瞻二所得税改革对各行业利润的影响

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券资讯网。1/8策略研究08各行业利润前瞻二：所得税改革对各行业利润的影响2007/12/17——谈会计调整中的一次性业绩变动与长期收益相关研究《通货膨胀过程中的行业配置思路》曹光亮/2007-12-15分析师曹光亮(0755)[e-mail]„本系列报告的研究目的是探讨08年各行业业绩的变动趋势。„本系列报告锁定了三个影响行业业绩的主要因素，出口增幅回落（人民升值速度加快），通货膨胀与所得税改革。本文探讨的是第三个因素所得税改革。„整体来看，所得税改革将使得A股市场08年一季度业绩增长19.26%。„税率变动将导致递延税款的变动，按照会计准则该变动将一次性计入明年一季度企业业绩。由此，某些微利企业可能会出现业绩激增的机会。„统一税率后，受益最大的行业是汽车、食品饮料、银行Ⅱ、钢铁、煤炭开采Ⅱ、石油开采Ⅱ、航空运输、铁路运输、石油化工、化学纤维、纺织服装、餐饮Ⅱ、通信运营Ⅱ、林业Ⅱ、农产品加工、零售、橡胶、仪器仪表Ⅱ、建筑材料。„统一税率后，因为新税法中严格了高科技企业的审批资格，这些企业能否继续享受15%的优惠税率存在不确定性。.因此某些高科技企业较为集中的行业可能会受到负面影响。比如通信设备、元件Ⅱ、计算机设备Ⅱ、半导体、计算机应用Ⅱ、视听器材、农业综合Ⅱ、燃气Ⅱ。„广告费抵扣规则的变更（由限额抵扣变为全额抵扣）、工资抵扣规则（由限额抵扣变为全额抵扣）将使得绝大多数行业受益。尤其是原本广告费用禁止抵扣的白酒行业，平均工资较高的金融、高科技行业等。但由于缺乏公开数据支持，后文不再展开分析。08各行业利润前瞻2：所得税改革对各行Dec-2007谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券研究所咨询网。2/8目录一、2008年市场宏观经济预期及本文研究背景......................................................................3二、分析方法介绍......................................................................................................................3三、所得税变更对各行业影响的定量结论...............................................................................3四、会计调帐而出现的业绩暴涨机会.......................................................................................608各行业利润前瞻2：所得税改革对各行Nov-2004谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券研究所咨询网。3/8一、2008年市场宏观经济预期及本文研究背景影响08年上市公司业绩的主要有三个较为重要的事件，一是宏观经济形势方面市场预期，出口增幅回落与通货膨胀。二是所得税改革将上市公司净利润产生直接影响。所得税改革对企业业绩的影响体现在两条途径上，一是会计调帐的一次性影响。税率变动将导致递延税款的变动，按照会计准则该变动将一次性计入明年一季度企业业绩。由此，某些微利企业将出现业绩暴涨的机会。二是企业实实在在的税负降低而引致的长期业绩增长。本文力图沿着上述两条路径分析税法变革对不同行业、不同公司的影响,分析各行业在税法改革过程中的获利程度，继而对明年各行业投资机会给予判断。二、分析方法介绍按前文所述，所得税改革对企业业绩的影响体现在两条途径上，一是会计调帐的一次性影响。二是企业实实在在的税负降低而引致的长期业绩增长。本文测算了在各行业07年1季度业绩的基础上，假设其它条件不不变，仅依靠税法变动所能导致的业绩增长。并按照增长率由大到小的顺序选出了最受益于所得税变更的行业。另外按照同样的分析方法，我们也测算了某些微利企业因为会计调帐而可能出现业绩暴涨的机会。分析假设：税法过渡期为5年，低税率企业每年税率增加两个百分点分析中剔除了亏损股。三、所得税变更对各行业影响的定量结论所得税改革将给A股上市公司08年一季度业绩带来19.26%的提升。表1：所得税改革对各行业影响一览表行业06年末所得税率2008年所得税税率会计调帐收益（利润同比增长）税率降低的长期收益（利润同比增长）两项收益合计汽车服务33.02530.58%24.24%54.83%饲料Ⅱ33.02530.11%24.24%54.35%餐饮Ⅱ33.02522.95%24.24%47.20%医疗服务Ⅱ33.02512.76%24.24%37.00%出口增幅回落（人民币升值加速）、面临较大通货膨胀压力、所得税改革是影响市场08年业绩的三件大事。本文研究目的是各行业在所得税改革进程中各行业利润的变动特征所得税改革将给A股上市公司08年一季度业绩带来19.26%的提升。08各行业利润前瞻2：所得税改革对各行Nov-2004谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券研究所咨询网。