第十一章 财务分析

-104-第十一章财务分析〖授课题目〗本章共分六部分：第一节财务分析的意义及内容第二节财务分析的方法第三节财务指标分析第四节综合财务分析与评价〖教学目的与要求〗通过本章的教学，主要是对财务分析的内容、方法及各种财务指标的计算进讲解，重点阐述指标的计算及其经济意义、综合财务分析中杜邦财务分析的方法，使学生了解和掌握财务分析的内容，能运用各种财务指标进行财务分析，对企业财务决策起到至关重要的作用。〖教学重点与难点〗【重点】：1、偿债能力分析2、营运能力分析3、获利能力分析4、杜邦财务分析【难点】：杜邦财务分析〖教学方式与时间分配〗教学方式：讲授时间分配：本章预计8学时〖教学过程〗-105-讲授内容备注§11－1财务分析的意义与内容财务分析：运用财务报表数据对企业过去的财务状况、经营成果及未来前景进行评价。财务分析以企业定期编制的财务报表为主要依据，故财务分析又称“财务报表分析”。一、财务分析的意义1、直接目的：财务信用的揭示与披露报表只能提供有关企业财务状况及经营成果的指标及数据，但报表本身并不能直接揭示各相关指标及数据之间的内在联系，因此，无法深入说明各指标和数据在财务管理决策中的真正意义。要使报表资料的数据“活”起来，就必须进行分析，这就是财务分析的直接目的，它能为企业管理者、投资者和其他使用者提供决策依据。2、终极目的：股东财富最大化（长远目的）企业财务管理的目标是股东财富最大化，财务分析也是为实现这一目标而进行的财务活动。二、分析内容1、偿债能力变现能力（债权人）流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、已获利息倍数、产权比率2、营运能力资产管理（经营者）运用各种经济资源、企业管理水平的一种体现应收帐款周转率、存货周转率、营业周期、流动资产周转率、总资产周转率3、盈利能力（所有者）销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净值报酬率、资本保值增值率4、社会贡献能力（政府）-106-合理组织、调整社会资源的有效配置社会贡献率、社会积累率三、各种指标的作用1、偿债能力是企业理财目标实现的稳健性保证2、营运能力是企业理财目标实现的物质基础3、获利能力是企业理财目标实现的综合反映4、社会贡献能力分析是评价企业经济效益是协调增长的重要经济指标四、财务分析的局限性及弥补措施（一）分析的局限性1、资料来源的局限性可比性可靠性：主观、通货膨胀有效性2、分析方法的局限性滞后性假设性计量性浅显性：只注重寻找问题，无法直接解决问题3、分析指标的局限性计算名称、计价基础（二）弥补的措施1、尽可能去异存同，增加指标的可比性2、企业应据需要，设置一些适合内部经营决策需要有助于揭示各种深层次财务信息的分析指标；考虑通货膨胀；考虑货币价值。3、注意各种分析指标的综合运用（定量与定性、比较与比率分析、纵向与横向分析、总量与个体分析、静态与动态分析）4、不能机械地遵循所谓合理性标准而应当善于运用例外管理原则-107-5、不能仅凭某一项或某几项指标就草率地作出结论，而必须要进行综合分析。【小结】：财务分析有助于财务管理职能的实现，对财务报表分析来预测未来的盈余、股利、现金流量及风险，以帮助企业当局规划未来，帮助投资者进行决策。不掌握财务报表分析，就不能把反映历史状况的数据转变成预计未来的有用信息。§11－2财务分析的方法一、比率分析法1、涵义：运用财务报表中的不同指标，计算出它们的比率来反映企业经营状况和财务状况等方面情况的一种方法。P3152、分类反映企业偿债能力比率揭示企业营运能力比率评价企业获利能力比率披露企业社会贡献能力比率3、实质：内容的可比性计算的基础可比性（口径）计算的时间可比4、局限性：二、趋势分析法1、涵义：将两期或连续数期的财务报表上的相同项目进行比较，来分析各项有关项目金额的增减变化及其趋向，以判断企业发展前景的一种分析方法。