财务报表分析——格力电器

目录公司简介财务战略财务报表分析的三大逻辑切入点资产负债表分析资产负债表水平分析资产负债表项目分析资产负债表垂直分析资产负债表趋势分析利润表分析利润表水平分析利润表项目分析利润表垂直分析利润表趋势分析现金流量表分析现金流量表水平分析现金流量表项目分析现金流量表垂直分析公司简介成立于1991年的珠海格力电器股份有限公司是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业。上市代码000651上市日期1996-11-18行业类别日用电器制造业目前总股本300786.544万股目前流通A股298621.156万股注册地址广东省珠海市前山金鸡西路格力电器发展历程第一阶段：初创时期（1991年至1994年）1991年，格力电器在“冠雄塑料厂”、“海利空调器厂”合并的基础上正式成立。在这一阶段，格力电器主要以产品的销售和推广为主，企业想方设法提升市场知名度，扩大销路。第二阶段：发展时期（1995年至2000年）格力电器开始转向以抓质量为中心的阶段。1995年，董明珠开始主管销售工作，并通过对内整顿工作纪律、对外整顿销售渠道，为格力电器的稳步健康发展奠定了良好的基础。1996年，格力电器在深交所上市。格力电器转入以成本管理为中心的阶段，专门成立了成本管理办公室，在设计、制造、销售等环节灌输成本意识。1997年，格力电器独创了“区域性销售公司”的营销模式这一被誉为“21世纪经济领域的全新营销模式”，使之成为了格力电器制胜市场的“法宝”，保证了格力空调自此销量、销售收入、市场占有率一直稳居行业领头地位。第三阶段：壮大时期（2001年至2007年）2001年以来，格力电器转入管理深化与大规模扩张时期。2003年初，格力电器提出了“争创世界第一、打造国际品牌”的目标，向世界冠军发起冲击。2005年，格力电器的家用空调销量突破1000万台套，顺利实现销售世界第一的目标。格力电器提出了“未来几年内销售额超过500亿元”的新目标。2007年公司已经成为国内出口量最大的空调器生产厂商，产能为1200万台。第四阶段：辉煌时期（2008年至2012年）格力电器专注于制冷，走专业化路线，大力支持研发开发，从家用空调的重心向中央空调转变。2013年全年营业额超过1000亿元。分析一：宏观分析PEST四大环境因素经济环境Economics政治法律环境Politics技术环境Technology社会文化环境Society企业政治、法律环境政府扶持地方政府出台措施帮助企业发展，例如《广东省人民政府办公厅印发广东省装备制造业调整和振兴规划实施意见的通知》国家鼓励家电下乡、以旧换新，并进行节能补贴。进入壁垒家电制造业市场上多种品牌共存，这些产品存在差别优势，进入壁垒偏高。1．规模经济壁垒2．产品差异化优势壁垒3．技术优势壁垒法治方面我国法律法规基本健全，还有进一步完善的空间全民法治意识还需提高经济环境Economics经济发展阶段我国处于稳定增长阶段，不仅仅追求速度，还要求质量。GDP水平2012年全年国内生产总值为519322亿元，按可比价格计算比上年增长7.8%，高出年初预期目标0.3个百分点。国民经济运行缓中企稳，经济社会发展稳中有进。财政、货币政策中国2012年实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性。通胀国内通胀压力大，物价水平高，而工资涨幅不大导致居民实际购买力下降。技术环境Technology技术创新已经成为企业的立身之本，对企业要求越来越高高能效与智能化技术创新以人为本节能与低碳环保专利技术（制冷剂）是重要制约因素，环保要求日益严格，对新制冷剂要求提高社会文化环境Society凭借掌握核心科技的先发优势，格力空调已经成为政府采购的“超级大户”。中国家电技术大会至2013年已经成功举办了九届，达到各企业间促进交流的目的，也为我国家用电器学习国内外技术政策、制造技术，突出节能环保、新材料、新技术的应用等方面起到推动作用。消费者对产品要求更多的转向服务，生活品质的要求提高。分析二：行业分析五力模型供应商格力核心供应商有飞兆半导体公司（节电技术）、江西铜业集团（原材料）、马钢集团（原材料）等。上游厂商对价格的控制能力强。潜在进入者进入壁垒较高，需要大规模生产，投入资本大。对技术要求高，要有一定的成熟的技术支持，市场需要节能环保高效的产品。消费者越来越看重品牌效应，新进入者很难被接纳购买者1.生活质量的日益提升，消费者对产品要求越来越高。高能效、低消耗、安静、质量、售后服务、环保都是消费者追求的，对技术要求越来越高，企业需不断创新。2.由于市场上产品的多样化，竞争激励，消费者可对比的品牌很多，议价能力强。3.国美苏宁等大型零售终端控制销售渠道，议价能力较强。同时格力自身在调整专卖店为销售公司，加强对各地销售渠道的控制。4.2013年1月至10月，格力的出口增长接近20%，拓展海外业务。替代品的其他企业格力空调类产品，竞争对手国内品牌主要有：美的，海尔，奥克斯，海信，科隆，长虹，春兰等，合资品牌主要有松下，三菱，大金，LG，三星等。差异化产品推出：海信在2012年底正式推出空气净化类空调，全净化空调和过滤PM2.5空调。海尔公司在2012年下半年已经推出了0.1赫兹变频空调，产品能实现3分钟制冷制热。太阳能空调、地热空调系统、燃气中央空调等，目前还不成熟不是主流，对企业威胁小。分析三：微观分析：SWOT优势（Strength）弱势（Weakness）机会（Opportunity）威胁（Threaten）S优势具有品牌效应。自2005年第一次问鼎“空调世界冠军”以来，格力空调已连续8年位居世界第一。规模大，专业化，业务遍及全球100多个国家和地区。家用空调年产能超过6000万台(套)，商用空调年产能550万台(套)。一直重视技术创新在行业起着引领作用。拥有技术专利6000多项，其中发明专利1300多项。