利润进一步向少数公司集中

利润进一步向少数公司集中――中小板一季度业绩综述中国银河证券深圳总部研究中心刘庆忠截至4月30日，中小企业板块公司2005年第一季度报告全部披露完毕。统计数据显示，该板块已经披露季报的４１家公司一季度业绩总体保持较高增速，平均主营业务收入增长达到38.44％，平均净利润也增长了14.89％；但中小板公司之间的业绩分化出现了加剧趋势，利润进一步向少数公司进一步集中。在部分公司继续保持高速增长的同时，业绩同比下降的公司数量却明显增多，而且首次出现了两家亏损公司。其总体特点概括如下：总体业绩增速仍快于主板统计显示，包括登海种业等询价制公司在内的41家中小板公司1-3月份平均主营业务收入为1.81亿元，平均每股收益0.085元，平均净利润746.08万元，较去年同期增长了14.89％。而从A股主板市场有同比数据的1362家公司公布的一季报来看，这些公司加权平均每股收益0.071元，一季度实现主营9125.5亿元，同比增长24.68％，实现主营利润1684.69亿元，增长12.03%；实现净利润511.42亿元，增长7.36％。从整体业绩增速的对比情况来看，中小板一季度主营业务收入和净利润这两个指标的增速分别比主板高出13.76个百分点和7.53个百分点，表明中小板的总体业绩增速仍快于主板，中小板设立以来所具有的高成长性特征继续得以保持。数据显示，登海种业、七喜股份、南京港、苏宁电器和新和成净利润额位居前五位，登海种业以5349万元列于榜首，该股同时还夺得每股收益第一，实现每股收益0.618元，遥遥领先于仅有0.226元的第二位公司七喜股份，紧随其后的则分别是航天电器、中捷股份和科华生物等（参见表一）。业绩增长指标显示，不少公司业务呈现高速增长，主营业务收入增幅前三位的德豪润达、思源电气、华星化工三家公司分别增长126.30％、121.39％和95.69％。苏宁电器、航天电器和伟星股份则均以超过100％的净利润增长率表现不俗，其中，苏宁电器以173.60％的增幅列于净利润增幅榜的首位。表一中小板2005年一季度业绩一览表名次公司简称净利润增幅主营收入增幅每股收益（百万元）（%）（百万元）（%）1苏宁电器15.73173.60%3126.8168.40%0.172航天电器15.43145.30%56.2193.40%0.163伟星股份3.77103.80%87.9149.30%0.034七喜股份25.3079.90%494.0723.20%0.235海特高新4.6672.60%24.4619.10%0.066凯恩股份13.6651.10%83.7452.40%0.137中捷股份15.5444.40%207.6947.10%0.188苏泊尔14.4334.10%221.082.70%0.119宜科科技2.9632.10%45.7431.40%0.0410华帝股份2.0423.60%189.1122.10%0.0311科华生物11.5022.90%67.3323.70%0.1412思源电气9.1221.40%94.51121.40%0.0913美欣达4.0318.90%170.8914.30%0.0614华星化工2.0815.60%49.5295.70%0.0315巨轮股份11.4714.60%58.2011.80%0.0816威尔科技0.9814.00%10.081.90%0.0217京新药业3.5013.60%90.8441.70%0.0518传化股份10.0013.30%171.3921.50%0.1319霞客环保5.407.40%88.311.40%0.1120新和成15.686.50%341.9423.70%0.1421双鹭药业6.406.01%19.26-5.80%0.0822山东威达6.936.00%53.5313.40%0.0823精工科技4.344.60%69.847.10%0.0524东信和平11.934.10%205.0411.40%0.1325南京港18.553.80%53.405.20%0.1226达安基因4.512.50%35.693.90%0.0527华兰生物7.370.10%89.599.40%0.1128登海种业54.39-5.20%154.2815.10%0.6229华邦制药6.17-5.50%54.42-3.90%0.0530大族激光5.53-7.50%93.1410.80%0.0531江苏琼花3.94-9.20%72.739.30%0.0432盾安环境1.57-16.00%31.29-10.50%0.0233七匹狼12.99-22.30%74.47-8.50%0.1534天奇股份3.12-24.10%48.57-9.10%0.0535鑫富股份7.04-27.60%58.01-4.10%0.1036永新股份8.74-29.30%137.0313.30%0.0937丽江旅游4.67-35.70%15.49-17.80%0.0538久联发展2.19-37.40%66.60-8.10%0.0239中航精机0.95-58.30%21.37-13.40%0.0240黔源电力-35.15-94.00%37.02-15.80%-0.2541德豪润达-17.60-118.10%353.51126.30%-0.17平均8.9%21.8%注：排序依据为“净利润增幅”。