复旦大学财务管理课件13利润分配决策

第十三章利润分配决策13.1利润分配的内容和程序13.2股利理论13.3股利政策13.4股利支付方式13.1利润分配的内容和程序利润分配，是根据企业所有权的归属及各权益者占有的比例对企业实现的利润进行划分，它是一种利用财务手段确保利润的合理归属和正确分配的管理过程。公司利润分配的项目包括：法定公积金股利公积金的作用用于弥补企业的亏损；扩大公司生产经营；用于增加公司资本。利润分配的程序（一）计算可供分配的利润。（二）计提法定公积金。（三）计提任意公积金。（四）向投资者分配利润。利润分配的原则（一）依法分配原则（二）利益兼顾原则（三）分配与积累并重原则13.2股利理论一、股利政策无关论其假设前提是：没有个人或公司所得税；没有股票发行费用和交易成本；公司的投资决策和股利政策彼此独立，即投资决策不受股利政策的影响；投资者对股利收益和资本利得具有同样的偏好；公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息，即投资者和管理者之间不存在信息不对称。上述假设下的市场是一种完美无缺的市场，因此，股利无关论又被称为完全市场理论。二、股利相关论股利相关论通常有以下几种代表性观点：（一）“一鸟在手”论(二)信息效应论(三)投资者类别效应论（四）税收效应论13.3股利分配政策股利政策，是指公司管理当局对股利分配有关事项所做出的方针和决策。股利政策主要涉及股利支付程序各日期的确定；股利支付比率的确定；股利支付形式的确定；支付现金的筹资方式等。其核心问题是确定分配与留利的比例，即股利比率问题。股利政策的类型剩余股利政策：实行剩余股利政策，一般应按以下步骤来决定股利的分配额：（1）根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额；（2）按照企业的目标资本结构，确定投资需要增加的股东权益资本的数额；（3）税后净利润首先用于满足投资需要增加的股东权益资本的数额；（4）在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。例13-2：解：根据题意，分析如下：(1)A公司20×5年每股盈利＝2500÷500＝5(元)股利支付率＝2÷5＝40％20×6年每股盈利＝1000÷500＝2(元)(2)若维持固定股利支付率，则20×6年每股股利＝2×40%＝0.8(元)依据剩余股利政策，公司应先保留盈余作为建厂所需权益资金，有剩余再分配股利。设厂所需权益资金＝200×40%＝80(万元)可分配盈余＝1000－80＝920(万元)今年每股可分配股利＝920÷500＝1.84(元)＞0.8元从以上计算可知，该公司在满足权益资金所需后还有足够的剩余盈余来支付股利。剩余股利政策的优缺点剩余股利政策的主要优点是：在公司有着良好的投资机会时，可节省筹资成本。剩余股利政策的缺点是：股利支付的多少取决于公司的盈利情况和公司再投资的情况，在某种程度上造成了股利支付的不确定性。固定股利或稳定增长股利政策这是一种稳定的股利政策，它要求企业在较长时期内支付固定的股利额，只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。固定股利或稳定增长股利政策的优缺点固定股利或稳定增长股利政策的优点：(1)稳定的股利政策是向投资者传递公司正常发展的信息。(2)稳定的股利政策，有利于投资者安排股利收入和支出。(3)稳定的股利政策，要比减发股利或降低股利增长率有利得多。固定股利或稳定增长股利政策的缺点：股利支付与企业盈利能力脱节，它也可能会给公司造成较大的财务负担。（三）固定股利支付率政策固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。固定股利支付率政策的主要优点：在于股利支付与公司盈余密切联系，体现了多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则，不会给公司造成较大财务负担。