公司理财第一章

公司理财CorporateFinance高等教育出版社推荐阅读书目•[1]斯蒂芬A.罗斯，伦道夫W.威斯特菲乐德,杰弗利F.杰富.公司理财[M].北京：机械工业出版社，2006.•[2]杨雄胜.财务管理原理.北京：北京师范大学出版社.2007.考核方法采取期末笔试和平时成绩相结合的形式期末笔试占总成绩的70%。平时成绩占总成绩的30%考勤第一次旷课扣2分，第二次扣4分，第三次扣8分，以此类推第一次请假扣0分，第二次扣1分，第三次及以上每次扣2分累积缺课1/3学时者取消考试资格或单独考试1930年8月30日，沃伦·巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市，他从小就极具投资意识，钟情于股票和数字的程度远远超过了家族中的任何人。1956年他回到家乡，由一帮亲朋凑了差不多10.5万美元，其中有他的100美元，成立了自己的公司──“巴菲特有限公司”。在不到一年的时间内，他已拥有了五家合伙人公司。1962年，巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元，其中有100万是属于巴菲特个人的。当时他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。最小投资额扩大到10万美元。1964年，巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元。在1962年—1966年的5年中，他公司的业绩高出了道·琼斯工业指数20-47个百分点，而巴菲特本人也在当年的《奥马哈先驱报》上获得“成功的投资业经营人”的名头。1992年中巴费特以74美元一股购下435万股美国高技术国防工业公司——通用动力公司的股票，到年底股价上升到113元。巴费特在半年前拥有的32，200万美元的股票已值49，100万美元了2000年3月11日，巴菲特在伯克希尔公司的网站上公开了今年的年度信件——一封沉重的信。数字显示，巴菲特任主席的投资基金集团伯克希尔公司，去年纯收益下降了45%，从28.3亿美元下降到15.57亿美元。伯克希尔公司的A股价格去年下跌20%，是90年代的唯一一次下跌；同时伯克希尔的账面利润只增长0.5%，远远低于同期标准普尔21的增长，是1980年以来的首次落后。启示证券投资是有风险的。如果将企业的财务活动置于整个金融市场中，那么实业投资和证券投资在事实上融为一体。证券投资为实业投资解决了资金来源问题，而实业投资最终为证券投资收益的获取提供了物质保障。雅戈尔“实业经营+证券投资”模式。巴菲特的成功绝非来自于运气，当他投资于某家公司时，总是阅读所能找到的全部年度报告，了解公司的发展状况及策略．他全身心地投入到他的投资事业中。从巴菲特的传奇中你是否已感受到理财的魅力?光有钱（贝），不能富；光有才，也不能富。只有把钱与才合在一起，才能富。这二者合一，产生了企业。财富是什么？人贝才社会角色一√×所有者二×√经营者三××雇员（打工者）企业如何运作？1.1公司理财概述1.1.1公司理财的产生与演进1.1.2公司理财的含义与目标1.1.3公司理财的内容1.1.1公司理财的产生与演进理财（Finance）是人类经济活动的基本职能之一，大约于19世纪末，在现代生产技术的驱动下，以1897年托马斯·格林纳（ThomasGreene）出版的《公司财务》一书为标志，理财学从企业的其他管理活动中独立出来成为专门的学科，并于20世纪飞速发展。现代理财学主要包括三大部分(1)宏观财务学(Micro-Finance)，主要研究国家和区域乃至全球范围内的资金流动和运作规律，包括货币学、财政金融学等。金融市场学是其最主要的组成部分之一。(2)投资学(Investment)，主要研究证券及其投资组合(Portfolio)、投资决策、分析与评价。一般而论，投资可以划分为实物投资(直接投资)和证券投资(间接投资)。(3)公司理财学(CorporateFinance)，又称企业财务学(BusinessFinance)或管理财务学(ManagerialFinance)，也有称企业公司理财或公司财务学的，主要研究与企业的投资、筹资等财务决策有关的理论与方法以及日常管理，包括企业战略、计划、投资分析与控制等。