第9章利润分配管理

第9章利润分配管理第一节利润分配的管理第二节股利分配管理第9章利润分配管理企业是营利性组织，企业的投资者投资企业的出发点和归宿是获利，当企业通过生产经营活动赚取了利润，必然会涉及将赚取的利润进行分配，这里面就包括公司制企业向股东分派股利，即股利分配。现代财务管理理论认为，股利分配的政策直接影响企业的资本成本，恰当的股利分配政策将会增加企业价值，实现企业价值最大化。企业的利润分配应当在依法分配、资本保全及兼顾各方面利益等原则的指导下进行，同时还应充分考虑法律、公司本身、股东、债务契约、通货膨胀等相关因素的影响。下一页返回第9章利润分配管理股利分配涉及的方面很多，如股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、股利支付形式的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。其中，最主要的是确定股利的支付比率，即用多少盈余发放股利，多少盈余为公司所留用(称为内部筹资)，因为这可能会对公司股票的价格产生影响，从而对企业的价值产生影响。在股利分配对公司价值的影响这一问题上，存在不同的观点，主要有股利无关论和股利相关论。上一页返回第一节利润分配的管理一、利润分配的基本原则企业通过经营活动赚取收益，并将其在相关各方之间进行分配。企业的收益分配有广义的收益分配和狭义的收益分配两种。广义的收益分配是指对企业的收入和收益总额进行分配的过程;狭义的收益分配则是指对企业净收益的分配。本章所讲收益分配是指企业净收益的分配。为合理组织企业财务活动和正确处理财务关系，企业在进行收益分配时应遵循以下原则。下一页返回第一节利润分配的管理(一)依法分配原则为规范企业的收益分配行为，国家制定和颁发了若干法规。这些法规规定了企业收益分配的基本要求、一般程序和分配比例，企业应认真执行，不得违反。有关法规对收益分配的约束性规定主要体现在:其一，按规定的顺序分配;其二，按规定的比例分配。下一页返回上一页第一节利润分配的管理(二)资本保全原则企业的收益分配必须以资本保全为前提。企业的收益分配是对投资者投入资本的增值部分所进行的分配，不是投资者资本金的返还。企业必须在有可供分配留存收益的情况下进行分配，只有这样才能充分地保护投资者的利益。下一页返回上一页第一节利润分配的管理(二)兼顾各方面利益原则在收益分配中，企业要坚持全局观念，兼顾国家、企业经营者和投资者几方面的利益。企业除依法纳税外，投资者作为资本投入者和企业的所有者，依法享有净收益的分配权。企业的债权人，因其向企业投入资本而承担一定的风险，分配中理应体现出对债权人的保护。下一页返回上一页第一节利润分配的管理(四)分配与积累并重原则为实现企业的可持续发展，企业在收益分配时，必须贯彻积累与分配并重的原则，将企业长远利益和近期利益有机地结合起来。适当地分配可以激励投资者的信心，同时一定的积累不仅可以为企业扩大规模筹措资金，也增强了企业抵抗风险的能力，提高了企业的经营稳定性和安全性，有利于所有者的长远利益。下一页返回上一页第一节利润分配的管理(五)投资与收益对等原则企业分配收益应当体现“谁投资，谁受益”、受益大小与投资比例相适应，即投资与受益对等原则，这是正确处理投资者利益关系的关键。企业在向投资者分配利润时，必须做到公开、公平、公正，这样才能保护投资者的利益，提高投资者的积极性。下一页返回上一页第一节利润分配的管理二、利润分配的程序支付股利是一项税后净利润的分配，但不是利润分配的全部。按照中国《公司法》的规定，公司利润分配的项目包括以下部分。1)法定公积金。法定公积金从净利润中提取形成，用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。公司分配当年税后利润时应当按照10%的比例提取法定公积金;当公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再继续提取。任意公积金的提取由股东会根据需要决定。下一页返回上一页第一节利润分配的管理(2)股利(向投资者分配的利润)。公司向股东(投资者)支付股利(分配利润)，要在提取公积金之后。股利(利润)的分配应以各股东(投资者)持有股份(投资额)的数额为依据，每一股东(投资者)取得的股利(分得的利润)与其持有的股份数(投资额)成正比。股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股利，即所谓“无利不分”的原则。但若公司用公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉，经股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。下一页返回上一页第一节利润分配的管理公司向股东(投资者)分派股利(分配利润)，应按一定的顺序进行。按照中国《公司法》的有关规定，利润分配应按下列顺序进行。(1)弥补亏损。公司法定公积金不足以弥补公司前期亏损的，应先用当期利润弥补亏损。(2)计提法定盈余公积金。经计算有本年盈利的，按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定盈余公积金。法定盈余公积金按照10%提取，法定盈余公积金达到注册资本的50%时，可不再提取。下一页返回上一页第一节利润分配的管理(3)计提任意盈余公积金。任意盈余公积金按照公司章程或股东会议决议提取和使用，其目的是为了控制向投资者分配利润的水平以及调整各年利润的波动，通过这种方法对投资者分利加以限制和调节。(4)向投资者分配利润或股利。净利润扣除上述项目后，再加上以前年度的未分配利润，即为可供普通股分配的利润。返回上一页第二节股利分配管理一、股利支付程序及方式(一)股利支付程序股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历:股利宣告日、股权登记日和股利支付日。股利宣告日，即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、股利支付日期等事项。下一页返回第二节股利分配管理股权登记日，即有权领取股利的股东有资格登记截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利。股利支付日，即向股东发放股利的日期。股利支付程序可举例说明如下。假定某公司2008年11月15日发布公告:“本公司董事会在2008年11月15目的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利;本公司将于2009年1月2日将上述股利支付给已在2008年12月15日登记为本公司股东的人士。”下一页返回上一页第二节股利分配管理上例中，2008年11月15日为C公司的股利宣告日;2008年12月15日为其股权登记日;2009年1月2日则为其股利支付日。