第四章企业财务战略管理

第四章企业财务战略管理内容提要概述筹资战略管理投资战略管理股利分配战略管理第一节概述一、企业战略及其管理（一）企业战略的含义及特征企业战略是指在对企业外部环境和内部条件深入分析和准确判断的基础上，为了提高企业的竞争能力，对企业全局和未来所进行的总体和长远谋划。企业战略按照企业的组织结构分为：企业层战略（总体战略）事业层战略（竞争战略）经营层战略（职能战略）企业战略具有的特征（1）长远的目的性（2）高度的全局性（3）环境的适应性（4）切实的可行性企业战略管理是以企业战略为对象的管理活动，是对战略制定直至战略实施全过程的管理。（二）影响企业财务战略管理的宏观环境主要有：政治环境经济环境金融、资本市场环境法律环境社会文化环境二、企业财务战略及其管理（一）企业财务战略的含义及内容企业财务战略是指在深入分析和准确判断企业内外环境因素对企业财务活动影响的基础上，为了谋求企业资源均衡及有效流动和实现企业战略目标，对企业资金运动或财务活动进行全面性、长远性和创造性的谋划。财务战略属于企业职能战略。企业财务战略管理是以企业财务战略为对象的管理活动，是对企业财务战略制定直至实施全过程的管理。企业财务战略管理的主要内容（1）筹资组合战略管理（2）负债经营战略管理（3）资本结构优化战略（4）资本投资战略管理（5）成本管理战略（6）资本收益分配战略管理（二）传统的财务管理和财务战略管理的异同（1）战略财务管理以实现长期利润，获得竞争优势为目标。传统财务管理以费用最小利润最大为目标。（2）战略财务实行产品全寿命周期成本管理。其价格思维模式是“消费者可以接受的价格-适当的利润=成本上限”。传统财务管理的产品价格思维模式是“成本+适当的利润=适当的价格”。（3）战略财务管理以外部情况为管理重点。传统财务管理以企业内部情况为管理重点。（4）传统管理提供的信息基本上是财务信息。战略财务管理提供的更多的是非财务信息。（5）业绩评价方法不同。传统财务管理的业绩评价指标一般采用投资报酬率指标，只重结果不重过程，忽略竞争地位在业绩评价中的地位。战略财务管理主要从提高竞争地位的角度来评价业绩，业绩的评价需要在财务指标和非财务指标之间求得均衡。（6）战略财务管理以战略目标为预算编制的起点。传统财务管理以目标成本、费用、利润作为预算编制的起点。（三）财务战略决策与一般财务管理决策有何不同决策目的不同。影响范围不同。时效不同。环境特征不同。目标体系不同。分析方法不同。（四）企业财务战略管理形成过程的五个阶段a)财务计划与预算控制阶段b)筹资财务管理阶段c)内部控制财务管理阶段d)现代财务管理阶段e)战略财务管理阶段第二节筹资战略管理一、筹资目标（1）满足资金需要（2）满足资本结构调整需要目标（3）提高筹资竞争能力目标二、资本结构合理安排战略一个合理的资本结构应该是：（1）使企业价值最大化；（2）使企业综合资本成本最低；（3）有利于提高企业治理结构效率；（4）具有一定的弹性。（一）优化资本结构的基本要求（1）资本运行的协调性。（2）资金供求的平衡性。（3）资本的流动性。（4）风险的适度性。（二）筹资组合策略1、如何确定最优筹资组合2、运用边际分析法制定筹资组合战略3、筹资结构的弹性调整与优化4、筹资组合结构中应考虑的问题1、证券投资中的风险问题（1）系统风险，又称不可分散风险，是指由于全局性因素的变化，导致证券市场上所有证券的收益发生变动的风险。其主要包括：①市场风险。②利率风险。③购买力风险，又称通货膨胀风险或贬值风险。⑵非系统风险又称可分散风险，是指因某些因素的变化，导致证券市场上个别证券收益变动的风险。其主要包括：①企业风险。②财务风险。2、处理好资本的风险结构要把扩大规模和分散风险结合起来①实行投资主体多元化，通过合资、合作等方法，吸引多个投资者联合进行项目投资，共享共担风险。②保持合理资产负债率。③由于不同的项目具有不同的收益和风险，因此，投资要在不同的产业和不同风险的项目间进程组合。三、确定企业筹资规模时应考虑因素（1）国家中长期发展规划和产业政策；（2）企业的资金需要量及资金缺口；（3）企业的投资规模和投资效益；（4）筹资的难易程度和筹资成本的高低；（5）企业的经营整合能力及管理水平。四、资本结构战略的形成步骤：第一，对企业资本结构进行定性和定量分析，以寻求资本结构战略的被选方案。第二，对资本结构战略的各种备选方案与企业战略的一致性进行评价，以选出能够支持企业战略的资本结构战略方案。第三，批准实施与调整。五、筹资渠道与方式的战略选择（一）筹资战略的类型：内部筹资战略金融信贷型筹资战略证券型筹资战略联合型筹资战略结构型筹资战略（二）三种筹资策略的主要特点1、配合型筹资策略恒久性流动资产及固定资产通过长期负债或权益资本筹资。短期及季节性的波动性流动资产通过短期负债筹资。2、稳健型筹资策略除恒久性流动资产和固定资产通过长期负债或权益资本筹资外，部分波动性流动资产也通过长期负债融资。