4筹资管理_杠杆效应

财务管理学山西大学商务学院14.3杠杆原理财务管理学山西大学商务学院2杠杆阿基米德：“给我一个支点，我能撬起整个地球。”财务管理学山西大学商务学院3杠杆效应由于特定费用的存在而导致某一个财务变量发生较小幅度变动时，另一财务变量发生较大幅度变动。财务管理学山西大学商务学院44．3杠杆原理4．3．1成本性态分析与贡献毛益4．3．2经营杠杆4．3．3财务杠杆4．3．4复合杠杆财务管理学山西大学商务学院54．3．1成本性态分析与贡献毛益1.成本性态分析（1）固定成本①约束性固定成本②酌量性固定成本（2）变动成本①技术性变动成本。②酌量性变动成本（3）成本性态分析模型企业总成本＝固定成本+变动成本y＝a+bx财务管理学山西大学商务学院62.相关概念①贡献毛益(M)=销售收入-变动成本=px-bx=(p-b)x=mx②息税前利润（EBIT)=贡献毛益-固定成本=px-bx-a=(p-b)x-a=mx-a③()(1)()EBITITDEPSN每股收益财务管理学山西大学商务学院7基期报告期变动率P（单价）1010-------b（单位变动成本）44-------x（销量）100150Px（销售收入）bx（变动成本）M（边际贡献）a（固定成本）200200------EBIT（息税前利润）4．3．2经营杠杆财务管理学山西大学商务学院8经营杠杆的含义1423AddYourTitle经营杠杆XEBIT固定成本由于固定成本的存在，使得息税前利润(EBIT)的变动率大于业务量(X)的变动率的杠杆效应。财务管理学山西大学商务学院9经营杠杆的计量----经营杠杆系数（DOL)经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。//EBITEBITDOLXX计算公式：DOL息税前利润变动率产销量变动率财务管理学山西大学商务学院10经营杠杆的计量----经营杠杆系数（DOL)DOL基期边际贡献简化公式：基期息税前利润MDOLEBIT财务管理学山西大学商务学院11经营杠杆的作用（1）说明销售量的变动对息税前利润变动的影响程度，从而可以预测下一期的息税前利润。息税前利润变动率=销售量变动率×经营杠杆系数预计息税前利润=基期息税前利润×（1+息税前利润变动率）财务管理学山西大学商务学院12例：有甲、乙两家公司，甲公司的固定成本总额为100万元，产品单位售价为10元，单位变动成本为5元；乙公司的固定成本总额为250万元，产品单位售价为15元，单位变动成本为5元。两家公司的销售量均为30万件，如果在下一年两家公司的销售量均增长20%，则两家公司的息税前利润将如何变化？财务管理学山西大学商务学院13（2）衡量企业的经营风险。DOL越大，经营风险越高。a=0时，DOL=1，仍然存在经营风险。a大于0时，DOL大于1，a越大，DOL越大。经营杠杆的作用财务管理学山西大学商务学院14例：甲、乙两家公司属于同一行业，都生产A产品，并且在性能和质量上均无大的差异。甲公司固定成本总额为40万元，乙公司固定成本总额为10万元。假设两家公司产品的市场销售价格相同，并且两家公司的变动成本率均为60%。2006～2008年，甲公司A产品销售收入分别为200万元、160万元和240万元。乙公司A产品销售收入分别为100万元、80万元和120万元。测算两家的经营风险。有关的测算见表所示：财务管理学山西大学商务学院15公司项目2003年2004年2005年甲公司销售收入销售收入变动率（%）变动成本总额固定成本总额息税前利润息税前利润变动率（%）200—1204040—160-20964024-40240501444056133.33乙公司销售收入销售收入变动率（%）变动成本总额固定成本总额息税前利润息税前利润变动率（%）100—601030—80-20481022-26.671205072103872.73财务管理学山西大学商务学院164．3．3财务杠杆1EBITITDEPSN（）（）财务管理学山西大学商务学院17财务杠杆含义1423AddYourTitle财务杠杆EBITEPS固定筹资成本（利息）由于固定筹资成本（利息）的存在，使得企业普通股每股收益变动率(EPS)大于息税前利润变动率(EBIT)的杠杆效应------财务杠杆。财务管理学山西大学商务学院18财务杠杆的计量—财务杠杆系数（DFL）财务杠杆系数是使普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。//EPSEPSDFLEBITEBITEBITDFLEBITI1EBITDFLDEBITIT财务管理学山西大学商务学院19财务杠杆的作用（1）说明息税前利润变动对普通股每股收益的影响程度，从而可以预测下期的普通股每股收益。计算公式为：普通股每股收益变动率=息税前利润变动率×财务杠杆系数预计普通股每股收益=基期普通股每股收益×（1+普通股每股收益变动率）财务管理学山西大学商务学院20（2）衡量财务风险1.EBIT↑，DFL↓，财务风险↓2.EBIT→∞，DFL→13.EBIT→I，DFL→无穷4.I→0，DFL→1财务杠杆的作用财务管理学山西大学商务学院21例题点评：单项选择题既具有抵税效应，又能带来杠杆效应的筹资方式是（）A发行债券B发行优先股C发行普通股D使用内部留存财务管理学山西大学商务学院22多项选择题关于财务杠杆系数的表述，正确的是（）A、财务杠杆系数是由企业资本结构决定，在其他条件不变时，债务资本比率越高，财务杠杆系数越大。B、财务杠杆系数反映财务风险C、财务杠杆系数可以反映息税前利润随着每股收益的变动而变动的幅度D、财务杠杆系数可以反映息税前利润随着销量的变动而变动的幅度。财务管理学山西大学商务学院234．3．4复合杠杆复合杠杆也称总杠杆或联合杠杆，是企业经营杠杆与财务杠杆综合作用的结果。复合杠杆作用的大小取决于：经营杠杆和财务杠杆作用的大小财务管理学山西大学商务学院24复合杠杆系数2.复合杠杆系数复合杠杆系数是指普通股每股收益变动率相当于销售量变动率的倍数。//EPSEPSDCLQQ=DOL×DFL财务管理学山西大学商务学院25杠杆效应课堂练习选择题1．固定成本不变的情况下，销售额越大（）a.DOL系数越小，经营风险越大b.DOL系数越大，经营风险越大c.DOL系数越小，经营风险越小d.DOL系数越大，经营风险越小财务管理学山西大学商务学院26杠杆效应课堂练习选择题2、影响企业经营风险的因素主要有（）a.产品售价b.产品成本c.固定成本比重d.利润3、总杠杆系数的大小与（）成反方向变动a.销售额b.变动成本总额c.利息大小d.固定成本大小财务管理学山西大学商务学院27杠杆效应课堂练习选择题4.融资决策中的总杠杆具有如下性质（）a.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用b总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响c.总杠杆系数越大，企业经营风险越大d.总杠杆系数越大，企业财务风险越大财务管理学山西大学商务学院285.2杠杆效应课堂练习计算题1．某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y=10000+3x，假定该企业2008年A产品销售量为10000件，每件售价5元，按时常预测2009年A产品的销售量将增长10%。要求：假定企业2008年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算复合杠杆系数。财务管理学山西大学商务学院295.2杠杆效应课堂练习计算题2．某公司销售额100万元，变动成本率70%。全部固定成本和费用20万，总资产50万，资产负债率40%。计算DOL，DFL，DCL。财务管理学山西大学商务学院305.2杠杆效应课堂练习计算题3、某公司DFL=1.5，每股收益目前为2元，如果其它条件不变，企业EBIT增长50%，那下年预计的每股收益为多少？