01公司理财导论

高级财务理论与实务主讲教师周绍妮北京交通大学经济管理学院会计系2012年11月19日星期一第1章导论12012年11月19日星期一第1章绪论2参考教材：公司理财（精要版）（原书第七版）原作者：StephenA.RossRandolphW.WesterfieldBradfordD.Jordan方红星译机械工业出版社（2007）2012年11月19日星期一第1章绪论3结课案例选取细分行业，在行业研究的基础上，分析公司经营与财务状况及投资价值分析；包括的内容：行业产品特点；行业发展历程；发展中的关键点；上市公司名单；行业财务状况的综合分析；行业未来发展前景；行业中公司的未来投资价值预测。2012年11月19日星期一第1章绪论4结课案例供大家选取的二级行业（7个）：林业；有色金属矿采选业（可以细化到贵金属矿采选业）；石油和天然气开采业（重点对比中石油和中石化）；食品制造业（细化到乳制品制造业）；饮料制造业（细化到软饮料制造业）；医药制造业；铁路运输业。一组专门统计分析我国创业板市场的上市公司特征。第1章财务管理导论2012年11月19日星期一第1章绪论5公司财务管理:理论与案例1.1企业的组织形态1.2公司理财与财务经理1.3财务管理的目标1.4代理问题与公司控制1.5公司理财的相关理论1.6公司理财原则1.1企业的组织形态2012年11月19日星期一第1章绪论6公司财务管理:理论与案例（1）独资企业（业主型独资企业；一个自然人投资；无限责任）（2）合伙企业（自然人、法人或组织；普通合伙、有限合伙）（3）公司制企业（企业法人；两权分离；有限责任；双重纳税）有限责任公司股份有限公司单一业主制企业优点•最容易成立•受管制最少•所有者获得全部利润•企业利润视同个人所得纳税缺点•企业寿命限于所有者的寿命•权益资金限于业主个人财富金额•债务承担无限责任•企业所有权转让困难合伙制企业优点•两个或两个以上的所有者•更多的资本来源•成立相对容易•利润视同个人所得纳税缺点•债务承当无限责任–普通合伙制–有限责任制•一旦合伙人死亡或希望卖出所持份额，合伙企业将解散•份额很难转让股份公司优点•对债务承担有限责任•企业寿命没有限制•所有权与经营权分离•股份转让容易•筹集资本容易缺点•所有权与经营权分离•双重征税（企业所得税与个人红利所得税）广义财务：财务与价值确定有关；财务也与如何实现最优决策有关财务包含三（四）个主要领域：公司理财投资学金融市场与中介国际财务它们所讲述的是同样的财务交易，但研究视角不同。1.2公司理财与财务经理1.2公司理财与财务经理假设你即将创办自己的企业。无论从什么形态开始，你都应当考虑以下四个问题：你应该采取何种长期投资？即：你要介入什么行业，你需要哪些建筑物、机器和设备？你将从哪里筹集到投资所需的长期资金？你会不会引入其他所有者，或者你会不会借钱？你将如何管理诸如向客户收款和向供应商付款等日常的财务活动？你应该采取什么样子的股利分配政策？即：你要不要将获取的收益分配给股东？应该分配多少？这是你要考虑的最重要的问题。概括地说，公司理财就是研究回答这四个问题的方法。企业财务管理与会计管理的关系广义财务管理机构:1.以会计为核心的财务管理机构（中小企业）2.与会计并行的财务管理机构（大型企业）3.公司型财务管理机构（集团和跨国公司）企业财务管理与会计管理的关系广义财务的三个层次：微观:(以自我为中心----被动服从)会计会计，算算记记，发发工资，报报差旅。中观:(部门协调配合----主动参与)反映过去，解释现在，预测未来，服务管理。宏观:(思想境界的升华----知识经济时代财务)引导资源配臵,支持科学决策,加强经营管理,推动合理分配,构建和谐社会.