第1篇高级财务分析导论

高级财务分析主讲人：刘端[e-mail]湖南大学工商管理学院参考书目财务管理分析，罗伯特C.希金斯，沈艺峰，北京大学出版社公司理财，斯蒂芬A.罗斯、伦道夫W.威斯特菲尔德、杰弗利F.杰夫，吴世农等，机械工业出版社公司财务原理，斯图尔特C.麦尔斯，方曙红，机械工业出版社财务管理基础，尤金F.布里格姆、乔尔F.休斯顿，李伟平，中国人民大学出版社财务报表分析，K.R.苏布拉马尼亚姆、约翰J.怀尔德，宋小明，中国人民大学出版社小组作业选题1.非理性资本市场与资本预算2.企业投资决策与产品市场战略竞争3.资产定价的新理论与新方法4.资本市场有效性的新发现与研究应用5.资本结构与产品市场竞争6.非理性资本市场与企业融资决策7.企业价值评估的新方法8.营运资本及其相关决策与企业产品市场竞争9.财务困境分析的新理论与新方法小组作业要求对选题领域内的文献进行检索、阅读和整理。作业的内容包括但不限于以下几项：领域内经典理论和基础方法的整理和介绍；近年来领域内相关研究发展的线索和脉络的整理及述评，最新研究结论和成果的介绍和评价；基于上述前沿性分析对未来可以进一步研究的方向进行展望；选择所阅文献中最值得推荐的前沿文献一篇，将之进行详细介绍和分析讲解。第一篇高级财务分析导论第1章什么是企业财务第2章企业财务分析及管理的目标第3章企业理财的环境第4章形成财务分析基础的八项基本原理第5章金融市场及利率在企业理财中的作用第1章什么是企业财务企业财务管理概念企业财务管理是研究企业如何根据其整体目标利用金融市场、商品市场和劳动市场进行资源的优化配置，即研究企业如何筹集资金、如何使用资金及如何分配其经营成果。具体有四类理财活动。（1）投资理财（资产管理）企业的投资活动可以分为对内投资和对外投资两类。企业的投资决策即是投资项目的优化选择。投资决策的原则应量力而行，即根据企业可能筹集资金的规模决定投资规模。（2）筹资理财（资本管理）企业筹集的资金有可以长期自主使用的自有资金和以还本付息承诺而筹集的依约使用的借入资金。企业筹资活动的原则是根据资金的需要时间和数量及时足额筹到相应的资金，而决策准则是在通过资本结构调整控制一定财务风险的前提下使筹集资金的成本（所付出的代价）最低。（3）营运资本的管理企业营运活动的决策是在满足生产、销售各环节的资金需求前提下，加快资金的周转速度，提高各类资金的使用效率。（4）经营成果的分配与管理企业经营成果的分配与管理要本着公平合理的原则，充分调动各有关利益主体的积极性。企业组织中的财务管理董事会董事会执行总裁（CEO）执行总裁（CEO）营销副总经理营销副总经理财务副总经理财务副总经理生产副总经理生产副总经理谁是财务经理？首席财务官首席财务官财务主管（Treasurer）财务主管（Treasurer）总会计师（Controller）总会计师（Controller）第2章企业财务分析管理的目标1）传统的企业财务管理目标（1）总产值最大化缺点：a.重产值、轻效益；b.重数量、轻质量；c.重生产、轻销售；d.重投入、轻挖潜。（2）利润最大化缺点：a.没有考虑利润取得的时间；b.没有考虑所获得利润与投入资本的关系；c.没有考虑所获得利润与承担风险的大小；d.容易导致管理者的短期行为。2）现代企业理财目标（1）股东财富最大化优点：a.科学地考虑了风险因素；b.在一定程度上克服企业追求利润地短期行为；c.容易量化，便于考核和奖惩。缺点：a.只强调股东权益；b.股价受多种因素影响，并非是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标不合适。（2）企业价值最大化0(1)tnFVi优点：a.考虑了资产的风险价值和时间价值；b.克服了管理上的片面性和短期行为；c.有利于社会资源的合理配置。企业价值最大化企业财务分析及管理的目标投资决策：投资于超过最低可接受收益率的项目融资决策：选择使投资项目价值最大化并与资产相匹配的融资组合收益分配/股利决策：如果没有可获得最低可接受收益率的项目，则将现金返还给所有者项目风险项目收益融资组合融资种类多少？形式？第3章企业理财的环境1.理财环境的定义是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的内外部条件或因素。2.理财环境的分类理财环境按其所涉及的范围，可分为宏观理财环境和微观理财环境。宏观理财环境中的各种因素，通常存在于企业外部，如国家经济发展水平、产业政策和金融市场状况等，一般对各类企业的财务管理都会产生影响。