财务报表、财务政策和财务战略分析

《CFO财务分析与决策》讲座CEO面临的战略性财务分析与决策问题厦门大学管理学院吴世农SomeIssuesonCEO’sFinancialAnalysisForBusinessStrategiesWuShinongManagementSchoolXiamenUniversity《CEO财务分析与决策》讲座授课教师简介吴世农教授1982年毕业于厦门大学经济系计划统计专业，毕业后赴加拿大求学，先后获得加拿大Dalhousie大学MBA学位和厦门大学经济学博士学位。1994-1995年在美国斯坦福大学任富布赖特高级访问学者。现任厦门大学副校长，管理学院财务学教授，博士生导师。兼任中国国家自然科学基金委员会委员，国务院学位委员会工商管理学科评议组成员，全国MBA教育指导委员会副主任委员，全国大学生挑战杯创业大赛评委会主任，浙江大学，南开大学，四川大学，大连理工大学，重庆大学、厦门国家会计学院，大连高级经理学院等兼职教授，清华大学兼职研究员，多家大型企业和银行的独立董事、监事和顾问。在国内外发表学术论文近百篇，撰写出版教材和专著12部。先后荣获福建省优秀人民教师奖，教育部优秀青年教师奖，全国优秀归国留学人员奖，中国MBA教育杰出贡献奖，全国高校社会科学研究优秀成果一等奖等。厦门大学吴世农目录一、CEO财务分析与决策——任务与挑战二、CEO解读财务报表三、CEO面临的财务政策——分析与选择四、CEO财务分析五、财务困境分析与评价六、建立六个新的财务理念七、移动与联通的财务绩效、财务政策与战略厦门大学吴世农财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。——阿伯拉汗.比尔拉夫不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分的球手。——罗伯特.希金斯我担任过多家公司的董事，我认为不能用“消极”、“苟安”或“大腹便便、装聋作哑、贪图享乐”等词汇来形容与我共事的董事。然而，董事会的批评者拥有充足的证据，我们已经无法回避有太多董事会失职这一事实！——WalterJ.Salmon,哈佛大学教授，HBR，1993我们发现几乎没有董事关心信息的充分性，他们真正担心的是信息之多以至于没有足够的时间去消化吸收。在美国的体制下，外部董事是兼职的，无论他们多么努力，他们投入某一个董事会的时间总是有限的。——JayW.Lorsch,哈佛大学教授，HBR，1995财务管理？公司治理？厦门大学吴世农一、CEO财务分析与决策——挑战与任务1、评价企业的经营和财务业绩（1）Profitability——盈利能力（2）CashCreation——现金创造能力（3）ValueCreation——价值创造能力（4）RiskControl——风险控制能力（5）Growth——成长能力2、高管团队和部门的激励和绩效考评（1）绩效考核的指标体系和关键指标（2）考核和激励的原则和实施办法企业比以前更好还是更差？企业比竞争对手更强还是更弱？企业高管是否做出更出色的工作？是否增强企业的实力？是否应该给企业高管团队奖励？奖励多少？厦门大学吴世农2、分析和评价企业的财务政策（1）营运资本管理政策（2）负债政策（3）股利分配政策（4）投资政策3、重新规划、制定或调整公司的财务战略（1）如何筹资？如何降低资本成本？（2）是否需要进一步调整财务政策？（3）如何调整和制订公司财务战略？4、财务安全保障和财务危机防范（1）财务状况健康（2）资金链稳定安全（3）财务困境和危机防范企业高管有哪些调控企业健康持续发展的政策？如何调控？企业目前的财务政策是否合适？是否需要调整或修正？如何保证企业的财务状况健康、安全和可持续发展，防止发生财务危机？公司价值资本结构政策目标：债务安全有效重点：适度负债；发挥负债效益；控制债务风险。股利政策目标：股东利益至上重点：是否分红；分多分少；如何分红。营运资本管理政策目标：提高资产流动性重点：控制存货；控制应收款；控制预付款。投资政策目标：维护长期增长重点：战略价值评价；技术效益评价；投资风险评价。损益表资产负债表现金流量表财务报表分析财务报表分析经济增加值自我可持续增长财务战略矩阵厦门大学吴世农厦门大学吴世农二、CEO解读财务报表——资产负债表1、资产负债表（BalanceSheet）资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回报的索取权价值（负债和所有者权益方）。由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。2、读懂资产负债表资产负债表可以分为二类：标准资产负债表和管理资产负债表：厦门大学吴世农ABC公司标准资产负债表（2002-2003年12月31日）资产20082007负债和所有者权益20082007流动资产流动负债现金和存款短期银行借款有价证券短期债券应收账款应付账款预付账款应付费用存货到期的长期负债非流动资产非流动负债金融资产长期银行贷款无形资产长期债券固定资产净值所有者权益总资产负债+所有者权益资本结构—负债与权益的比例资产结构—流动与长期资产的比例股权结构—持股比例资产变现性—（流动资产/流动负债）营运资本管理—（流动资产-流动负债）厦门大学吴世农管理资产负债表：是标准资产负债表的变体，在资产方列出：营运资本需求量（WCR）=应收款+存货-应付款结果左方总数是“资产净值”或“投入资本”，其反映企业“资产净值”的资金来源；右方总数是“吸收资本”或“占用资本”，其反映企业“实际需要付息的负债”和“所有者权益”。因此，与标准资产负债表的左方总数“总资产”和右方总数“负债+所有者权益”不同。可见，它更清楚地反映企业的投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和评价企业的资本营运、投资和筹资策略。