财务报表分析理论基础（PPT43页)

第一章：理论基础Theoreticalbasis财务报表分析财务报表分析概述信息不对称理论市场基础研究学派实证会计研究学派CONTANTS经典研究学派财务报表分析概述财务报表分析定义基础理论及三大研究理论财务报表分析概述财务报表分析，又称公司财务分析，是通过对上市公司财务报表的有关数据进行汇总、计算、对比，综合地分析和评价公司的财务状况和经营成果。对于不同的报表使用者阅读报表时有着不同的侧重点，主要作用有以下三个：一是通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金充足性等作出判断。二是通过分析损益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断。三是通过分析现金流量表，可以了解和评价公司获取现金和现金等价物的能力，并据以预测公司未来现金流量。财务报表分析概述本书基础理论篇部分，将系统地介绍信息不对称理论、经典研究学派、市场基础研究学派、实证会计研究学派的基本理念、观点及其对财务报表分析的涵义和启示。不对称理论经典研究学派市场基础研究学派实证会计研究学派信息不对称理论信息不对称理论的主要观点信息不对称对资本市场的影响信息披露—规范资本市场的工具信息不对称对财务报表的涵义哈耶克指出“资源的任何配置都是特定决策的结果，而人们做出任何决策都是基于给定的信息”。因此，经济生活中所面临的根本问题不是资源的最优配置问题，而是如何最好地利用分散在整个社会中的不同信息。因为资源配置的优劣取决于决策者所掌握信息的完全性与准确性。类型一：投资者之间的信息不对称信息不对称主要有两种类型：类型二：公司管理层和投资者之间的信息不对称投资者之间的信息不对称使得拥有较多信息的投资者有动机“积极”交易，因为他们可以凭借信息优势在与信息较少投资者的交易中获利。逆向选择：公司管理层掌握更多信息，可能通过其信息优势来损害投资者的利益；道德风险：所有权和经营权的分离导致股东对管理人员的监督成本升高，管理层有可能偷懒或推卸责任信息不对称理论信息不对称理论的主要观点在资本市场上，不确定性和风险是影响证券价格和构成证券特征的重要因素。信息的获取可以改变对证券不确定性和风险的评价，因此对证券市场的价格发现和价格均衡也是具有直接作用和决定性意义。信息不对称理论信息不对称对资本市场的影响从本质上看，证券市场是一个信息市场，市场的运作过程就是信息的处理过程，正是信息在指引着社会资金流向各实体部门，从而实现了证券市场的资源配置功能，市场效率的关键问题是如何提高信息的充分性、准确性和对称性。遗憾的是，资本市场上各种类型的信息不对称严重影响了资本市场的正常运转。为了减轻信息不对称对资本市场运行效率的消极影响，充分的信息披露是至关重要的。就投资者之间的信息不对称而言，信息的公开披露可以排除对具体信息的私人收集，从而减少投资者之间的信息不对称。就公司管理层与投资者之间的信息不对称而言，信息披露可以通过公司控制权市场和经理人市场减少逆向选择和道德风险。信息不对称理论信息披露—规范资本市场的工具一个运行良好的证券市场应当有一套与之相适用的信息披露系统，这一系统应当包括：1.信息的产生源和信息的最终使用者；2.控制信息产生、传递和使用的法律、法规；3.监督、执行法律法规的机构；4.信息中介机构。信息中介的生产要素是财务信息和其他类型信息，其产品是分析和解释。信息中介的产出也是一种形式的信息，其中反映了他们的理解、综合和解释原数据的能力。信息不对称理论信息披露—规范资本市场的工具财务报表分析者在信息源扩展和信息解释方面的充分竞争对于减弱市场上的信息不对称有积极意义。财务报表是财务报表分析的基本信息来源，报表信息质量对分析结果产生至关重要的影响。但是信息不对称理论表明，相对于外部投资者（包括财务报表分析者）而言，公司管理层拥有信息优势，他们往往利用各种手段将这些信息优势转换为实际利益，粉饰报表就是滥用信息优势的重要手段。