XXXX年5月期货理财月报

理财月报1浙商期货有限公司2010年5月理财月报引言：各国经济错综复杂商品走势颠簸坎坷.............................02大豆：季节性行情、库存压力和“内生性”通胀..........徐文杰05铜：遭房产新政重创.........................................................田联丰16钢材：建筑钢材上涨空间犹在.........................................冯晓26天胶：季节性调整压力愈加明显.....................................宋超37PVC：成本支撑，限制下跌空间......................................宋超44白糖：内外糖联袂下跌.....................................................唐峰磊53PTA：四月震荡下行.........................................................唐峰磊60股指：基本面向好下跌空间不大.................................范国尉65理财月报2引言：各国经济错综复杂商品走势颠簸坎坷摘要：最近一个月错综复杂的国际经济深刻影响着商品的走势，CRB商品指数与股票市场的相关性在急剧提升，但与美元走势的相关性在减弱。国内经济形势相对复杂，密切关注政策面的变化。一、外围数据总体表现强劲商品的金融属性增强整个4月份大部分时间，欧美市场均拿出了华丽的经济数据，这也让投资者对二季度经济持续增长充满了信心。我们还是着重关注就业数据，各企业的一季度盈利数据及一季度GDP增长数据。从就业数据来看，由于经济出现了较为平稳的增长态势，续请失业金人数在前几周持续下降，截止4月底，美劳工部宣布，上周的初次申请就业金人数下降至44.8万人，环比减少1.1万人，基本符合市场的预期，美国经济的持续复苏为就业市场提供了稳定的就业机会。从企业盈利状况来看，一季度各行业的龙头企业均出现不同程度的盈利增长，根据彭博社的报道，在已经公布的一季度标普500成分股中的企业有83%的公司盈利超出了市场预期，较2009年4季度的79.5%高，是自1993以来的最大超预期比例。在企业盈利如此强劲的基础上，我们也不难想象美股在4月份频创新高的强劲走势，未来美国市场对投资者充满了吸引力。GDP数据方面，美国商务部公布的一季度GDP增幅达3.2%,虽低于市场普遍预计的3.4%，但总体经济增速仍然保持强劲。但在4月中旬，高盛被指控欺诈的消息，使投资者担心美国联邦政府可能将再度严格审查整个金融行业。SEC在18日指称高盛构建并销售了一种基于次贷证券表现的抵押债务债券，但未向投资者及时透露其它基金同时在做空此债权的事实，从而使此债权的投资者蒙受将近10亿美元的损失。从市场表现来看，CRB商品指数与股票市场呈现出了较同步的走势：CRB与道指走势图（2010-4）4644664684704724744764784804824842010-4-12010-4-52010-4-62010-4-72010-4-82010-4-92010-4-122010-4-132010-4-142010-4-152010-4-162010-4-192010-4-202010-4-212010-4-222010-4-232010-4-262010-4-272010-4-282010-4-292010-4-302010-5-32010-5-4107001075010800108501090010950110001105011100111501120011250CRB指数道指理财月报3从上图中我们不难发现，美国股市的的走势积极地引领者近期CRB商品的趋势，并且这种趋势在4月下旬非常明显。在3月份，股市的商品的相关性仅为0.002，也就是说几乎不相关。3月道指上涨了5.15%，而CRB指数下跌了2.31%。整个4月份，美国道琼斯工业指数上涨了1.4%，而CRB指数上涨了2.97%，从中我们也可以观察到商品回归金融属性的体现。从美元指数走势看，4月美元指数震荡走高，我们维持美元中期走强的判断。从基本面看，欧元区和英国糟糕的基本面状况令欧元和英镑前景黯淡，希腊和葡萄牙等国的主权危机的忧虑仍在，欧元区的一系列主权降级使得美元成为了国际游资的避风港，也是的美元在短期内出现了大幅升值的主要原因。在技术上，在技术上，美元指数有效突破83.6以后中线趋势进一步向好，下一目标位在89-90处。CRB指数与美元的相关性正日趋背离：美元指数CRB走势（2010-4）78.57979.58080.58181.58282.58383.5842010-4-12010-4-62010-4-82010-4-122010-4-142010-4-162010-4-202010-4-222010-4-262010-4-282010-4-302010-5-4464466468470472474476478480482484美元指数CRB指数从上图的CRB指数和美元指数的相关性看，2001年-2008年，美元指数的CRB指数的相关性在-0.8以上，而2-3月份CRB指数和美元的相关性仅为-0.27，表明美元指数与商品的相关性在减弱，而4月份两者的相关性为正的0.18，4月CRB指数上涨2.97%，美元指数上涨1.11%。但我们认为美元指数和CRB指数出现同涨，只是暂时现象，而长期来看，美元和商品必将是负相关，因此如果美元指数进一步上扬，则必将对商品价格产生打压。二、国内房价走势和4月经济数据值得关注4月中下旬以来，国家对于楼市接二连三重拳出击，“国十条”的出台让一线城市楼市的成交量大幅萎缩。根据相关数据显示，北京、上海、深圳等城市4月下旬以来的成交量环比减少五成以上，二手楼大量涌出，二手楼价出现松动，但是一手楼的楼价目前还较坚挺，部分城市甚至出现涨价现象。