2、种类：-108-多期比较分析、结构百分比分析、定基百分比趋势分析三、因素分析法1、含义：用来确定几个相互联系的因素对分析对象的影响程度的一种分析方法。2、计算方法：A0B0C0A1B0C0A1B1-C0A1B1C13、注意的问题：四、差额分析法1、含义：因素分析法的简化形式2、计算方法：（A1-A0）B0C0A1（B1-B0）C0A1B1（C1-C0）§11－3财务指标分析一、偿债能力分析（一）企业偿债能力：指企业偿还全部到期债务的现金保证程度。其一：“债务”的范畴包括：A、一般性债务本息的偿还B、纳税义务的履行？其二：“保证程度”（二）短期偿债能力1、流动比率（1）公式：流动比率＝流动资产/流动负债（2）意义：-109-（3）注意：2、速动比率（1）公式：速动比率＝速动资产/流动负债速动资产＝流动资产－（存货、待摊费用、待处理流动资产损失）（2）意义：（3）注意：3、现金比率（1）公式：现金比率＝年经营活动现金净流量/流动负债例：某企业2004年有关资料如下：1、速动比率2，长期负债是短期投资的4倍。2、应收帐款4000元，是速动资产的50％，流动资产的25％，同固定资产净值相等。3、股东权益总额等于营运资金，实收资本是未分配利润2倍。要求：编制2004年末资产负债表。资产金额权益金额货币资金3000应付帐款4000短期投资1000长期负债4000应收帐款4000存货8000实收资本8000固定资产净值4000未分配利润4000合计20,000合计20,000速动资产＝4000/50%=8,000流动资产=4000/25%=16,000存货＝流动资产－速动资产=16,000-8000=8000速动比率＝2＝速动资产/流动负债流动负债＝速动资产/2=8000/2=4000＝应付帐款资产总额＝流动资产＋固定资产净值＝16,000＋4000＝20,000股东权益＝营运资金-110-＝流动资产－流动负债＝16,000-4000=12,000实收资本＝12000×2/3＝8000未分配利润＝12000×1/3＝4000长期负债＝20,000－4000－8000－4000＝4000短期投资＝1/4×4000＝1000货币资金＝20,000-4000-8000-4000-1000=30004、影响短期偿债能力的其他因素（1）增加变现能力的因素①可动用的银行贷款指标；②准备很快变现的长期资产；③偿债能力的声誉。（2）减少变现能力的因素：①未作记录的或有负债；②担保责任引起的负债。（三）长期偿债能力分析1、资产负债率（1）公式：资产负债率＝负债总额/资产总额（2）意义：2、产权比率（1）公式：产权比率＝负债总额/所有者权益（2）意义：（3）与资产负债率的区别：3、已获利息倍数（1）公式：＝息税前利润/债务利息＝1＋利润总额/债券利息＝（利息＋净利润＋所得税）/利息（2）意义：（3）注意：-111-例：1、梦幻酒店与鲜花酒店落于同一地段，经营规模、档次相似，两酒店基本指标：假设梦幻酒店本年亏损，鲜花酒店本年盈利财务比率财务比率梦幻鲜花流动比率0.761.63速动比率0.661.26应收帐款周转率30.7411.08平均收款期11.8732.94存货周转率17.665利息所得倍数0.572.29债务比率0.970.45债务股权比率30.450.82债务有形净值比率72.860.85毛利率86.16%81.64%销售利润率-0.31%资产总额周转率0.580.79%比较利润表项目梦幻鲜花一、净销售663.701.129.00销售成本91.80207.32营业费用220.46309.30二、部门收益351.40612.38未分配费用399.57470.26其中：利息110.8848.35三、税前利润-48.17142.54要求：编制梦幻酒店与鲜花酒店当年财务分析报告提示：1、流动资产的变现能力和短期的偿债能力流动比率、速动比率分别达到1.63、1.26相比之下A酒店只有0.76、0.66大大低于前者，意味着A流动资产额过低，无法-112-满足资产周转及偿债的要求，究其原因：收入上不去，而收入不高的原因很多，其中一个就比例分析来看，A赊销工作做得不好，其应收帐款周转率高达30.74，这意味着A奉行较为严格的信用政策，在某种上使顾客感到不方便，而B的应收帐款周转率为11.08，信用政策较宽松；另外，A的存货周转率为17.66比B有5要高得多，就目前A经营状况而言，似乎不大可能是经营管理效率较高所致，反而可能是存货水平低，存货经常国断，而影响了酒店正常运作。