财务危机预警模型的环境因素分析

财务危机预警模型的环境因素分析刘永华内蒙古工业大学管理学院摘要：市场竞争的日益白热化，企业面临的生存环境瞬息万变，潜在的经营风险和财务风险越来越大，要求企业能够及时、准确地预见潜伏的财务危机。而现有的模型大多没有考虑环境因素对财务危机预警的作用,从而使预测的准确性和科学性受到了不同程度的削弱。本文试图在传统的预警模型基础上加入环境变量，对环境因素引发财务危机作定性研究，建立财务危机预警系统的环境综合评分标准。以期对现代企业提高抗风险能力有所裨益。关键词：财务危机，财务指标，预警模型一、财务危机预警概述1、财务危机预警的概念财务危机预警是以财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务危机所实施的实时监控和预测警报。[1]财务与会计理论认为：企业的财务报表等所提供的会计信息综合反映了企业财务状况和经营成果，根据企业会计信息的结构、比率和比较分析可以研究企业的偿债能力、盈利能力、发展能力和资金运营状况等，从而分析企业的安全状况，进而对企业的综合财务状况做出判断。关于财务危机预警研究的主要出发点是会计信息的财务分析，对以上各个方面的相关财务比率的单项和综合研究，也就是企业财务危机预警模型研究的主要理论基础。因此，笔者认为所谓财务预警也就是以企业的财务报表、经营计划及其他相关会计资料为依据，利用财会、统计、金融、企业管理、市场营销理论，采用比率分析、比较分析、因素分析及多种统计方法，对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测，以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险，并在危机发生之前向企业经营者发出警告，督促企业管理当局采取有效措施，避免潜在的风险演变成实际损失的财务分析和预测活动。2、研究现状综述根据上述理论基础，中外研究者对企业财务危机预警进行了大量的实证研究，取得了许多重要的研究成果。Beaver(1966)使用内79家公司组成的样本[2]，分别检验了反映公司不同财务特征的6组30个变量在公司破产前1—5年的预测能力，他发现昀好的判别变量是现金流量／负债和净利润／总资产。其中现金流量／总负债在公司破产前一年成功作出分类，预测精度高达87％，而净利润／总资产的判别精度更高，达到了88％。总负债／总资产、流动资产／总资产、流动比率等财务指标也具有较高的判别性。A1tMan(1968)年首先使用了多元线性判定模型(MDA)来研究公司的破产问题[3]。根据行业和资产规模，他选择了33家破产公司和33家非破产公司作为研究样本，确定了以(流动资产-流动负债)／-1-总资产、留存收益／总资产、息税前收益／总资产、股东权益的市场价值／负债总额的账面价值、销售收入/总资产5个财务比率作为判别变量的ZScore模型。该模型如下：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5其中，指标变量X1、X2、…，X5分别表示上述五个财务比率。Altman的研究表明，如果企业的Z值大于2.675，则表明企业的财务状况良好，发生破产的概率很小；反之，若Z值小于1.81，则企业存在很大的破产危险；如果Z值介于1．81—2．675之间，则称之为“灰色地带”，即说明进入这一区间的企业财务极不稳定。此模型在企业破产前—年的总体预测精度高达95％。此后，大大部分财务预警系统的研究，都是仿照上述方法，选取反映企业财务状况不同方面的财务比率作为指标变量，建立预测模型。如美国学者Ohlson使用逻辑回归方法[4]，选取了反映公司规模、资产结构、公司业绩、当前资产变现能力四个方面的9个指标变量，建立了财务危机预警的Logistic模型。该模型可以以87.6%的准确率区分破产公司的样本，区分非破产公司样本的准确率为86.2%。