财务培训72961305

高级财务管理对外经济贸易大学国际工商管理学院张建平教授第一讲公司理财基本内容一、公司理财理论与实践的发展简史1．中国1980-2．西方1896-30年代以前1930-1960年1960-2002年资产负债表（某个特定时刻：2001年12月31日）资产/Assets＝负债/Liabilities＋股东权益/Owners'equity流动资产5,000流动负债4,000普通股现金1,000应付帐款股本1,000短期投资500短期应付票据发行溢价2,000应收帐款2,500短期贷款存货1,000优先股其它流动资产0长期负债2,000留存收益1,000长期贷款长期资产5,000债券长期投资1,000长期应付票据无形资产融资租赁固定资产4,000土地厂房设备(P&E)中国上市公司的股本结构损益表（一段会计期间：2001年1月1日－2001年12月31日）AB差异销售收入10,000销售成本6,000-------------------------毛利4,000经营费用2,600销售费用S管理费用A总务费用G--------------------------经营利润1,4001400利息6000--------------------------------------税前利润8001400-600税@40%320560240税盾-------------------------------------------------税后利润480840-360优先股股利0------------------------------归属普通股的收益480普通股股利80------------------------------留存收益400================结转到资产负债表中的“留存收益”项下现金流量表（一段会计期间：2001年1月1日－2001年12月31日）经营性现金流量现金流入8000现金流出（7000）经营性现金净流量1000投资性现金流量现金流入2000现金流出（5000）投资性现金净流量（3000）筹资性现金流量现金流入4500现金流出（3000）筹资性现金净流量1500-----------------------------------------------------------------现金净流量（500）==============结转到资产负债表中的“现金余额”项下企业经营◎三大报表及其相互关系资产＝负债＋股东权益现金余额留存收益损益表========结转现金流量表===========结转二、财务管理的角色地位及核心内容总裁生产技术营销副总财务副总人力资源总务副总副总副总会计长财务长财务副总裁会计长财务长财务会计簿记管理会计成本会计税务会计数据处理现金管理短期投资管理应收账款和存货管理资本预算财务分析融资决策资本结构管理股利政策与外部金融机构的关系三、几大关键概念（一）货币的时间价值（二）财务管理的基本目标*利润最大化目标存在的重大缺陷*股东财富最大化*现金流量预算管理的重要性（案例１和兰铝）（三）代理问题、代理成本和解决方法（四）战略问题：多元化或专业化？（一）货币时间价值ThetimevalueofmoneyThetimevalueofcashflow时间012100元??取决于：投资收益率，假定由I来代替，若I=10%则012100100（1＋10％）100(1＋10％)2？110121100------------------------------（1＋10％）(1＋10％)2复利率折现率货币时间价值对投资决策的作用01234初始投资-10000税后利润2000300050006000本项目是否值得投资？要求收益率？市场利率？？？？？？？现金流量（二）公司理财的基本目标利润最大化目标的缺陷1.难以定义－－绝对值？比率？2.难以协调长短期目标和利益；3.忽略了货币的时间价值；4.容易忽略风险因素；5.主观性较强。难以定义？1、税后利润A公司B公司1000万元800万元哪个公司做得更好？2、总资产收益率或净资产收益率C公司D公司50％20％哪个公司更成功？项目投融资决策研究：进一步分析Jack公司当前资产负债表单位：万美元资产＝负债＋股东权益10000010000流通股为10000万股Jack新项目1000010000增发新股/合资？负债融资？项目投融资决策研究(1)Jack现有项目新项目合计新项目合计举债融资增发新股/合资销售1000010000200001000020000销售成本600060006000经营费用200020002000--------------------------------------------------------------------------------------------------息税前收益20002000400020004000-利息0-1000-100000--------------------------------------------------------------------------------------------------税前利润20001000300020004000-所得税40%-800-400-1200-800-1600--------------------------------------------------------------------------------------------------税后利润1200600180012002400==============================销售利润率12％6％9％12％12％总资产收益率12％6％9％12％12％净资产收益率12％18％12％12％每股收益0.120.180.12项目投融资决策研究(2)Jack现有项目新项目合计新项目合计举债融资增发新股/合