公司理财第二章第四节

•一起起倾家荡产的悲剧和转眼万贯家财的神话，使得风险投资再一次走近世人。是非成败，留待后人述评。吸取成功的经验和失败的教训则是对风险投资业的一种推动。引言2.4.1风险投资的概念2.4.2风险投资的案例分析2.4风险投资策划一、风险投资的定义风险投资是由金融家组成专门从事资本经营的创业投资机构，通过向社会筹集非固定财源，组成创业资本，以股权形式将它投向具有高成长性，高潜在商业价值，并蕴藏着失败风险的未上市的中小型科技企业，提供管理服务，待企业成长，股本增值，通过上市、股权转让等途径收回资金，并进行新一轮投资。风险投资的对象主要是那些力图开辟新的技术领域以获取超高额利润但又缺乏大量资金的企业。风险投资机制与银行贷款的区别2.4.1风险投资的概念二、风险投资的特征创业投资区别于常规投资的最重要特征，就是它的高资金成本、高投入、高风险、高收益、高度参与经营管理。1．高资金成本。风险投资是一种权益资本（Equity），而不是借贷资本（Debt）。2．高投入。3．高风险。4．高收益。5．高度参与经营管理。风险投资家既是投资者又是经营者。三、风险投资的三方参与主体（一）、风险投资机构与风险投资家（二）、风险投资者（三）、风险企业家（一）、风险投资机构与风险投资家1、风险投资机构风险投资体系中的主体是风险投资机构，这是由若干被称为风险投资家的专业人士组成的公司制或合伙制基金形式的组织，他们从投资者(主要是机构投资者)处融通资金，然后通过反复筛选和评估,将资金投入到具有发展潜力的高新技术项目或企业中，并参与其管理，最后通过上市或出售等方式来获取高额投资回报，然后再将这些收回的资金投入到新的项目(未到期)或分配给投资者(到期)。2、风险投资家风险投资家则是风险投资公司的经营者和对项目进行投资的实际运作者。他们的核心行为有两方面，一方面他们为了保证公司(或基金)的持续性，他们必须周期性地向风险投资者进行融资；另一方面，他们需要不断寻找优良的投资项目(一般项目往往是以企业形式存在的，我们称之为风险企业)并进行投资。在投资之后，风险投资家需要对投资项目进行有效的激励和监管以使项目顺利成长，从而达到在一段时间后能使投资变现获得高额收益的目的。（二）、风险投资者风险投资体系中的风险投资者就是风险投资公司的股东(对于以有限合伙制形式组建起来的风险基金来说，风险投资者就是有限合伙人即风险基金的投资者)，他们主要行为是在市场上寻找满意的风险投资公司以对其进行投资；在投资之后，他们将力图对风险投资公司进行有效的激励和监督，以使自身的投资收益得到保障和实现最大化。（三）、风险企业家风险企业家则是风险企业的创建者，在风险投资进入企业之前，他是风险企业的经营者；在风险投资进入之后，如果风险投资家认为风险企业家的经营管理才能不适合作企业的经营者时，风险投资家将会用职业经理人来取代风险企业家，而使其成为风险企业的实际经营者。北京科技风险投资股份有限公司是中国最早涉足风险投资领域的公司之一。经北京市人民政府批准，1998年10月28日正式成立，注册资金5亿元人民币。由北京国际信托投资有限公司、北京国际电力开发投资公司、中青旅控股股份有限公司、北京市国有资产经营有限责任公司、北京市海淀区国有资产投资经营公司、北京市大地科技实业总公司等六家股东组成。投资项目北陆药业股份有限公司成立于1999年9月，公司作为目前国内最大的显像药物生产企业，造影剂品种齐全，具有较强的技术实力和规模优势。目前公司拥有国家各类新药证书4个，包括国家二类新药核磁共振诊断用造影剂磁显葡胺、国家四类新药CT诊断用造影剂碘海醇，另有一个胃肠造影剂正在申报临床。在普药方面，拥有国家二类新药Ⅱ型糖尿病治疗用药格列美脲。另外，国家三类抗焦虑中药九味虑平已获得临床许可证，正在进行临床试验。四、风险投资的一般过程图示投资方案的寻找与取得风险企业“种子期”阶段项目申请书审查和筛选评价与选择签定协议投入资金初始投资参与管理撤出资金发展期成熟期追加投资五、创业投资的风险分析创业投资风险管理在创业投资活动中处于核心地位，它区别于一般企业风险管理的显著特点在于勇于承担风险。