西方理财学的发展理财所研究的问题除一些传统内容外，已扩展到包括最佳资本结构、投资组合理论、风险的评估与预防、跨国理财等关系到公司生存和发展的重大问题；理财主要以公司为中心，围绕公司的净现金流量、公司价值最大化展开，不断寻求资本和资产的最佳组合。1.1.2、公司理财的含义与目标所谓公司理财是指利用价值形式对公司经营活动进行的资金管理，是公司组织财务活动、处理财务关系的—项综合性的经济管理工作。公司理财主要是利用价值形式对公司日常经营活动进行资金管理，是公司组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的经济管理工作；公司的性质决定了其必然为其股东或投资者创造价值，理财目标力求使公司价值最大化；公司应正确组织资金的有效筹集、投放、使用、收回和分配等财务活动，认真处理好公司与政府、公司与投资者等之间的财务关系，积极协调所有者与经营者、所有者与债权人的矛盾。杰克和安迪合伙，立志为有欣赏力的客户制造手工家具，想要成立一个属于他们自己的“佳好家具公司”钱从哪里来？案例：杰克和安迪的创业杰克拿出12000元，安迪拿出3000元银行提供15000元利润结余0元股份资本借贷资本留存收益公司的钱用到哪里去了？租用场地、设备、材料、工资、办公费，等等直接用于供产销的项目：材料、工人工资……不直接用于供产销的项目：工具、汽车、设备……不论是否发生业务都必须发生的项目：办公用品、租金、利息……营运资金固定资产管理成本公司的钱用到哪里去了？投资支出营运资金9000固定资产20000管理成本1000资产负债表股份资本15000借贷资本15000留存收益0资金来源资金去向可以循环消耗性支出费用支出利润表现金（资本）人工费支出购买存货购置长期资产产品制造产品销售应收帐款资金（现金）流转及其循环制造费销售与管理费雷曼兄弟破产对公司理财目标选择的启示2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行——雷曼兄弟（LehmanBrothers）公司向美国联邦破产法庭递交了破产保护申请。雷曼兄弟公司成立于1850年，以棉花贸易起家，历经两次世界大战，逐渐发展为全球最具实力的股票、债券承销商和交易商之一，被誉为“债券之王”。在破产之前，雷曼兄弟的全球雇员12342人，员工持股比例达到30%。曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机中也无奈破产，这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与雷曼公司本身的理财目标有着某种内在的联系。•雷曼兄弟公司在成立初期，公司主要从事利润比较丰厚的棉花等商品的贸易，公司性质为家族企业，且规模相对较小，其财务管理目标自然是利润最大化。随着雷曼兄弟公司从家族企业逐步成长为美国乃至全球都知名的上市公司，财务管理的目标也从利润最大化转变为股东财富最大化。一方面，股东财富最大化目标帮助雷曼兄弟公司实现了骄人的业绩，，实现了14年连续盈利的显著经营业绩和10年间高达1103%的股东回报率；另一方面，股东财富最大化的理财目标利益主体单一（仅仅强调了股东的利益），直接导致了公司决策层过度追逐利润、忽视经营风险的经营行为，为破产埋下了伏笔•从表面上看是美国过度的金融创新和乏力的金融监管所导致的全球性的金融危机，但从实质上看，则是由于公司一味地追求股东财富最大化，而忽视了对经营风险进行有效控制的结果。对合成CDO（担保债务凭证）和CDS（信用违约互换）市场的深度参与，而忽视了CDS市场相当于4倍美国GDP的巨大风险，是雷曼轰然倒塌的直接原因。•雷曼兄弟公司破产对公司理财目标的启示：每一种财务目标在存在诸多优点的同时，都有自身无法克服的缺点。利润目标的内在矛盾推动了公司理财目标从利润最大化向股东财富最大化转变，而公司的其他利益主体的利益要求得到平等保护的需求，又推动了公司理、财目标从股东财富最大化向企业价值最大化演变。