企业财务管理与会计管理的关系狭义财务与会计会计：信息管理财务：价值管理具体区别：1、机构设臵不同2、财务人员与会计人员的职能不同3、管理的具体目标不同4、管理方法不同5、两者的管理意识不同财务与会计机构设置总裁（首席执行官）副总裁（生产）副总裁（计财）副总裁（营销）财务主管•资本预算•现金管理•融资管理•股利支付•财务分析与规划•信用管理•风险管理会计主管•成本核算•数据处理•总分类帐•内部控制•编制财务报表•税收分析与计划中国CFO的工作定位•编制规范的财务分析报告并负责向外披露公司财务信息。•公司重大投资、融资、分配决策制定。•全面预算的筹划、制定、监控、考核、奖惩监控。•参与企业重大购并重组等资本运营•财务组织架构设计和业务流程设计•信用政策的制定审核及监控•动态风险管理•公司现金流监控•公司财务制度建设•为公司培养高素质的财务业务人员•公司战略和财务职能战略的分析、规划、实施、调控谁是最理想的ＣＦＯ？《人民网》日期：2012-02-06本质上保守，CFO性情乐观是一件危险的事CFO本人必须能够汇编和分析财务报表同时能够纵览全局，不过分拘泥于细节能够让每一位高管都能理解财务措施、政策及后果绝对掌握数字和财务要素，如税收、债务及关键比率等出色的数学头脑，同时还必须是一位IT专家与CEO保持一种亲密、互相尊重、但不谄媚的关系绝对的正直及应对艰巨工作的能力2012年11月19日星期一公司财务管理:理论与案例第1章绪论17高级财务管理人员的素质要求？职业胜任力评析：优秀ＣＦＯ必备哪些素质？《世界经理人》日期：2012-02-09参加麦肯锡公司调查的164名CFO均表示，关键之处在于掌握公司业务驱动力、改进企业战略以及组建财务团队2012年11月19日星期一公司财务管理:理论与案例第1章绪论18高级财务管理人员的素质要求？CFO全面的知识架构分析：战略思维能力、分析判断能力、沟通协调能力、组织管理能力。不断拓展视野，适应当代CFO的职能要求：战略的头脑、开阔的思路、高瞻远瞩的谋略和准确的判断力不断创新，拓展当代CFO的职能要求：提高、优化现有流程有效沟通，CFO必备的胜任力：处理好与股东、董事会、审计委员会、社会审计机构等的外部关系，处理好与CEO、内部审计、CIO等的内部关系。2012年11月19日星期一公司财务管理:理论与案例第1章绪论19高级财务管理人员的素质要求？CFO的素质要求CEO认为什么是合格的CFO？《财富》1000强170位CEO访谈结果：1.系统思维能力2.战略规划能力3.领导能力4.创造力5.沟通能力6.人力资源开发能力7.合作精神8.公司治理、公司理财、资本预算、风险管理、会计程序等是最基本的知识结构和能力结构中国CFO的作用——由实践得到的结论：财务是公司的“心脏”现金流是公司的“血脉”资金是公司的“血液”结论：生产创造价值销售实现价值财务放大价值或风险显示器－仪表盘监控器纽带决策参谋创造财富财务管理职能结构图一位优秀的CFO这样认为：CFO——1、2、3、4、5、6、7、8、9、0数字是美丽的，反反复复，从单调走向华丽和复杂。财务包含了数字的灵魂，从投资人的原始资本点点滴滴变为准确而复杂的数字。数字在帐务系统中舞蹈排列，情感被充分压抑着，通过分析和计划调配，数字又还原为金钱。商业的冲动驱使她再次充满激情地冲向变幻莫测的无情市场。财务就是处理这些符号的乐队，而财务总监CFO就象乐队中的指挥……如何当好CFO？1.3财务管理的目标上帝都会为目标明确的人让出一条路。财务管理的目标是什么？中小型公司的目标是什么？大型公司的目标是什么？大型公众上市公司的财务管理目标是什么？财务管理目标的主要观点财务管理目标的国际比较财务管理目标的中国选择1.3财务管理的目标财务管理目标的主要观点：以利润最大化为目标（20世纪70年代之前，缺陷）（每股盈余最大化）以股东财富最大化为目标（英美为代表）（企业价值最大化）以相关者利益最大化为目标（日德为代表）1.3财务管理的目标1、利润最大化主要观点利润代表企业创造的财富缺陷1、没有考虑利润取得的时间，因而也就不可能考虑资金的时间价值，忽视现金流入的时间；2、没有考虑获取利润和所承担风险的大小，这可能会使财务人员不顾风险去追求利润；3、没有考虑所获利润和投入资本额的关系，这可能导致财务决策选择高投入而低效率的项目；4、可能导致财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现眼前利润的最大化，而不顾企业的长远发展。