03-4股票的价格

3.4股票价格内容提示：3.4.1股票的理论价格3.4.2股票的市场价格3.4.1股票的理论价格即股票的内在价值，是投资者为获得这种股息、红利收入的请求权而付出的代价，是收入资本化的表现。3.4.1股票的理论价格收入资本化法:认为任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的未来的现金流入的现值.3122311111tttCCCCVyyyyV代表资产的内在价值，Ct表示第t期的现金流，y是贴现率收入资本化法的一般形式股利贴现模型3122311111tttDDDDVyyyyDt是普通股第t期支付的股息和红利y是贴现率或期望报酬率，又称资本化率（thecapitalizationrate）股利贴现模型假定股票的价值等于它的内在价值，而股利是投资股票唯一的现金流。33122331111DVDDVyyyy564323...1(1)(1)DDDVyyy31223245331242341111(1)1...1...11111tttDDDVyyyDyDyyDDDDyyyyDy投资者并非在投资之后永久性地持有所投资的股票，即：在买进股票一段时间之后可能抛出该股票。股利贴现模型选用未来的股息代表投资股票唯一的现金流，并没有忽视买卖股票的资本利得对股票内在价值的影响。准确地预测股票未来每期的股息，就可以计算股票的内在价值。在对股票未来每期股利进行预测时，关键在于预测每期股利的增长率。如果用gt表示第t期的股利增长率。用股利贴现模型指导证券投资•目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的买卖。•方法一：计算股票投资的净现值NPV当NPV0时，可以逢低买入当NPV0时，可以逢高卖出11tttDNPVVPPy方法二：比较贴现率与内部收益率的大小内部收益率(internalrateofreturn),简称IRR，是当净现值等于零时的一个特殊的贴现率即：yIRR，股票净现值大于零，该股票被低估yIRR，股票净现值小于零，该股票被高估101tttDNPVVPPIRR例假设投资者预期某公司支付的股利永久性地固定为1.15美元/每股，并且贴现率为13.4%，现在该股票的价格为10美元/股，问该股票被高估了还是低估了？零增长模型（Zero-GrowthModel）中，股息Dt假定不变，为一定值：0,,210tgDDDD或者110111tttttrDrDV当r大于零时，由上式得股票内在价值V为：rDV0股利贴现模型之一：零增长模型（Zero-GrowthModel）股票价值被高估或低估分析：PrDPVNPV0＞０股票被低估＝０内在价值等于价格＜０股票被高估rPDrIRR0)(＞０股票被低估＝０内在价值等于价格＜０股票被高估例假设投资者预期某公司支付的股利永久性地固定为1.15美元/每股，并且贴现率为13.4%，现在该股票的价格为10美元/股，问该股票被高估了还是低估了？[解]：（1）方法一：比较内在价值与价格。该公司股票的内在价值V为：10/58.8134.015.11tttrDrDV股美元内在价值V小于价格，故该股票被高估了。（2）方法二：比较内部收益率（IRR）与贴现率。内部收益率11.5%小于贴现率13.4%，股票被高估。%5.111015.1:0)(00PDIRRPrDPVNPVIRRr得例某公司股票初期的股份利为1.8美元/股。经预测该公司未来的股利增长率永久性地保持在5%的水平，假定贴现率为11%，现在该股票的价格为20美元/股，问该股票被高估了还是低估了？股利贴现模型之二：不变增长(Constant-GrowthModel)•不变增长模型又称戈登模型(GordonModel)•戈登模型有三个假定条件：•股息的支付在时间上是永久性的，即t趋向于无穷大•股息的增长速度是一个常数•模型中的贴现率大于股息增长率，即y大于g(yg)111tan1tttttDDgconstDDDg3122311111tttDDDDVyyyy20002111111DgDgDgyyy20111111gggDyyy0111(11)111tgygyDgy011DgDygygyg,t内部收益率IRR：gPgDgPDIRRPVIRRr1:001得由例某公司股票初期的股利为1.8美元/股。经预测该公司未来的股利增长率永久性地保持在5%的水平，假定贴现率为11%，现在该股票的价格为20美元/股，问该股票被高估了还是低估了？[解]：（1）方法一：比较内在价值与价格。该公司股票的内在价值V为：美元50.3105.011.005.018.110grgDV内在价值V大于价格，故该股票被低估了。[解]：（2）方法二：比较内部收益率（IRR）与贴现率。内部收益率14.45%大于贴现率11.0%，股票被低估。%45.1405.02005.018.110gPgDIRR•多元增长模型假定在某一时点T之后股息增长率为一常数g，但是在这之前股息增长率是可变的。多元增长模型的内在价值计算公式为：1111TtTtTtDDVyygy股利贴现模型之三：多元增长模型（Multiple-GrowthModel）