一般企业在经营上总是设法回避风险，而创业投资则总是主动驾驭投资风险，它的最终目的和根本动机是要在承担巨大风险的前提下获得高额收益。创业投资的风险包括技术及知识产权风险、管理风险、人才风险、代理人风险、财务风险、市场风险和流动性风险等。风险投资的研究内容•风险投资的起源与发展——风云乍起•风险投资的参加者——谁主沉浮•风险投资的运作程序——循规蹈矩•风险投资的进入机制——精挑细选•风险投资的管理机制——悉心培育•风险投资的退出机制——衣锦还乡,喜忧参半•风险投资案例分析——是非成败•中国风险投资战略——指点迷津2.4.2风险投资案例分析案例一满载而归的苹果案例二执着不悔的雅虎案例三败走麦城的中创案例四一帆风顺的中兴案例一满载而归的苹果•创业——奇迹的开始•结论——成功的鉴证创业——奇迹的开始•1976年，在一个平凡的日子里，21岁的史蒂夫·乔布斯和26岁的史蒂夫·沃兹尼亚中途退学，在一间空荡荡的车库里，靠卖掉汽车和计算机筹得的1300美元，创立了苹果计算机公司，他们凭着天资过人和执著的精神研制出能改变大机型统治计算机领域的苹果I型计算机。他们的目的是为那些对计算机感兴趣，但又买不起计算机的业余爱好者生产出个人使用的，成本低廉的计算机。苹果I型计算机诞生后，以其666美元／台的低价格打动了计算机爱好者。随即，在1977年，沃兹尼亚又开始着手研制苹果II型计算机，苹果II型计算机主要特点在于轻便——每台不到15磅，价廉——每台1350美元，优质——有7个扩充槽。•技术问题似乎已一道一道地解开了，但资金问题却接踵而来，乔布斯回忆道：“大约是在1976年秋，我发现市场的增长比我们想象的要快，我们需要更多的钱”。在1977年苹果I型计算机销售非常好，苹果II型也即将进入市场，然而扩大发展需要资金、需要经验，尽管乔布斯在经营方面已略有经验，但把苹果公司建成大企业，他们还有些心有余而力不足，乔布斯便决定引进外资和外员。•乔布斯首先劝说曾在英特尔公司和仙童半导体公司担任销售经理的电子工程师马克·马库拉加盟苹果计算机公司。马库拉当时34岁，因英特尔公司股票发财，便提前退休，马库拉是著名的风险投资家、他个人给苹果公司投资9.1万美元，另外他还给公司筹资60万美元,担任苹果计算机公司董事长，此外乔布斯还聘麦克·斯科特担任公司总裁，硅谷中最著名的广告公共公司的所有人雷吉斯·麦克纳出任公司销售顾问，苹果计算机公司在引进的第一笔风险资本后便开始了光辉的历程。•技术与营销一直是苹果计算机公司的主旋律。在风险资本进入苹累计算机公司后，重新设计和拟定了公司的管理层人选，乔布斯和沃兹尼亚主管技术攻克与管理，雷吉斯·麦克纳主管营销，他为苹果公司设计的缺一块的苹果商标给人以无限的遐想。在技术方面，苹果II型是第一台具有彩色显示功能和直接同家用彩电接口的计算机。在成功的营销和强大的技术创新的影响下，1977年6月苹果II型刚刚上市就使得苹果计算机公司的产值突破了100万美元，1979年底，苹果计算机公司又推出了专门为苹果II型机编制的套装软件visiCale．这种软件已经被证明是一套非常成功的软件，因为顾客走进商店，常常要买visiCale和能使用这种软件的计算机。苹果计算机公司就这样打破了原有的计算机市场格局。1979年底，苹果计算机公司的销售额比1978年增加了4倍，平均每天销售出100台计算机。到1980年苹果计算机公司的营业额已突破了1亿美元。•1980年12月可以说是苹果计算机公司最辉煌的日子，也可以说是风险投资最震撼人心的日子。苹果计算机公司公开上市了；公司以每股22美元的价格向社会公众发售22万股股票，第一天股价就从22美元／股上涨到29美元／股，从上市到销售完毕仅有12分钟时间，公司的市场价值上升到12亿美元，其中，风险企业家乔布斯所持的股份价值达到1.65亿美元，风险投资家马克·马库拉所持的股份价值已达到1.54亿美元。