财务经理人网之《私募股权融资》-

私募股权融资PE/VC臧晓辉ACCA会员财智东方高级财务顾问1前言股权融资已经成为企业重要的融资渠道之一财务经理需要掌握股权融资方法、技巧！2课程提纲企业向谁进行股权融资2私募股权融资定价技巧4怎样达成私募股权融资交易5企业要不要进行股权融资1如何善用私募股权资金63私募股权投资策略和流程3一企业要不要进行股权融资----为什么要进行股权融资？4企业需要融资1绝大多数企业都缺钱2企业的融资渠道很窄34债权融资门槛太高股权融资相对灵活5股权融资主要方式及特点企业投资人生意股权资金交换6股权融资的特殊性投资人股东权利7分析债权和股权融资债权人股权投资人资金的安全是第一位的关注企业现状注重实物资产期限短获取高收益为目的关注企业未来注重无形资产期限长8股权融资特点投资人企业出资金做股东获股份要“利益”谋“退出”得现金让股份受约束做业绩得“上市”9企业成长不同阶段的融资选择-传统产业03年5年10年15年20亿1亿0.5亿5亿自筹贷款私募上市创业成长增长扩张10创业板上市企业不同阶段融资特点创业初期家庭、亲友、伙伴成长、发展期银行为主、民间为辅初具规模银行为主、私募股权扩大规模IPO上市11企业成长不同阶段的融资选择-新兴产业02年4年6年8年30亿2亿0.3亿10亿天使风投PE创业成长增长扩张上市12新兴产业：资本推动下快速成长45511024681012如家携程腾讯当当网自公司成立至上市成功时间（年）13哪些企业不适合进行股权融资1老板不是很开明2“家企业文化”特点突出的中小企业34想用别人的钱为自己企业还债行业增速放缓、规模不大、受政策限制14企业掌握技术、不想让股权案例：一家做工程机械的企业有非常好的新产品技术，新型沥青压路机能节省沥青20%。老总不想让出股权还抱怨市场仿冒产品多企业还处于小规模经营15哪些企业适合进行股权融资1老板开明、有明确发展战略的企业2有独特商业模式思路的企业34有新产品技术创新开发的企业掌握稀缺资源的企业16二企业向谁进行股权融资？----了解专业股权投资机构17创业成长发展•天使投资•风险投资•私募股权融资四种主要股权投资成熟•并购融资18创业期-天使投资之F4FounderF4家人“傻子”创业者朋友FamilyFriendsFools19种子投资SeedCapital天使投资种子投资就是投资处于“创业初期”的企业投资者根本“不傻”投资者有独到的眼光和经验凭直觉判断20天使投资者成功的知识型企业家雷军、史玉柱、马化腾、陈天桥成功的资本型企业家沈南鹏、段永平成功的实业型企业家有“闲钱”的有钱人21私募股权投资PrivateEquity私募股权私人资金集中管理投资项目变现获利利益分配出资人管理人22资金主要来源欧美国内1.个人2.私人基金3.养老基金4.各类基金会5.金融机构1.个人2.企业3.券商4.金融机构5.其他23两大投资体金融资本产业资本财务投资者战略投资者以投资收益为目的不参与企业经营以股东身份参与企业治理产业目的为主投资收益为辅谋更长久的产业利益24资本的“两面性”25私募股权投资人是怎么一类人？能赚钱的人“野蛮”人“聪明”人职业投资人26创业期成长期发展期稳定期协助创业资本VC：扶持未来的商业领袖27创业投资VentureCapital风险投资创业投资就是投资处于“成长初期、成长期”的企业案例：软银投资阿里巴巴28历史上最成功的中外风险投资美国公司中国公司微软GOOGEL星巴克FACEBOOK百度腾讯阿里巴巴如家29案例：红杉资本VC风险投资红杉资本PE私募股权投资30发展投资DevelopmentCapitalPE投资发展投资等同投资处于“发展期”的企业案例：老虎基金投资新东方31并购投资BuyoutFund