缺点：固定股利支付率政策下，其股利可能变动较大，忽高忽低，股利支付的不稳定会给投资者传递公司经营不稳定的信息（四）低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策，是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化。这种股利政策是灵活性与稳定性较好地相结合。影响股利政策选择的因素法律因素公司因素股东因素债务契约因素13.4股利支付方式现金股利股票股利股票回购财产股利负债股利现金股利基本股利额外股利特殊股利现金股利发放的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩。应具备以下条件：一是公司要有足够的未指明用途的留存收益(未分配利润)；二是公司要有足够的现金，并且用现金分配股利后资产的流动性能达到一定标准。股票股利股票股利，又称送股，是企业将应分配给股东的股利以股票的形式发放。股票股利实际上是将公司的税后利润或部分留存收益转化为资本金。股票股利不直接增加股东财富，不会导致公司资产的减少或负债的增加，也不增加公司的价值。但是，会引起公司所有者权益结构、每股收益、每股价格等的变化。B公司发放股票股利前股东权益分布表表13-2单位：万元股东权益项目金额普通股（每股面额1元，已发行20万股）20资本公积50未分配利润100股东权益合计170B公司发放股票股利后股东权益分布表表13-3单位：万元股东权益项目金额普通股（每股面额1元，已发行22万股）22资本公积108未分配利润40股东权益合计170例13-4：根据例13-3资料，如果B公司本年度的收益为60万元，某股东持有5万股普通股，发放股票股利对该股东利益的影响如表13-4所示。项目发放前发放后每股收益（元）60÷20＝360÷22＝2.73每股价格（元）3030÷(1+10%)＝27.27持股比例（％）5÷20＝25%5×(1+10%)÷22＝25%持股总价值（万元）5×30＝1505×(1+10%)×27.27＝150股票股利的作用从股东方面分析，股票股利的意义在于：①股票价值上升的利益。②投资的灵活性和节税收益。从公司方面分析，股票股利的意义在于：①有利于再投资。②有利于股票的流通。股票股利形式有不可忽视的负面影响：（1）消极信号效应。（2）对股价变动的负面影响。（3）费用高。（4）潜在的财务负担重。四川长虹股利政策基本情况：股票简称“四川长虹”，代码“600839”。是一家集视屏、空调、数字视听、生产设备及可视系统等多个产业的多元化综合性跨国企业。至2001年，公司品牌“长虹”价值已达到261亿元。四川长虹发展历程上市前的成长期前身为四川长虹机器厂，始建于1958年。长虹研制和生产电视机从20世纪70年代初开始。1988年6月，长虹开始进行股份制试点，以净资产12039.40万元入股，独家发起成立—四川长虹电器股份有限公司。倪润峰出任长虹公司第一任董事长兼总经理，并向社会发行3600万人民币普通股股票。1988年以来，长虹公司产值、产量、销售收入、利润总额每年以35%-60%的速度递增，主导产品市场占有率达17.1%。1992年、1993年长虹的彩电销量居全国之首。上市后的发展期1994年3月11日，“四川长虹”在上交所正式挂牌，被誉为“中国第一蓝筹股”。1994年，“长虹”彩电市场占有率为17.15%。1995年，长虹实施配股，募集资金4.3亿元，用于大屏幕数字彩电和彩电生产线项目。1995年年底，长虹彩电市场占有率上升到22%，实现销售收入67.64亿元（不含税），税后利润11.51亿元。长虹在全国电子行业排名中，销售收入、利润总额和税后利润均位居同行业第一位。1996年，长虹彩电市场占有率继续上升达27%，实现主营业务收入105.87亿元（不含税），净利润16.75亿元。1997年是长虹业绩最为突出的一年。长虹实现主营业务收入156.73亿元，比1996年度增长48.03%，净利润26.12亿元，比1996年增长55.94%，每股收益1.71元，雄踞中国股市榜首，净资产收益率高达29.11%。调整期1998年上半年，1997年亚洲金融危机对国内经济的影响开始显现。