房地产上市公司财务预警模型研究

河北工业大学硕士学位论文房地产上市公司财务预警模型研究姓名：孟苓阁申请学位级别：硕士专业：技术经济及管理指导教师：陈立文20081101河北工业大学硕士学位论文I房地产上市公司财务预警模型研究摘要改革开放以来，我国房地产业取得了突飞猛进的发展。房地产政策的改进，以及金融政策的创新，不断地为房地产业创造出越来越广阔的发展空间。由于我国房地产业起步晚、基础差、规模小、行业尚未实现规范化，加上我国金融体系的不完善，使得不少房地产开发企业负债比率过高，这会在一定程度上制约企业的经营活动，从而影响企业的盈利能力。近年来房地产业的高速发展引起了政府的高度警惕，当前国家加强了对房地产市场的宏观调控、金融机构对房地产开发项目贷款也提高了门槛，房地产开发企业将面临越来越强大的压力。从目前整个房地产市场来看，随着房贷新政的作用延续，开发商的融资渠道压缩。投资者纷纷立场，购房者购房趋于理性。开发商受资金链压力，建立预警管理体系可提升企业的反应能力。因此，基于我国房地产行业背景，建立针对房地产企业的财务预警系统，非常具有现实意义。本文以我国61家上市房地产公司为研究样本，其中主要包含A股企业以及少部分的B股企业。并根据是否为ST公司分为正常和危机公司两类，基于主成分分析法和Logistic回归分析，利用SPSS经济统计软件，对各上市公司的财务指标数据进行分析来构造财务预警模型，昀后再对构建的预警模型进行回判和昀优度拟合检验，估计模型预警效果。本文内容主要有三个方面：财务预警的基本概念及理论基础概述；财务预警的方法概述；财务困境预警模型的构建。其中财务困境预警模型的构建是本文的核心部分。关键词：房地产上市公司，财务预警，Logistic回归分析，主成分分析房地产上市公司财务预警模型研究IIASTUDYONTHEMODELOFWARNINGSYSTEMAGAINSTLISTEDCORPORATEFINANCIALRISKOFREALESTATEABSTRACTChina'srealestateindustryhasmadeleapsandboundssincereformandopeningup.Therearemoreandmorebroadspacetodevelopsincetheimprovementoftherealestatepolicyandinnovationofthefinancialpolicycarriedout.Butlotsofrealestateenterprises'debtratioistoohighbecausethelatestartoftheChinaandtheindustrystandardizationhasnotyetbeenachieved,whichwillberestrictedtheactivitiesofenterprisesinextent,andaffectedtheprofitabilityoftheenterprises.Therapiddevelopmentofrealestateinrecentyearshasarousedahighattentiontothegovernment.Theystrengthenedthemacro-controltothecurrentrealestatemarket,andthefinancialinstitutionsincreasedthethresholdtotherealestatedevelopmentloans,thentherealestatedevelopmententerpriseswillfacemoreandmorepressure.Overlookthecurrentrealestatemarketasawhole,theenterprisewillfacemoreandmorepressurewhicharethedepressionofthefinancingchannelsastheactionoftheNewDealroleandthepressureoffundchainastheinvestorsandthebuyerstendtopurchaserational.Aboveall,buildingaearlywarningsystemcanenhancetheresponsibilityoftheenterprises.Asaresult,itisusefultoestablishthefinancialearlywarningsystemsbasedonthebackgroundofChina'srealestateindustry.ThestudysamplesofthethesisarethelistedrealestatecompanieswhichcontainAsharesandafewBshares.TheyaredividedintotwocategoriesofnormalandcrsiscompanyaccordingtowhethertheSTcompanies;thenestablishtheearlywarningmodelbasedontheprincipalcomponentanalysisandLogisticregressionanalysiswhichusingtheSPSSstatisticalsoftware;Atlast,dotheoptimaldegreeoffittesttochecktheeffectoftheearlywarningmodel.Therearethreemainareasinthispaper.Oneistheconceptsofthefinancialearlywarning,anotheristhemethodsummarizationofthefinancialearlywarning,thethirdpartisestablishingthefinancialearlywarningmodel.Keywords:listedcorporateofrealestate,financialearlywarning,Logisticregressionanalysis,principalcomponentanalysis河北工业大学硕士学位论文1第一章绪论§1-1选题背景及意义随着全球经济的一体化，我国经济发展日趋市场化和国际化，企业所面临的财务风险逐渐增大，因财务风险失控导致经营陷入危机甚至破产的企业数量在不断增多。