复旦大学财务管理课件12营运资金管理

第十二章营运资金管理第一节营运资金管理策略第二节存货管理第三节应收账款管理第四节现金和有价证券管理12.1营运资金管理策略一、营运资金的概念与特点营运资金，是指在企业生产经营活动中占用在营运资产上的资金，主要包括流动资产和流动负债。1、营运资金的周转具有短期性。2、营运资金具有流动性。3、营运资金的数量具有波动性。4、营运资金的弹性大、成本低。5、营运资金的风险大。营运资金的管理政策（一）营运资金的持有策略保守政策，是指持有较多流动资产的营运资金政策。激进政策，是指持有较少流动资产的营运资金的政策。适中政策，收益与风险均适中。甲公司流动资产投资政策选择项目A政策B政策C政策销售收入（单价20元/件）100000010000001000000息税前利润（利润率10%）100000100000100000流动资产500000400000300000固定资产500000500000500000资产总额1000000900000800000流动资产占总资产比率50%44.44%37.5%资产收益率10%11.1%12.5%营运筹资策略稳健型筹资策略配合型筹资策略激进型筹资策略稳健型筹资策略配合型筹资策略激进型筹资策略12.2存货管理存货，是指企业在生产经营过程中为销售或耗用而储存的各种有形资产，包括各种材料、燃料、包装物、低值易耗品、委托加工材料、在产品、产成品和库存商品等。存货管理的目标就是要在存货的成本与收益之间进行利弊权衡，实现两者的最佳组合，以最低的成本提供企业经营所需的存货。存货的成本取得成本＝订货成本＋购臵成本＝订货固定成本＋订货变动成本＋购臵成本储存成本＝储存固定成本＋储存变动成本缺货成本存货的投资政策经济进货批量的基本模型需要设立的假设条件：6在上述假设下，影响存货经济批量的因素包括订货变动成本、购臵成本、储存变动成本；不包括订货固定成本、储存固定成本和缺货成本。总成本储存成本订货成本经济批量批量成本BQACQ2BQACQQTC2)(图12－4存货的经济进货批量和成本示意图()2QATCQCBQ）（公式储存成本＝）（公式订货成本＝）（公式年度最佳进货批次＝）（公式＝用资金经济进货批量的平均占）（公式成本经济进货批量的存货总公式经济进货批量12.72212.612.5212.42212.32)()12.2(2***CABCQABBACQACABPPQIABCQTCCABQ式中，P－存货单价存货陆续供应和使用的经济批量模型如果存货每年的需要量很少一次全部入库，而几乎总是陆续供应的，此时需要对存货经济批量基本模型进行调整。dSQQE)(21dSQQEdSSCABQ2*)1(2)(*SdABCQTCCSdQBQAQTC)1(2)(有数量折扣的经济批量模型如果经济订货批量低于数量折扣所要求的数量，那么企业应该提高订货量来获得数量折扣，还是放弃数量折扣维持经济订货量水平？存货成本＝进价成本＋送货费用＋储存成本具体计算步骤分为两步：第一，按经济批量采购的存货总成本；第二，取得数量折扣的存货总成本。2AQTCPBCQA（二）再订购点决策企业在提前订货时，存货经济批量并没有改变，而只是时间上有所提前。再订货点R＝订货提前期t×每日正常耗用量d（公式12.12）（三）安全存量决策安全存量＝订货提前期×平均每天的正常耗用量＋保险储备量（公式12.13）在考虑缺货因素时：存货总成本＝进货费用＋储存成本＋缺货成本存货的日常控制方法（一）存货储存期控制存货储存本身会给企业造成较多的资金占用费和仓储管理费。利润＝毛利－固定储存费－每日变动储存费×储存天数－销售税金及附加获利或亏损额＝变动储存费×（保本储存天数－实际储存天数）（公式12.17）如果比保本期每提前一天售出，就可以节约一天的变动储存费，也就取得了一个相当于变动储存费的利润额。（二）存货控制的ABC分类管理法所谓ABC分类管理就是按照一定的标准，将企业的存货划分为A、B、C三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。1、存货ABC的分类。分类的标准主要有两个：一是金额标准，二是品种数量标准。其中金额标准是最基本的，品种数量标准仅作为参考。三类存货的余额比重大致为A：B：C＝0.7：0.2：0.1，而品种数量比重大数为A：B：C＝0.1：0.2：0.7。具体过程可以分三个步骤：(1)列示企业全部存货明细表，并计算每种存货的价值总额及占全部存货金额的百分比；(2)按照金额标志从大到小进行排序，并累加金额百分比；(3)当金额百分比累加到20％左右时，以上存货视为A类存货；百分比介于70％～90％之间的存货作为B类存货，其余则为C类存货。(三)JIT控制系统JIT(JustInTime)系统，又称为适时管理系统，是指在存货控制过程中，在最准确的地点，按照最标准的质量和最准确的数量，满足各个环节对存货的需求。实现了所谓的“零库存管理”的最高境界，从而实现流动资产投资的最小化，极大程度地节约资金的占用。12.3应收账款管理应收账款的功能：增加销售和减少存货。应收账款投资收益主要是通过赊销取得的收益，其计算公式为：应收账款投资收益＝赊销额×边际贡献率应收账款投资成本＝机会成本＋坏账成本＋管理成本应收账款机会成本＝赊销业务所需资金×资金成本率＝应收账款平均余额×变动成本率×有价证券利率＝平均每日赊销额×平均收账期×变动成本率×有价证券利率＝年赊销收入净额÷360×平均收账期×变动成本率×有价证券利率应收账款管理成本，是指对应收账款进行管理所发生的成本，包括对顾客进行信用分析、信用资料的整理、账龄分析、催款等活动所发生的成本。