2、长期偿债能力分析A的债务比率高达0.97，意味着每一元资产有0.97元是组债获得，风险很大，尤其是它的债务股权比例高达30.75债务清偿保障系数很低，相比之下B具有较小的财务风险，且B利息所得倍数为2.29不象A只有0.57倍，说明其入不敷出。A经营不利而又负债过重的情况下，只能陷于恶性循环之中。从前来看，吸有腊助自有资金再投入资本。3、营利能力分析A毛利率与B相比并不差反而高，但最终的结果却是亏损，主要原因在于费用控制不当，而营业收入增加不了。4、投资者分析因为资料不全，无法计算市况比率，但就一般而言，鲜花更具有投资价值。5、分析结论和A规模、档次接近的B，具有良好的财务状况和经营成果，证明该地区酒店业仍有利可图，而A亏损究其原因是流动资产比例过低，资金周转困难，不得以转向负债经营，导致负担极重，如上费用控制不当，无法提高经营效益，鉴于此，建议酒店管理当局采取各种有效措施，如放宽信用政策等扩展市场，增加收入同时进一步严格费用开支，争取获利。4、影响长期偿债能力的其他因素（1）长期租赁（2）担保责任-113-（3）或有项目二、营运能力（一）应收帐款周转率1、公式：应收帐款周转率＝赊销收入/应收帐款平均余额2、意义：（二）存货周转率1、公式：存货周转率＝销货成本/存货平均余额2、意义：（三）营业周期1、公式：营业周期＝应收帐款的周转天数＋存货周转天数周转天数＝计算期的天数/周转率2、意义：例：某企业年初应收帐款35万元，年末55万元，全年实现销售收入300万元，其中，现销收入100万元，销货退回10万元，销售折扣与折让10万元，求应收帐款周转率。解：赊销收入净额＝300－100－10－10＝180（万元）应收帐款平均余额＝（35＋55）/2＝45（万元）应收帐款周转率＝180/45＝4次应收帐款周转天数＝360/4＝90天（四）流动资产周转率1、公式：销售收入/流动资产平均余额2、意义：（五）固定资产周转率1、公式：销售收入/固定资产平均余额2、意义：（六）总资产周转率1、公式：销售收入/总资产平均余额2、意义：三、获利能力分析（一）常规分析1、销售净利率＝净利润/销售收入净额-114-2、资产净利率＝净利润/平均资产总额3、净值报酬率＝净利润/净资产平均占用额4、资本保值增值率＝期末所有者权益总额/期初所有者权益总额（二）股份公司市价比率分析1、每股盈余＝净利润－优先股股数/发行在外的流通股数①合并报表问题：编制合并报表的公司，应以合并报表数据计算该指标。②优先股问题：如果公司发行了不可转换优先股，则计算时要扣除优先股数及其分享的股利，以使每股收益反映普通股的收益状况：每股收益=（净利润—优先股股利）/（年度末股份总数—年度末优先股数）已作部分扣除的净利润，通常被称为“盈余”，扣除优先股股利后计算出的每股收益又称为“每股盈余”。③年度中普通股增减问题：按证监会的规定，公式中的分子是“本年度”的净利润，分母是“年末”的普通股份总数。按公式主要适用于本年普通股数未发生变化的情况。由于计算各种财务比率时要求分子和分母口径对称，本年净利润是整个年度内实存资本创造的，在普通股发生增减变化时该公式的分母应使用按月计算的“加权平均发行在外普通股股数。”平均发行在外的普通股股数=∑（发行在外普通股股数×发行在外月数）÷12每股收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的财力指标，它反映普通股的获利水平。注意问题：a.每股收益不反映股票所含有的风险，日用品产销到房地产，风险增大了许多，但每股收益可能不变或提高。b.股票是一个“份额”概念，不同股票每一股在经济上不等量，它们