XXXX年期货理财报告

天马期货2009理财年报TianmaFutures期市有风险投资需谨慎-1-目录引言：基本面改善将推动商品价格继续上扬....................................................-2-农产品：虎年油脂类上涨行情值得期待..............................................-5-徐文杰铜：迎来虎虎生威的一年...................................................................-17-田联丰钢材：利空出净，螺纹钢可能创历史新高........................................-26-冯晓黄金：2010年黄金仍将震荡上扬.......................................................-38-林杭波天胶：天之“骄”子王者归来...........................................................-47-宋超PVC：经济回暖带动PVC持续升温.................................................-57-宋超白糖：行情在政策博弈下进行...........................................................-70-唐峰磊PTA：或将上演冲高回落行情............................................................-78-唐峰磊股指：A股将维持震荡走高格局........................................................-85-范国尉天马期货2009理财年报TianmaFutures期市有风险投资需谨慎-2-引言：基本面改善将推动商品价格继续上扬摘要：目前宏观经济数据和全球经济持续向好，中国经济以强劲的增长动力领跑全球。国内市场，明年预计流动性整体依旧充裕，当然政策退出是影响明年资本市场的一大不确定因素，期间市场可能会出现大幅波动。美元虽然处于中期反弹行情之中，但长期贬值趋势未改。对商品市场，受基本面推动，我们预计商品整体仍将继续上扬。一、经济数据持续向好世界经济可实现温和增长在经历连续四季度负增长之后，美国2009年全年经济走势逐步好转，经济衰退结束，复苏形势开始确立。据美国商务部修正数据显示，美国一季度国内生产总值（GDP）折合成年率后为下降6.4%，二季度降幅进一步收缩至0.7%，第三季度意外转正，GDP增幅达到2.8%，是美国经济自2008年第二季度以来首次实现增长。舆论普遍认为这是美国经济衰退结束的标志。野村证券预期美国四季度GDP将增长3.4%。国际货币基金组织（IMF）在最新的报告中预计，美国经济2009年全年将收缩2.7%，2010年增长1.5%。本轮经济复苏的火车头不是美国或其他发达国家，而是新兴大国，尤其是以中国、印度为首的亚洲经济体发挥了火车头的作用。根据中国国家统计局发布的数据，今年前三季度的经济同比增长分别为6.1%、7.9%和8.9%，全年“保八”已无悬念。印度采取的经济刺激计划有效遏制了经济放缓，制造业转好尤为明显。“金砖四国”在金融危机中的表现和预期也各不相同。俄罗斯今年跌幅最大，未来复苏很大程度上取决于全球油价。巴西明年的经济增长率预计在4%上下。印度从经济结构和增长势头是比较好的，在金融危机下这么严重的情况下还能维持5-6%的增速，明年可能进一步超过7%。根据联合国发布的《2010年世界经济形势与展望》报告，世界经济在2010年将实现2.4%的增长。报告指出，发展中经济体将成为2010年世界经济增长的主要动力，其中亚洲地区发展中经济体的经济增长速度最快，中国和印度经济预计将分别增长8.8%和6.5%。发达经济体也将出现增长，但幅度不会很大。美国经济预计2010年增长2.1%。欧盟和日本明年经济增长较慢，预计分别为0.6%和0.9%。国际货币基金组织的预测相对乐观，该组织认为2010年世界经济可实现约3%的增长。美国知名研究机构——世界大型企业联合会11月30日发表的《2010年全球经济展望报告》的看法更为乐观，报告中说，得益于新兴经济体的拉动，世界经济将在2010年恢复增长，增幅有望达到3.5%，人均产值将回到危机前水平。天马期货2009理财年报TianmaFutures期市有风险投资需谨慎-3-二、退出策略提上日程但国内流动性依旧充裕从外部环境看，2010年中国资本流入将会加快，但相比2005—2007年，流入的速度和规模可能仍然相对较小。一是伴随着外需的进一步改善，2010年我国出口将逐步复苏，贸易顺差将会有所扩大，但内需的势头仍将强于外需，贸易顺差可能不会非常大。二是热钱快速流入不可避免，但流入规模不及以前。虽然伴随着经济的复苏，各国“退出”策略已经提上日程，但由于各国经济复苏仍存在明显差异，各国政府政策“退出”的时间将大大不同。总体来看，发达国家经济相对疲弱，通胀保持低位，宽松货币政策维持较久；新兴市场国家复苏势头良好，通胀有所抬头，需要较早地收紧货币政策。在先后收紧货币政策的过程中，受息差扩大预期及货币升值预期的影响，新兴市场国家将吸引更多的资金流入。由于我国经济的复苏势头更加强劲，相比新兴市场国家，我国对资金的吸引力更大，而且更为重要的是人民币盯住美元对大多数国家货币贬值的汇率制度存在较大压力。在此背景下，热钱的流入就不可避免。在货币政策上，摩根大通李晶预计，中国央行将在2010年中期上调基准政策利率，可能将进行两次27个基点的加息操作。她表示，假如中国先于其他央行加息，套利资金将进一步涌入中国，势必加大人民币升值的压力，而热钱大幅涌入中国，也会对中国资产价格的变化产生很大的不确定性。中国当前仍偏向稳定的经济增长，相信央行将继续倚赖公开市场操作来控制过多的流动性，预期在未来数月央行仍将维持存款准备金率、息率及汇率稳定。