应收账款的坏帐成本：坏账成本＝赊销额×实际（或预期）坏账损失率应收账款管理的基本目标，就是在充分发挥应收账款功能的基础上，降低应收账款投资的成本，使提供商业信用、扩大销售所增加的收益大于有关的各项费用。应收账款政策信用标准，预期的坏账损失率。客户信用分析基础是5C理论。信用条件收账政策信用标准对信用标准进行定量分析，主要解决两个问题：一是确定客户拒付账款的风险，即坏帐损失率；二是具体确定客户的信用等级，以作为给予或拒绝提供信用的依据。具体通过以下三个步骤来进行：（1）设定信用等级的评价标准。（2）利用既有或潜在客户的财务报表数据，计算各自的指标值，并与上述标准比较。(3)进行风险排队，并确定各有关客户的信用等级。指标信用标准信用好信用差流动比率2.5：11.6：1速动比率1.1：10.8：1现金比率0.4：10.2：1产权比率1.8：14：1已获利息倍数3.2：11.6：1有形净值负债率1.5：12.9：1应收账款平均收帐天数2640存货周转率（次）64总资产报酬率（％）3520赊购付款履约情况及时拖欠信用标准一览表信用条件所谓信用条件，是指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣率等。信用条件改变的决策主要是通过比较信用标准与信用条件变动前后的收益与成本，遵循边际收益大于边际成本的原则，即：综合影响＝边际利润－（机会成本＋管理成本＋折扣成本＋坏账成本）收帐政策收账政策，又称收帐方针，是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施。一般而言，收帐费用支出越多，坏帐损失越少，但这两者并不是线性关系。综合信用政策把信用标准、信用条件和收帐政策结合起来，考虑信用标准、信用条件、收帐政策的综合变化对销售额、应收账款机会成本、坏账成本和收账成本的影响。综合信用决策的原则仍是赊销的总收益应大于因赊销带来的总成本。应收账款的日常管理应收账款账龄分析应收账款收现保证率分析12.3现金管理现金，是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。现金的持有动机交易动机、预防动机、投机动机和财务动机。现金管理的成本持有成本：包括机会成本和管理成本；转换成本：如委托买卖佣金、委托手续费、证券的过户费等；转换成本＝证券变现次数×每次的转换成本短缺成本现金管理的目标现金管理的目标就是要在资产的流动性能力和盈利能力之间做出抉择，使风险和报酬达到均衡，以使企业取得最大的长期利益。现金管理政策－最佳现金持有量的确定最佳现金持有量，也称目标现金余额，是指能使现金总成本最低时的现金持有量。确定最佳现金持有量的方法主要有存货模式、随机模式、成本分析模式和现金周转期模式等等。存货模式以存货经济进货批量模型为基础，建立了鲍莫模式来确定最佳现金持有量。现金管理总成本的计算公式为：bNTiNTC2现金余额时间NN/2最佳现金持有量的计算公式为：最佳现金管理总成本的计算公式为：iTbN22TCbTiN最佳现金持有余额现金持有数量成本总成本持有成本转换成本运用存货模式确定最佳现金持有量，是以下列假设为前提的：(1)企业将多余现金全部投资于短期有价证券，短期有价证券可以随时转换为现金，每次转换可以生成大量的现金流入，然后逐渐流出，当现金余额接近零时再次循环往复；(2)企业未来年度的现金总需要量可以比较准确地预测。随机模式随机模式的基本原理是确定一个现金控制区域，求出上限(H)、下限(L)和最佳现金持有量(E)。上限代表现金持有量的最高点，下限代表现金持有量的最低点。企业的现金余额在上、下限间随机波动，在现金余额处于H和L之间时，不会发生现金交易。当现金余额达到上限(H)时则将现金转换成短期有价证券，使现金余额降至E当现金余额到下限(L)时，则将短期有价证券转换成现金，使现金余额回升至E，从而使现金余额经常性地处在上限和下限之间。31243KFLELEH23H：最高控制线E：回归线L：最低控制线时间Z＝（4E-L）/3成本分析模式企业持有现金的相关成本主要是机会成本、管理成本和短缺成本，三者之和构成了企业持有现金的相关总成本。在成本分析模式下，最佳现金持有量就是持有现金的相关总成本最小时的现金持有量。现金周转期模式现金周转期，是指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。主要包括三个方面：存货周转期应收账款周转期应付账款周转期假定每天的现金流量相等时，则有：现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期（公式12.36）最佳现金余额＝企业年现金需求总额÷360×现金周转期（公式12.37）存货周转期应收账款周转期应付账款周转期现金周转期现金的日常管理现金使用范围及库存现金限额现金收款管理现金付款管理作业某企业全年需用某种材料40000千克，按经验数据，每次订货的变动性费用为25元，单位储存年均变动性费用为8元/千克。供货方规定的折扣条件如表所示，试计算最佳订货量和最低相关总成本。（提示:分别按下限计算总成本进行比较）一次定购量/千克每千克价格Pi/元Q≤400400Q＜10000Q≥1000011109.5属于第二档次相关总成本：TC1=(40000×10+25×40000/500+8×500/2)=404000元2）Q=400千克时：TC2=(40000×11+25×40000/400+8×400/2)=444100元3）Q=10000千克时：TC3=(40000×9.5+25×40000/10000+8×1000/2)=420100元)由于TC1TC3TC2,所以，最佳订货量应为500千克，相应的最低相关成本为404000元。千克千克500825400002Q