(二)股利支付方式股利支付方式有多种，常见的有以下几种。(1)现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式公司支付现金股利除了要有累计盈余(特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积金支付)外，还要有足够的现金，因此公司在支付现金股利前须筹备充足的现金。下一页返回上一页第二节股利分配管理(2)财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。(3)负债股利。负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司债券抵付股利的。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。(4)股票股利。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式，将在后面内容详细讨论。下一页返回上一页第二节股利分配管理二、股利政策(一)影响股利政策的因素公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。影响股利分配的因素有以下四方面。1.法律限制为了保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配经常作如下限制。下一页返回上一页第二节股利分配管理(1)资本保全。规定公司不能用资本(包括股本和资本公积)发放股利。(2)企业积累。规定公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金。(3)净利润。规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。下一页返回上一页第二节股利分配管理(4)超额累积利润。由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。中国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。下一页返回上一页第二节股利分配管理2.经济限制股东从自身经济利益需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响:(1)稳定的收入和避税。一些依靠股利维持生活的股东，往往要求公司支付稳定的股利，若公司留存较多的利润，将受到这部分股东的反对。另外，一些高股利收入的股东又出于避税的考虑(股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税)，往往反对公司发放较多的股利。下一页返回上一页第二节股利分配管理(2)控制权的稀释。公司支付较高的股利，就会导致留存盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权，这是公司原有的持有控制权的股东们所不愿看到的局面。因此，若他们拿不出更多的资金购买新股以满足公司的需要，宁肯不分配股利而反对募集新股。下一页返回上一页第二节股利分配管理3.财务限制就公司的财务需要来讲，也存在一些限制股利分配的因素。(1)盈余的稳定性。公司是否能获得长期稳定的盈余，是其股利决策的重要基础。盈余相对稳定的公司能够较好地把握自己，有可能支付比盈余不稳定的公司较高的股利;而盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。对于盈余不稳定的公司来讲，低股利政策可以减少因盈余下降而造成的股利无法支付、股价急剧下降的风险，还可将更多的盈余再投资，以提高公司权益资本比重，减少财务风险。下一页返回上一页第二节股利分配管理(2)资产的流动性。较多地支付现金股利，会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低;而保持一定的资产流动性，是公司经营所必需的。(3)举债能力。具有较强举债能力(与公司资产的流动项相关)的公司因为能够及时地筹措到所需的现金，有可能采取较宽松的股利政策;而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余，因而往往采取较紧的股利政策。下一页返回上一页第二节股利分配管理(4)投资机会。有着良好投资机会的公司，需要有强大的资金支持，因而往往少发放股利，将大部分盈余用于投资;缺乏良好投资机会的公司，保留大量现金会造成资金的闲置，于是倾向于支付较高的股利。正因为如此，处于成长中的公司多采取低股利政策;处于经营收缩的公司多采取高股利政策。(5)资本成本。与发行新股相比，保留盈余不需花费筹资费用，是一种比较经济的筹资渠道。所以，从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低股利政策。下一页返回上一页第二节股利分配管理(6)债务需要。具有较高债务偿还需要的公司，可以通过举借新债、发行新股筹集资金偿还债务也可直接用经营积累偿还债务。如果公司认为后者适当的话(比如，前者资本成本高或受其他限制难以进入资本市场)，将会减少股利的支付。下一页返回上一页第二节股利分配管理4.其他限制(1)债务合同约束。公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公司只得采取低股利政策。下一页返回上一页第二节股利分配管理(2)通货膨胀。在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买力水平下降，会导致没有足够的资金来源重置固定资产。这时盈余会被当做弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。由于存在上述种种影响股利分配的限制，股利政策与股票价格就不是无关的，公司的价值或者说股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。下一页返回上一页第二节股利分配管理(二)股利政策的类型支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余，存在此消彼长的关系。所以，股利分配既决定给股东分配多少红利，也决定有多少净利留在企业。减少股利分配，会增加保留盈余减少外部筹资需求。股利决策是内部筹资决策。在进行股利分配的实务中，公司经常采用的股利政策如下。下一页返回上一页第二节股利分配管理1.剩余股利政策以上谈到，股利分配与公司的资本结构相关，而资本结构又是由投资所需资金构成的，因此实际上股利政策要受到投资机会及其资金成本的双重影响。剩余股利政策就是在公司