04长期财务计划与增长

毕金玲东北财经大学金融学院[e-mail]第4章Copyright©2010bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin长期财务计划与增长3-1基本要求能够使用销售百分比法来制定财务计划理解资本结构和股利政策对公司发展能力的影响3-2本章内容4.1什么是财务计划4.2财务模型4.3外部融资与增长4.4财务计划模型的一些注意事项3-34.1什么是财务计划什么是财务计划？财务计划是对公司未来各种情况的预计，最终体现在报表中3-44.2财务模型1.销售预测2.预计资产负债表和利润表3.新资产的投资–由资本预算决策决定4.财务杠杆程度–由资本结构决策决定5.支付给股东的现金–由股利政策决定3-5财务报表简易利润表简易资产负债表收入1000资产500负债250成本800权益250净利润200总额500总额5003-6简易利润表简易资产负债表收入1200资产600负债300成本960权益300净利润240总额600总额6003-74.2财务模型—销售收入百分比法3-8第一步，预测销售收入增长率3-9第二步，预计利润表3-10预计利润表之后需要计算两个指标：股利支付率=支付股利/净利润=44/132=1/3留存收益比率=留存收益/净利润=88/132=2/3通常情况下，股利支付率和留存收益比率保持不变预计股利=165×1/3=55预计留存收益=165×2/3=1103-11第三步，预计资产负债表3-12第三步，预计资产负债表3-13第四步，计算留存收益和外部融资需求（EFN）3-144.2财务模型—销售收入百分比法利润表成本通常会随着收入呈比例变动；折旧和利息费用有时并不随收入呈比例变动；股利政策属于公司管理决策，一般来讲，不随收入变动，但会影响到公司的留存收益；3-154.2财务模型—销售收入百分比法资产负债表资产都随销售收入呈比例变动；应付账款也随销售收入呈比例变动；应付票据、长期负债一般不随销售收入呈比例变动，他们更多受到公司资本结构决策和其他管理决策的影响；留存收益受到股利政策的影响；外部融资需求(EFN)指的是预计资产的增长与预计负债和所有者权益的增长之间的差额3-164.3外部融资需求和增长在公司处于低速增长情况下，内部融资（留存收益）即可满足公司的资金需求；但随着增长率的提升，内部融资无法满足，公司需要借助外界资本市场进行融资；因此，增长率和外部融资需求之间的关系在财务计划中非常重要3-173-183-193-203-21内含增长率指在公司完全不对外融资的情况下，其预测增长率的最高水平依前例ROA=66/500=.132b=44/66=.667%65.90965.667.132.1667.132.bROA-1bROA内含增长率3-22可持续增长率是指不增发新股条件下公司销售可以实现的增长率，保持债务权益比例不变。依前例ROE=66/250=.264b=.667%4.21214.667.264.1667.264.bROE-1bROE可持续增长率3-23增长率的决定因素利润率–经营效率总资产周转率–资产使用效率财务杠杆–债务水平、偿债能力股利政策–股东分红与再投资之间的决策3-244.4财务计划模型的一些注意事项财务计划模型并未说明哪些财务政策是最佳的模型只是对现实的简化，而真实的实现是千变万化的3-25课后测试财务计划的目标是什么？什么是销售百分比法？什么是内部增长率？什么是可持续增长率？增长的主要决定因素有哪些？3-26Example1EFNThemostrecentfinancialstatementsforMartin,Inc.,areshownhere:3-27Example1资产和成本都随收入呈比例变动，负债和权益不随收入变动。支付的股利是1841.40美元，而且该公司希望保持股利支付率不变。下一年的预计销售收入为30960美元，请问外部融资需求是多少？3-28Example2——可持续增长率关于ST.PIERRE.INC公司的信息如下：收入=＄195000净利润=＄17500股利=＄9300全部负债=＄86000股东权益=＄580003-29Example2——可持续增长率(1)可持续增长率是多少？(2)如果以该速度增长，下一年要借入多少资金（负债权益比例保持不变）？(3)如果没有外部融资需求，增长率应该是多少？