微观理财环境中的各种因素，有的存在于企业外部，有的存在于企业内部，如企业组织形式、产品销售状况和材料供应情况等，一般只对特定企业的财务管理产生影响。理财环境按其稳定性可分为两种：一是相对稳定的理财环境，如经济体制、产业政策、法律制度和地理环境等。二是处于显著变动状态的理财环境，如产品销路、材料来源、市场物价和资金供求状况等。3.企业理财的环境的要素（1）经济主要指企业从事财务活动的宏观经济环境，具体包括以下几个方面：国家的经济政策经济发展状况通货膨胀竞争（2）法律是指企业理财活动所应遵守的各种法律、法规和规章。国家管理经济活动和经济关系的手段包括行政手段、经济手段和法律手段三种。企业组织法规税务法规财务法规（3）金融市场金融市场是资金融通的场所，即资金供应者和资金需求者双方通过某种形式融通资金的场所。第4章形成企业理财基础的八项基本原理原理1：风险收益的权衡——对额外的风险需要有额外的收益进行补偿原理2：货币的时间价值——今天的一元钱比未来的一元钱更值钱。原理3：价值的衡量要考虑的是现金而不是利润。原理4：增量现金流——只有增量是相关的原理5：在竞争市场上没有利润特别高的企业原理6：代理问题——管理人员与所有者的利益不一致原理7：纳税影响业务决策原理8：风险分为不同的类别——有些可以通过分散化消除，有些不能举例1：人民币升值对企业有什么影响？举例2：升息对企业理财有什么影响？第5章金融市场及利率在企业理财中的作用1.金融市场的类型有形市场（外汇交易所）外汇市场无形市场短期借贷市场同业拆借市场货币市场票据贴现市场大额定期存单短期证券市场金融市场资金市场一级市场（发行）长期证券市场资本市场二级市场（流通）长期借贷市场黄金市场2、金融市场的构成要素（一）核心要素个人企业交易主体：政府金融机构中央银行交易客体：金融工具交易价格：利率（二）非核心要素金融中介机构金融管理机构3.我国的主要金融机构1、中央银行：2、商业银行：国有独资商业银行股份制商业银行城市商业银行3、专业银行：投资银行国家开发银行政策银行中国进出口银行中国农业发展银行4、非银行金融机构：保险、信托、租赁等。4、金融资产价值确定哪些是金融资产呢？流动性：风险性：收益性：所有资产中流动性最强的是？市场风险、公司特有风险“亿安科技”：1999年初每股8元——2000年2月每股超100元——2002年2月每股不足10元。提问：以上三个特征相互之间的关系？举例：6个月的短期商业票据/3年期长期债券流动性：强/弱收益性：低/高风险性：低/高5、调节融资活动的市场机制——利率按利率之间的变动关系，分为基准利率和套算利率。基准利率是指在多种利率并存条件下起决定作用的利率。基准利率在西方通常是中央银行的再贴现率，在我国是中国人民银行对商业银行的贷款利率。套算利率是指在基准利率确定后，各金融机构根据基准利率和借贷款项的特点而换算出来的利率。例如，某商业银行规定，向信用分别为AAA级、AA级、A级的企业贷款，实际利率（套算利率）应分别在基准利率基础上浮动0.5%、1%、1.5%。按债权人取得的报酬情况，分为实际利率和名义利率。实际利率是指在物价不变即货币购买力不变条件下的利率；或者是在物价有变化时，扣除物价变动效应后的利率。名义利率则包含物价变动因素。两者之间的关系是：名义利率=实际利率+预计物价变动率按利率与市场资金供求关系，分为固定利率和浮动利率。固定利率是指在借贷期内固定不变的利率。若在借贷期内发生通货膨胀，实行固定利率会使债权人的利益受到损害。浮动利率是指在借贷期内可以随物价变动加以调整的利率。在通货膨胀条件下采用浮动利率，可减少债权人的损失。按利率变动与市场的关系，分为市场利率和法定利率。市场利率是指根据资金市场上的供求关系，随着市场变化而自由变动的利率。法定利率是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。利率的决定因素资金的利率通常由三部分组成：①纯利率；②通货膨胀补偿（或称通货膨胀贴水）；③风险报酬。其中风险报酬又分违约风险报酬、到期风险报酬和变现力风险报酬三种。*kkIRPDRPMPLP例：A公司要发行Aaa级企业债券，需要估计合理的“报价”利率。年份（1）3个月期国债（2）30年期国债（3）Aaa级公司债券（4）通货膨胀率20003.026.567.222.7020014.297.377.972.7020025.516.887.592.50平均值4.276.957.592.63