在国内财务预警研究中[5-6]，影响比较大的有陈静(1999)利用1998年的27家ST公司与同行业、同规模的非ST公司作为研究样本。研究发现：资产负债率、流动比率、总资产收益率、净资产收益率四项财务指标的预测能力较强。其中，资产负债率和流动比率在宣布ST前一年的误判率昀低，而在宣布前两年、前三年时，总资产收益率的误判率较低。吴世农、卢贤义(2001)研究财务困境出现前5年内两类公司21个财务指标的差异。昀后选定6个为预测指标，应用Fisher线性判定分析、多元线性回归模型和Logistic回归分析三种方法，分别建立三种预测财务困境的模型。研究结果表明：在财务困境发生前2年或者一年，有16个财务指标的预测性较强，其中净资产报酬率的判别成功率较高。3、问题的提出从以上综述中可知，国内外对于企业财务预警模型的研究普遍采用静态的财务会计指标。这些指标分别从企业的偿债能力、资产管理能力、盈利能力、成长能力与现金流量能力等五个方面透视出企业在预测时点所处的财务状况，从而在财务上揭示企业所面临危机的程度。然而，完全依赖静态的上市公司财务会计报表指标体系来预测处于复杂多变环境中的企业财务状况，不仅缺乏说服力，而且，指标变量本身也存在许多先天不足，主要体现在以下几方面：(1)财务预警的理论基础相对比较薄弱，缺乏能够准确确定预测模型所应包括预测变量的理论支持[7]。目前该领域的实证研究还处于初期探索的艰苦阶段，主要靠研究者的经验和直觉以及已出现财务困境公司严重恶化的指标，作为实证研究的备选预测变量组，再通过大量的统计检验来筛选在模型中相对来讲比较显著的变量。由于缺乏理论上的指导，使得企业财务预警研究在指标的选择上有很大的随意性，很大程度上会受到研究者自身价值判断的影响；-2-(2)现行会计报表指标都是来源于“权责发生制”。“权责发生制”条件下的财务指标,会带来人为操纵盈利的弊端;在我国上市公司普遍存在利润操纵动机的现实情况下，这些指标的可信度要打一个折扣；并且企业是否有警情,也并不取决于盈利的多少,而是取决于有没有足够的现金和与其经营规模相适应的现金支付能力。(3)模型变量只涉及会计数据和财务比率，没有考虑其他非量化因素的影响。影响企业破产的因素很多，除了我们可以从财务指标上窥视一斑外，还有很多其他因素。如社会经济环境因素，企业自身的战略、市场、内控、人力资源等非量化因素以及各行业之间的差异等因素。这些因素更有可能是导致企业破产的本质原因。而在前面的预警模型中却几乎都没有考虑到这些因素。综上所述，财务危机预警模型的这种量化分析,在一定程度上清晰、直观地反映企业的财务状况和经营成果,但它并不能完全代替传统的定性分析。因此，在财务危机预警模型的研究中，充分考虑企业所处的内外部经营环境，对于提高预测的精度和可信度都是非常必要的。正是从这一角度出发，本文探讨财务危机预警模型中的环境因素的影响作用。二、导致企业财务危机的环境因素现实中的企业总是处于复杂多变的环境当中。所谓企业财务预警的环境因素分析,实际是要明确在怎样的企业内外部财务状况和经济环境发生变动时,企业昀有可能出现财务危机,以及企业应如何根据环境的要求和变化，建立和不断完善企业的财务预警系统。现代财务理论认为，财务危机产生的原因大致可归纳为两类：一是外部环境的变迁，二是内部管理的失控[8]。下面，我们从企业财务预警的外部环境和内部环境两方面来进行论述。1、财务预警的外部环境分析外部财务环境实际上对企业的整个经营和财务活动都会造成重要影响，一方面它为企业的顺利发展提供了机遇和可能，形成了外部环节所必须的财务通道，如提供有效的筹资对象和有利的投资项目等等，另一方面，它又对企业的经营和财务活动提出了制约和挑战，如政府各种宏观金融政策的调整和市场竞争的压力等等。外部经济环境因素分析对企业财务危机预警系统建立的影响，主要有这几个方面：(1)金融环境变化的影响一定时期国家宏观金融政策的变动，可能对企业财务管理和财务预警系统的影响是昀大的。