公司理财第二章财务报表分析

2-0CorporateFinanceRossWesterfieldJaffe8thEdition8thEdition2ChapterTwo财务报表分析2-1本章要点•掌握三张财务报表的内容•掌握财务报表的比率分析•掌握杜邦分析法•理解长期财务计划•理解外部融资与企业增长2-2本章概览2.1资产负债表2.2利润表2.3现金流量表2.4财务比率分析2.5杜邦分析法2.6外部融资与增长2-3财务报表信息来源•深圳证券交易所•上海证券交易所•中国上市公司资讯网•江西财大图书馆国泰安数据库资产负债表特定日期企业会计价值的“快照”资产负债表恒等式:资产≡负债+所有者权益Assets≡Liabilities+Stockholder’sEquity2-52-62-7资产负债表的特点•左右两方存在恒等关系；•表示某一时点的余额；•以原始成本列示；•各项目按流动性排列；•忽略了一些具有重要经济意义的资产；•忽略了一些具有重要经济意义的负债；•某些会计政策是可以选择的。2-8资本性支出•在企业的经营活动中，供长期使用的、其经济寿命将经历许多会计期间的资产都要作为资本性支出。即先将其资本化，形成固定资产、无形资产、递延资产等。而后随着他们为企业提供的效益，在各个会计期间转销为费用，如：固定资产的折旧，无形资产、递延资产的摊销等。※参阅P232-9净营运资本净营运资本≡流动资产–流动负债NetWorkingCapital≡CurrentAssets–CurrentLiabilities※参阅P222-102.2利润表•衡量企业在特定期间的财务绩效•利润的会计定义是:收入–费用≡利润Revenue–Expenses≡Income2-112-122-132.3现金流量表•从金融的角度看，财务报表中最重要的项目就是企业的实际现金流量，因为企业的价值就在于其创造现金流量的能力。•因为企业资产的价值一定等于负债的价值与权益的价值之和，那么资产的现金流CF(A)一定会等于流向债权人的现金流CF(B)与流向权益投资人的现金流CF(S)之和。CF(A)≡CF(B)+CF(S)2-142.3现金流量表•现金流量表由三个部分组成：–经营活动产生的现金流量Cashflowfromoperatingactivities–投资活动产生的现金流量Cashflowfrominvestingactivities–筹资活动产生的现金流量Cashflowfromfinancingactivities2-152-162-172-18现金流量表2-19财务报表分析•财务报表的使用者–公司管理层–公司股东及潜在投资者–公司债权人–分析师–其他：如供应商、政府、雇员、中介机构等。2-20财务报表分析•财务报表分析的目的–评价过去的经营业绩–衡量现在的财务状况–预测未来的发展趋势2-21财务报表分析•财务报表分析的方法–趋势分析法–比率分析法–因素分析法2-22趋势分析法•应注意的问题–用于进行对比的各个时期的指标,在计算口径上必须一致；–剔除偶发性项目的影响,使作为分析的数据能反映正常的经营状况；–应用例外原则,应对某项有显著变动的指标作重点分析,研究其产生的原因,以便采取对策,趋利避害。2-23因素分析法•因素分析法也称因素替换法、连环替代法，它是用来确定几个相互联系的因素对分析对象一一综合财务指标或经济指标的影响程度的一种分析方法。•因素分析应注意的四个问题：（1）因素分解的关联性；（2）因素替代的顺序性；（3）顺序替代的连环性；（4）计算结果的假定性。2-24因素分析法•例如：某企业2009年3月某种原材料费用的实际数4620元，而其计划数是4000元。实际比计划增加620元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗用量和材料单价三个因素的乘积构成的，因此，就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程序。2-25因素分析法项目单位计划数实际数产品产量件100110单位产品材料消耗量公斤87材料单价元56材料费用总额元400046202-26因素分析法•计划指标：100×8×5＝4000（元）①•第一次替代:110×8×5＝4400（元）②•第二次替代:110×7×5＝3850（元）③•第三次替代:110×7×6＝4620（元）④(实际指标)•②－①＝4400－4000＝400（元）产量增加的影响•③－②＝3850－4400＝－550（元）材料节约的影响•④－③＝4620－3850＝770（元）价格提高的影响•400－550＋770＝620（元）全部因素的影响2-272.4财务比率分析•财务比率分析有利于跨期比较分析或在不同公司之间进行比较分析。•在考察每个比率指标时，我们应该问自己：–它是如何计算的?–用它来度量什么?为什么要用它？–度量单位是什么?–比率指标值的意义何在?–我们怎么进一步改进它?2-28财务比率分析应注意的问题•对比项目的相关性•对比口径的一致性•衡量标准的科学性–预定目标；–历史标准；–行业标准；–公认标准。2-29财务比率的分类•短期偿债能力或流动性指标•长期偿债能力或财务杠杆指标•资产管理或周转率指标•盈利能力指标•市值指标2-30短期偿债能力或流动性指标计算年末流动负债年经营现金净流量）现金比率（流动负债待摊费用预付账款存货流动资产或速动比率流动负债存货流动资产）速动比率（流动负债流动资产）流动比率（3212-31短期偿债能力或流动性指标应用•同一公司跨期比较•同行业比较•与经验值比较•关注流动资产的结构及其现金含量•关注影响流动性的其他因素如授信额度、准备很快变现的长期资产等。