复旦大学财务管理课件07债务资本筹资决策

第七章债务资本筹资决策•7.1银行借款•7.2债券筹资•7.3融资租赁•7.4短期负债筹资7.1银行借款•银行借款，是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的借款，主要用于购建固定资产和满足企业各种流动资金占用的需要。•分类：•短期借款、中期借款和长期借款•抵押贷款和信用贷款•政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款银行借款的程序•企业提出申请•银行进行审批•签订借款合同•企业取得借款•企业偿还借款银行借款的还款方式•到期日一次偿还•定期偿还相等份额的本金•分批偿还，每批金额不等，便于企业灵活安排银行借款利息的支付方式：•收款法•贴现法•加息法•例7-1:A公司向银行借入款项500000元，有关利息的支付方式如下：•(1)如采用收款法，利息率为12％；•(2)如采用贴现法，利息率为10％；•(3)如采用加息法，分12个月等额偿还本息，利息率为10％。•试计算三种方法下的实际利率，并做出选择。•解：计算过程如下：•(1)采取收款法实际利率为12％。•(2)采取贴现法时，实际利率为：•(3)采取加息法时，实际利率为：％＝％实际利率＝11.110-110%20%250000010%500000＝实际利率＝银行借款的优缺点优点：•筹资速度快•借款成本较低•弹性较强缺点：•财务风险较大•限制条款较多•筹集资金的数额有限7.2债券筹资债券的概念和分类•债券，是指债务人为筹集资本依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的一种有价证券。分类：•记名债券和无记名债券•信用债券、抵押债券和担保债券•可转换债券和不可转换债券•固定利率债券和浮动利率债券•参加公司债券和不参加公司债券•上市公司债券和非上市债券•到期一次偿还债券和分期偿还债券债券的发行规定(1)公司营业执照；(2)公司章程；(3)公司债券募集办法；(4)资产评估报告和验资报告；(5)国务院授权的部门或者国务院证券监督管理机构规定的其他文件。债券的发行条件•(1)股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；•(2)累计债券总额不超过公司净资产的40％；•(3)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；•(4)筹集的资金投向符合国家产业政策；•(5)债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；•(6)国务院规定的其他条件。有下列情形之一的，不得再次公开发行公司债券（1）前一次公开发行的公司债券尚未募足；（2）对已公开发行的公司债券或者其他债务有违约或者延迟支付本息的事实，仍处于继续状态；（3）违反《证券法》的规定，改变公开发行公司债券所募资金的用途。债券上市的条件（1）公司债券的期限为一年以上；（2）公司债券实际发行额不少于人民币五千万元；（3）公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件。公司债券上市的暂停和终止（1）公司有重大违法行为；（2）公司情况发生重大变化不符合公司债券上市条件；（3）公司债券所募集资金不按照核准的用途使用；（4）未按照公司债券募集办法履行义务；（5）公司最近二年连续亏损。发行债券的程序•(1)做出发行债券的有关决议•(2)提出申请•(3)向社会公告募集办法•(4)委托证券机构发售•(5)交付债券，结算债券款，登记债券存根簿债券发行的价格•影响债券发行价格的因素：•债券面值•票面利率•市场利率•债券期限债券的发行价格有三种：等价、折价和溢价•确定债券发行价格的方法，通常用未来现金流量贴现法。不考虑发行费用的情况下，债券发行价格由债券利息的年金现值和到期本金的复利现值组成，其计算公式为：•nttnKIKMP1)1()1(例7-2：B公司发行面值为1000元，票面利率为10%，期限5年的债券1000张，该债券每年末支付当年利息，在市场利率分别为8%，10%，12%的情况下，其发行价格各为多少？1)市场利率为8%时，债券发行价格计算如下：在票面利率为10%高于市场利率8%的情况下，计算债券发行价格为1080元，大于票面价值1000元，为溢价发行。5151)(1080%)81(%101000%)81(1000)1()1(ttnttnKIKMP元•2)市场利率为10%时，债券发行价格计算如下：•在票面利率为10%等于市场利率10%的情况下，计算债券发行价格为1000元，等于票面价值1000元，为等价发行。•3)市场利率为12%时，债券发行价格计算如下：•在票面利率为10%低于市场利率12%的情况下，计算债券发行价格为928元，小于票面价值1000元，为折价发行。5151)(1000%)101(%101000%)101(1000)1()1(ttnttnKIKMP元5151)(928%)121(%101000%)121(1000)1()1(ttnttnKIKMP元债券的还本付息•到期偿还：分批偿还；一次偿还•提前偿还•滞后偿还债券的偿还形式•用现金偿还债券•以新债券换旧债券•用普通股偿还债券债券的信用等级•三等九级•AAA表示最高级债券，其还本付息能力最强，投资风险最低；•AA表示高级债券，有很强的偿本付息能力，但保证程度略低于、投资风险略高于AAA级；•A表示有效强的付息还本能力，但可能受环境和经济条件的不利影响；•BBB：表示有足够的付息偿本能力；•BB表示债券本息的支付能力有限；•B表示投机性债券，风险较高；•CCC表示完全投机性债券，风险很高；•CC表示投机性最大的债券，风险最高；•C表示一般表示未能付息的收益债券；•D表示最低级债券．通常已违约，好转的可能性很低。可转换债券•可转换公司债券，是指发行人依照法定程序发行，在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。•基本要素：•标的股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期限、赎回条款、回售条款、转换调整与保护条款。上市公司可转换债券的发行条件•最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10％以上。