4/8环保Ⅱ33.0256.77%24.24%31.01%通信运营Ⅱ33.0255.77%24.24%30.01%林业Ⅱ33.0253.72%24.24%27.97%银行Ⅱ31.7244.19%23.01%27.20%化学纤维31.7244.07%22.95%27.02%农产品加工33.0251.45%24.24%25.69%石油化工32.1252.13%23.33%25.47%渔业33.0251.03%24.24%25.27%零售31.3242.69%22.56%25.25%其他采掘Ⅱ33.0250.16%24.24%24.40%饮料制造31.0241.13%22.23%23.36%种植业31.4240.65%22.70%23.35%橡胶31.7251.36%21.20%22.55%钢铁30.3240.82%21.45%22.27%煤炭开采Ⅱ30.3240.76%21.42%22.18%建筑材料28.9232.46%19.68%22.14%石油开采Ⅱ33.025-3.03%24.24%21.21%航空运输Ⅱ30.724-0.81%21.95%21.14%化学原料27.5233.08%18.02%21.11%仪器仪表Ⅱ29.1230.96%20.10%21.06%汽车零部件Ⅱ27.8232.49%18.43%20.93%铁路运输Ⅱ29.2230.53%20.12%20.65%景点24.3217.34%12.98%20.32%物流Ⅱ27.1222.11%17.41%19.52%化工新材料Ⅱ27.7230.75%18.00%18.75%医药商业Ⅱ26.3222.17%16.20%18.37%纺织30.324-2.96%20.97%18.01%路桥Ⅱ27.423-0.96%17.34%16.38%水务Ⅱ27.222-1.61%17.59%15.98%医疗器械Ⅱ24.6212.41%13.51%15.92%塑料Ⅱ25.2220.53%14.46%14.99%综合Ⅱ24.3211.57%13.01%14.58%造纸Ⅱ28.925-0.09%14.47%14.38%其他轻工制造Ⅱ25.9220.86%13.28%14.14%白色家电24.0211.20%11.83%13.04%房地产开发Ⅱ23.6210.81%11.85%12.66%普通机械23.7210.70%11.32%12.03%保险Ⅱ27.523-6.69%17.95%11.26%旅游综合Ⅱ25.923-1.53%12.46%10.93%电力24.321-2.32%12.97%10.65%园区开发Ⅱ25.622-4.61%15.20%10.59%化学制品22.720-0.07%9.96%9.89%金属新材料Ⅱ22.620-0.23%9.82%9.59%贸易Ⅱ22.4200.05%9.44%9.49%化学制药21.3200.90%7.22%8.11%08各行业利润前瞻2：所得税改革对各行Nov-2004谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券研究所咨询网。5/8酒店Ⅱ21.2200.10%6.74%6.84%包装印刷Ⅱ23.9220.22%6.37%6.59%食品加工28.723-13.44%19.54%6.10%有色金属冶炼Ⅱ20.3190.09%4.64%4.73%金属制品Ⅱ20.419-0.34%4.92%4.59%中药Ⅱ19.9190.27%3.54%3.81%建筑装饰19.8190.37%3.39%3.77%食品制造20.8200.26%1.69%1.95%公路运输Ⅱ19.719-1.15%3.02%1.87%服装Ⅱ31.824-21.22%22.92%1.70%网络服务19.0190.17%1.29%1.46%证券Ⅱ19.119-0.13%1.58%1.45%非汽车交运设备18.819-0.01%0.62%0.61%生物制品Ⅱ18.6190.01%0.12%0.13%显示器件Ⅱ18.419-0.09%-0.49%-0.58%其他电子器件Ⅱ18.218-0.02%-1.34%-1.36%传媒18.1180.07%-1.55%-1.49%水路运输Ⅱ18.1180.05%-1.68%-1.63%电气设备18.018-0.07%-1.93%-2.00%信托Ⅱ17.6180.88%-3.05%-2.17%机场Ⅱ17.818-0.05%-2.65%-2.70%专用设备17.718-0.13%-2.91%-3.04%港口Ⅱ17.618-0.05%-3.12%-3.17%汽车整车17.618-0.08%-3.15%-3.23%元件Ⅱ17.518-0.24%-3.61%-3.86%通信设备17.618-1.04%-3.22%-4.26%计算机设备Ⅱ16.718-0.41%-6.31%-6.72%半导体16.618-0.24%-7.38%-7.61%计算机应用Ⅱ15.417-0.79%-11.49%-12.28%农业综合Ⅱ15.417-0.53%-11.81%-12.34%燃气Ⅱ15.017-0.37%-13.33%-13.71%视听器材15.417-2.39%-11.58%-13.97%合计28.2230.37%18.89%19.26%数据来源：wind、联合证券研究所收益于会计调帐的有：汽车服务、饲料Ⅱ、餐饮Ⅱ、医疗服务Ⅱ、景点、环保Ⅱ、通信运营Ⅱ、银行Ⅱ、化学纤维。另外，某些微利企业将因为会计调帐的原因出现业绩暴涨的机会。受益于税负降低而引致的长期业绩增长的有：收益最大的行业是汽车、食品饮料、银行Ⅱ、钢铁、煤炭开采Ⅱ、化学纤维、纺织服装、航空运输、铁路运输、餐饮Ⅱ、通信运营Ⅱ、林业Ⅱ、农产品加工、石油开采Ⅱ、石油化工、零售、橡胶、仪器仪表Ⅱ、建筑材料。08各行业利润前瞻2：所得税改革对各行Nov-2004谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券研究所咨询网。6/8统一税率后，因为新税法中严格了高科技企业的审批资格，这些企业能否继续享受15%的优惠税率存在不确定性。.因此某些高科技企业较为集中的行业可能会受到负面影响。比如通信设备、元件Ⅱ、计算机设备Ⅱ、半导体、计算机应用Ⅱ、视听器材、农业综合Ⅱ、燃气Ⅱ。四、会计调帐而出现的业绩暴涨机会.表1：所得税改革对各行业影响一览表证券代码证