质量保障，1996获得ISO9001质量管理体系认证证书。2004年通过SGS国际认证服务公司的认证审核，分别获得ISO14001:2004环境管理体系和OHSAS18001:1999职业健康安全管理体系认证证书。W劣势高额的研发费用。在技术研发上，格力从来不设门槛，需要多少投入多少的做法，让其成为了中国空调业技术投入费用最高的企业。据统计，仅2011年，格力电器在技术研发上的投入就超过30亿元。价位偏高，价格竞争能力较弱。微观分析：SWOTO机会开发低端、高端市场，满足各类人的需求随生活质量提高开发以人为本的产品从消费者出发，差异化产品竞争赢得市场国家节能惠民补贴政策T威胁国美苏宁等大型零售终端控制销售渠道。品牌竞争激烈，美的、海尔、海信、奥克斯、海信、LG、三星等。技术更新速度越来越快，技术研发成本提高。分析四：静态波士顿矩阵相对市场占有率分界点为1.5格力电器‘空调业务’相对市场占有率高于1.5，格力电器为同行业中最具竞争力企业。格力电器‘小家电业务’相对市场占有率低于1为0.05。(与美的集团小家电业务相对比)市场增长率分界点为行业平均增长率20%格力电器‘空调业务’市场增长率为18.86%格力电器‘小家电业务’市场增长率为12.51%格力电器市场增长率20112012增长率空调业务销售收入（万元）7478483888860918.86%小家电业务销售收入（万元）129144.114529912.51%格力电器—波士顿矩阵相对市场占有率高低市场增长率高低明星业务现金业务问题业务瘦狗业务20%1.5空调业务小家电业务18.86%12.51%5%空调业务属于现金业务市场增长率短期内难以有大幅度提升。企业将空调业务调整为明星业务是一个长期努力的过程。小家电业务属于瘦狗业务小家电业务不是格力电器的主业。一、盈利质量（一）毛利率1.格力电器毛利率与全国上市公司、制造业平均毛利率比较格力电器毛利率(%)年份2007年2008年2009年2010年2011年2012年毛利率17.3719.224.1120.6617.4725.7上市公司平均毛利率（%）年份2007年2008年2009年2010年2011年2012年全国29.3930.9130.3630.9831.4128.9制造业20.9820.3123.2523.2824.7724.05格力电器与全国上市公司平均毛利率比较051015202530352007年2008年2009年2010年2011年2012年年份%格力电器毛利率(%)上市公司平均毛利率（%）格力电器与制造业上市公司平均毛利率比较0510152025302007年2008年2009年2010年2011年2012年年份%格力电器毛利率(%)上市公司平均毛利率（%）通过数据比较可以得出（1）格力电器2007年-2012年毛利率均低于全国上市公司平均毛利率。（2）格力电器2007年-2012年毛利率波动幅度大于制造业上市公司平均水平，并且多数低于制造业上市公司平均毛利率。可见格力电器盈利水平低于全国上市公司平均水平。2.同行业毛利率对比营业毛利率对比序号代码简称2007年2008年2009年2010年2011年2012年1000521美菱电器0.140.230.280.240.210.242000651格力电器0.180.200.250.220.180.263000921海信科龙0.160.150.190.160.180.214002035华帝股份0.300.330.340.350.340.335600060海信电器0.160.180.190.170.210.186600690青岛海尔0.190.230.260.230.240.257600983合肥三洋0.430.400.410.330.350.348000581格力电器0.170.190.240.210.170.26行业平均毛利率0.220.240.270.240.230.26由上图可以看出，格力电器毛利率低于行业平均毛利率，说明格力电器盈利能力低于行业的平均水平，但波动幅度和行业毛利率变动趋势相同，2012年格力电器毛利率接近行业平均毛利率。格力电器与行业平均毛利率比较00.050.10.150.20.250.32007年2008年2009年2010年2011年2012年年份行业平均毛利率格力电器毛利率(%)（二）、销售利润率、销售净利率、总资产净利率指标计算格力电器2007年2008年2009年2010年2011年2012年销售利润率%3.755.727.968.377.618.82销售净利率%3.395.066.907.126.377.50总资产净利率%6.117.567.127.357.037.710123456789102007年2008年2009年2010年2011年2012年年份%销售利润率%销售净利率%总资产净利率%由图看出格力电器2007-2010年销售利润率、销售净利率成大幅上升趋势，2011年小幅下降，2012年又有所上升。总资产净利率波动幅度不大。二、资产质量分析（一）资产负债率格力电器资产负债率2007年2008年2009年2010年2011年2012年资产负债率0.77250.750.79420.78660.7840.7407格力电器资产负债率维持在75%左右，在80%以内，资产负债率稍高，但波动幅度并不大，风险相对小。（二）现金含量现金含量高说明企业财务弹性好，但不是越高越好，企业将失去部分盈利能力。现金含量=货币资金/资产总额格力电器2007年2008年2009年2010年2011年2012年现金含量%26.7618.7823.1744.4711.9216.20现金含量并不固定，2010年最高现金占资产总额的44.47%，2011年最低为11.92%。三、现金流量分析（一）经营性现金流量经营活动产生的现金流量净额（万元）0200000400000600000800000100000012000001400000160