一季度业绩增速好于04年全年再从中小板自身业绩的纵向对比来看，41家上市公司今年头3个月的主营业务收入和净利润增速分别为38.44％和14.75％，而上述指标在2004年全年的增速则分别为31.89％和12.94％，表明在去年快速增长的基础上，中小板一季度的总体经营业绩增长步伐有所加快。（见下图）业绩继续两极分化、业绩滑坡公司显著增多尽管从以上数据看，中小板整体增长趋势十分明显，但考察具体的上市公司，我们发现许多中小板公司的经营状况并不令人乐观，在少部分优秀公司业绩持续高增长的同时，也有相当多数量的公司一季度业绩表现十分平庸，表现出明显的两极分化趋势。通过一季度与2004年相关数据的对比（见表二），中小板一季度业绩表现出以下几个趋势：一是业绩同比下降的公司显著增多。表中数据显示，在衡量上市公司核心业务经营状况的主营业务收入指标来看，一季度收入同比增长的公司有31家，比2004年度减少5家；而收入同比下降的公司则从去年的2家大幅增加到10家。另一方面，从中小板公司的盈利能力来看，一季度净利润同比增长的公司也从去年的30家下降至27家，同比下降的公司从8家增加至14家，说明有更多的公司出现了盈利能力下降的趋势。更进一步，如果一家公司的主营业务收入和净利润两个指标同时下滑，则更能说明其经营状况堪忧，而中小板这样的公司在一季度从去年的盾安环境1家猛增至9家，分别是：盾安环境、七匹狼、天奇股份、鑫富股份、丽江旅游、久联发展、中航精机、黔源电力和华邦制药等，这其中，除了黔源电力和丽江旅游分别因为季节性原因和突发性灾害因素导致业绩滑坡之外，我们有理由对其余7家公司的经营状况感到担心。当然，需要说明的是，一季度经营数据不能全面反映2005年全年业绩，将一季度数据与2004年全年的数据进行对比并非完全科学，但是，这些数据至少反映出目前中小板上市公司经营状况的一种趋势，值得我们重视。二是首次出现亏损公司，中小板设立以来无一亏损的“光荣记录”宣告作古。自从中中小板成长性指标变动趋势41.9%45.2%31.9%38.4%35.5%21.3%13.6%14.8%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%20022003200405一季度主营业务收入平均增速净利润平均增速小企业板块去年6月25日开板以来，在2004年半年报、三季度报告以及年度报告中，我们曾经欣喜的发现，该板块始终保持着所有公司均实现盈利、无一亏损的“光荣记录”。但是，在一季度报告中，黔源电力和德豪润达分别以3515万元和1760万元的亏损额终结了这一记录，其中德豪润达还同时还发布了半年度预亏的公告。此外，值得一提的是，由于受钢材涨价和国内汽车减产、降价的影响而导致业绩大幅下滑的中航精机一季度盈利也仅有区区95万元，如果在今年接下来的三个季度公司经营不能有效改善，将有可能成为新的亏损公司。表二中小板一季度与2004年度业绩分布比较比较项目2004年度2005年一季度亏损公司数目02主营业务收入增长公司数3631主营业务收入下降公司数210净利润增长公司数3027净利润下降公司数814主营业务和净利润均下降公司数19净利润增长50％以上公司数36净利润下降50％以上公司数03中小板净利润总和15.09亿元3.06亿元净利润额前10名公司利润总和6.77亿元2.02亿元占中小板净利润比例44.87％65.95％三是利润进一步向少数公司集中。根据2004年业绩统计，列中小板上市公司净利润额前10名的公司实现净利润总和为6.77亿元，占38家中小板公司净利润总额的44.87％。而一季度虽然上市公司家数增加到了41家，但这一比例却大幅上升至65.95％，即相当于1/4的上市公司贡献了整个中小板2/3的净利润，表明利润进一步向少数公司集中。不仅如此，表一中的另外一组数据也反映了中小板的这个重要特征，即净利润同比增长50％以上的公司比去年增加了3家，达到6家，碰巧的是，净利润同比下降幅度在50％以上的公司也同样增加了3家，这种现象正好说明了中小板公司的业绩存在如下趋势：即随着时间的推移，成长性好的公司与成长性差的公司之间差距逐步拉大，快者更快，慢者愈慢。四是询价制新股普遍业绩不佳。从今年2月开始，新股发行引进了询价制度，市场一度对通过询价方式发行上市的新股寄予了较高期望。但从表一中，我们看到今年公布季报的3个询价制新股中，先后上市的黔源电力、南京港和登海种业一季度主营业务收入分别比上年同期增长了－15.80％、5.20％和15.10％，与去年上市的中小板股票相比，业绩明显处于中下游水平，而净利润指标则表现更糟糕，增幅分别为－94.00％、3.80％和－5.20％，其中黔源电力则更是以3515万元的亏损额成为一季度中小板亏损最多的公司。