金融资本并购投资等同投资处于“成熟期”的规模化企业案例：凯雷并购徐工32案例：土豆网主要股东8.60%9.05%9.20%9.70%12.50%17.10%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%王微新浪IDG资本纪源资本凯欣亚洲SennettInvestment产业资本、产业资本、创始人33私募股权投资机构国外国内国外大型专业股权投资公司-资金规模超过上百亿美元黑石、凯雷IDG、红杉、软银中小型专业股权投资公司-资金规模十几亿、几亿美元国外专业股权投资公司-资金规模超过几十亿人民币鼎晖、达晨、纪源、今日资本中小型专业股权投资公司-资金规模几亿人民币34国内PE三分天下投资最早、最专业有钱但麻烦多灵活、关系复杂35国内PE特点外资PE投资特点主要投资国内赴“海外上市”的企业主要投资行业1.互联网、IT、高技术类企业2.新商业模式、电子商务类企业3.服务类、消费类企业4.教育、文化类企业36国内PE特点国资PE投资特点主要投资打算在“国内上市”的企业国资PE：以国资金融机构为主1.券商直投公司2.保险公司直投公司3.国企所属投资公司37国内PE特点民资PE投资特点主要投资打算在“国内上市”的企业民资PE是“各路实力”1.专业型投资公司2.知名民营企业投资公司3.特殊背景的投资公司38创业板是民资快速发展的助推器创业板没推出之前，外资PE大行天下创业板推出之后，民资PE狂欢案例：九鼎投资公司吉峰农机桑乐金39券商“直投”的新规证监会出台《证券公司直接投资业务监管指引》解读新规没有硬性规定券商不允许做直投，只是不允许“突击入股”券商投资保荐项目的投资时间往前移了，投资周期延长了40私募股权与企业上市私募四种退出方式1企业上市后退出234企业被兼并、收购后退出出售股权给其他投资机构创始人、管理团队回购41私募基金青睐的项目外资PE国内PEIT、互联网电子商务新商业模式消费、服务业教育、文化高科技企业医药、生物农业新能源服务业文化产业新材料物流42风险投资的投资要素–以“投资者”的角度主要投资要素创业者“投对人”商业模式产品、服务风险把控风险底线43中国比较活跃的风险投资公司公司代表性项目网址IDG中国搜房网、土豆网金山江投资互联网、微电子经纬中国互联网、新媒体、消费服务个项目，投资额37亿元软银赛富阿里巴巴、分众传媒企业跟投资者不同的心态企业投资人到底怎样才能融到钱？这钱拿到后怎么用？钱交给企业，安全？钱投出去，多少有回报？何时能退出？拿钱、用钱投钱、赚钱46投资、融资流程投资人融资人项目收集项目筛选选择目标企业初步评估风险评估准备签约做投资准备寻投资者选合适投资者制定融资计划融资风险评估准备签约47融资谈判的路线图RoadMap确定融资目标选择融资方式尽职调查拉锯战–谈判分金银排座次达成交易费时费力费钱48百里挑一•商业计划书200•见公司面40•做尽职调查15•“投资”公司349商业计划书：4M模式Management优秀的管理团队Market市场潜力大Merchandise竞争性强的产品或服务Money融资50管理团队1创始人、团队2创业目的和远景3从业经验和过去的成就45在行业中的知名度和经验领军人的特点51技术、商业模式1企业的商业模式2产品技术的领先特点3技术、商业模式的竞争力45在行业中的知名度和经验产品、商业模式的竞争力52市场机会1谁是主要、潜在客户群2客户对产品、商业模式的依赖3定价有无优势45市场前景产品、商业模式的竞争力53商业计划书问：商业计划书必要？问：为什么要写商业计划书？问：商业计划书需要写多长？54商业计划书写什么用最短的时间，最准确的语言，描述一个清晰的商业规划1.商业计划书的摘要2.