1997年长虹年报应收账款余额较上年增加23.95亿元，增幅为14.71倍，说明市场销售前景不太乐观。1998年，长虹走入衰败、调整期。实现主营业务收入116.03亿元，同比减少25.6%；净利润20.04亿元，同比减少23.28%。营业费用大幅增加50%。存货巨额增长，期末余额达77.06亿元，比上年同期增长116.65%，占流动资产47%。长虹将1999年定为调整年。1999年，我国国民经济出现通货紧缩状况，消费者持币观望较明显，彩电市场消费需求不足，导致竞争激烈，国内彩电市场三次降价。长虹1999年主营业务收入实现100.95亿元，较上年116.03亿相比，下降不多，但净利润只有5.25亿元，同比下降达70%。价格战使长虹产品毛利率由上年的27%缩水到1999年的15.5%。而1999年末存货仍高达70多亿元。1999年长虹进一步调整产品结构。为配合公司调整战略，长虹第三次实施增资配股，共募集资金171142.097102万元，用于数字视频网络产品项目，数字通讯等项目。2000年，长虹依然处于业绩下滑的状况，报告期利润实现数较利润预测数低了53%。2000年，长虹主营业务收入为107亿元(10707213930.95元)，与上年持平，但净利润仅为2.7亿元，比同期下降了48%，毛利率下滑至14%。2001年，长虹彩电产品毛利率只有10.03%，全年实现主营业务收入95亿元（951461.85万元），同比下降11.14%，实现净利润8800万元（88535874.77元），不到2000年的1/3。未来发展从全球范围看，彩电行业已进入成熟期，行业利润率逐渐降低。所以，长虹未来的发展只有依赖于新产品的推出，提高产品的技术含量和附加值。在长虹未来发展中，精显背投彩电是主角。此外，长虹内部也在进行积极的改革，加强了分配与激励机制、资本运营、人力资源培训等工作，为下一步发展储备较强的潜能。长虹的发展历程经历了从创业，到高峰，再转入低估的过程，目前公司尚未完全走出调整期，长虹的未来可以说到目前看来还不是十分明朗。2004年7月8日，由于年龄原因，今年六十岁的倪润峰不再担任四川长虹集团公司和股份公司领导职务，由四十一岁的赵勇接任长虹集团公司董事长、总经理。中共四川省委常委、省国资委书记甘道明在讲话中指出，此次长虹换届出于两方面的考虑，一是提高长虹公司的业绩，二是完善长虹公司的治理结构。四川长虹现状2005年3月19日，公告2004年度亏损37亿元。2004年12月28日，就已经公告：对2004年报计提近27医院，当时宣布的计提范围包括了APEX的欠款以及长虹国债投资的损失。原因为：截至2004年12月，长虹应收APEX账款4.6亿美元，根据长虹对APEX公司资产的估算，可能收回的资金只有1.5亿美元，因此对账目最大计提金额3.1亿美元。2004年长虹委托南方证券进行国债投资理财，截止2004年12月25日，委托国债投资余额1.828亿元，但南方证券当时已处于严重资不抵债状况，所以长虹董事会决定全额计提。按照四川长虹总股本21.64亿股计算，预计全年每股亏损约为1.71元2005年一季度季报显示，公司实现主营业务收入40.20亿元，同比增长63.94%；实现净利润1.74亿元，同比增长431.89%；实现每股收益0.08元。其中主产品彩电收入达到27亿元，空调销量突破33万台，增长338%;信息家电异军突起，收入4.17亿元，为公司提供了一千多万元的净利润。公司目前净资产为96.28亿元，总额高于TCL和联想集团，负债率仅为34.43%。公司财务状态良好，现持有现金及现金等价物约为23亿元。公司管理费用同比下降30%。四川长虹历年股利分配情况（1993-2001）1993年，公司向全体股东每10股派发现金股利12元（含税），另送2股红股；除权日为1994年6月10日，凡该日收市时在上海证券中央登记结算公司登记在册的公司股票持有者，均享有现金股利和送股权；送股后，公司总股本将变为2.3亿元(23781.88万元)，其中个人股变为近6千万（5996.84万元）。1994年股利分配方案1994年实现税后利润7.07亿