证券投资分析05-财务报表分析04-homedepot02

HomeDepot案例分析公司及产业背景资料HomeDepot案例分析3公司主要业务•仓储式的连锁零售商场•销售的商品主要为家居装修材料•DIY（doityourself）•中低档的品牌商品•销售对象HomeDepot案例分析4•1978创建（BernardMarcus&ArthurBlank）•1979拥有3个商场，收入700万美元•1981股票进入一级半市场交易•1984纽约证券交易所上市•1985拥有50个商场，收入7亿美元–85年在8个新市场增加了20个店面•86年将新开9个店，每个店的投入预计840万美元公司大事记HomeDepot案例分析5初期85年•市场：215•销售额：700万7亿•资产：81年1600万85年3亿8000万•员工：81年700人85年5400人•商店：79年3个85年50个公司发展历程HomeDepot案例分析684年85年•营业额：4亿3200万7亿•净收入：1400万800万•每股收益：0.560.33公司近期发展趋势HomeDepot案例分析7产业发展趋势•80年代的美国–双薪家庭数量增加–家庭可自由支配收入增加–休闲时尚改变•导致–家装行业快速增长，年销售额在85年达到800亿。–DIY细分市场从1970到1985的年平均复合增长率为1４％。HomeDepot案例分析8主要竞争对手•BuildersSquare(adivisionofKMart）•MR.How(adivisionofserviceMerchandise)•TheHomeclub(adivisionofZayreCorp)•PaylessCashways(adivisionofW.Rgrace)•Hechinger-主要对手HomeDepot案例分析9行业分析•市场竞争分析–产业现存竞争架构–与供货商的讨价还价能力–与客户的讨价还价能力–市场进入壁垒–替代产品分析HomeDepot案例分析10行业分析产业现存竞争架构替代产品与客户的讨价还价能力市场进入壁垒与供货商的讨价还价能力HomeDepot案例分析11竞争策略评估成本优势&差异优势成本优势HomeDepot目前的竞争策略差异优势低高成本高低质量成本优势+差异优势＝薄利多销+优质服务HomeDepot案例分析12•成本优势–––竞争策略评估HomeDepot案例分析13•成本优势–规模优势–城郊仓储的经营模式–其他竞争策略评估HomeDepot案例分析14•差异优势––––––竞争策略评估HomeDepot案例分析15•差异优势–品质优秀品种齐全–选购方便–人员培训与素质–商品应用演示与配套技术支持–多样的促销手段–超长的营业时间竞争策略评估HomeDepot案例分析16问题•DIY行业的发展前景是否乐观？•HomeDepot到目前为止的竞争策略是否成功？数据分析-剥洋葱的方法HomeDepot案例分析18公司竞争策略•集中发展DIY市场•控制成本•高品质服务HomeDepot案例分析19•公司战略是否成功？––公司竞争策略HomeDepot案例分析20•公司战略是否成功？–高速发展(+)–盈利表现下降(-)•公司战略整体的合理性及可持续性？公司竞争策略HomeDepot案例分析21业绩纵向对比比率vs.1984比率vs.1983比率vs.1982权益资本利润率（ROE)9.70%-50.0%19.41%-20.8%24.52%n/a销货盈利率(ROS)1.17%-64.1%3.26%-18.5%4.00%n/a毛利率25.90%-2.0%26.42%-3.3%27.33%n/a资产周转率2.23-8.8%2.44-34.1%3.71n/a营业资产税前收益率6.04%-0.4%6.07%-18.2%7.41%n/a每股收益0.33-41.1%0.56+36.6%0.41n/a1985财政年度1984财政年度1983财政年度HomeDepot案例分析22HomeDepotHechingerHomeDepotHechingerHomeDepotHechinger权益资本收益率(ROE)9.70%15.80%19.41%18.90%24.52%19.10%销货赢利率(ROS)1.17%4.84%3.26%5.17%4.00%5.29%毛利率25.90%29.30%26.42%30.10%27.33%32.10%资产周转率2.231.482.441.723.712.02获利能力比较较好较好较好1985财政年度1984财政年度1983财政年度业绩横向对比HomeDepot案例分析23DuPont分析：为什么ROE下降？198519841983税前盈利/收入(%)1.66%6.07%7.41%x)(1–平均所得税率)0.710.540.54=销售利润率1.17%3.26%4.00%x)销售/平均总资产2.232.443.71=资产回报率2.617.9514.84x)平均总资产/平均权益3.722.441.65=净资产回报率(%)9.70%19.41%24.52%HomeDepot案例分析24•销售利润率下降•总资产周转率下降DuPont分析：为什么ROE下降？HomeDepot案例分析25为什么销售利润率下降？198519841983淨銷售(附註2)100.00%100.00%100.00%銷售成本74.10%73.58%72.67%毛利25.90%26.42%27.33%經營費用：銷貨及商店經營費用19.17%17.20%16.99%開辦費用1.07%0.44%0.96%管理費用2.93%2.96%2.88%經營費用總額23.18%20.61%20.82%營業利潤2.72%5.81%6.51%其他收益(費用)：出售產業及設備利得淨值(附註6)0.19%--利息收入0.21%1.21%0.95%利息費用(附註3)-1.46%-0.95%-0.04%1.06%0.26%0.90%稅前利潤1.66%6.07%7.41%所得稅(附註4)0.49%2.80%3.41%淨利潤1.17%3.26%4.01%HomeDepot案例分析26为什么总资产周转率下降？