属于能源、原材料、基础设施类的公司最近3年的净资产收益率可略低，但不能低于7％；•发行可转换债券后，公司的资产负债率不能高于70％；•发行可转换债券后，公司的累计债券余额不能超过公司净资产的40％；•发行可转换债券所募集资金的投向符合国家的产业政策；•可转换债券的利率不超过同期银行存款利率的水平；•可转换债券的发行额不少于人民币1亿元；•证券监管部门规定的其他条件。重点国有企业发行可转换债券的条件•上述（3）至（7）条•3年连续盈利，且最近3年的财务报告已经过具有从事证券业务资格的会计师事务所审计；•有明确、可行的企业改制和上市计划；•有可靠的偿债能力；•有具有代为清偿债务能力的保证人的担保。可转换债券的转换•按照《公司法》的规定，发行可转换为股票的公司债券的，公司应当按照其转换办法向债券持有人换发股票，但债券持有人对转换股票或者不转换股票有选择权。•可转换债券的转换价格并非是固定不变的。公司发行可转换债券并约定转换价格后，由于又增发新股、配股及其他原因引起公司股份发生变动的，应当及时调整转换价格，并向社会公布。可转换债券筹资的特点•优点：•筹资成本较低•筹资灵活，便于筹集资金•有利于稳定股票市价•减少筹资中的利益冲突•缺点：•发行可转换债券后，如果公司股价低迷，持券者没有如期转换普通股，则会增加公司偿还债务的压力，加大公司的财务风险。债券筹资的评价•债券筹资的优点有：•1、资金成本较低，可以使股东获得财务杠杆收益。•2、保证控制权。•3、可以获得财务杠杆收益。•4、有利于调整资本结构。•债券筹资的缺点：•1、财务风险较高。•2、限制条件较多。•3、筹资数量的有限性。7.3融资租赁•租赁，是指出租人在承租人给予一定收益的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。•种类：•经营租赁•融资租赁融资租赁的主要特征•1、一般是由承租人向出租人提出申请，由出租人融通资金购入用户所需设备，然后再租给用户使用；•2、租赁合同一般比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续支付租金，非经同意中途不得退租；•3、租赁期较长，一般为租赁资产寿命的一半以上；•4、租金与租赁资产价值接近；•5、承租人可以在租赁期满后廉价购买租赁资产；•6、租赁期内出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务,而由承租人负责租赁资产的折旧计提和日常维护。融资租赁的形式和条件•根据租赁资产的投资来源和付款对象可以分为直接租赁、售后回租和杠杆租赁三种形式。•申请条件：5融资租赁的程序•1、选择租赁公司，提出办理租赁委托。•2、签订购货协议。•3、签订租赁合同。•4、办理验货与投保。•5、支付租金。•6、处理租赁期满的设备。融资租赁租金的构成•租赁资产的成本•租赁资产的成本利息•租赁手续费融资租赁租金的支付方式•1、按支付间隔期的长短，可以分为年付、半年付、季付和月付等方式；•2、按支付时期的先后，可以分为先付租金和后付租金两种；•3、按每期的支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种。融资租赁租金的计算•平均分摊法•等额年金法：后付租金先付租金•A＝P÷[(P／A，i，n－1)＋1]NFISCR)(A＝P÷(P／A，i，n)融资租赁的评价优点：•能够迅速获得所需资产•拓宽企业筹资渠道•限制条款少•设备淘汰风险小•财务风险小•税收负担轻缺点：•资金的成本较高•承租企业在经济不景气、财务困难时，固定的租金支付是企业的沉重负担；•筹资的数额有限7.4短期负债筹资•短期负债筹资是指通过负债方式筹集的资金需要在一年以内偿还的资金。•短期负债筹资最主要的形式：•短期借款•商业信用短期借款•短期借款，是指企业向银行和其他非银行金融借入的期限在一年以内的借款。•短期借款的信用条件：•信贷额度•周转信贷协定•补偿性余额短期借款的优缺点优点：•银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。•银行短期借款具有较好的弹性。缺点：•资金成本较高•限制较多商业信用•商业信用，是指在商品交易中由于延期付款(应付账款)或预收货款(预收账款)所形成的企业间的借贷关系。形式：•应付账款•预收货款•商业汇票应付账款•①免费信用，是指买方在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用，这部分信用的融资是免费的。•例如，信用条件为“2/10,n/30”时，“2/10”意味着企业所享受的折扣期限为10天，也就是说，企业只要在10天内付款都享受现金折扣2%，折扣额为0.2万元，免费信用额为9.8万元（即10－0.2）。如果公司准备享受折扣，应选择在第10天付款。②有代价信用。•企业如果在折扣期限内放弃现金折扣，此时所获得的商业信用就是一种有代价的信用。•公式表明，放弃现金折扣成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短呈同方向变化，与信用期的长短反方向变化。）（信用期限－折扣期限折扣百分比）（折扣百分比放弃现金折扣成本＝360-1•如在上述信用条件中，30天是信用期限，公司在第30天付款，不享受现金折扣。则该企业放弃折扣所负担的成本为：%7.362030360%2-1%2）－（）（放弃现金折扣成本＝③展期信用。•超出规定的信用期限延迟付款，称为展期。•应付账款展期时的融资成本可能是显性的也可能是隐性的。利用现金折扣的决策•①如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内借入的资金支付货款，享受现金折扣；•②如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。•③准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成本大的信用；•④如果企业因缺乏资金而欲展期付款时，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。•⑤面对两家以上提供不同信用条件的卖方，不准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成本小的信用。练习•如果A公司正面对甲、乙两家提供不同信用条件的卖方，甲公司的信用条件为（3/10，N/30）；乙公司的信用条件为（2/20，N/30），请回答下面两个问题并说明理由。•（1）如