李晶认为，2010年市场流动性维持相对充足，国内存款将持续活期化，且信贷增长在2010年上半年有望重新加速。预计2010年银行新增贷款将达到7-8万亿元，而M2的增速也将达到17%。今年启动的中长期基建项目需要后期资金跟进，这为明年新增贷款提供了最基本的需求。此外，人民币升值预期不断加强和国内维持高速增长也会助长海外资金流入。整体来看，2010年市场流动性依然宽松。总体来看，2009年拉动经济增长的首要力量是投资，尤其是财政刺激计划的资金。2010年，扩张性的财政政策将持续，以完成后续以及新开工的项目，其力度不会低于2009年。适度宽松的货币政策，也将保持，虽然会有一定程度的调整，暂时的紧缩不可避免，但是总体上，流动性的充裕是可以保证的。在退出策略实现的某些时间点上，资本市场可能会出现大幅波动，但我们预计对股市和商品市场的整体走势不会发生根本的影响。三、美元当前进入中级反弹但长期贬值趋势未改美元自今年3月以来对全球主要货币贬值超过15%，但美元指数自11月25日创下15个月低点后，随后迅速反弹突破75、76两道整数关口，开始走强。此次美元走强与2008天马期货2009理财年报TianmaFutures期市有风险投资需谨慎-4-年上涨有所不同，在美国以及全球经济复苏的基本面上，美元明年或反转，确立中期反弹趋势，而美联储加息将成为美元反转拐点。从较长的周期看，美元的下跌调整周期已持续十年，美元汇率处于底部区域，明年美国的经济前景可能好于预期，在复苏趋势和加息预期确立后，美元将开始上升。国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松也表示，2010年美国的经济增长如果比预期的快，那么美元到2010年年中时就可能会跟随美国经济持续走强。但美元长期贬值趋势未改。世界银行行长佐利克表示，如果美国不能很好地处理贸易和财政双赤字问题，美元就有可能失去世界主要储备货币的地位。据IMF统计，目前美元占各国央行外汇储备的比例约为62%，为历史最低水平，而欧元和日元的比例则有所上升。以伊朗为例，2007年10月迄今，伊朗国家石油出口收入有85%不是用美元结算的，伊朗政府决定将另外15%的石油收入也用其他硬通货结算。伊朗是世界第四大石油出口国，也是石油输出国组织（OPEC）第二大出口国。而伊朗总统内贾德9月中旬曾宣布，伊朗将使用欧元取代美元成为外汇储备货币。央行已经调整了外汇储备资产结构，大幅削减了美元资产。另外，从前期市场的反应来看，美元的大幅反弹并未对当前商品的市场形成明显的负面影响，商品市场和美元指数同步上扬，其根本原因在于经济基本面的改善支撑了商品市场的不断走高。总结在积极的宏观经济数据提振下，经济基本面的进一步好转将引发商品价格继续上涨，虽然美元指数进入中级反弹，但目前对商品市场的影响有限，我们依旧看好明年的商品市场。在各品种中，继续看好金属和能源化工中的天胶，另外受基本面影响今年一直滞涨的豆类明年也是可以积极关注的品种。操作上，在现阶段建议持有一定量的多单或逢低适量买入。天马期货2009理财年报TianmaFutures期市有风险投资需谨慎-5-农产品：虎年油脂类上涨行情值得期待摘要：1、2009/2010年度世界大豆供应充裕2、2010/2011年度世界大豆播种面积增长乏力，单产有望下降3、中国需求增长将放缓，美国国内需求回暖4、资金持续流入，助推资产价格5、关注海运费市场走势6、新年度豆类市场总体趋势向上，豆油、棕榈油存在较好机会一、2009年历史行情回顾：宽幅震荡二、基本面的回顾和展望（一）、2009/10年度世界大豆供应充裕1、美豆产量创记录2009/10年度世界大豆供应的整体情况可以概括为：美国产量创记录，南美产量有望同时创出记录新高。在创记录播种面积和创纪录单产水平的共同作用下，美农业部12月供需报告预计2009/2010美豆产量达到9034万吨，为历史最高记录。天马期货2009理财年报TianmaFutures期市有风险投资需谨慎-6-美国大豆历史期末库存及期末库存消费比010020030040050060070075/7676/7777/7878/7979/8080/8181/8282/8383/8484/8585/8686/8787/8888/8989/9090/9191/9292/9393/9494/9595/9696/9797/9898/9999/200000/0101/0202/0303/0404/0505/0606/0707/0808/0909/10年度百万蒲0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%期末库存期末库存消费比在产量大幅增长的情况下，因为2008/2009年度大量出口而造成的历史低水平库存也得到补充。如图，美豆期末库存和期末库存消费比有很大回升，整个2009/2010年度美豆供应水平相对充裕。2、厄尔尼诺下南美产量有望创记录南美大豆播种面积010000200003000040000500001978/19791980/19811982/19831984/19851986/19871988/19891990/19911992/19931994/19951996/19971998/19992000/20012002/20032004/20052006/20072008/2009AreaHarvested(1000HA)对于南美产量，首先如上图所示，巴西和阿根廷播种面积大幅增长，创出记录水平。而对于南美本年度的单产情况，我们还需关注天气状况。天马期货2009理财年报TianmaFutures期市有风险投资需谨慎-7-进入12月份以来，随着赤道中东太平洋海域温度持续升高，2009年是厄尔尼诺年已成定论，因自今年6月份开始，赤道中东太平洋海洋大气就进入了厄尔尼诺状态，且已经持续六个月以上。而从历史统计来看，进入成熟期的厄尔尼诺天气对正值播种期的南美大豆产量将呈现