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某公司2014年12月31日的资产负债表如下:公司2014年的销售收入为50000万元,销售净利率为10%,若企业经营现金占收入的比为1%,如果2015年的预计销售收入为60000万元,公司的股利支付率为50%,净经营资产周转率和销售净利率保持2014年的水平不变,按照销售百分比法预测2015年融资总需求与外部筹资额?【答案】2014年经营资产=100000-2000-500=97500(万元)2014年经营负债=5000+13000=18000(万元)净经营资产占销售的百分比=(97500-18000)/50000=159%融资总需求=10000×159%=15900(万元)需追加的外部融资=15900-2500-60000×10%×50%=10400(万元)。ABC公司20×2年12月31日有关资料如下:20×2年度公司销售收入为4000万元,所得税税率为30%,实现净利润100万元,分配股利60万元。要求:(1)若不打算发行股票,若公司维持20×2年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率①20×3年预期销售增长率为多少?②20×3年预期股利增长率为多少?(2)假设20×3年计划销售增长率为30%,回答下列互不相关问题:①若不打算外部筹集权益资金,并保持20×2年财务政策和资产周转率,则销售净利率应达到多少?②若不打算外部筹集权益资金,并保持20×2年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少?③若不打算外部筹集权益资金,并保持20×2年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少?④若不打算外部筹集权益资金,并保持20×2年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应达到多少?⑤若想保持20×2年经营效率和财务政策不变,需从外部筹集多少股权资金?A企业的有关财务数据年度2013年2014年销售收入1800020000净利润7801400本年留存收益5601180期末净经营资产1600022000期末所有者权益816011000可持续增长率7.37%要求:(1)计算该企业2014年的可持续增长率和实际增长率;(2)分析该企业2014年销售变化的原因,及销售增长的资金来源。(3)若企业2015年目标销售增长率为20%,企业通过增加借款筹集超常增长所需资金(不发新股,不改变股利政策和经营效率),请计算净财务杠杆(净负债/股东权益)将变为多少?【答案】(1)销售净利率=1400/20000=7%净经营资产周转率=20000/22000=90.91%净经营资产权益乘数=22000/11000=2留存收益比率=1180/1400=84.29%2014年的可持续增长率=(7%×90.91%×2×84.29%)/(1-7%×90.91%×2×84.29%)=12.02%2014年实际增长率=(20000-18000)/18000=11.11%(2)年份2013年2014年销售净利率4.33%7.00%净经营资产周转率112.50%90.91%净经营资产权益乘数196.08%200.00%利润留存率71.79%84.29%2014年的超常增长所需要资金是靠提高销售净利率和改变财务政策(提高财务杠杆、提高利润留存)以及增发股票支持。年份2013年2014年增加额期末净经营资产16000220006000期末所有者权益8160110002840净负债7840110003160资金来源:净负债增加3160元,外部股权资金增加:2840-1180=1660元,利润留存1180元。(3)净经营资产增加=22000×20%=4400(元)所有者权益的增加=20000×(1+20%)×7%×84.29%=1416.07(元)净负债增加=4400-1416.07=2983.93(元)净财务杠杆=净负债/所有者权益=(11000+2983.93)/(11000+1416.07)=1.13甲公司是一个家具生产公司,2012年管理用财务报表相关数据如下:单位:万元项目2012年资产负债表项目(年末):经营资产2000经营负债250净经营资产1750净负债70股东权益1680利润表项目(年度):销售收入2500净利润100备注:股利支付率20%甲公司目前没有金融资产,未来也不准备持有金融资产,2012年股东权益增加除本年利润留存外,无其他增加项目。要求:(1)简述可持续增长率与内含增长率的概念,并简述可持续增长的假设条件。(2)计算甲公司2012年的可持续增长率。(3)如果甲公司2013年的销售净利率、净经营资产周转率和股利支付率不变,计算甲公司的内含增长率。(4)如果甲公司2013年的销售增长率为8%,净经营资产周转率与股利支付率不变,销售净利率可提高到6%并能涵盖借款增加的利息,计算甲公司2013年的融资总需求与外部筹资额。(2013年)【答案】(1)可持续增长率是指不发行新股,不改变经营效率(不改变销售净利率和资产周转率)和财务政策(不改变负债/权益比和利润留存率)时,其销售所能达到的最大增长率。内含增长率是外部融资为零时的销售增长率可持续增长率的假设条件是:①公司的销售净利率将维持当前水平,并且可以涵盖增加债务的利息。②公司的资产周转率将维持当前的水平。③公司目前的资本结构是目标结构,并且打算继续维持下去。④公司目前的利润留存率是目标留存率,并且打算继续维持下去。⑤不愿意或者不打算增发新股(包括股份回购)。(2)可持续增长率=(100/1680)×80%/[1-(100/1680)×80%]=5%(3)内含增长率=[(100/2500)×(2500/1750)×80%]/[1-(100/2500)×(2500/1750)×80%]=4.79%或=(100/1750)×80%/[1-(100/1750)×80%]=4.79%或:净经营资产占收入的比=1750/2500=70%销售净利率=100/2500=4%0=70%-[(1+内含增长率)/内含增长率]×4%×80%内含增长率=4.79%(4)净经营资产占收入的比=1750/2500=70%融资需求总量=净经营资产的增加=增加的销售收入×净经营资产占销售收入的比=2500×8%×70%=140万元外部融资额=净经营资产的增加-留存收益的增加=140-2500×(1+8%)×6%×80%=10.4(万元)甲公司拟于2014年10月发行3年期的公司债券,债券面值为1000元,每半年付息一次,2017年10月到期还本。甲公司目前没有已上市债券,为了确定拟发行债券的票面利率,公司决定采用风险调整法估计债务成本。