降价促销的力度和效果，带来出货超预期的机会。小米：关注IoT的发展机会和印度市场竞争加剧风险。我们认为IoT是小米19年硬件收入的主要增长点。我们预计小米会发布冰箱、油烟机等大家电新品，并提升电视、空调、洗衣机市场份额，在扫地机器人、净水器、平衡车等小家电中持续成长。手机方面，我们预期小米在18年35%增长的基础上，2019/20年保持10%/10%的稳定增长，实现1.32/1.45亿台销售量。西欧的市场的份额提升是主要驱动力，同时留意印度等市场竞争加剧的风险。华为：国内高端市场份额不断提升，海外存在不确定性。我们预期华为手机在2018~20年实现2.05/2.30/2.45亿台销售量，对应同比增速为36%/12%/7%。我们预计华为2019年发挥多摄像头，AI，5G等产品上的优势，在国内高端市场不断提升市场份额（2018Q3：25%），但受中美贸易摩擦影响，在美日欧等成熟市场（占总出货量比：约20%）面临市场份额下降等风险。三星：关注折叠屏先发优势及价格策略变化带来的机会。三星全球出货量过去两年不断萎缩，特别是在中国等发展中国家和西欧份额明显下降。19年我们关注折叠屏对其在成熟市场份额的提升作用，价格策略变化对其在新兴市场国家份额的影响。我们预计三星在2018~20年实现2.99亿/2.99亿/3.05亿台销售量，对应同比为-5%/0%/2%。风险5G进程不及预期，智能手机需求持续疲软。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E生益科技-A推荐13.4219.717.5环旭电子-A推荐13.6812.810.3东山精密-A推荐14.0012.710.3小米集团-H推荐13.5019.815.0鸿腾-H推荐5.8010.49.8中金一级行业科技相关研究报告•全球观察：大立光营收指引疲软，存货水平创2Q16以来新高(2019.01.11)•歌尔股份-A|TWS耳机和非Phone声学是明年主要看点(2018.12.10)•手机行业观察：短期行业盈利仍然承压，关注个股机会(2018.11.21)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部黄乐平胡誉镜陈旭东分析员分析员联系人[e-mail]执证编号：S0080518070001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080517100004SFCCERef：[e-mail]执证编号：S00801171101056174871001132018-022018-052018-082018-112019-01相对值(%)沪深300中金电子元器件中金公司研究部:2019年2月1日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明22019手机品牌展望：集中度继续提高，苹果疲软，华为强势智能手机出货量持续疲软：我们调低中国市场需求2019/2020年中国品牌手机出货量预测3%和3%，反映中国手机市场需求疲软影响，以及主要是因为：1）苹果2018年下半年三款新机定价过高导致反响不及预期，将影响2019年大半年销量，我们预计苹果2018/19/20年将出货2.03/1.82/1.89亿台，同比减少6%/10%/增加4%；2）中国市场手机出货量持续倒退，在手机普及率趋于饱和的情况下，无论是全面屏、3Dsensing、无线充电还是三摄都难以吸引消费者换机需求，加上宏观经济的持续放缓导致可选消费属性较强的智能手机需求发生倒退。我们预计2019年新技术较少，难以拉动手机需求。我们下调19/20年中国区手机市场出货量至3.77/3.85亿台对应同比减少6%和增加2%。2019年5G对于消费者换机需求的拉动仍然有限：我们认为中国市场在经历了2016年的成长之后，2017、18、19三年都将持续疲软。我们预计主流安卓阵营5G手机将在2019年小规模进入市场，但由于运营商计划到2020年5G才会进入商用阶段，所以理性来看，我们认为19年对于消费者换机需求的拉动仍然有限。关注手机周边配件增长需求：我们也看到，由于用户的换机周期拉长，一些手机配件及零部件如充电宝、电池、手环、智能手表、TWS蓝牙耳机等需求增长良好，建议投资人关注。手机和智能音箱将为AI+IoT设备提供流量入口：配备AI语音助手的IoT智能家电，包括扫地机器人、平衡车、净水器、智能音箱、智能门锁等小家电以及智能电视、空调、冰箱、洗衣机、油烟机等大家电在18年仍然增长较好。图表1:全球手机行业出货量预测调整-按品牌资料来源：Gartner，中金公司研究部(百万台)20172018E2019E2020E1Q182Q183Q184Q18E2018E2019E2020E2018E2019E2020ENewNewNewOLDOLDOLDdiffdiffdiff全球智能手机市场1,5361,5141,4991,5193843743893671,5251,5371,567-1%-2%-3%2.7%-1.4%-1.0%1.3%1%2%1%-10%-0.7%0.8%2.0%中国智能手机市场436401377385107104105844013893970%-3%-3%-8%-8%-6%2%-7%3%-2%-25%-8.0%-3.0%2.0%苹果21520318218952414763206204204-2%-