如宏观金融利率的变化、货币政策的改变、国家信贷政策的变动、对企业信用要求的严格与否、各种金融交易的严格程度等等，都会对企业的财务管理状况和财务预警指标造成直接或间接的影响。一般情况下，国家宏观金融政策越严格，企业和整个行业的筹资活动和各种资金运作就会越困难，无论是本企业还是其他关联企业，都可能因此而引起短期的财务危机，甚至可能导致公司的破-3-产。(2)法律环境的影响法律环境对企业的财务管理和预警实际具有十分重要的影响作用，但由于其往往在关键的时刻才表现出来，而平时的表现并非那么直观，所以很多人并没有能真正认识它。其实，企业的经营管理和各类财务活动，无一不是在各种经济法规的制约下运行的，简单地讲，只要经济类法规都会对企业的财务管理和财务风险分析等造成直接或间接的影响。如《公司法》、《合同法》、《证券法》、《票据法》、《反不公平竞争法》等等，这些法律法规对企业的财务活动既作出了规定和保护，又作出了相应的制约。企业在制定其各类经营和财务活动标准和建立企业财务预警系统时，都必须要充分考虑这些法律法规的要求，一旦超越其范围就可能受到法律的制约和制裁，将给企业造成重大的、甚至是毁灭性的损失。(3)税务环境的影响国家税务政策的改变对企业的资金和财务状况将会产生重大的影响。首先，国家的各类税款对于企业来讲是一种法定责任负债，一旦被确认就必须在较短的时期内支付，形成企业百分之百的现金流出，这将对企业的现金流状况形成直接的压力。其次，税务成本作为企业经营成本重要组成部分，合理的税务筹划将对企业的经营和财务产生重要影响。所以，企业的财务管理和预警系统的建立与其税务筹划应该是相关联的，税务成本较低的企业往往财务风险较小，并有较强的市场竞争力，所以其财务预警的控制标准往往也较为宽松。相反，对于税务成本较高，并与国家税务政策有高度相关性的企业，其财务风险和财务的敏感度较强，只要国家税收政策作出调整，就可能对企业的盈亏或财务危机造成重大的影响。(4)经济环境的影响经济环境是指当时经济发展状况的各类因素，如整个社会宏观经济发展状况、政府的宏观经济政策、社会消费需求等。作为企业的高级管理层人员，特别是企业的财务管理人员，应该对当时经济形势的发展有一个正确的认识和把握，要把企业的财务政策的制定和财务预警指标的确立，紧密地与客观经济环境的状况和发展相联系。一般情况下，在社会经济加速发展和社会需求增长较快的环境下，企业应着眼于抓住机遇，促使企业的发展，可采取相对激进的财务战略和相对宽松的财务预警标准。相反在社会经济相对萧条时，企业就应该采用稳健财务战略，并实施较为严格的财务须警标准等等。(5)市场竞争程度及行业特征市场竞争风险主要涉及两个方面：一是市场竞争引起产品售价的变动；二是重要原料短缺引起材料进价上涨。行业竞争风险包括三个方面：一是行业的竞争类型，按市场竞争程度从“完全竞争”-4-到“完全垄断”行业次递减，财务风险的程度亦依次递减，即竞争性越强，风险越大，反之亦然；二是行业受生命周期变动的影响程度，企业的财务风险按从小到大，依次排序为：成熟期→成长期→初创期→衰退期；三是行业的主导产品是否符合国家产业政策，符合国家产业政策的风险小，属于国家调整产业政策的风险大，属于国家抑制的产业风险更大。2、财务预警的内部环境分析财务预警的内部环境是指企业内部一定时期对其财务管理和财务预警标准等产生影响的各种因素。内部环境往往与企业的内部经营和财务管理水平和状况以及企业的内部管理人员及相关的内部管理条件等密切相关，即企业财务预警系统的建立和完善，必须要与企业经营和财务管理的实际状况相适应。企业财务预警内部环境分析主要可以有这样几个方面：(1)企业的经济性质、规模一个企业的经济性质和规模在一定程度上对于市场变动的承受能力和抗风险水平等都会产生重要的影响，因为我国企业的经济性质具有多样性，而且规模相差甚大，不同经济性质和规模的企业，在资金来源、贷款能力、筹资渠道、投资规模、资金运作、管理制度、价格政策、税务优惠和利润分配等各个方面都有较大差异。一般来