财务分析案例98591143

案例分析思路与方法本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司盈利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。盈利能力偿债能力资产效率获现能力股利分配净资产收益率营运能力四川长虹概况公司名称:四川长虹电器股份有限公司证券简称:四川长虹(600839)上市地点:上海证券交易所上市日期:1994.03.11板块类别:工业类行业类别:电子产品--家用电器公司注册地址:四川省绵阳市高新区绵兴东路35号公司联系电话:[phone]传真:[phone]公司网址：法人代表:倪润峰（现任：赵勇）主营业务范围：视频产品、网络产品、激光读写系列产品、数字通讯产品、电池系列产品、通讯传输设备深康佳概况公司名称:康佳集团股份有限公司证券简称:深康佳Ａ(000016)板块类别:工业类行业类别:电子产品--家用电器上市地点:深圳证券交易所上市日期:1992.03.27公司注册地址:广东省深圳市南山区华侨城公司联系电话:[phone]传真:[phone]公司网址：法人代表:任克雷(现任：侯松容)主营业务范围:电视机、收录机、音响组合、激光唱机、传真机、对讲机、数字通讯设备等主营业务收入050100150200长虹67.64105.88156.73116.03100.95康佳36.1050.0663.4385.74101.271995年1996年1997年1998年1999年单位：亿元收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。长虹前3年高速增长,98、99年下降幅度不小，显示其市场占有率下降。康佳公司的收入从1995年-1999年稳步增长，1999年首次超过长虹。净利润051015202530长虹11.5116.7526.1220.045.25康佳2.653.463.474.294.981995年1996年1997年1998年1999年单位：亿元长虹1995-1997年净利润大幅增长，98年首次下降，均保持较高的利润，但99年净利润大幅下降。康佳净利润水平一直保持较低水平，但平缓增长，比较稳定。050100150200长虹64.14115.39167.85188.52165.07康佳25.2441.5653.8671.8397.691995年1996年1997年1998年1999年单位：亿元总资产总资产显示企业规模的大小，长虹前4年总资产增长较快，年均增长43.24%。康佳也处于高速增长状态，年均增长40.26%，但总的来说，长虹规模远远大于康佳。020406080100120140长虹30.5244.4489.74109.65129.25康佳7.7214.5015.9421.4834.751995年1996年1997年1998年1999年单位：亿元净资产由于长虹连年高额的净利润，再加上股东的再投入，使企业净资产高速增长，年均增长43.45%，康佳虽绝对数较小，但增幅也很大，年均增长45.65%。财务指标分析内容核心指标分析盈利能力分析偿债能力分析营运能力分析获现能力分析股利政策分析核心指标分析净资产收益率（净利润/净资产平均余额）×100%销售净利率（净利润/营业收入）×100%总资产周转率营业收入/总资产平均余额权益乘数总资产平均余额/净资产平均余额‖XX分析结论净资产收益率0%10%20%30%40%50%60%长虹50.90%44.69%38.93%20.10%4.40%康佳34.58%31.15%22.79%22.94%17.70%1995年1996年1997年1998年1999年自95年以来两家公司的净资产收益率均呈下降态趋势，并且长虹公司的下降幅度更大，在98年开始净资产收益率低于康佳。净利润×100%／净资产平均余额反映所有者权益的获利能力销售净利率0%5%10%15%20%长虹17.01%15.82%16.67%17.27%5.20%康佳7.34%6.91%5.47%5.01%4.91%1995年1996年1997年1998年1999年销售净利率反映企业销售收入的获利能力。长虹95-98年基本保持不变，但99年大幅跳水，康佳呈现稳中有降状态，但幅度很小，两家公司1999年销售净利率基本持平。总资产周转率0.00.51.01.52.0长虹1.421.181.110.650.57康佳1.631.501.331.361.191995年1996年1997年1998年1999年总资产周转率反映总资产的利用效率。两家公司总资产周转率均逐年递减，长虹一直低于康佳，且其递减幅度也大于康佳。权益乘数0.00.51.01.52.02.53.03.54.0长虹2.112.392.111.791.48康佳2.893.013.133.363.011995年1996年1997年1998年1999年权益乘数反映企业总资产是所有者权益的多少倍数，即企业的资本结构。长虹权益乘数一直低于康佳，呈下降趋势，而康佳基本保持了稳定的水平。核心指标分析结论长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间以保持市场份额已是必然，但98、99年长虹净资产收益率大幅下降，应引起关注。从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一直保持了较高的水平，高于康佳10个百分点，但99年跌到和康佳同等水平，显示其竞争力以及商品经营盈利能力减弱。长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势,康佳基本保持不变。总资产周转率两家公司均呈下降态势，且长虹较康佳小，表明公司销售收入的增长小于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在下降。98、99年长虹在总资产周转率以及权益乘数上与康佳差异拉大，再加上长虹99年销售净利率的大幅度下降，使得净资产收益率后两年被康佳反超。