苹果计算机公司在短短的一个月之内产生了40多个百万富翁，时间之快，令人始料不及。至此最初的风险资本已从苹果计算机公司满载而归，实现了风险投资家和风险企业家各自的梦想。•苹果计算机公司经历最初的辉煌后，虽然奠定了其在计算机领域的地位，但同时也受到同行业巨头IBM的排挤，随着II苹果机的失败，“利萨”计算机因未能设计出多台“利萨”机联网运行软件，公司的股票价格从一年前的71美元跌至35美元。为了救市，乔布斯请来了前百事可乐公司总裁约·斯卡利出任苹果计算机公司总裁，而斯卡利也确实带来了”麦金托什”的繁荣，但这种繁荣很快就消失了。随后，苹果计算机公司便陷入了乔布斯和斯卡利的权力之争。同时，被“苹果砸得跳了起来”的IBM公司也为这一酸苹果耿耿于怀，苹果计算机公司从此开始了漫长的混乱生涯。经过多年的营运和苦苦的挣扎，今天的苹果计算机公司可以称为桃李满天下，硕果累累，遍布世界各地．一个缺一块的苹果成为世界上最诱人的苹果。结论——成功的鉴证•风险资本的进入需要有优秀风险投资家的慧眼识别进程•管理是风险企业的灵魂•风险投资家与风险企业家的通力合作•风险资本的成功退出案例二执着不悔的雅虎•创意——开启希望之门•执著——不悔的选择•点析——投资的真谛创意——开启希望之门•1994年4月，斯坦福大学电子工程系的两位博土杨致远和戴维对Internet网点信息管理一见倾心，一发不可收拾。随着他们收集的信息越来越多，便自己动手开发了相应的数据库来管理信息，由于其简易、方便、实用，Yahoo!的网址慢慢的传播开来，它为许多在网上漫游的人指引方向，就如一块块路牌，这是yahoo!的核心。Yahoo在迅速成长，每天访问Yahoo的人数高达100万人次。•面对一个日新月异的新事物——Yahoo!，风险投资家们凭着其敏锐的洞察力已嗅出了无限商机，于是风险投资家们带着诱人的资本敲开了Yahoo！的大门。英国的路透社、微软、CI、Netscape，Sequoia等公司都是赫赫有名的投资者.杨致远和戴维经过反复思考和判断，他们从许多风险投资家中选择了Sequoia。Sequoia对Yahoo!估价是400万美金，于是Yahoo公司成立了，像许多计算机公司一样，雅虎公司从一个创意变成了现实，在400万美金的风险资本的推动下，Yahoo开始了艰难的创业建设。•Yahoo！的层次结构是一个完全用手工构建的工具，所包含的10万个分类是用人工确定的，这是Yahoo！的创造性所在，在此中包含了人类的智慧与勤奋。杨致远回忆到“戴维和我只有一张床，他先睡四个小时，我工作；然后他起床工作，我睡觉”，他们努力地工作，像是在进行一场搏斗。Yahoo的商业模型可以概括为“在网上免费提供服务”，唯一的资金来源是网上广告收入，但只是出售广告空间。他们非常担心在服务项目中增加广告会使他们的客户离开，但后来发现，Yahoo的魅力让人无法抗拒。Yahoo的客户越来越多，前景越来越明朗，Yahoo！的发展极快。杨致远和戴维在接受Sequoia的风险资本之后，开始着手公司的扩张，在管理方面，他们明智地选择了廷·库格。库格也是斯担福大学工程学毕业的，库格回忆到“利用我们的头脑，把肉放到骨中去”。库格的首要任务是加强管理和取得收入，并进行了一系列的革新。面对着许多能力巨大的竞争对手，如Infoseek已停止向用户收费，开始升级网络爬虫，于是，Yahoo开始发生了许多变化，如广告的加入，与路透社联合的新闻服务、生活服务，这时的Yahoo依然在加快发展，于是Yahoo开始寻觅第二次融资机会。•在1995年，Yahoo！开始了第二次觅资行动，当时管理层要价4000万美元，参与这次投资活动的有路透社和日本Softbank集团。筹资活动非常顺利，杨致远回忆到”基本没有人眨眨眼”。4000万美元的风险资本给Yahoo新的发展机会，规模不断扩大、并增加了新的服务项目随之而来的是Yahoo的迅速成长，1996年，Yaboo用Softbank签订