Ch3财务报表分析框架与综合分析

Ch3.财务报表分析框架与综合分析n 财务报表分析基本框架n 战略分析n 会计分析n 财务分析n 前景分析n 综合分析案例3.1财务报表分析基本框架企业外部环境劳动力市场资本市场商品市场供应商消费者竞争对手商业规程会计环境资本市场结构契约和治理会计规定和惯例税法和财务会计的关系外部审计会计问题的法律规定企业活动经营活动投资活动融资活动会计系统计量和报告企业活动的经济结果财务报表管理人员对企业业务活动的信息优势会计估计错误会计选择导致的歪曲经营战略企业经营范围：多样化经营的程度多样化经营的类型竞争地位：成本优势产品的区别度成功的关键因素和主要风险会计策略会计政策的选择会计估计的选择报告形式的选择财务报告附注披露内容的选择3.1财务报表分析基本框架战略分析会计分析财务分析前景分析3.1财务报表分析基本框架n 财务报表管理人员的信息优势会计估计错误的干扰管理人员会计政策选择导致的报表失真其他可获得的公开信息行业和公司信息其他公司的财务报表商业上的运用信贷分析证券分析企业合并分析债务、股利分析公司信息战略分析通用报表分析战略分析通过行业和竞争战略分析来分析企业未来预期业绩会计分析通过评估会计政策和会计估计来评估会计信息的质量财务分析利用比率分析和现金流量分析来评估经营业绩前景分析对企业未来价值进行预测分析工具3.2战略分析n 战略分析要解决的几个问题:¨ 公司打算在哪一个或哪几个行业从事经营活动(行业选择)?¨ 公司打算采取何种方式与同行竞争(竞争定位)?¨ 公司期望通过何种方法在各经营部门间创造并利用协同效应(公司战略)?相关资料\1_20120705115907100199907长盈精密深度研究.pdf3.2战略分析n 行业分析¨ 行业划分方法¨ 行业一般特征分析¨ 行业生命周期分析¨ 不同生命周期的特征¨ 行业获利能力分析n 竞争战略分析n 公司战略分析1.行业分析n 行业划分方法我国国民经济行业的分类A农林牧渔业I金融保险业B采掘业J房地产业C制造业K社会服务业D电力、煤气及水的生产和供应业L卫生、体育和社会福利业E建筑业M教育、文化艺术及广播业F地质勘探业、水利管理N科学研究和综合技术服务业G交通运输、仓储和邮电业O国家机关、党政机关H批发和零售贸易、餐饮业P其他行业1.行业分析--行业一般特征分析行业性质及其在国民经济中的地位和作用行业所处发展阶段市场总量及增长前景行业市场边界买方卖方数量及相对规模行业技术变革速度产品差别和一体化程度1.行业分析投入期增长期成熟期衰退期行业生命周期:1.行业分析--不同生命周期的特征投入期增长期成熟期衰退期市场广告宣传、知名度，销售渠道建立品牌信誉，开拓销售渠道保护既有市场，渗入其他市场选择市场区域，维持企业形象生产经营提高生产效率，制定产品标准改进产品质量，增加花色品种巩固客户关系，降低成本裁减生产能力，保持价格优势财力利用财务杠杆开发生产和技术能力控制成本提高管理控制系统的效率人事培训员工适应新的生产和市场培育生产和技术能力提高生产效率转向新的增长领域研究开发掌握技术秘诀提升产品质量和功能降低成本、开发新品种面向新的增长领域成功关键因素营销、市场份额、消费者信任对市场需求反应灵敏，质量提高生产效率、产品功能，新产品开发面向新的增长领域利润亏损或微利迅速增长开始下降下降甚至亏损现金流没有或极少少量至增长增长大量至衰竭1.行业分析—5种竞争力量现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额生产能力退出壁垒新进入对手的威胁规模经济先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍替代产品的威胁对手的价格和业绩消费者意愿的转换行业获利能力消费者的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量供应商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性供应商的数量和每个供应商供应的数量竞争力量1:现有对手之间的竞争(1)n 