因此，财务报表分析者应当充分意识到自身所处的信息劣势地位，并对原始数据保持应有的怀疑态度。信息不对称理论信息不对称对财务报表的涵义（一）财务报表分析的前置条件——识别报表粉饰公司管理层虽然有进行信息披露的动机，但出于下列考虑，他们往往进行选择性披露，在信息披露的过程中掺杂着个人动机，进行盈余管理，甚至进行粉饰报表或财务造假。管理层报酬债务契约考虑税收考虑监管考虑资本市场考虑公司控制权市场考虑相关利益集团考虑竞争考虑信息不对称理论信息不对称对财务报表的涵义报表粉饰的动机分析信息不对称理论信息不对称对财务报表的涵义报表粉饰的机会考虑在现行的制度安排下，政府享有一般通用的会计准则制定权，而公司管理层仍然保留一定的会计斟酌处理权。优缺点：授予公司管理层会计斟酌处理权是很有价值的，因为它使管理层能够在对外报告的财务报表中反映内部信息，但同时也为他们进行报表操纵提供了可乘之机，公司管理层可以轻而易举地在通用会计准则允许的范围内通过对折旧政策、存货计价政策、商誉摊销政策等做出选择，从而对财务报表施加重大影响，甚至使财务报表成为“哈哈镜”，完全歪曲了公司的真实经营情况。因此，财务报表中充满各种“杂音”，要进行正确的财务报表分析，首先要“去伪存真”，尽量过滤掉报表中存在的“杂音”，为其后的报表分析过程夯实信息基础。由于信息不对称的存在，财务报表分析者无法获取完全的内部信息，因此，必须依靠对公司所处行业及其竞争战略的了解来解释财务报表。成功的财务报表分析者不仅了解行业经济特征，而且应很好地把握目标公司的竞争战略。尽管相对于公司管理层而言，财务报表分析者处于信息劣势，但是他们可以通过信息源的扩展以及处理信息时更为客观的态度来弥补这一信息劣势，通过正确的财务报表分析从各类信息源中“提取”出公司管理层所掌握的内部信息。只有收集到充分、恰当的相关信息，才能得到科学合理的报表分析结果。信息不对称理论信息不对称对财务报表的涵义（二）竞争性信息收集——财务报表分析的有效保障任何一张财务报表背后都有着极为丰富的“故事”，是各种因素相互作用所产生的综合结果。恰当的财务报表分析不能只将目光局限于三张主要财务报表，只有深入了解财务报表背后的故事，才能对财务报表数据有更为深入的了解。由此可见，信息的收集是财务报表分析的基础和不可分割的组成部分，他对于保证财务报表分析工作的顺利进行，提高分析质量与效果都有着重要作用。信息不对称理论信息不对称对财务报表的涵义（二）竞争性信息收集——财务报表分析的有效保障经典研究学派与财务报表分析应计制会计与财务报表分析的必要性财务报表的制度框架—财务报表分析的信息基础会计收益的模糊性与收益质量分析财务报表分析—搜寻内涵价值的工具经典研究学派与财务报表分析应计制会计与财务报表分析的必要性经典研究学派认为应计制会计能够提供更为丰富的信息。但是，应计程序是模糊和难以定义的，应计制会计的使用是导致公司财务报告出现许多复杂情况的根源。因为应计制的模糊性导致其在实际运用时具有较强的主观性，需要依靠大量的假设。基于上述原因，应计制财务报表对于普通投资者而言缺乏可理解性，这将严重影响财务报表在证券市场上的信息传递作用，投资者面对着日趋复杂的财务报表等信息披露，往往感到无所适从、望而生畏。报表分析无疑犹如“解码器”，将财务报表中的复杂信号分解为投资者所能理解的简单信号。现行财务报表体系(现金流量表除外)的一个重要特征在于它们是以应计制(而非现金制)为基础来编制的。由此可见，在信息不对称的市场中，我们不仅需要完整的信息生产、传递系统，还需要相配套的信息解释系统。经典研究学派与财务报表分析应计制会计与财务报表分析的必要性首先，我们可以利用财务报表分析排除技术性错误。经济业务的复杂性使得应计会计需要大量的估计和预侧，公司管理层虽然拥有相对信息优势，但仍是”有限理性“无法做出完全准确的判断。财务报表分析者虽然不具备信息优势，但其专业优势有助其在排除这些技术性错误时发挥作用。