值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR的计算公式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作：WCR=应收款+其他应收款+预付款+存货-应付款-其他应付款-预收款WorkingCapitalRequirement厦门大学吴世农ABC公司管理资产负债表（2002-2003年12月31日）投入资本20082007占用资本20082007流动资产流动负债现金和存款短期银行借款证券短期债券WCR到期的长期负债非流动资产非流动负债金融资产长期银行贷款无形资产长期债券固定资产净值所有者权益资产净值吸收资本ΔWCR增加，竞争力下降，财务转差！ΔWCR下降，竞争力上升，财务转好！WCR是负数，OPM战略成功！OPM=OtherPeople’sMoney无本经营无本赚息=利息支付为负数投入资本＝占用资本＝有息负债＋所有者权益≈（流动资产－流动负债）＋长期负债＋所有者权益更一般，WCR=流动资产－流动负债厦门大学吴世农HowWal-martmakesmoney?厦门大学吴世农中国移动2002-2007年资产负债表現金及現金等價物淨增加6,91819,420年初現金及現金等價物64,46145,149年份(百万元)2002年2003年2004年2005年2006年2007年物业厂房及设备等固定资产净额165,409171,604218,063216,505218,274257,170在建工程23,01328,37031,23934,20152,43647,420预付土地租赁费7,2437,6758,383商誉36,52234,37335,30035,30036,89436,894其它无形资产1616700469联营公司权益77777777递延税项资产4553,2634,0686,625775,445其它财务资产19014396711377非流动资产小计225,682237,846288,843299,951323,169355,858存货1,5862,0502,4992,3653,0073,295应收账款净额6,0666,1166,5536,6037,1536,985其它应收款1,4651,7871,8791,9112,5002,929预付款及其它流动资产2,0592,1282,9743,5834,6135,680应收最终控股公司款项12827623566330578预付税款3116258235165468124银行存款11,06917,22720,26441,92582,294109,685现金及现金等价物32,57539,12945,14964,46171,16778,859流动资产小计59,21869,45779,909121,076171,507207,635资产总值284,900307,303368,752421,027494,676563,493流动资产占资产比21%现金和银行存款占流动资产比74%占资产比15.3%流动资产占资产比37%现金和银行存款占流动资产比91%占资产比33.5%厦门大学吴世农中国移动2002-2007年资产负债表現金及現金等價物淨增加6,91819,420年初現金及現金等價物64,46145,149年份(百万元)2002年2003年2004年2005年2006年2007年应付账款19,25125,22535,03641,93157,24063,927应付票据1,2562,0591,6761,3592,2121,853递延收入6,7609,47612,93616,97521,82323,762应计费用及其它应付款16,46022,31732,54940,00746,13050,860应付最终控股公司款项1,2171,35245926912926应付直接控股公司款项402479896186196带息借款8,13213,0908,1802,996融资租赁承担686868686868税项6,5684,5166,6649,2499,82314,261流动负债小计60,11478,15097,666109,954140,607154,953净流动资产-896-8,693-17,75711,12230,90052,682资产总值减流动负债224,786229,153271,086311,073354,069408,540带息借款-36,348-19,407-13,000-36,545-33,574-33,582应付直接控股公司款项-15,176-9,976-23,633递延收入-869-688-944-1324-930-597递延税项负债-97-105-97-192-122非流动负债-52,393-30,168-37,682-37,966-34,696-34,301少数股东权益-191-182-243资产净值172,202198,803233,161273,107319,373374,239资本及储备:股本2,0992,0992,1022,1162,1302,136储备170,103196,704231,059270,708316,872371,615本公司股东应占总权益172,202198,803233,161272,824319,002373,751少数股东权益283371488总权益172,202198,803233,161273,107319,373374,239流动负债占资产比21%长期负债占资产比18.4%总资产负债率39.5%有息负债率15.6%流动负债占资产比27.5%长期负债占资产比6.1%总资产负债率33.6%有息负债率6%厦门大学吴世农二、解读财务报表——损益表1、损益表（IncomeStatement）损益表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季度或一个月期间内，使用资产从事经营活动所产生的净利润或净亏损。由于公司编制损益表的依据是：“销售收入-销售成本-经营费用-管理费用-财务费用-利息-所得税=税后利润”，所以，净利润增加了股东的价值，而净亏损减少了股东的价值。2、读懂损益表由于损益表的编制依据“权责会计制”，因此，利润不等于现金。假定其他因素不变，如