2、每股盈余最大化主要观点每股盈余来概括企业财务目标可避免利润最大化目标的一些缺点缺陷没有考虑每股盈余取得的时间没有考虑每股盈余的风险性3、股东财富、企业价值和利益相关者利益最大化增加股东财富的途径不外两种：一是支付给股东的股利，二是股票市场价格的提高。在任一时点上，股东的财富可计算如下：①将当期每股股利乘以持有的股份数；②将当时股票价格乘以持有的股份数；③将上面计算的股利额与股票市场价值加总即可得股东财富的价值。3、股东财富、企业价值和利益相关者利益最大化企业价值，有不同的衡量方法。几点说明：企业价值是一个前瞻性质的概念，它反映的不是企业现有资产的历史价值或账面价值，不是企业现有的财务结构，而是企业未来获取现金流量的能力及其风险的大小。以企业价值最大化为目标应力争使企业经营活动所带来的现金流量达到最大。3、股东财富、企业价值和利益相关者利益最大化一种认识认为前两种提法含义一样，股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者，企业价值最大化就是股东财富最大化。企业的价值，在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现金。如同商品的价值一样，企业的价值只有投入市场才能通过价格表现出来。有些学者把这两种观点统一称之为“财富最大化”。另一种认识认为第一种和后两种观点的含义是不同的。企业是由利益相关者构成，企业价值最大化要实现股东、债权人、雇员、政府等的合计价值最大化，而股东财富最大化则仅考虑狭义资金投资者的利益。3、股东财富、企业价值、利益相关者利益最大化不同国家对财务管理目标的表述有所区别：美国：股东价值最大化欧洲大陆和日本：管理者、对消费者、供应商、工人、政府、债权人、股东、社会的利益加以周密权衡3、股东财富、企业价值和利益相关者利益最大化为什么强调股东价值最大化？如果公司不立足于增加股东价值，给予投资者的回报低于其他公司，就会随着资本市场的日益开放，资本流动性日益增强，陷入资本短缺状态，在竞争中越来越落后。同样，不能给予全球投资者适当回报的国家注定将在全球竞争中大大落后，生活水平陷于停滞或不断下降。追求股东价值最大化与其他利益方的长远利益矛盾吗？•大多数有助于提高股东财富的行为也会使整个社会受益•考虑其他利益方的利益，有助于提高股东价值•Jensen(2001)提出新的复合式价值最大化的概念，当利益相关者之间需要权衡时，遵循的基本原则是对其他利益相关者的投资应在未来为股东带来至少相同的价值。企业价值的“饼”做大。讨论中国企业现实的财务管理目标是什么？中国企业理想的财务管理目标是什么？影响财务管理目标实现的因素内部因素外部环境最基本因素决定性因素投资报酬率风险投资项目资本结构股利政策纯利率通货膨胀附贴水流动风险报酬率违约风险报酬率期限风险报酬率经济环境金融市场环境法律环境首要因素企业组织法税法会计法经济发展状况经济政策通货膨胀竞争利息率波动资金使用价格利率因素2012年11月19日星期一股东会财产所有权经理层董事会所有者经营者经营管理权法人财产权代理问题与公司控制1.4公司制下如何实现财务管理目标？债权人出资人股东法人财产股东大会董事会监事会总经理副总部门经理…………法人治理结构投资生产利润所得税税后利润弥补亏损法定盈余公积金法定盈余公益金优先股股利任意盈余公积金普通股股利未分配利润资本运营生产运营2012年11月19日星期一企业法人财产形成过程与管理者的财务责任资产负债表转化为各项资产各项资产总和（公司法人财产）转化为各项资产银行借款债券融资权益资本股东投资债权人投资经理层对公司法人财产的营运与管理经理层