※企业不是靠利润而是靠现金流量生存2-32长期偿债能力或财务杠杆指标计算100%43100%2100%1有形净资产负债总额率）负债与有形净资产比（权益总额资产总额）权益乘数（权益总额负债总额）负债权益比（资产总额负债总额）资产负债率（2-33长期偿债能力或财务杠杆指标计算。，计算该比率没有意义）当财务费用为负数时（资本化的利息费用；）利息费用还应该包括注：（财务费用财务费用总利润利息费用总额税前息前利润或者利息保障倍数利息费用利息费用所得税净利润利息费用总额税前息前利润利息保障倍数212-34长期偿债能力或财务杠杆指标应用•同一公司跨期比较•同行业比较•与经验值比较•关注债务的收益与风险之间的关系•关注影响长期偿债能力的其他因素如或有负债、重大投资项目、资产变现能力以及企业信誉等。2-35资产管理或周转率指标计算2321365期末数应收账款期初数）平均应收账款（了坏账准备后的净额。）平均应收账款是扣除（收入净额。折扣以及折让后的销售扣除了销售退回、销货）主营业务收入净额为（应收账款周转率应收账款周转天数平均应收账款余额主营业务收入净额）应收账款周转率（次数2-36资产管理或周转率指标计算2365存货期末数存货期初数存货平均余额存货周转率存货周转天数存货平均余额主营业务成本存货周转率（次数）2-37资产管理或周转率指标计算2期末数固定资产净值期初数固定资产平均净值值固定资产平均净值主营业务收入净额）固定资产周转率（次数2-38资产管理或周转率指标计算2期末资产总额期初资产总额平均资产总额平均资产总额主营业务收入净额总资产周转率（次数）2-39盈利能力指标计算100%ROE4100%ROA3100%2100%1平均净资产净利润））净资产收益率（（平均资产总额净利润））资产净利率（（主营业务收入净额净利润）销售净利率（主营业务收入净额主营业务成本主营业务收入净额）销售毛利率（2-40市值指标每股净资产每股市价）市净率（普通股股数股东权益或净资产）每股净资产（每股收益每股股利）股利支付率（每股收益每股市价）市盈率（年末普通股总数优先股股利净利润）每股收益（543212-412.5杜邦分析法权益乘数总资产周转率销售净利率权益总额总资产总资产主营业务收入净额主营业务收入净额净利润）净资产收益率（ROE※参阅P412-42财务报表分析中的问题•财务比率本身并不能说明多少问题，需要比较；•趋势分析•同业分析2-43财务报表分析中的问题•没有理论可以告诉我们什么是标准值或如何设立标准值；很难说哪个财务比率更重要，以及什么样的值才是高或者低。对多元化企业来说尤其如此。•全球化和国际竞争导致会计规则的差异使得跨国比较更加困难。•企业可以可取不同的会计处理方法，选择不同的时间作为财年结束日期，使会计报表很难比较。另外，一些企业出现非正常或暂时性事件，可能影响企业业绩。2-442.6外部融资与增长•投资于新资产—由资本预算决策决定•财务杠杆比率—由资本结构决策决定•股东分红比率—由股利政策决定•流动性需求—由净营运资本决策决定2-45财务计划要素•销售收入预测•预计的财务报表•资产需求•融资需求•调节变量※参阅P47一个简单的财务计划模型2-46销售百分比方法•财务报表中一些项目直接与销售收入挂钩，其他项目与销售收入不直接相关。•利润表–成本随销售收入变化而变化；–折旧和利息成本与销售收入不直接相关；–股利发放与销售收入不直接相关。※参阅P48～50销售百分比法2-47销售百分比方法•资产负债表–所有资产随销售收入变化而变化；–应付账款也随销售收入变化而变化；–应付票据、长期负债和权益不随销售收入变化而变化；•外部融资需求–预计资产的增加额与预计的负债和权益增加额之差即为外部融资需求。2-48销售百分比与外部融资需求：股利支付率。：销售利润率；预计销售额销售额销售额自发增长的负债销售额销售额资产外部融资需求ddPMPM565$)667.0125013.0()2503.0()2503()1()(Δ※参阅P47～502-49销售百分比方法初始利润表初始资产负债表预测的利润表依据销售增长假设预测的局部的资产负债表外部融资需求量预测的资产负债表外部增长率给定2-50外部融资与增长•当增长率较低时，内部融资可能超过投资额；•随着增长率提高，内部融资不足，企业将需要外部融资；•考察增长与外部融资之间的关系是长期财务计划的有用工具。※参阅P51～532-51内部增长率•内部增长率是指只依赖留存收益作为唯一的融资来源时企业所能达到的最大增长率。：留存比率。：资产收益率；内部增长率bROAbROAbROA12-52可持续增长率•可持续增长率是指在使用内部资金和外部债务资金且保持债务比率不变的情况下企业可以达到的最大增长率。：留存比率。：净资产收益率；可持续增长率bROEbROEbROE12-53增长率的决定因素•销售净利率——经营效率•总资产周转率——资产使用效率•财务杠杆——最优债务比率的选择•股利政策——股利发放与再投资的权衡※参阅P532-54注意事项•财务计划模型并没有告诉我们哪种财务政策是最优的。•模型是现实世界的简化，而世界的变化常常出乎意料。•没有财务计划，企业就像没有舵而在变化的海洋中航行。人生又何尝不是如此呢？2-55课堂提问•最重要的三张财务报表是什么?•财务分析方法主要有哪些?•财务比率主要分为几大类?•如何计算各个比率值?•财务报表分析中存在哪些问题?2-56课堂提问•长期计划的目的是什么?•长期计划中涉及的主要决策有哪些?•什么是销售比率法?•什么是内部增长率?•什么是可持续增长率?•增长率的主要决定因素有哪些?2-57课后作业•完成“××上市公司财务报表分析报告”•完成教材P58～59的小案例。