行业增长率(IndustryGrowth)－高速增长，企业不必通过挤掉现有对手的市场份额来获得市场－增长率停滞不前，现有企业销售的增加必须通过争夺其他企业的市场份额实现，可能引发价格战n 行业集中度和竞争者之间的平衡(Concentration)－行业集中度取决于企业数量及其相对规模－行业集中度决定该行业竞争的激烈程度－如果只有一个主导企业，那么它就可以决定竞争规则（如IBM)－如果只有少数主导企业，那么，它们之间就可能达成默契，避免破坏性的价格竞争(如Coca-Colav.s.PepsiCola)－如果众多企业势均力敌，价格竞争的可能性就会增大n 产品差异程度及转化成本(DifferentiationandSwitchingCost)－产品或服务的差异程度较小，可能加剧竞争程度－转化成本越小，竞争程度越高竞争力量1:现有对手之间的竞争(2)n 规模/学习曲线及固定成本与变动成本的比率(Scale/LearningCurve,FCtoVCRatio)－如果一个行业的学习曲线或其他规模经济特征较为明显，企业规模就成为成功的竞争要素之一，为此，企业之间为了获得市场份额，就会展开激烈的竞争－同样，如果固定成本与变动成本的比率较高，企业就有降低价格以便利用闲置的生产能力，价格战就会司空见惯（如Airline)n 过剩产能及退出壁垒（ExcessCapacityandExitBarriers）－如果一个行业的产能大于客户的需求，企业就有削减价格已利用产能的强烈动机（如家电行业）－如果一个行业的退出壁垒很高（如专用资产、法律法规），将会加剧产能过剩的问题竞争力量2:新进入对手的威胁(1)n 规模经济（ScaleEconomics）－如果一个行业（如汽车行业）的规模经济特征十分明显，新进入对手将面临痛苦选择：要么按昀优产能投资（由此可能导致产能过剩），要么按次优产能投资（有此可能难以与现有对手竞争）。两种选择都会使新进入对手在初期处于成本劣势n 先动优势（与客户的转换成本有关）（FirstMoverAdvantage）－现有企业如有先动优势，就可遏制新进入对手－与现有原材料供应商签定排他性协议，使新进入对手难以获得稳定和廉价的原材料－向政府获得专营许可以防止新进入对手进入高度管制的行业－利用成本优势，发起价格战，让新进入对手不敢贸然进入或将其挤出市场竞争力量2:新进入对手的威胁(2)n 营销渠道及商业关系（DistributionAccessandBusinessRelationship）－有限的营销渠道以及建立新的营销渠道代价高昂也可成为遏制新进入对手的强大障碍（如汽车行业）－现有企业与其客户保持良好的商业关系，也可能成为新进入对手的一大进入障碍（如会计、法律、投行）n 法律障碍（LegalBarriers）－许多知识密集型的行业，因专利权、版权等法律规定，可能阻挡新对手的进入－实行许可证经营的行业，如出租车、医药服务、广播电视、电信和金融，也会限制新对手的进入竞争力量3:替代产品的威胁n 产品或服务的替代性越高，竞争也激烈－民航和铁路－铁路和长途汽车－出租车和私家车n 替代产品的威胁取决于：－替代产品的相对价格性能比（RelativePriceandPerformance）－客户的忠诚度及转换意愿竞争力量4:买方的讨价还价能力n 价格敏感性（决定了买方讨价还价的意愿）－产品或服务的差异程度和转化成本越小，买方的价格敏感性越大－价格敏感性还取决于＃买方产品或服务的成本结构＃买方对产品或服务质量的重视程度n 相对的讨价还价能力（决定了买方是否成功地进行讨价还价）－讨价还价能力取决于＃买卖双方达不成交易的相对机会成本＃买方与卖方的数量对比＃买方转向其他企业的成本竞争力量5:供应商的讨价还价能力n 决定因素:－供应商与制造厂商的数量对比,当供应商数量很少且客户可选择的替代品很少时,供应商具有强势地位－当供应商提供的产品或服务队购买者企业很重要时,供应商也比购买者更具优势－制造厂家转向其他供应商的成本越高,供应商越有优势2.