其次，我们可以利用财务报表分析纠正经理人员的会计政策选择。公司管理层在进行会计政策的选择过程中，也会使会计数据产生噪音和偏误。财务报表分析者客观公正的态度有助于他们纠正经理人员所做出的不当会计政策选择。应计制财务报表的复杂性为报表分析提供了两方面契机：应计制财务报表的复杂性与易错性为财务报表分析提供了重要的机遇，也带来了挑战。尽管应计制会计信息系统比现金收付制会计包含更多信息含量，但这些信息极其复杂且充满杂音，只有通过有效的报表分析行为才能够“拨云见日”，正确解读出财务报表中的信息内涵。经典研究学派与财务报表分析财务报表的制度框架—财务报表分析的信息基础（一）财务报告概念框架财务报告概念框架是经典研究学派的重要理论成果，概念框架指出：虽然投资和信贷决策反映了投资者和债权人对公司未来业绩的预期，但这些预期一般建立在评价公司过去业绩的基础上。因此，报表使用者可以通过分析当期财务报表来修正对公司未来盈利状态的概率。概念框架还进一步探讨了如何使财务报表信息尽可能帮助投资者预侧未来收益，答案在于相关性和可靠性。相关性：理想环境下的相关性是直接的相关性，即直接告诉投资者未来的回报；非理想环境下，相关性的概念有所扩大，只要有助于投资者对未来回报预期的判断，即是相关。可靠性：可靠的信息是指真实、可验证和中性的信息。对可靠性的强调，是支持历史成本计量基础的重要理论依据。经典研究学派与财务报表分析财务报表的制度框架—财务报表分析的信息基础（一）财务报告概念框架总而言之，财务会计概念框架所采用的“决策有用观”使财务报表具备了价值相关性，这便为财务报表分析系统提供了有效的信息输入，并使利用财务报表分析帮助使用者提高决策能力成为可能。但是，在现实会计环境下，财务报表的决策有用性并不在于直接预侧公司的未来收益，而是致力于提供相关和可靠的信息，从而帮助投资者形成自己的预期。因此其相关性是“间接相关”，而且由于固有局限，现行财务报表信息也非完全可靠，在这种情况下，如何利用存在一定误差的财务报表信息对未来进行合理预测，需要财务报表分析来起到桥梁的作用，以使投资者能够在公司过去业绩和未来前景之间建立起恰当的联系。可见，现行的财务报表信息“非完全可靠，非完全相关“的特点，决定了我们必须进行财务报表分析，而且能够通过恰当的财务报表分析帮助使用者提高决策能力。经典研究学派与财务报表分析财务报表的制度框架—财务报表分析的信息基础（二）会计准则为了限制公司管理层对财务报表的操纵，各个国家都制定了相应的会计准则来对资产如何计量、负债何时记录、收人何时确认、费用何时应计等重要会计问题进行约束。会计准则带来的“硬约束”，无疑增加了财务报表的可靠性和可比性，但是，会计准则也无法确保会计信息完全真实可靠，主要原因在于：会计准则无法完全排除公司管理层的会计选择；会计准则通常只规定了最低的披露要求，但不限制经理自愿提供额外披露；会计准则本身可能歪曲信息。由此可见，会计准则并非万能，希望利用会计准则的约束来达到财务报表信息的完全可靠相关是不可能的，会计准则体系制约下的财务报表中仍然存在诸多陷阱和不足，恰当的报表分析不应将原始报表数据视为“想当然”的信息输入，仍然需要通过一定的会计分析过程对其进行必要的调整。经典研究学派与财务报表分析财务报表的制度框架—财务报表分析的信息基础（三）外部审计外部审计的制度安排通过聘请独立的第三方(注册会计师)评价公司管理层编制的财务报表是否符合会计准则的要求、是否在所有重大方面公允地反映公司的财务状况、经营成果和现金流量，进一步限制了公司管理层歪曲财务报表的可能性，提高了财务报表的信息质量和可信程度。此外，“不干净”意见(如保留意见、无法表示意见和否定意见)的审计报告往往指出了财务报表中的“高危区域”，这有助于财务报表分析者确定相应的分析重点。尽管外部审计的有效性有时会受到质疑，但注册会计师出具的审计报告通常被视为一种重要的财务报表派生信息。有效的财务报表分析要求在分析之前研读审计报告，对财务报表的可信程度