贵州茅台的财务综合分析和发展情况

贵州茅台的财务综合分析和发展情况组长：梁筱璐（2004091021）组员：张靓（2004091088）黄慧琳（2004091040）吴标华（2004091037）刘怡珀（2004091012）黄旭明（2004091006）导言：白酒文化是中国特有的文化之一，其历史悠久，已深入到百姓的日常生活中。近年来，随着政府的政策引导，消费者市场的进一步扩大以及制酒技术的全面提升，白酒行业的发展引人瞩目。而白酒行业中的知名品牌以贵州茅台为代表。贵州茅台是为数不多的饮料类上市公司之一。凭借其良好的产品质量，悠久的经营历史和良好的企业形象，贵州茅台在收入和利润总额增长率方面均高于行业整体水平，同时其股票在A股市场表现极为出色，为企业赢得了更大的发展空间，并被市场一致看好。下面我们将介绍白酒行业概况，贵州茅台的基本资料；通过小组分析得出近两年贵州茅台的财务状况、对相关会计数据进行杜邦分析和评价、并进行同行业对比，最后从行业竞争、茅台自身优势以及相关政策保护等方面对茅台能够持有重仓股，被市场看好的原因进行分析总结。一、白酒行业概况白酒是指以高粱等谷物为主要原料，加糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾兑而制成的蒸馏酒，是中国有着上千年历史的传统产品。随着白酒工艺技术的发展，目前白酒的香型主要有11种。其中茅台属酱香型白酒，其风格特征是酱香突出、幽雅细腻、酒体醇厚、后味悠长，空杯留香持久。白酒工业是食品工业的重要组成部分，是国家的重要税收来源。从总体趋势来看，虽然最近几年白酒产量有所降低，规模相对有所缩小，已经由快速扩张时期发展到相对稳定期，但近几年来，产量、产值、税收、销售收入、企业数量、基建投入等仍在持续增长。根据资料可以总结出白酒行业发展呈现出以下特征：（1）白酒行业是中国传统产业，白酒文化源远流长，与老百姓生活密切相关。传统食品是体现中国民族特色和饮食文化的重要产业，而白酒是最具特色的传统食品之一。中国是礼仪之邦，最讲礼节，善于交际，酒成为表达友情的一种方式。白酒虽然不是人们生活的必需品，但社会生活离不开它，尤其是在现阶段，白酒依然是人们联络感情、交际往来不可缺少的食品种类。随着人民生活水平的提高，白酒已经是节日、喜日祝贺、好友相聚、欢庆胜利的助兴饮品。另外白酒可用作烹调、食品加工配料等。因此，白酒仍是目前中国居民生活中必不可少的食品种类之一，与老百姓生活密切相关。（2）白酒税率高，在中国国民经济中举足轻重，是国家的重要财源。自建国以来，白酒一直是高税率产品，仅次于烟草，在食品行业中位居第2位。2004年规模以上白酒企业完成税收100.08亿元。（3）产业关联度高，对农业和农村经济发展至关重要。白酒工业的发展涉及粮食种植业、印刷业、制瓶业、陶瓷业、纸箱业、机械行业、设计、科研、教育和广告等行业，白酒业的发展有利于以大带小、以工促农等产业链的发展。尤其是对中国农业和农村经济的发展具有重要的促进作用，农产品中的谷类、薯类、玉米等都是白酒工业重要的原料，而白酒生产的副产品又成为田间肥料和牲畜饲料的直接来源，因此白酒的发展，有力的支援了农业的发展。（4）受国家产业政策影响大。白酒是一类特殊的食品，特殊之处一是在于其高税率，二是其高酒精含量。因此国家对于白酒行业的管理一直高度重视，对白酒行业制定的一些政策性法规比较多，白酒行业受到国家产业政策的影响力度比较大。同时我们对白酒行业现状也进行了相关总结和分析，结果如下：2006年，在中国宏观经济持续向好的形势下，白酒行业经营形势良好，再加上国家已出台或实施了一系列的管理规范，对白酒行业的健康发展起到了较好的促进作用，主要产酒地区和骨干企业结构调整、产品结构调整成效显著，盈利能力得到大幅提升。在经历过广告酒、包装酒、概念酒(文化酒)、整合营销、终端营销等营销时代之后，白酒营销手法又开始回归本色，消费者也愈来愈理性和成熟，更看中酒的质量，名酒回归后，企业间的竞争，更多的还是依靠酒的质量，这才是名酒真正的资源价值。但近年来，国内白酒酿造企业迅速增多，部分属于盲目发展，造成了耗用粮食过多、市场急速饱和、行业内企业竞争非常激烈的局面。同时，酒类市场也呈现出多元化发展趋势：消费者饮酒习惯的变化、替代产品的不断增加、国内啤酒和葡萄酒产销量的逐年上升、洋酒关税全面放开后国外品牌纷纷抢滩中国市场，导致消费者对啤酒、葡萄酒、“洋酒”的需求逐步增加，挤占了部分白酒消费市场，从而给白酒生产企业造成一定的冲击。总体而言，目前全国白酒市场需求趋近饱和，白酒产能、消费更多的向名优酒厂集中，行业呈现向高端市场和名优品牌集中的态势，企业新产品开发和营销策略均向高端转移，高端市场的竞争将更加激烈。尽管如此，我们仍认为传统白酒企业的优势仍然非常明显，而且随着市场的不断完善，消费者的理性以及这些企业的成熟，中国白酒市场以传统名优酒为主的更加有序的垄断竞争时代已经到来了。下面，我组将对上市公司贵州茅台进行近两年的财务分析，借此了解贵州茅台的财务状况以及他的发展前景。二、贵州茅台简介贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；贵州茅台所占的份额为整体高档白酒的75%左右。在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。三、贵州茅台财务状况分析：我们选取了营运能力，盈利能力和负债与偿债能力三个部分的指标进行分析：1、盈利能力贵州茅台是上市公司，从2001年上市后，有着极大的发展潜力，截至2006年12月31日，贵州茅台的流通股本达到30231.80万股，总股本94380万股，每股收益是1.59元，每股净资产6.25元，净资产收益率25.51元，净利润达到150411.68万元。