公司理财10-ch1

教学框架公司理财总论财务估值理论财务报表分析考核方式30%平时作业+70%考试成绩答疑时间和地点周三下午6~7点主楼813室[e-mail]公司理财•补充阅读：–《公司理财》（第9版）斯蒂芬A.罗斯(StephenA.Ross)、伦道夫W.威斯特菲尔德(RandolphW.Westerfield)、杰弗利F.杰富(JeffreyF.Jaffe)机械工业出版社(2012-01出版)–《财务管理分析》(第8版)罗伯特·C.希金斯(RobertC.Higgins)、沈艺峰北京大学出版社(2009-01出版)–《财务管理学》(第3版)郭复初、王庆成高等教育出版社(2009-08出版)第1章：总论——公司理财是建立在会计学和经济学基础之上的：前为数据基础，后为理论基础。公司理财公司理财概述•“无财作力，少有斗智，既饶争时”——司马迁《史记•货殖列传》•没钱靠体力，钱少靠智力，钱多靠时机财务管理的概念企业财务是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。财务管理是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。基本理念1：资金运动•财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为，包括以下四个方面。基本理念1：资金运动•一、筹资活动，是指企业为了满足投资和用资的需要，筹措和集中所需资金的过程。基本理念1：资金运动•二、投资活动，企业投资可以分为两类：广义的投资和狭义的投资。前者包括企业内部使用资金的情况，后者仅指对外投资。基本理念1：资金运动•三、资金营运活动，是指企业在日常生产过程中所发生的资金收付活动。基本理念1：资金运动•四、分配活动，广义的分配活动是指企业对各种收入进行分割和分派的过程；狭义的分配仅指对净利润的分配。基本理念1：资金运动企业财务关系就是企业组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系，包括：（1）企业与投资者之间的财务关系，主要是指企业的投资者向企业投入资金，企业向投资者支付报酬所形成的经济关系；（2）企业与债权人之间的财务关系，主要是指企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系；（3）企业与受资者之间的财务关系，主要是指企业以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资所形成的所有权性质的经济关系；基本理念1：资金运动（4）企业与债务人之间的财务关系，主要是指企业将其资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系；（5）企业与税务机关之间的财务关系，主要是指企业要按税法的规定依法纳税而与国家税务机关所形成的经济关系；（6）企业内部各单位之间的财务关系，主要是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中相互提供产品或劳务所形成的经济关系；（7）企业与职工之间的财务关系，主要是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的经济关系。基本理念2：现金流量基本理念2：现金流量基本理念2：现金流量•现金流量与利润相互不能替代的原因–企业必须盈利–企业必需有现金净流量–现金流量衡量利润的质量–能够带来持续、稳定现金流量的收益才是高质量的收益基本理念2：现金流量基本理念3：货币的时间价值•今天的一元钱等于一年后的一元钱吗？基本理念4：风险价值•企业各项财务活动都具有风险•尽可能避免不必要的风险•风险与收益必须是配比的•高风险投资要求获得高风险补偿收益案例分析：吴英案始末案例分析：吴英案始末•吴英的本色神话案例分析：•2007年：非法吸收公众存款罪•2009年：集资诈骗罪•2010年：吴英上诉•2012年：吴英案终审判决，判处死刑,缓期执行案例分析：非法吸收公众存款罪VS集资诈骗罪案例分析•非法吸收公众存款罪：•非法吸收公众存款罪是指违反国家金融管理法规非法吸收公众存款或变相吸收公众存款，扰乱金融秩序的行为。案例分析：•集资诈骗罪–集资诈骗罪是指以非法占有为目的，违反有关金融法律、法规的规定，使用诈骗方法进行非法集资，扰乱国家正常金融秩序，侵犯公私财产所有权，且数额较大的行为。–在通常情况下，这种目的具体表现为将非法募集的资金的所有权转归自己所有、或任意挥霍，或占有资金后携款潜逃等。案例分析：旁氏骗局•庞氏骗局案例分析：学者点评吴晓波：非法的集资与“合法”的贪腐叶檀：吴英血祭不能断绝高利贷案例分析：学者点评张维迎：保护吴英就是在保护我们自己张思之:误判吴英难以服众本单元自测题：判断题1、财务经理的职责是组织财务活动，处理财务关系。（）2、企业与投资者之间的财务关系，是一种投资与受资的关系。（）3、企业与债权人之间的财务关系，是一种债权与债务的关系。（）4、企业与债务人之间的财务关系，是一种债权与债务的关系。（）5、税务机关与企业之间的财务关系，是一种征税和纳税的关系。（）6、在企业经营引起的财务活动中，主要涉及的是固定资产和长期负债的管理问题，其中关键是资本结构的确定。（）7、企业与所有者之间的财务关系可能会涉及企业与法人单位的关系、企业与商业信用者之间的关系。（）财务管理目标•企业的组织形式–个人独资企业–合伙企业–公司制企业企业财务管理目标•个人独资企业–个人独资企业是由一个自然人投资，财产为投资个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。企业财务管理目标•个人独资企业的优点–（1）创立容易。例如，不需要与他人协商并取得一致，只需要很少的注册资本等。–（2）维持个人独资企业的固定成本较低。例如，政府对其监管较少，对其规模也没什么限制，企业内部协调比较容易。–（3）不需要缴纳企业所得税。•企业所得税为法人所得税企业财务管理目标•个人独资企业的缺点–（1）业主对企业债务承担无限责任，优势企业的损失会超过业主最初对企业的投资，需要用个人其他财产抵偿。–（2）企业的存续年限受限制于业主的寿命。–（3）难以从外部获得大量资金用于经营。企业财务管理目标•合伙企业–合伙企业是由合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙债务承担无限连带责任的营利性组织。