竞争战略分析战略(1):成本优势以更低的成本提供相同产品或服务的能力大量大批生产的规模优势生产的高效率产品设计简化低投入成本较少的研究开发费用或者广告费严格的成本控制机制战略(2):差异优势以比客户愿意支付的编辑价格低的价格提供独一无二的产品或服务消费者优先考虑购买更好的产品质量更多的产品花样更好的客户服务更加灵活的交付投资于产品品牌更多投资于研究开发着眼于产品的改革和创新竞争优势• 公司核心能力与成功实施战略主要因素之间的协调• 公司价值链与成功实施战略主要因素之间的协调• 竞争优势的可持续性竞争战略特征差异成本领先战略产品差异战略战略定位以较低成本提供与其竞争对手相同的产品或服务提供与众不同的产品或服务，满足客户的特殊需求产品系列良好的基本产品（可接受的质量、有限选择）品种齐全，较大选择余地生产重心在保持可接受质量的前提下，不断降低成本发现为客户创造价值的途径和方法营销重心注重直销，严格控制营销成本注重售后服务，有较为完善的营销网络成功关键低廉的成本向客户提供与竞争者不同产品的能力财务特征注重设备投资以提供生产效率，改进设计以降低制造成本，压缩管理费用，控制研发支出要求在研究开发、工程技术和市场容量等方面大量投资，组织机构和控制系统创新取得并保持竞争优势n 竞争战略的选择不会自动导致竞争优势的获得.为取得竞争优势,公司必须具有执行并保持所选战略的能力.n 为评估公司能否取得竞争优势,分析师应当关注:n 与公司所选竞争战略相关的成功要素和风险有哪些?n 公司目前拥有处理这些成功要素和风险的资源和能力吗?n 公司作出承诺以缩小其现有能力与实现竞争优势的必要条件之间的差距了吗?n 公司以与其竞争战略相一致的方式组织其行动(如研发\设计\生产\销售和支持行为)了吗?n 公司的竞争优势可持续吗?存在使公司战略难于模仿的障碍吗?n 公司的行业结构中存在可能削弱其竞争战略优势的潜在变化(诸如新技术\来自国外的竞争\规则的变化\客户需求的变化等)吗?3.公司战略分析公司创造价值的源泉：¨ 经济学家和战略研究者确定了影响公司价值创造能力的因素。经济理论表明,公司的昀优行动范围取决于在公司内部开展一系列活动与使用市场机制相比的交易成本。¨ 当市场交易成本的存在使的各独立、业务集中公司间的协调代价很高时，多种经营公司是一种有效的组织形式选择。否则，则不一定是有效的。3.公司战略分析n 在评估一个组织的公司战略是否有可能创造价值时，分析师应提出以下问题：¨ 公司所在行业（或国家）中的产品、劳动力或金融市场存在明显的不完善吗？这些市场中的交易成本会比一个经营得很好的组织内部类似活动的交易成本高吗？¨ 该组织拥有可能创造范围经济的商标、专利技术、特殊的分销渠道以及特有的组织程序等资源吗？¨ 公司的专有资源与公司经营的业务组合之间配合得好吗？¨ 为实现所有可能的范围经济，公司在总部与各经营部门之间昀优地分配了决策权吗？¨ 公司拥有能够减少代理成本并增加各经营部门间协调性的内部计量、信息和激励系统吗？--Palepu,HealyandBernard《BusinessAnalysisandValuation:usingFinancialStatements》(2004年中译版)3.3会计分析n 会计质量n 会计分析的一般步骤n 会计分析的常见错误n 按会计要素的分析：¨ 资产分析¨ 负债与权益分析¨ 收入分析¨ 费用分析¨ 会计主体分析1.会计质量评价会计信息质量的关键因素公司治理与内部控制会计规范会计准则及制度独立审计估计与判断会计分析关键因素报表粉饰动机政策导向政府监管1.会计质量n 关于会计质量的五问：n －GAAP的质量“会计无能”n －审计的质量n －GAAP应用质量n －交易及时性质量特定安排一些交易n －披露质量1.会计质量n 审计质量的决定因素：n －审计公司类型：合伙、有限n －