盈利能力分析主营毛利率营业利润比重分产品收入分析新项目投资分析期间费用比较小结主营毛利率0%5%10%15%20%25%30%长虹26.31%26.46%25.91%27.25%15.57%康佳17.51%21.72%18.22%18.91%18.51%1995年1996年1997年1998年1999年主营毛利率反映企业主要产品的获利能力。长虹99年毛利率大幅下降,并首次低于康佳,是其销售净利率下降的主要原因,显示其产品的获利能力下降,康佳基本保持稳定。主营毛利率=（主营业务利润/主营业务收入）×100%1999年产品收入、利润结构产品主营业务收入比1998年增长率占总收入比例主营业务利润占总利润比例毛利率电视机945,357-18.52%93.64%154,13095.01%16.30%空调51,0165.05%7,8214.82%15.33%光盘机12,6951.26%1370.08%1.08%电池4480.04%1370.08%30.58%合计1,009,516-12.99%100%162,225100%16.07%此表为长虹公司数据康佳公司：电视机的销售额和利润均占总销售额和总利润的90%以上。从长虹公司1999年收入与利润分产品看，电视机仍是最为重要的产品，收入占全部收入的93.64%，利润占总利润的95.01%，空调有一定的销量，但与专业生产空调企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，光盘机毛利率太低，电池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公司将投入数字视频、通讯、激光读写产品，能否在2000年找到新的利润增长点，对公司的发展将是极为重要的。康佳公司目前也是电视为最重要的，也需要寻找新的利润增长点来保持企业的发展。长虹公司新项目投资分析项目计划投入99年已投入数字视频网络产品16449万元273万元数字通讯项目9226万元激光读写系列产品21328万元技术中心实验室54708万元44万元绿色环保电池58292万元27283万元市场网络建设38717万元7043万元长虹公司于1999年实施配股，募集资金17亿元人民币，资金的投向主要是数字产品、环保电池、市场网络建设，但除电池项目99年投入较大以外，其他项目投入很少或未投入，原因不详，总之，2000年长虹公司募集资金在这些项目上的投入，将对公司的发展产生重要影响。康佳公司新项目投资分析项目计划投入99年已投入高清晰数字彩电50000万元9080万元数字移动电话20750万元8752万元重庆康佳电子公司6600万元4992万元印度康佳电子公司3800万元671万元补充流动资金30000万元康佳公司于1999年增发A股8000万股，募集资金12亿元人民币，资金的投向是大家所关注的。从公司的投资项目看，是比较有潜力的，数字彩电是目前电视的替代产品，将会有很好的市场预期，我国的数字移动电话市场目前高速发展，若能进入也将有良好回报，同时公司加大对国外市场的投入，开拓国际市场也是目前国产电视销量的另一个增长因素。营业利润比重75%80%85%90%95%100%105%长虹100.22%100.05%99.63%98.13%102.34%康佳86.71%96.51%90.88%94.29%96.45%1995年1996年1997年1998年1999年营业利润比重=（营业利润/利润总额）×100%营业利润占利润总额的比重反映企业主营业务对利润总额贡献大小。两家公司营业利润所占比重均处于较高比例,显示其主营业务的核心地位。长虹期间费用占销售收入比重0%2%4%6%8%10%12%营业费用2.36%3.38%3.30%6.68%9.63%管理费用2.25%3.10%1.26%1.81%1.85%财务费用1.79%1.76%1.85%0.18%0.20%1995年1996年1997年1998年1999年营业费用98、99两年大幅增长，与其销售策略有关，管理费用控制较好，所占比例下降，财务费用随着负债规模和银行利率的下调而下降。康佳期间费用占销售收入比重0%2%4%6%8%10%12%营业费用6.57%9.81%8.84%9.37%9.72%管理费用2.14%2.50%0.99%2.20%2.34%财务费用2.35%1.99%2.52%1.33%0.44%1995年1996年1997年1998年1999年营业费用一直保持在较高水平，与市场竞争激烈和其市场地位有关。管理费用较好，所占比例保持稳定，财务费用随着银行利率的下调而下降。期间费用占销售收入比重比较0%2%4%6%8%10%12%14%16%长虹6.40%8.24%6.41%8.67%11.68%康佳11.06%14.30%12.35%12.90%12.50%1995年1996年1997年1998年1999年期间费用是利润的抵减项。长虹前3年此项比重较低，远低于康佳，98、99年大幅上升，康佳比较稳定，对利润不构成很大的影响。盈利能力分析结论主营业务收入长虹于97年达到顶峰，98、99年逐年下降，而康佳的收入稳步增长，99年与长虹持平，充分显示了两家公司市场地位的变化。主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但99年却大幅下降，表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞争力下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明公司崇尚的技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，在产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳的期间费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作用。长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣，何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策略，其盈利能力仍将继续增长。资产效率分析应收帐款周转率存货周转率小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求的减缓，两家公司的