–通常，合伙人是两个或两个以上的自然人，有时也包括法人或其他组织。企业财务管理目标•合伙企业的优缺点与个人独资企业类似，只是程度有些区别。•合伙企业的特点：–合伙企业法规定每个合伙人对企业债务须承担无限、连带责任。每个合伙人都可能因偿还企业债务而失去其原始投资以外的个人财产。–法律还规定合伙人转让其所有权时需取得其他合伙人的同意，有时甚至还需要修改合伙协议。因此，其所有权的转让比较困难。企业财务管理目标•公司制企业–任何依据公司法等级的机构都被称为公司。各国的公司法差异较大，因此，公司的具体形式并不完全相同。它们的共同特点是均为经政府注册的营利性法人组织，并且独立于所有者和经营者。企业财务管理目标•公司制企业的优点–（1）无限存续。一个公司在最初的所有者和经营者退出后仍然可以继续存在。–（2）容易转让所有权。公司的所有者权益合一划分为若干股权份额，每个份额可以单独转让，无需经过其他股东同意。–（3）有限责任。公司债务是法人的债务，不是所有者的债务。所有者的债务责任以其出资额为限。企业财务管理目标•公司制企业的缺点–双重课税。公司作为独立的法人，其利润需缴纳企业所得税，企业利润分配给股东后，股东还需缴纳个人所得税。–组建公司的成本高。公司法对于建立公司的要求比建立独资或合伙企业高，并且需要提交一系列法律文件，通常花费的时间较长。–存在代理问题。经营者和所有者分开以后，经营者成为代理人，所有者成为委托人，代理人可能为了自身利益而伤害委托人利益。企业财务管理目标企业财务管理目标•【例·多选题】在以下企业组织形式中，会导致双重课税的有（）。A.个人独资企业B.合伙企业C.有限责任公司D.股份有限公司•正确答案：CD企业财务管理目标•【例·多选题】以下各项中，属于公司制企业特点的有（）。A.企业的存续年限受限于业主的寿命B.有限债务责任C.容易转让所有权D.存在代理问题•正确答案：BCD•答案解析：公司制企业的优点包括：（1）无限存续；（2）容易转让所有权；（3）有限债务责任。缺点包括：（1）双重课税；（2）组建公司的成本高；（3）存在代理问题。财务管理的目标•以利润最大化为目标•以每股盈余最大化为目标•以企业价值最大化为目标财务管理的目标•以利润最大化为目标•利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。财务管理的目标•以利润最大化为目标的缺点–没有考虑资金的时间价值–没能有效地考虑风险问题–没有考虑利润与投入资本的关系财务管理的目标•每股收益最大化•应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益（或权益资本净利率）来概括企业的财务目标，以避免“利润最大化”目标的缺点。财务管理的目标•每股收益最大化的主要缺点–没有考虑每股收益取得的时间–没有考虑每股收益的风险财务管理的目标•股东财富最大化•增加股东财富是财务管理的目标，这也是本书采用的观点。财务管理目标•股东财富最大化的衡量：–股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。–股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，它被称为“权益的市场增加值”。权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。–权益的市场增加值=股东权益的市场价值-股东投资资本财务管理目标•股东财富最大化的其他形式表述：–股价最大化：假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。–企业价值最大化：假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。财务管理目标•股东财富最大化的其他表述：企业价值最大化财务管理目标•股东财富最大化：•特别提示：–（1）企业与股东之间的交易，也影响股价，但不影响股东财富。例如分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等。–权益的市场增加值=股东权益的市场价值-股东投资资本–（2）主张股东财富最大化，并非不考虑利益相关者的利益。各国公司法都规定，股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。财务管理的目标•以股东财富最大化为目标的优点–考虑了时间价值和风险因素–克服了追求利润的短期行为–反映了资本与收益之间的关系财务管理目标•【例·多选题】下列有关增加股东财富的表述中，不正确的有（）。A.发放现金股利，股价下跌，股东财富减少B.回购股票，股价提高，股东财富增加C.多余现金用于再投资有利于增加股东财富D.提高股利支付率，有助于增加股东财富•正确答案：ABCD财务管理目标•【例·多选题】下列关于财务目标的说法不正确的有（）。A.主张股东财富最大化意思是说只考虑股东的利益B.股东财富最大化就是股价最大化或者企业价值最大化C.股东财富的增加可以用股东权益的市场价值来衡量D.权益的市场增加值是企业为股东创造的价值•正确答案：ACD财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突之一：股东与经营者经营者的目标：1.增加报酬2.增加闲暇时间3.避免风险——资本的逐利性与企业家的功能。财务管理目标与企业利益冲突委托—代理问题与利益冲突之一：股东与经营者解决机制：激励–绩效股–股票期权股东直接干预，监督–机构投资者–法律规定被解聘的威胁被收购的威胁财务管理目标与企业利益冲突•$1年薪俱乐部财务管理目标与企业利益冲突•监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决办法，它就是最佳的解决办法。财务管理目标与企业利益冲突委托—代理问题与利益冲突之二：股东与债权人股东和债权人之间的目标显然是不一样的，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。财务管理目标与企业利益冲突•债权人利益受损方式–（1）股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目–（2）股东为了提高公司的利润，不征得债权人同意而指使管理当局发行新债，致使旧债券价值降低，使旧债权人蒙受损失。财务管理目标与企业利益冲突•协调方法–第一，在借款合同中加入限