公司中级理财学答案

第一章习题1答案（1）计算筹资突破点筹资方式资金成本（%）资金成本分界点筹资结构筹资突破点筹资范围长期借款6785001000100020%20%－25005000－0－25002500－50005000长期债券56710002000200020%20%－500010000－0－50005000－1000010000普通股票12131420004000400060%60%－33336667－0－33333333－66676667第一章习题1答案（2）计算公司筹资量小于1000万元、筹资量为1000～5000、筹资量大于5000万元的边际加权平均资金成本筹资范围筹资方式资金结构个别资金成本加权平均资金成本0—2500长期借款长期债券普通股票20%20%60%6%5%12%1.2%1.0%7.2%加权平均资金成本9.4%2500—3333长期借款长期债券普通股票20%20%60%7%5%12%1.4%1.0%7.2%加权平均资金成本9.6%3333—5000长期借款长期债券普通股票20%20%60%7%5%13%1.4%1.0%7.8%加权平均资金成本10.2%5000长期借款长期债券普通股票20%20%60%8%6%13%1.6%1.2%7.8%加权平均资金成本10.6%第一章习题2答案（1）计算加全平均资金成本筹资范围筹资方式资金结构个别资金成本加权平均资金成本0—1500长期借款长期债券普通股票20%30%50%6%5%12%1.2%1.5%6.0%加权平均资金成本8.7%1500—1667长期借款长期债券普通股票20%30%50%7%5%12%1.4%1.5%6.0%加权平均资金成本8.9%1667—2000长期借款长期债券普通股票20%30%50%7%6%12%1.4%1.8%6.0%加权平均资金成本9.2%2000—3000长期借款长期债券普通股票20%30%50%7%6%13%1.4%1.8%6.5%加权平均资金成本9.7%3000—3333长期借款长期债券普通股票20%30%50%8%6%13%1.6%1.8%6.5%加权平均资金成本9.9%第一章习题2答案（2）确定最佳追加投资量因为，投资收益等于筹资成本时，可以获得最大收益。当投资金额在1500～2000万元区间时，投资收益率为10%，高于筹资成本9.2%；当投资金额超过2000万元时，投资收益则降为8%，低于9.7%。故公司的最佳投资规模为1500～2000万元。相应的最佳的追加筹资量也应控制在1500～2000万元这个区间。第一章习题3答案（1）按照资金成本标准选择最优的筹资方案：方案1：根据给出的资料，可以编制资金成本计算表如下：%31%)301%(10资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款30300.55%5.6%[=8(1-30%)]0.03%长期债券（旧）2000200036.83%4.9%[=7(1-30%)1.80%长期债券（新）1000100018.42%7.22%*[=]1.33%优先股票3004007.37%7.5%0.55%普通股票（市场价格10元/股，发行在外200万股）1200200036.83%13.0%(=0.7/10+6%)4.79%合计45305430100.00%——8.50%第一章习题3答案方案2：根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：%31%)301%(9资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款35350.62%5.6%[=8(1-30%)]0.03%长期债券（旧）2000200035.18%4.9%[=7(1-30%)1.72%长期债券（新）5005008.80%6.495%*[=0.57%优先股票3004007.04%7.5%0.53%普通股票（市场价格11元/股，发行在外250万股）1700275048.37%11.455%(=0.6/11+6%)5.54%合计45355685100.00%——8.40%第一章习题3答案方案3：根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：%31%)301%(9资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款38350.58%5.6%[=8(1-30%)]0.03%长期债券（旧）2000200033.03%4.9%[=7(1-30%)1.62%长期债券（新）2002003.30%6.495%*[=0.21%优先股票（旧）3004006.61%7.5%0.50%优先股票（新）2003004.95%7.3%0.36%普通股票（市场价格12元/股，发行在外260万股）1800312051.53%11.00%(=0.6/12+6%)5.67%合计45385685100.00%——8.39%第一章习题3答案方案4：根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款40400.62%5.6%[=8(1-30%)]0.03%长期债券（旧）2000200031.10%4.9%[=7(1-30%)1.52%优先股票（旧）3004006.22%7.5%0.47%优先股票（新）3004807.47%6.9%0.52%普通股票（市场价格13元/股，发行在外270万股）1900351054.59%10.62%(=0.6/13+6%)5.62%合计45406430100.00%——8.17%第一章习题3答案方案5：根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款40400.60%5.6%[=8(1-30%)]0.03%长期债券2000200030.12%4.9%[=7(1-30%)1.48%优先股票（旧）3004006.02%7.5%0.45%普通股票（市场价格14元/股，发行在外300万股）2200420063.25%10.29%(=0.6/14+6%)6.51%合计46406640100.00%——8.47%根据上述计算结果，按照资金成本标准，方案4的资金成本最低，因此应该选择方案4作为最优的筹资方案。