资销售10000500015000500015000销售成本600048004800经营费用200014001400---------------------------------------------------------------------------------------------息税前收益2000-1200800-1200800-利息0-1000-100000---------------------------------------------------------------------------------------------税前利润2000-2200-200-1200800-所得税40%-80088080480-320----------------------------------------------------------------------------------------------税后利润1200-1320-120-720480==============================销售利润率12％-26.4％-0.8％12％3.2％总资产收益率12％-13.2％-0.6％12％2.4％净资产收益率12％-1.2％12％2.4％每股收益0.12-0.0120.024现代公司理财基本目标：股东财富最大化普通股价值估价模型1、普通股股利估价模型∞DtV0＝Σ───t=1(1+k)t2、成长型股利估价模型D1V0=────(Keg)Ke–gV0每股股票价值D1来年每股现金股息Ke股东要求收益率g每股现金股息的年递增率（三）代理问题、代理成本和解决方法激励方法制约方法＃股票期权＃大部分解决方法只能治标而难以治本＃企业应有高远的目标和使命企业应在推动社会前进的过程中发展自己，员工应在促进企业进步的同时提升自己。（四）战略问题多元化或专业化？第二讲财务管理决策领域分析1.资本预算CapitalBudgeting2.营运资本管理WorkingCapitalManagement3.资金的来源,成本和风险Sources,CostsandRisksofFunds4.资本结构决策CapitalStructureDecision5.股利政策dividendPolicy6.风险收益分析risk-ReturnAnalysis资金来源、成本与风险分析资产＝负债＋股东权益流动资产5,000流动负债4,000普通股现金1,000应付帐款股本1,000短期投资500短期应付票据发行溢价2,000应收帐款2,500短期贷款存货1,000优先股其它流动资产0长期负债2,000留存收益1,000长期贷款长期资产5,000债券长期投资1,000长期应付票据无形资产融资租赁固定资产4,000土地厂房设备(P&E)美国证券市场平均年收益率：1926-1997投资类别平均收益率普通股13.0%小公司股票17.7长期公司债券6.0长期政府债券5.6美国国库券3.8通货膨胀3.2资料来源：1997年股票、债券、票据和通货膨胀年度报告，芝加哥Ibbotson公司（年度更新工作由RogerG.Ibbotson和RexA.Sinquefield完成）。成长型股利估价模型D1Ke=+gP0(1-f)Ke发行新股的融资成本D1来年每股现金股息Ｐ0新股发行价格f发行费率g每股现金股息的年递增率资本资产定价模型Ke=Rf+βa(Km-Rf)Ke:A公司普通股要求收益率Rf:无风险投资收益率βa：A公司的系统风险系数Km:证券市场平均收益率营运资本管理营运资本=流动资产5,000－流动负债4,0001,000现金1,000应付帐款短期投资500短期应付票据应收帐款2,500短期贷款存货1,000其它流动资产0营运资本管理确定最佳的流动资产规模---流动资产投资最小化确定最佳的营运资本金额•永久性流动资产•融资与投资的配比原则金额期限成本与收益风险股利政策第三讲资本预算----长期投资项目的决策和预算管理决策：项目是否可取？管理项目期间现金流量案例分析012345初始固定资产投资-8000预计销售收入10000200003000040000经营性成本和费用（不含折旧）-6000-12000-18000-24000折旧(直线折旧)-2000-2000-2000-2000息税前收益200060001000014000税@40%-800-2400-4000-5600税后经营性收益1200360060008400+折旧2000200020002000现金-1000-1000-1000-10004000存货-2000-2000-2000-200008000当期应收账款-6000-12000-18000-24000收回上期账款6000120001800024000当期应付账款+500偿还上期账款-500期间固定资产投资期末固定资产残值0--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------税后增量经营性现金流量-10500-6300-3400-1000840032000计算税后增量经营性现金流量ATIOCFs(After-taxIncrementalOperatingCashFlows)八大原则：1、税后原则2、增量原则(IncrementalBase)3、经营性现金流量原则（不减利息和本金）4、沉没成本（SunkCost）不予考虑5、机会成本原则6、加回非现金费用（折旧、费用摊销）7、减去营运资本的净增加额8、考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值．税后原则增量原则应站在现有企业的立场上，考虑由于新项目的上马而导致的额外的现金流量。直接增量、间接增量经营性现金流量原则----不减利息和本金理由a.一般说来，对项目经营性效益的评估与项目的融资决策是相互独立的；b.为