11%-7%同比增速-1%-6%-10%4%0%-7%3%-14%-4.2%-1.0%0.0%三星32129929930579727375312305299-4%-2%2%同比增速5%-7%0%2%0%-13%-14%1%-3.0%-2.0%-2.0%中国主流品牌出货量629669699730158168178168677740807-1%-6%-10%同比增速13%6%4%4%7%16%11%4%10.2%9.4%9.0%华为151205230245405052632062603000%-12%-18%小米8912013214528333326126149175-5%-11%-17%OPPO112114115116282931271141161190%-1%-3%Vivo10010110210323242925991021042%0%-1%联想/摩托罗拉47383630910119423230-10%13%0%中兴412425309655303030-20%-17%0%酷派/乐视104--11115---20%TCL232122236555252525-16%-12%-8%金立2610--43211396-23%-100%-100%魅族161314144333161718-19%-18%-22%Tecno151822244554其他品牌出货量37134431929595939165330287256同比增速-11%-7%-7%-7%-4%-2%-1%-35%-14.3%-13.2%-10.7%中金公司研究部:2019年2月1日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表2:全球手机行业出货量预测调整-按地区资料来源：Gartner，中金公司研究部图表3:3Q18全球各地区手机出货量增速及各品牌市场份额资料来源：Gartner，中金公司研究部图表4:Airpods销量预测（百万台）图表5:Applewatch销量预测（百万台）资料来源：苹果，中金公司研究部资料来源：苹果，中金公司研究部20172018E2019E2020E1Q182Q183Q184Q18E2018E2019E2020E2018E2019E2020EAEEEAAAEEEEDiffDiffDiff智能手机出货量1,5361,5141,4991,519383.5374.3389.1367.31,5251,5371,567-1%-2%-3%y-y2.7%-1.4%-1.0%1.3%1.4%2.2%1.5%-9.9%-0.7%0.8%2.0%北美18617316315945.038.541.947.7182179175-5%-9%-9%y-y4%-7%-6%-2%2.5%-6.4%-11.9%-11.0%-2.0%-2.0%-2.0%西欧15114614614636.034.035.940.21461461460%0%0%y-y6%-3%0%0%-1.9%-5.0%-0.2%-4.6%-3.4%0.0%0.0%日本3436363610.16.97.511.33636360%0%0%y-y7%4%1%0%10.4%-2.2%5.9%1.4%3.5%1.5%0.0%大中华地区436401377385107.2104.5105.484.34013893970%-3%-3%y-y-8%-8%-6%2%-6.9%2.9%-1.6%-25.0%-8.0%-3.0%2.0%拉美13012512212529.331.633.130.8127125125-2%-2%0%y-y-3%-4%-2%2%-4.2%-0.1%-1.5%-9.9%-2.0%-2.0%0.0%东欧、俄罗斯和MEA地区255260263263646564672602622620%0%0%y-y4%2%1%0%1.2%2.8%1.0%3.0%1.8%1.0%0.0%印度13514515315935.436.640.732.71451541600%-1%-1%y-y12%8%5%4%20.4%6.1%12.4%-5.2%8.0%6.0%4.0%亚洲其他地区209227239246565761532272462650%-3%-7%y-y20%9%5%3%12.8%11.3%15.4%-2.9%9.0%8.0%8.0%12345678910GreaterChina27.1%Huawei25%OPPO20%Vivo20%Xiaomi12%Apple8%Meizu2%Samsung2%Gionee1%Konka1%KoobeeMobile1%EmergingAsia/Pacific24.2%Xiaomi19%Samsung18%OPPO9%Vivo9%Micromax5%Huawei4%LavaInternational2%Apple1%Asus1%Lenovo1%NorthAmerica10.8%Apple43%Samsung24%LGElectronics15%Lenovo7%TCLCommunication3%ZTE2%BLUProducts2%Kyocera1%HTC1%Asus0%WesternEurope9.2%Samsung30%Apple22%Huawei21%Wiko5%Xiaomi2%LGElectronics2%ZTE2%Lenovo2%Sony1%TCLCommunication1%LatinAmerica8.5%Samsung2