•存货周转率和应收款项周转率下降流动资产周转率纵向对比比率vs.1984比率vs.1983比率vs.1982存货周转率4.39-1.7%4.46-8.6%4.88n/a平均收帐期(天)8.04+64.9%4.87+142.4%2.01n/a平均应付帐款收帐期（天）26.77-7.0%28.78+35.0%21.32n/a流动资产周转率横向对比HomeDepotHechingerHomeDepotHechingerHomeDepotHechinger存货周转率4.394.504.464.504.884.40平均收帐周期(天)8.0432.004.8733.002.0135.00平均应付帐款支付期26.7758.0028.7861.0021.3263.001983财政年度1984财政年度1985财政年度1985财政年度1984财政年度1983财政年度HomeDepot案例分析27为什么总资产周转率下降？85848385较8484较83年底商店总数50311961.29%63.16%客户交易总量23,324,00014,256,0008,479,00063.61%68.13%每家营业店铺每年平均交易额*$17,810,000$19,371,500$18,735,600-8.06%3.39%每家营业店铺每年平均交易量*592,876638,060620,179-7.08%2.88%每笔交易平均交易额$30.04$30.36$30.21-1.05%0.50%每家营业店铺每周平均交易额*$342,500$365,500$360,300-6.29%1.44%每家营业店铺每周平均交易量*11,40112,03911,927-5.29%0.94%营业店铺平均面积(平方英尺)80,00077,00070,0004%10%•固定资产的使用效率下降HomeDepot案例分析28现金流量分析HomeDepotHechingerHomeDepotHechingerHomeDepotHechinger现金流量项目(USD1000)营业活动产生之净现金流(43,120)$12,190$(3,056)$19,007$(10,574)$3,138$投资活动产生之净现金流(92,026)$(36,037)$(81,655)$(25,531)$(16,330)$(16,346)$股利支出0$(1,550)$0$(1,091)$0$(868)$金融活动产生之净现金流92,755$28,838$114,605$88,992$40,821$26,718$现金及有价证券增加量(42,391)$3,441$29,894$81,377$13,917$12,642$1985财政年度1984财政年度1983财政年度HomeDepot案例分析29现金流量分析•营业活动的现金流量在83、84和85年均为负值–是否意味公司经营一定有很大问题？•过去主要通过筹资活动获得现金：–权益还是负债？•1986年扩展需要大量现金–如何筹措：权益还是负债？HomeDepot案例分析30小结•竞争策略导致公司高速发展•但后期成本增长超出销售增长•如竞争策略不做调整以改善营运表现，公司的发展将难以为继HomeDepot案例分析31中心问题•是否应进一步高速扩展业务？•如进一步高速扩展业务，资金来源？盈利预测及筹资分析HomeDepot案例分析33问题•1986财政年度需要多少资金？––––HomeDepot案例分析34•三年加权平均单店销售额（17810+19370+18730)/3=18,639千元•观察营业店增长84较83—12;85较84—19;86较85—9•计算运营店数：84年运营店=432,799,000/19,371,500=22.3485年运营店=700,729,000/17,810,000=39.34盈利预测-销售增长率？HomeDepot案例分析35•运营店平均增长比率[（22.34-19)/12+(39.34-31)/19]/2=0.3585•86年新增运营店估计：0.3585*9=3.23---4(家)•86年销售额增长比率（54*18,639,000–700,729,000)/700,729,000=43%盈利预测-销售增长率？HomeDepot案例分析36盈利预测1986盈利预测(百万美金)1985收入700.731986收入增长率43.00%税息前收入比率2.70%净利息费用8.73所得税率46.00%1986收入1,002.04税息前收入27.06净利息费用8.73税前收入18.33所得税费用8.43净收入9.90HomeDepot案例分析37营运活动的现金流量1986净收入9.90折旧和递延所得税(不变)8.00存货上升(31.40)应收款项增加(5.90)应付款项增加18.00营业活动的现金流量-1.401985平均存货天数:83days售货成本与销售的比率:74%平均存货：(1023.06*74%/365)*83=168.31986年底存货应为184，增加184-152.6=31.4HomeDepot案例分析38问题•1986财政年度需要多少资金？––––HomeDepot案例分析39问题•1986财政年度需要多少资金？–营业活动的现金需求：140万美金–投资活动的现金需求：9*840万=7,560万美金–偿还到期的长期债务：1,038.2万美金==========8,738.2万美金–其它现金需求？HomeDepot案例分析40•长期资金本源：–股票–债务资金需求：来源？HomeDepot案例分析41•1985.1—1986.2股价下跌23%，与标准普尔指数大相径庭，86-2-3股价为13.125美金。•如果完全通过发行股票筹资，必须发行多少新股？–8738.2万/13.125=665.77万股•这些新股将占总股本21%[665.77/(665.77+251