根据众多财务专家的研究，最优的公司理财目标是公司价值最大化，但在实践中很难实现，可以通过强化公司治理结构、完善现代企业制，度等措施，使公司理财目标尽可能最优。25绍兴百大高管持股案例背景1999年6月，绍兴百大发布公告称，公司的高级管理人员已于近日陆续从二级市场上购入该公司的社会公众股，平均每股购入价格为10.40元左右。公告还显示，购入股份最多的是该公司总经理王学超，持股数量达28600股，而购入股份最少的高级管理人员也有19000股。按照有关规定，上述人员只有在离职6个月后，才可将所购入的股份抛出。26据绍兴百大总经理王学超介绍，此次高级管理人员持股，可以说是公司董事会的一种强制行为。1998年底嘉源公司入主绍兴百大之后，经过半年多的清产核资，绍兴百大的不良资产基本上得到剥离，留下的都是比较扎实的优良资产，在此基础上，1999年6月3日，公司董事会提出，公司的总经理、副总经理、财会负责人和董事会秘书等在6个月之内，必须持有一定数量的公司发行在外的社会公众股，并且如果在规定的期限内，高级管理人员没有完成上述持股要求，公司董事会将解除对其的聘任。27王学超说，董事会这样做的目的是为了增加高级管理人员对公司发展的使命感和责任感，让他们也来投资自己所管理的公司，公司做好了，他们的资产就会增值，公司做得不好，也就直接影响到他们的切身利益，把他们个人的利益与公司的利益紧密结合起来，有利于企业的快速健康发展。28案例中涉及的基本常识：我国的股权结构按投资主体分，我国上市的股份可以分为国有股，法人股和社会公众股：•国有股指有权代表国家投资的部门持有的或以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。由于我国大部分股份制企业都是由原有大中型企业改制而来，因此国有股在公司股权中占有较大的比重。29•法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体，以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。目前，在我国上市公司的股权结构中，法人股平均占20%左右。30•社会公众股是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。我国公司法规定，单个自然人持股数不得超过该公司股份的0.5%。31案例涉及的专业术语•股权（期权期股）激励：股权激励也称股票奖励计划，是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工（如核心技术人员等）进行的长期性激励，其目的是让高管报酬同公司的经营业绩挂钩。32股票期权：•股票期权是上市公司给予企业高级管理人员和技术骨干在一定期限内以一种事先约定的价格购买公司普通股的权利。•股票期权，也可称为股票选择权。它的基本含义是，用事先议定的某一时期的股票价格，购买未来某一时期的该种股票——通常，这种股票应该是升值的。33举例而言，一位公司经理被公司股东允诺，可以用今年的本公司股票价格（如5美元），购买3年后的股票若干股，那时，每一股股票的价格可能已升至20美元。这样做的好处是，对企业经营者改善经营、增大盈利产生很大的压力和诱惑，他只有努力创新才能使公司股票大幅度增值，公司产力增强了，而他个人得到的利益也通过股票期权实现了。股票期权一般数量较大，但亦有明确的股票增值目标。通常只有达到增值目标才有权利用低价购买，在不到增值目标则失去了这种选择权。34绍兴百大的高级管理人员持股简要评析（积极作用与一定的消极作用）•积极：上市公司高级管理人员持有股票带来了一定的积极影响，它把高级管理人员的利益与公司的利益紧密结合起来，增强了高级管理人员的责任心，使其努力提高公司的业绩，有利于公司的发展。35•消极：国有资产的流失（国有企业中存在的问题，国有股的分配有可能造成资产流失，因此国有企业不适合）；利用内部消息交易（利用内幕消息交易罪）；高管们为了自身利益，到行权时诸如业绩造假、操纵股价等行为层出不穷。尽管如此，股权激励还是将高管报酬同业绩挂钩的最好的计划之一。1.1.3、公司理财的内容（1）公司筹资活动的决策和处理（2）公司投资活动的决策和处理（3）