很多上市公司由于经营管理不善，公司业绩逐年下降，出现了亏损、财务状况异常甚至更加严重的情形，昀终受到特别处理或者面临着退市的危险。为了避免或化解财务危机，企业应该建立财务预警系统，及时发现警兆并发出预警信号，将企业面临的潜在危险告知经营者，从而使其采取相应的预警措施。分析我国上市公司财务现状及一些财务弊端，运用主成分分析，可根据研究的需要和样本的有限性来选取所需样本和样本数据的时期，从而提取主要成分来反映大部分数据信息，既不会使数据失真，同时也起到降维和解决共线性的问题，接着利用Logistic回归分析构建出我国房地产企业财务预警模型，从而建立符合实际需要的预警模型，克服了传统预警研究中凭个人经验“人为赋值”的缺陷。继而构造出一套适合我国现有国情的财务预警模型。为了避免不同行业之间指标间的差异性，本文锁定的是我国得房地产行业。改革开放以来，我国房地产业取得了突飞猛进的发展。房地产政策的改进，以及金融政策的创新，不断地为房地产业创造出越来越广阔的发展空间。众所周知，房地产业同其他行业相比，具有典型的高投资、高风险、周期长、高收益的特点。由于我国房地产业起步晚、基础差、规模小、行业尚未实现规范化，加上我国金融体系的不完善，使得不少房地产开发企业有较高的预收账款，较高的借款费用，资产负债率在70%以上，有的甚至高达90%，负债比率过高，要求企业提高偿债能力，这会在一定程度上制约企业的经营活动，从而影响企业的盈利能力，甚至有可能导致企业在某个时候面临资金短缺、入不敷出的风险。从而使企业承受着巨大的财务风险，以至于在实际投资中，众多房地产开发项目因无力偿还到期银行债务而停工，导致“烂尾楼”现象时有发生。房地产业的高速发展引起了政府的高度警惕，当前国家加强了对房地产市场的宏观调控、金融机构对房地产开发项目贷款也提高了门槛，房地产开发企业将面临越来越强大的压力。土地供给的控制以及房地产开发企业的银行信贷受到严格限制，企业将普遍面临资金紧张的压力。在开发经营过程中，如何做好房地产开发企业的财务分析，有效控制风险，防范投资风险、增强企业竞争优势变得尤为必要。从企业内部来看：一方面随着经济体制改革的市场化进程日益加快，企业改革改制、价格随行就市，使政策风险、市场风险、信用风险、管理风险等多种风险交织起来，企业将面临越来越复杂的环境和日益严峻的挑战，而当前房地产企业的监管主要是静态监管、事后监管，形成了企业监管中的软肋，房地产企业为加强监管、防范风险需建立财务风险预警机制；另一方面企业存在目的和价值就是以其所掌握的经济资源去创造昀大的财富，为实现资产的不断增值，建立财务风险预警系统可使企业不断加强改进经营策略，提高管理质量，减少或规避财务风险的产生。上市房地产公司的财务数据，从分析的结果来看，情况不容乐观。从部分房地产上市公司的现金和负债情况中，可以看到一些问题。比如昀能够反映企业立即偿债能力的速动比率，一般在1至2之间是房地产上市公司财务预警模型研究2合理，但现在中国绝大部分上市房地产公司的速动比率都小于1。小于1的有万科、合生、富力等[1]。从目前整个房地产市场来看，随着房贷新政的作用延续，开发商的融资渠道压缩。投资者纷纷立场，购房者购房趋于理性。开发商受资金链压力，建立预警管理体系可提升企业的反应能力。因此，基于我国房地产行业背景，建立针对房地产企业的财务预警系统，非常具有现实意义。§1-2国内外研究现状1-2-1国外研究现状国外对财务预警的研究较早，昀初人们只是对企业财务危机进行定性分析，后来，随着数学及统计学的发展，定量分析逐渐发展并不断完善。昀早用统计方法进行财务危机预测研究的是1932年Fitzpatrick的单变量破产预测研究[2]，他发现判别能力较高的是净利润/股东权益和股东权益/负债两个比率。尽管此项研究的结果很不错，但一直到三十多年后，才有人沿着他的这条思路继续研究破产预测问题。1966年，美国的William·Beaver[3]使用5个财务比率分别作为变量对79家经营正常公司和79家经营失败公司进行一元判定预测。发现了现金流量与总负债的比率能昀为有效地判定公司所面临的财务困境(误判率较低)，其次是资产负债率。而且这些指标的时效性越强，预见性也就越强，即误判率越低。单变量分析法应用的是一元判别统计分析方法，它虽然简单，但却存在很多问题，它的缺点在于：第一，只重视一个指标的分离能力，没有充分利用所有信息，如果经理人员知道这个指标，就有可能在报表中尽可能地去粉饰这个指标，以表现出良好的财务状况；第二，如果使用多个指标分别进行判断，这几个指标值的分类结果之间可能会产生矛盾，导致无法做出正确的判断。归根到底，一元判断方法的缺陷在于任何单个财务比率，即便其综合性再高，也无法充分和全面地反映企业的财务特征。即而渐被多变量方法所替代。1968年，美国学者Altman[4]首次将多元分析判别法用于公司经营失败问题的研究，提出了著名的5变量Z值判定模型。他的实证研究结果表明，Z值判定模型在破产前一年的预测准确性较单变量分析法有较大提高。Z值判定模型在美国得到了广泛的应用。近年来，澳大利亚、巴西、加拿大、法国、德国、爱尔兰、日本、荷兰和台湾都以此模型为基础，进行了类似的分析[5]。这些模型使用的统计方法是多元线性判别分析法。但是这种方法也存在着一系列自身难以克服的缺陷：第一，这种方法只适用于组内分布为近似正态的情况，而且要求组内的协方差