3、激进型筹资策略与稳健型筹资策略相反，它是以短期负债来融通部分恒久性流动资产的资金需要。第三节投资战略管理一、投资战略目标1、获得投资收益2、降低投资风险3、通过扩大规模，增大产量，提高销量及提高技术装备水平等，来加快企业的成长和发展速度4、技术领先5、改变生产方向，从一个行业转为另一个行业6、取得或建立可靠的销售渠道、关键技术、原料及能源供应基地7、承担社会义务，提供社会公共效益企业在选择上述目标时，一般应做到以下几点：1、分析投资收益和投资风险的关系；2、明确企业战略的要求；3、分析产业前景；4、分析市场竞争的特点，包括影响市场竞争的因素、竞争范围、竞争对手以及选择竞争层次。二、投资战略的制定方法1、SWOT分析法该方法是在正确认识企业内部优势、劣势和外部机会、威胁的基础上，充分利用内部优势，克服内部劣势，抓住外部机会，避免或克服外部威胁的一种制定战略的方法。2、波士顿矩阵法第一，划分战略经营单位第二，评价战略经营单位第三，选择投资战略明星问号现金牛廋狗高低市场相对份额高低行业增长率3、通用电气经营矩阵分析法胜者胜者问号胜者平均经营者输家利润生产者输家输家高低行业吸引力竞争地位高低4、生命周期矩阵分析法强中弱引进阶段盈问号亏发展阶段盈盈或问号可能亏成熟阶段盈盈亏衰退阶段盈亏亏生命阶段5、行业结构分析法新进入者新进入场上的威胁供方供应商讨价还价能力产业中原有竞争者原有厂商之间竞争买方购买者讨价还价能力替代品替代品的威胁三、投资战略方案的评价与选择影响投资战略方案评价与选择的因素有：1、市场因素2、生产因素3、财务因素4、竞争因素5、宏观因素6、人员因素四、投资战略的实施与控制分析战略变化分析组织结构选择战略实施方式分析组织文化战略实施与控制第四节股利分配战略管理一、股利分配战略的含义与内容鼓励分配战略具有以下特点：1、股利分配战略不仅仅是从单纯的财务观点出发决定企业的股利分配，更是从企业的全局出发，从企业战略的总体要求出发来决定股利分配。2、股利分配战略在决定股利分配时，是从长期效果着眼的，它不过分计较股票价格的短期涨落，而是关注股利分配对企业长期发展的影响。股利分配战略要解决的问题主要是：1、股利支付比例2、股利的稳定性3、通过股利分配所要传达给投资者的信息股利分配战略的目标是：1、维护股东权益，平衡股东间利益关系2、促进公司长期发展3、稳定股票价格二、股利分配战略的制定第一，分析影响股利分配的内外因素第二，在综合分析以上各种因素对股利分配影响的基础上，拟定可行的股利分配战略的备选方案。第三，按照企业战略的要求对各种备选方案进行与评价，从中选出与企业战略协调一致的股利分配战略方案，确定为企业在未来战略期间内的股利分配战略，并组织实施。企业生命周期不同阶段的预算管理形式1、初创期，以资本预算为主的预算管理模式2、发展期，以销售预算为主的预算管理模式3、成熟期，以利润预算为主的预算管理模式4、衰退期，以现金流量预算为主的预算管理模式5、清算期，以资产变现为主的预算管理模式某公司有三个投资方案，每个方案的投资成本和预期报酬率，如下表：方案投资成本内部报酬率A16500016%B20000013%C42500016.8%公司计划40%通过负债，60%通过普通股融资。未超过120000元的负债融资税后资金成本为7%，超过部分为11%，企业共有留存盈余180000元，普通股的报酬率为19%，若发行新股，则资金成本为22%。请问：该公司应接受哪一种投资方案当举债规模达到120000元时，企业筹资总额=120000/40%=300000元。留存盈利充分利用时，企业筹资总额=180000/60%=300000元当筹资总额在0-300000元之间时，资金成本=40%*7%+60%*19%=14.2%当筹资总额大于300000元时，资金成本=40%*11%+60%*22=17.6%A、B、C三种方案中，只有A方案的内部报酬率大于筹资总额在300000以下的资金成本，因此只有A方案可行。2、某公司拟筹资500万元，现有两种备选筹资方案。资料如下单位：万元筹资方式甲方案乙方案筹资额资金成本%筹资额资金成本%长期借款8071107.5公司债券1208.5408普通股3001435014合计500500请确定该公司的优选资本结构注：要求写出计算过程（1）各种筹资占筹资总额的比重长期借款：80/500=0.16公司债券：120/500=0.24普通股：300/500=0（2）综合资金成本=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56乙方案（1）各种筹资占筹资总额的比重长期借款：110/500=0.0.22公司债券：40/500=0.08普通股：350/500=0.70（2）综合资金成本=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09两方案相比，甲资金综合成本低，故甲方案为较优