公司的要点，公司是干什么的3.有针对性的数据前后描6.30页PPT足够4.商业模式能给投资人带来利益5.前后描述要一致55写好商业计划书的十大要素–上1-总体摘要2345-公司是做什么的-市场机会有多大-竞争对手和市场格局-如何执行计划56写好商业计划书的十大要素–下6-商业模式78910-收入和财务预测-管理团队-融资规模-项目风险与规避57风险投资商决定投资的要素钱Money商业模式Model管理团队Management目标市场Market次等重要可以影响无法影响非常重要58投资协议条款清单尽职调查企业估值投资协议融资过程要完成的四件大事59投资协议条款清单InvestmentTermSheet投资协议条款企业融资过程中的“里程碑”TERMSHEET并没有法律约束力接下来的融资过程就会非常程序化企业需要主要约定锁定期投资人会深入调查企业可能投资人会反悔60企业注意：标准协议对投资人最有利投资者企业生意生意人的本能：-出现机会时“他们”也尽可能地往自己那边多占便宜61懂是第一位的企业如何做到跟投资人平等的在一张座上谈判能？财务经理担当老板的“财务顾问”62尽职调查DD-DueDiligence投资方企业•看看企业跟说的一样不一样•企业值不值这个钱•从各个方面全面了解企业•越详细越好•嫌麻烦•认为投资方把事搞得太复杂了尽职调查：对企业进行一次全面体检63尽职调查中需要注意的问题1：两套帐问题跟投资人说吗？2：企业核心商业信息披露前先签订保密协议3：投资人关注那些关键财务信息？4：哪些问题是致命的？64尽职调查主要内容业务团队财务法律尽职调查65不同发展期，尽职调查重点不同尽职调查时间长短简单复杂创业期成长期发展期成熟期66投资“创业期”的企业一流的项目二流的团队二流的项目一流的团队选择“人的因素”最关键“投资就是投人”67投资“成长期、发展期的企业”Pre–IPO项目投资人会参照上市公司的规则来调查企业该阶段调查重点1.法律2.财务68软硬指标平衡下的交易硬指标软指标融资额持股比例业绩底线企业愿景相互信任价值观69案例：太子奶重资产型企业不适合到境外上市重资产型企业发展速度受限重资产型企业更不适合“对赌”70案例：爱国者对赌鼎晖华旗集团爱国者数码爱国者存储投资人的选择投资华旗集团单独投资爱国者数码、爱国者存储鼎晖选择投资爱国者存储71案例：爱国者对赌鼎晖鼎晖投资爱国者存储2009年初，鼎晖投资2.5亿元占爱国者存储25%的股份对赌条款净利润增长：规定2009、2010爱国者存储连续两年的净利润增长要达到30%以上，否则对付协议生效鼎晖成为爱国者存储的大股东，冯军被迫让出大股东鼎晖25%鼎晖45%72四私募股权融资的定价技巧——如何保障股东价值？73股权定价是“买卖双方”博弈的结果收购定价不完全是算出来的，是“谈”出来的！I.卖家是否情愿卖出股权II.有无其他竞争者III.买家迫切与否IV.买入的时机把握V.知己知彼、对双方心理的把握74定价基础基于企业历史业绩基于企业未来业绩1、净资产溢价2、EBITDA收益倍数3、PE市盈率4、DCF折现现金流量5、PS市销率751：净资产溢价适用的企业企业需要准备制造型企业：拥有厂房、土地、办公楼、设备。重资产型服务企业：拥有物业、房产、物流中心、配套设备。企业拥有的有形、无形资产可以按公允价值重新评估。企业财务帐比较清楚。资产、负债账面金额完整、属实。76净资产溢价模型估值内容1、实收资本3、资产重估调整4、调整、扣除事项2、未分配利润评估后的净资产价值估值组成5、评估经常收益值溢价加重新评估企业资产、负债加溢价77案例:A企业某PE股权投资公司正接洽该企业打算出资3000万元后拥有该企业20%的股份企业老板向财务经理提出：1.选择一种适合企业