投资管理--财务管理案例分析

第四章账户与复式记账5.1项目投资概述5.2项目投资的现金流量估算5.3项目投资决策评价指标计算与评价5.4项目投资决策方法的应用第5章项目投资管理【导入案例】•康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条生产线。•张晶是该厂的助理会计师，主要负责投资工作。总会计师王冰要求张晶搜集建设葡萄酒新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。•张晶经过半个月的调查研究，得到以下有关资料：•(1)投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%。•(2)购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为4年，每年年末支付利息100万元，第4年年末用税后利润偿付本金。•(3)该生产线投入使用后，预计可使工厂第1~5年的销售收入每年增长1000万元，第6~10年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60%。•(4)生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。•(5)所得税税率为25%。•(6)银行借款的资金成本为10%。•分析讨论：如何对项目投资进行可行性评价？思考：企业为什么要进行项目投资？如何进行项目投资决策？5.1项目投资概述5.1.1项目投资的特点和意义项目投资是对特定项目所进行的一种长期投资行为。对工业企业来讲，主要有以新增生产能力为目的的新建项目投资和以恢复或改善原有生产能力为目的的更新改造项目投资两大类。1）项目投资的特点（1）投资规模较大，投资回收时间较长。（2）投资风险较大。（3）项目投资的次数较少。(相比营运资金投资）（4）项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。2）项目投资的意义（1）增强企业经济实力。（2）提高企业创新能力。（3）提升企业市场竞争能力。5.1.2项目投资的决策程序投资项目的提出投资项目的可行性分析投资项目的决策投资项目的实施与控制1）投资项目的提出一般而言，新增生产能力的投资项目由企业的高层管理者提出；更新改造的投资项目可以由企业中层或基层管理者提出。2）投资项目的可行性分析（1）国民经济可行性分析（2）财务可行性分析（是否能盈利）（3）技术可行性分析3）投资项目的决策对于投资额特别大的项目应由董事会或股东大会投票表决对于投资额较小的项目，则可以由企业的经理层做出决策4）投资项目的实施与控制强对建设进度、建设质量、建设成本等方面的管理，使投资项目保质保量完成若国家政策、市场环境、企业内部环境发生重大的变化，应果断停止投资项目的建设，或采取其他补救措施，力求减少损失2项目投资的决策程序本节总结1项目投资的特点与意义5.2.1项目投资计算期与投资资金的确定项目计算期的构成原始总投资和投资资金的内容项目投资的投入方式三、项目计算期的构成与资本投入方式•项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。其中：建设期：从项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间。建设期的第一年年初为建设起点（记作第0年），建设期最后一年年末为投产日（记作第s年)项目计算期最后一年年末为终结点，记作第n年。项目最终报废或清理都发生在终结点（更新改造项目除外）。从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营期项目计算期=建设期+运营期（一）项目计算期的构成其中运营期又可分为试产期和达产期：试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。所以运营期=试产期+达产期（二）资金投入方式方式特点一次投入投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的某一时点。分次投入投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年得不同时间点发生。【例题·单选题】投资主体将原始总投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入,下列表述正确的有()A.如果投资行为只涉及一个年度，属于一次投入B.若投资行为涉及两个年度，属于一次投入C.只有当投资行为涉及两个以上年度的才属于分次投入D.投资行为集中一次发生在发生在项目计算期第一个年度的某一时点D【例】A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年，根据上述资料估算该项目的建设期、运营期、达产期、项目计算期。建设期为2年，运营期为10年达产期=10-1=9（年）项目计算期=2+10=12（年）本课程不特指的情况下：固定资产的使用寿命与项目的运营期是一致的【例题·单项选择题】项目投资决策中，完整的项目计算期是指（）。A.建设期B.运营期C.建设期＋达产期D.建设期＋运营期【答案】D【解析】项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。【例题多项选择题】关于项目投资，下列说法不正确的是（）。A.投资内容独特，投资数额多，投资风险小B.项目计算期=建设期＋达产期C.达产期=运营期－投产期D.达产期指的是投产日至达产日的期间【答案】：ABD思考：项目投资会产生哪些现金流量？如何测算？5.2项目投资的现金流量估算一、现金流量的概念•在项目投资决策中，现金流量是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称。•这时的“现金”是一个广义的现金概念，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目投资所需投入的企业所拥有的非货币资源的变现价值。一、现金流入量——是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流入的增加额，简称现金流入。