财务部新入职的小w进行了以下分析及计算:(1)收集同行业的3家公司发行的已上市债券,并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较,结果如下:公司债券政府债券票面利率差额发债公司期限到期日票面利率期限到期日票面利率A公司3年期2015年5月6日7.7%3年期2016年6月8日4%3.7%B公司5年期2016年1月5日8.6%5年期2017年10月10日4.3%4.3%C公司7年期2017年8月5日9.2%7年期2018年10月10日5.2%4%(2)公司债券的平均风险补偿率=(3.7%+4.3%+4%)/3=4%(3)使用3年期政府债券的票面利率估计无风险利率,无风险利率=4%(4)税前债务成本=无风险利率+公司债券的平均风险补偿率=4%+4%=8%(5)拟发行债券的票面利率=税后债务成本=8%×(1-25%)=6%要求:(1)请指出小w在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处,并给出正确的做法(无需计算)。(2)如果对所有错误进行修正后等风险债券的税前债务成本为8.16%,请计算拟发行债券的票面利率和每期(半年)付息额。(2014年)【答案】(1)①使用风险调整法估计债务成本时,应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券;小w选择的是同行业公司发行的已上市债券。②计算债券平均风险补偿率时,应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券;小w选择的是发行期限相同的政府债券。③计算债券平均风险补偿率时,应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率;小w使用的是票面利率。④估计无风险利率时,应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券(即5年期政府债券)的到期收益率估计;小w使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。⑤确定票面利率时应使用税前债务成本;小w使用的是税后债务成本。⑥拟发行债券每半年付息一次,应首先计算出半年的有效利率,与计息期次数相乘后得出票面利率;小w直接使用了年利率。(2)票面利率=2)1%16.81(=8%每期(半年)付息额=1000×8%/2=40(元)假设某方案的实际现金流量如表所示,名义折现率为10%,预计一年内的通货膨胀率为3%,求该方案各年现金流量的现值合计。【答案】解法1:将名义现金流量用名义折现率进行折现。解法2:将实际现金流量用实际折现率进行折现。甲公司计划以2/3(负债/权益)的资本结构为W项目筹资。如果决定投资该项目,甲公司将于2014年10月发行5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券,拟采用风险调整法确定债务资本成本。W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5%。甲公司的信用级别为BB级,目前国内上市交易的BB级公司债有3种,这3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下:发债公司上市债券到期日上市债券到期收益率政府债券到期日政府债券到期收益率H2015年1月28日6.5%2015年2月1日3.4%M2016年9月26日7.6%2016年10月1日3.6%L2019年10月15日8.3%2019年10月10日4.3%甲公司适用的企业所得税税率为25%。要求:(1)根据所给资料,估计无风险利率,计算W项目的加权平均资本成本,其中债务资本成本采用风险调整法计算,权益资本成本采用债券收益加风险溢价法(债券报酬率风险调整模型)计算。(2014年综合题部分)【答案】(1)无风险利率为5年后到期的政府债券的到期收益率,即4.3%。企业信用风险补偿率=[(6.5%-3.4%)+(7.6%-3.6%)+(8.3%-4.3%)]÷3=3.7%税前债务资本成本=4.3%+3.7%=8%股权资本成本=8%×(1-25%)+5%=11%加权平均资本成本=8%×(1-25%)×(2/5)+11%×(3/5)=9%B公司是一家制造企业,2009年度财务报表有关数据如下:B公司没有优先股,目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产,流动负债全部是经营负债,长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态,未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票),可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款,不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009年的期末长期负债代表全年平均负债,2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。要求:(1)计算B公司2010年的预期销售增长率。(2)计算B公司未来的预期股利增长率。(3)假设B公司2010年年初的股价是9.45元,计算B公司的股权资本成本和加权平均资本成本。(2010年)【答案】(1)2010年的预期销售增长率=2009年可持续增长率可持续增长率=(2)股利增长率=8%(3)股权成本=净经营资产=4075-700=3375(万元)加权平均资本成本=12%×2025/3375+135/1350×(1-25%)×1350/3375=7.2%+3%=10.2%C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性,需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下:(1)公司现有长期负债:面值1000元,票面利率12%,每半年付息一次的不可赎回债券;该债券还有5年到期,当前市价1051.19元;假设新发行长期债券时采用私募方式,不用考虑发行成本。(2)公司现有优先股:面值100元,股息率10%,每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股,需要承担每股2元的发行成本。(3)公司现
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