本次“国十条”的出台，主要是为了遏制投机性炒房，把房价打下理财月报4来，而不是要把房地产行业打垮。如果相关政策在短期内能把房价控制住，甚至出现一定幅度的下调，那么出台更严厉的政策的可能性不大。但是一旦调控效果不佳，或许会有物业税等更加严厉的措施陆续出台。根据预测，4月份我国经济数据预测报告，认为4月份CPI将会同比上涨2.8%，环比或上涨0.5个百分点；侠义货币供应量同比上涨22.3%，环比可能下降0.2%。显示通胀压力依然存在，流动性趋紧已成为不争的事实。在五一期间，人民银行宣布从今年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。主要目的还是防范通货膨胀和经济过热风险，预计可一次性冻结金融机构资金超过3,000亿元人民币。在4月数据尚未公布之前，央行又急于调整存款准备金，表明国内资产价格上涨的压力较大。如果4月份CPI出现预期之外的大幅上涨，那么不排除5月份就会加息。总结：从总体经济运行上看，后金融危机时代美国经济还是表现出了稳定增长的态势；国际市场上，美元仍处强势，对商品有一定的打压，经济基本面又给商品一定的支撑。国内市场在房地产调控政策影响下商品和股市要弱于外围市场，政策上的调控需进一步关注。总体而言，受基本面支撑，商品下方空间较为有限，预计近期以宽幅震荡为主。理财月报5大豆：季节性行情、库存压力和“内生性”通胀摘要：1、5月市场继续处于天气市中，关注天气状况2、库存压力将在2010年二、三季度对行情施压3、关注铁矿石谈判暂告段落后海运费能否实现持续反弹4、国内“内生性”通胀对行情产生长期支撑5、短期季节性上涨行情有望持续，中期维持宽幅震荡的可能较大一、2010年4月行情回顾：季节性上涨行情数据来源：富远行情二、季节性行情主导二季度市场理财月报6数据来源：永安研究院北半球播种前，出于构建天气风险升水的需要，行情通常表现出易涨难跌的格局，今年的4月也不例外。4月中旬，全国范围内遭遇了倒春寒天气，一方面，在长江流域的冬播菜籽鼓粒期间，这样的天气使得新菜籽产量遭受损失，农业部原先预计将减产100万吨，最新的数据预计还要放大，另一方面，此时正值东北玉米春播，倒春寒使得本年度东北玉米播种有可能推迟到5月中旬，这明显是相当不利的开局。这个因素为春播炒作提供了良好的利多题材。同时，4月的供应压力也较预期为小。一是进口大豆到港延误，4月到港量并不大，加上南方沿海省份限电措施影响部分油厂开工，使得4月油、粕的供应压力并不大，从现货商的反馈情况也是如此。二是对阿根廷毛豆油的进口限制措施，使得占国内消费约20%的毛豆油进口基本停顿，也在某种程度上缓解了植物油的供应压力，特别是进口的暂停也推迟了国内植物油的轮储，据悉，浙江地区这批准备轮储的毛豆油就达3万吨。三是巴西帕拉纳港装运遇阻，使得巴西大豆尽管上市，但无法顺利的进入出口市场。以上三个方面因素的影响，实际上使得4月的供应压力并不大。这些短期供应的利多和春播题材的炒作相配合，推动了4月行情的上涨。对5月行情来说，如果春播继续遭遇问题，则4月的季节性上涨行情仍有望延续，当然，5月进口大豆的重新大量到港和阿根廷毛豆油进口限制的可能解决，将使得行情的上涨空间受限，仍需重点关注天气情况。三、库存压力仍将对中期行情产生压制1、2009/2010年度供需：南美新豆上市，供应压力庞大美农业部4月供需报告预计，2009/10年度美国以外出口国（主要是南美国家）大豆产大豆季节性走势图1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日理财月报7量预期将达到1.285亿吨，继续较3月报告上调150万吨，其中主要是巴西产量上调了50万吨，阿根廷产量上调了100万吨。而2009/10年度世界大豆期末库存因此上调至6296万吨，为记录新高。世界大豆期末库存和期末库存消费比010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0001964/19651966/19671968/19691970/19711972/19731974/19751976/19771978/19791980/19811982/19831984/19851986/19871988/19891990/19911992/19931994/19951996/19971998/19992000/20012002/20032004/20052006/20072008/200900.050.10.150.20.250.3期末库存期末库存消费比数据来源：USDA供需报告调查结构塞拉瑞斯统计：截至4月30日，巴西大豆收割完成97%，高于去年同期的93%。新豆出售比例为50%，落后于上年同期58%和5年均值62%。阿根廷农业部的统计数据也表明：截至4月30日，阿根廷大豆收割完成67%。一方面，巴西大豆销售进度落后于往年同期，使得近期供应压力不大，但另一方面，这供应压力终将作用于市场，这实际上是使得供应压力延后了，随着巴西大豆收割基本完成，阿根廷大豆收割也接近尾声，南美的供应压力仍将对二、三季度的国际大豆市场产生压力。2、2010/2011年度供需：世界供应仍将相对充裕如果说2009/2010年度的供应压力市场已经长期消化，仅剩最后的冲击，那么，2010/2011年度的供需状况将会对后期行情产生决定性的影响。下面对2010/2011年度的供需状况做出理财月报8大概分析。从供应上说，首先是期初库存，2010/2011年度的世界大豆期初库存水平和07/08年度类似，不同的是大豆库存更多在南美而不是在美国。数据来源：USDA供需报告再从新豆的供应上说，美农业部3月种植意向报告指出，美国新豆播种面积预计为7809.8万英亩，超过去年的7745.1万英亩。美国农业部驻巴西参赞表示：2010/2011年度巴西大豆播种面积可能增长10万公顷，达到2330万公顷。即世界大豆播种面积2010/2011年度仍呈现小幅增长态势。单