主要包括以下内容：1、营业收入（经营期主要的的现金流入项目）2、固定资产余值3、回收流动资金统称为回收额二、现金流出量——现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额，简称现金流出量。主要包括以下内容：1、建设投资2、垫支的流动资金3、经营成本（付现成本）——经营期内为满足正常生产经营而需要用现金支付的成本。经营成本＝总成本－非付现成本＝总成本－折旧额、摊销额4、营业税金及附加5、所得税•付现成本：需要每年支付现金的成本•非付现成本：不需要每年支付现金的成本，其中主要是折旧费、摊销费用等营业成本投资项目现金流量确定的假设条件财务可行性分析假设全投资假设建设期间投入全部资金假设经营期和折旧年限一致假设时点指标假设1）.营业收入——均发生于每期期末2）.回收流动资金——于终结点3）.回收的固定资产残值—于终结点4）.建设投资——均发生于建设期6）.垫付的流动资金——发生于投产日7）.付现的营运成本——生产经营期每年年末（三）项目现金流量的构成•1．初始现金流量：开始投资时发生的现金流量–①建设投资，含更新改造投资。包括固定资产的购入或建造成本、运输成本、安装成本等。–②流动资产投资，包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产上的投资。–③其它投资费用，指与该项目投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。–④原有固定资产变现净收入。2．营业现金流量•营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营带来的现金流入和流出量，这种现金流量一般以年为单位进行计算。–现金净流量的计算公式为：–现金净流量NCFt＝现金流入量－现金流出量经营现金净流量计算的三种方法：•①根据现金流量的定义计算•经营现金净流量=营业收入－付现成本－所得税•=净利润+折旧②根据年末营业结果来计算•经营现金净流量=税后净利+折旧等非付现成本③根据所得税对收入和折旧的影响计算•经营现金净流量=税后净利+折旧等非付现成本•=（收入－付现成本－折旧等非付现成本）×（1－所得税税率）＋折旧等非付现成本•=税后收入－税后付现成本＋折旧等非付现成本×所得税税率•一般来说，第三个公式中实务中得到广泛地应用。3．终结现金流量•终结现金流量是指投资项目终结时所发生的现金流量，主要包括：•①固定资产的残值净收入，停止使用的土地等变价收入。•②回收的流动资金。【例】B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。试估算项目建设期现金净流量。建设期的所得税前净现金流量NCF0=-100万元NCF1=-300万元NCF2=-（68+15）=-83（万元）【例题】甲企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为10年，全部建设投资分别安排在建设起点和建设期末分两次等额投入，共投资210万，；全部流动资金投资安排在建设期末投入，投资额为30万元。投产后每年的息税前利润为60万。固定资产残值收入10万元，所得税率33%。计算该项目投资各年净现金流量。1、项目计算期=2+10=122、固定资产原值=210万3、年折旧=200/10=20万元4、各年净现金流量：NCF0=-105万元NCF1=0万元NCF2=-105-30=-135万元NCF3-11=60(1-33%)+20=60.2万元NCF12=60.2+30+10=100.2万元【例】某企业拟购建一项固定资产，需投资1100万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。建设期为一年。预计投产后每年可获息税前利润100万元。所得税率为30%。要求：（1）计算项目计算期（2）计算固定资产原值（3）计算固定资产年折旧额（4）该项目的净现金流量解：（1）该项目的寿命10年，建设期为1年项目计算期n=1+10=11（年）（2）固定资产原值=1100（万元）（3）折旧=（原值-残值）/使用年限=（1100-100）/10=100（万元）（4）净现金流量NCF0=-1000（万元）NCF1=0NCF2～10=100×（1-30%）+100=170（万元）NCF11=170+100=270（万元）现金净流量的计算：建设期NCF＝－该年投资额经营期NCF＝营业收入－营业成本（付现成本）－该年税金＝营业收入－（总成本－折旧额）－该年税金＝净利润+折旧额总结点NCF＝经营期NCF+回收额＝净利润+折旧额+回收流动资金+回收固定资产残值训练1计算投资项目的现金流量【实训项目】计算投资项目现金流量【实训目标】能够熟练分析投资项目的现金流量构成情况，并进行准确计算。【实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年付现成本为5000元。乙方案需投资30000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入4000元，5年中每年销售收入为17000元，付现成本第一年为5000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40％，资金成本为12％。•要求：分析并计算两个方案的现金流量。2项目现金流量的构成3项目现金流量的计算本节总结1项目计算期与投资资金的确定思考：进行项目投资有哪些指标？5.3项目投资决策评价指标计算与评价5.3.1项目投资决策评价指标的类型•1）按是否考虑资金时间价值分类•非贴现评价指标和贴现评价指标。•2）按指标性质不同分类•正指标和反指标。•3）按指标数量特征分类•绝对量指标和相对量指标。•4）按指标重要性分类•主要指标、次要指标和辅助指标。•5）按指标计算的难易程度分类•简单指标和复杂指标。5.3.2静态评价指标的计算与分析静态投资回收期法投资利润率法计算及其运用1）静态投资回收期法•（1）计算方法•静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。第三节项目投资决策的评价指标一、静态评价指标（没有考虑资金时间价值）（一）静态投资回收期1.含义——是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。2.计算（1）特殊方法（公式法）特殊条件：项目投产后前若干年内