贵州茅台在2006年上半年每股收益为0.64元,上半年公司共生产茅台酒及系列产品12693.74吨,实现主营业务收入20.3亿元,较上年同期增长20.36%；实现净利润6.053亿元,较上年同期增长25.89%。公司高度茅台酒的毛利率为70.17%,较去年同期上升2.05个百分点。毛利率上升主要缘于公司在年后提高了高度酒的出厂价格,在原来的基础上上涨15%；同时茅台陈年酒销量的增长,使得高度茅台酒吨酒销售价格上涨，到06年末，贵州茅台股价高达95元左右,市净率和动态市盈率分别为11.5倍和42.35倍左右,远远高于同板块的五粮液等其它个股，这些数据表明，贵州茅台在市场是占有一定地位的。贵州茅台05年度的主营业务利润率是0.49，而06年的主营业务利润率是0.51，从以上数据分析可以看出，贵州茅台的主营业务利润率是呈上升趋势的，但上升的幅度并不大，这种上升趋势主要是由于公司06年的主营业务收入增加所造成的，表明贵州茅台的经营方向和产品结构基本适应现有市场的需要。而成本费用利润率这一方面，贵州茅台05年的数据是2.79，06年的成本利润率是3.14，这有着明显的增幅，结果可以看到该公司主营业务成本利润率指标2006年比2005年有所提高。公司应当继续检查成本费用具体项目的开支情况，最大限度地减少浪费，提高工作效益。总资产利润率，它是反映企业资产综合效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。贵州茅台06年的总资产利润率是0.28，较之2005年的0.26有小幅度的提升，这证明贵州茅台需要对公司资产的使用情况、增产节约工作等情况作进一步的分析考察，以便不断改进管理，提高效益。贵州茅台在2006年度的净资产利润率0.27比2005年度的0.24有一定的提升，说明贵州茅台在2006年度里净利润的增长是快于所有者权益的增长的，它放映投资者投入企业的自有资本获取净利润的能力有所提高了。在2006年里，贵州茅台的社会贡献率和社会积累率分别是0.27和0.268。２、营运能力分析贵州茅台的存货周转率由于2005年的0.39上升到2006年的0.41，表明茅台的变现速度加快，周转额越大，资金占用水平越低。该公司2006年存货管理效率比2005年有所提高。存货周转率反映企业销售能力的增强，同时表明茅台的市场占有率逐步提高，逐渐得到更多的消费者认可，销售市场得到进一步拓宽。同时，应收账款周转率由2004年的104.87下降至2005年的88.12。周转率下降，周转次数由104.87次下降至88.12次，这说明公司对流动资产的变现能力和周转速度下降。企业收帐速度减缓，坏帐损失增多，偿债能力减弱。由于公司生产经营的季节性原因，使应收账款周转率不能正确反映公司销售的实际情况。其次，公司采取大量收取现金方式进行销售，也是周转速度下降的原因之一。流动资产周转率由0.56升至0.77表明：公司06年流动资产周转速度提高，由于生产经营上的工艺流程设备得到改善，所以周转天数缩短。总资产周转率由0.54升至0.56，公司2006年全部资产周转率比2005年略有加快，即总资产的利用效果没有大幅提高，基本持平。３、偿债能力分析为了加强对贵州茅台的财务数据的认识与可比性，我组还列举了同行业四家上市公司的有关数据来增强贵州茅台的数据的可读性，其中四家上市公司为五粮液（000858）、贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809），这四家公司可以说是白酒行业的巨头，每家公司都有其特色，在市场上也占据了一定的市场份额。数据如下表：项目4家公司平均值贵州茅台2006-12-312005-12-31增减2006-12-312005-12-31增减流动比率2.312.140.171.992.08-0.09速动比率1.491.260.231.411.44-0.03现金流动负债比%60.9549.9411.0162.0358.503.53股东权益比%68.6568.500.1562.8163.19-0.38产权比率%44.3844.89-0.5157.5556.860.87随着债务不断增加，贵州茅台公司偿债能力相应减弱。到2006年12月31日，4家公司流动比和速动比分别为2.31和1.49，同比增加0.17和0.23现金流动负债比率为68.65%，同比增加0.15%，产权比率为44.38%，同比降低0.51%。贵州茅台的流动比和速动比分别为1.99和1.41，同比降低0.09和0.03。较一般行业要求的流动比2，速动比1还有一定差距。由于贵州茅台现销比例比较大，应收账款周转率和流动资产周转率较快，在一定程度上弥补了流动比和速动比的不足。参看图表，贵州茅台的流动比率显得平稳，而且和行业数据比较，该比率就显得过高。尽管对债权人来说，该公司的偿债能力较强，而且安全性也较高。但对公司的营运情况来说过低的流动比率并不是一个很好的比率。可以看出企业的速动比率在和同行业的比率相比较，平均1.4的速动比率仍显得很高。对债权人的债务是很有保障的，可未能充分利用潜在的债权资本对一个公司来说仍是很遗憾的。四、上市公司行业对比为了使对比更有可信度和准确性，我们选取了三家上市公司与贵州茅台进行对比，分别是山西汾酒，五粮液，泸州老窖。1、收入和利润规模公司2000年收入2001年收入2002年收入2003年收入2004季度泸州老窖97,873.1199,667.55104,480.45117,703.0795,534.18五