第一章习题3答案（2）按照企业价值标准选择最优的筹资方案•按照企业价值为标准，方案5在各方案中最高，因此应该选择方案5为最优的筹资方案。••（3）按照净资产收益率（普通股权益收益率）标准选择最优的筹资方案•方案1：•归普通股拥有的净利润=[800―(30×8%+2000×7%+1000×10%+300×10%)]×(1―30%)•=(800―270)×70%=371•普通股权益收益率=371/1200=30.97%•方案2：•归普通股拥有的净利润=[800―(35×8%+2000×7%+500×9%+300×10%)]×(1―30%)•=(800―217.8)×70%=407.54•普通股权益收益率=407.54/1700=23.97%第一章习题3答案（3）按照净资产收益率（普通股权益收益率）标准选择最优的筹资方案•方案3：•归普通股拥有的净利润•=[800―(38×8%+2000×7%+200×9%+300×10%+200×11%)]×(1―30%)•=(800―213.04)×70%=410.87•普通股权益收益率=410.87/1800=22.83%•方案4：•归普通股拥有的净利润=[800―(40×8%+2000×7%+300×10%+300×11%)]×(1―30%)•=(800―206.2)×70%=415.66•普通股权益收益率=415.66/1900=21.88%•方案5：•归普通股拥有的净利润=[800―(40×8%+2000×7%+300×10%)]×(1―30%)•=(800―173.2)×70%=438.76•普通股权益收益率=438.76/2200=19.94%•按照普通股权益的收益率为标准，方案1的收益率最高，应该选择方案1为最优的筹资方案。第二章习题1—3答案•1.解：•流通中的股份=已发行股份30000万股－库存股份5000万股=25000万股•2.解：•[90000－10000(1+10%×2)]/10000=7.8元/股•3.解：•清算后的净资产为30000万元时普通股票每股可以分得的金额•=[30000－10000(1+10%×2)]/10000=1.8元/股•清算后的净资产为120000万元时普通股票每股可以分得的金额•=[120000－10000(1+10%×2)]/10000=10.8元/股第二章习题4-5答案•4.解：•筹集资金总额=10000×2+10×5000=70000（万元）•B类股票持有者获得的创业利润总额=70000×10000/(10000+5000)－10000×2=46666.67－20000=26666.67（万元）•每股账面价值=70000÷（10000+5000）=4.67（元/股）•每股获得的创业利润=4.67－2=2.67（元/股）•5.解：根据资料，可以按以下步骤分析求解：•（1）计算两种不同方案原股东所获得的创业利润•A．按照发行新股6000万股和3000万股的标准，计算的发行新股后公司负债与权益情况见下表。•发行新股后公司负债与权益情况表方案发行新股数量股权比例/%资产总额筹资后权益情况负债与权益之比原股份新股份现有权益权益筹资金额权益总额负债总额甲600062.537.51200004000048000*88000320000.364乙300076.923.11200004000024000**64000560000.875第二章习题5答案•B．原股东可以从新股发行中获取的创业利润•按照甲方案发行新股，原股东获取的创业利润分别为：•按照6000万股发行原股东可以获得的创业利润=88000×62.5%－40000=15000（万元）•按照3000万股发行原股东可以获得的创业利润=64000×76.9%－40000=9216（万元）•按照不同发行方案所得创业利润之差=15000－9216=5784（万元）•（2）计算两种不同方案原股东所获得的未来收益•A．不同新股发行方案的净资产收益率•根据公司的总资产收益率预测，公司的净资产收益率在不同筹资方案下分别将为：•按照6000万股发行公司筹资后的净资产收益率•=[18%+0.364×(18%－6%)]×（1—30%）=15.66%•按照3000万股发行公司筹资后的净资产收益率•=[18%+0.875×(18%－6%)]×（1—30%）=19.95%•按照不同发行方案公司净资产收益率之差=19.95%—15.66%=4.14%第二章习题5答案•B．不同新股发行方案原股东分享的净利润差异•按6000万股发行计算的公司净利润=88000×15.66%=13780.8（万元）•其中：原股东享有的公司净利润=13780.8×62.5%=8613（万元）•按3000万股发行计算的公司净利润=64000×19.95%=12768（万元）•其中：原股东享有的公司净利润=12768×76.9%=9818.59（万元）•按照不同发行方案公司原股东获得的净利润之差=8613—9818.59=1205.59（万元）•（3）您认为两个方案中，那一个方案最优？为什么？•根据不同新股发行方案收益与成本的比较分析，可以综合判定不同方案的优劣，为决策提供可靠的依据。通过上述的计算，已经知道：公司发行6000万股新股比发行3000万股新股，原股东可以多获得5784万元的创业利润，但是，每年占有公司的净利润会减少1205.59万元。每年减少的这1205.59万元的净利润，就是公司原股东多赚取5784万元创业利润的成本。但是，应该注意的是：原股东获取的创业利润是无风险的，而在未来每年获取的净利润是存在风险的。另外，还应该将未来可能少获取的净利润折算为现值，才能与获取的创业利润直接相比较，判断不同方案的得失。第二章习题5答案•考虑货币的时间价值之后，该成本可以按下式计算：•因为：•5784=1205.59/i•所以：•i=1205.5