1003华创证券低碳路径优选，电池受益最大

敬请阅读正文之后的免责声明2010年03月02日行业报告电子元器件低碳路径优选，电池受益最大——新能源汽车系列之一研究员：高利联系人：李大军Tel：010-59370821Email：[e-mail]投资要点行业评级行业评级：推荐评级变动：首次评级推荐公司及评级公司名称及代码评级江苏国泰002091推荐杉杉股份600884推荐行业表现对比图(近12个月)2009-2-24～2010-2-24-14%6%26%46%66%86%09-209-509-809-11沪深300电子元器件资料来源：港澳资讯1、新能源汽车因市场大、成本经济、节能特性，在低碳路径上处于首选地位中国低碳路径考虑低碳与经济的系统发展，现阶段考虑成本优先，以市场手段发展低碳经济，新能源汽车行业因其市场较大，能带动上下游行业发展，刺激消费，而且具有节能的经济性，在低碳路径上处于首选地位。2、新能源汽车将成为国家战略，国家扶持力度将超出其他低碳行业2010年3月份，发改委将颁布《新能源汽车发展规划》，将新能源汽车提高为国家战略，这将是新能源发展的重大契机。在所有的低碳行业中，新能源汽车的重要性排在前列，国家扶持力度可望超越太阳能、风能等行业。3、2011年新能源汽车达到50万辆，带动电池需求50%以上增长，随着锂电池渗透率提高，未来3年均可保持50%增长汽车用电池量巨大，一辆电动汽车可比4000台笔记本，每台汽车平均使用正极材料50公斤、负极材料40公斤、电解液40公斤。如果按20%汽车使用为锂电池（10万辆），可带动5000吨正极、4000吨负极、4000吨电解液。2009年国内电解液需求为8000吨，仅汽车需求就增加50%。将来随着锂电池渗透率的提高，更多的汽车使用锂电池，未来3年锂电池可保持50%增长。4、新能源汽车发展，电池厂商受益昀大，整车厂商影响较小2009年全国汽车产销1300万辆，50万辆新能源汽车对整车影响不大。因新能源汽车价格较高，整车利润较低，利润主要在上游电池、电控和发电机环节。5、锂电池毛利率较高，具有实际业绩支撑，在新能源概念中比较难得。毛利率：正极30%，负极20%，电解液40%，隔膜70%，六氟磷酸锂材料70%。企业具有相当的盈利能力。行业技术变化较快，瓶颈较高，正极、负极材料处于供需平衡状态，电解液、隔膜为技术含量昀高的环节，产品供不应求综合分析，新能源汽车在低碳经济中会优先发展，电池材料公司受益昀大，电池材料公司有实际业绩支持，且电池市场能保持3年连续增长，且行业有爆发式发展可能。推荐具有规模、技术优势和盈利能力的江苏国泰、杉杉股份。相关研究报告敬请阅读正文之后的免责声明行业报告2/29目录一、低碳经济向上趋势已无疑问，当前关键是低碳经济路径.................................................41、中央多次学习低碳经济，对其重视程度以及低碳经济的向上趋势已无疑问.................42、当前的关键是把握低碳经济路径，把握低碳投资节奏...................................................43、低碳经济思路：考虑成本的低碳经济，“既要节能，又要节钱”..................................44、低碳经济路径：节能优先，新能源次之，“节流开源”...........................................5二、新能源汽车为低碳优选行业，将成为国家战略行业.........................................................61、节能潜力：交通碳排放较大，为节能减排重点行业.......................................................72、经济成本：已经逐渐接近经济成本点..............................................................................82.1现有成熟车型3-5年即可收回因电池造成的额外投资.............................................82.2传统能源价格的上涨，会加速新能源汽车的发展....................................................82.3政府补贴起到关键催化剂作用，基本消除电池成本................................................8三、新能源汽车发展分析.............................................................................................................91、发展决定因素：价格，一旦达到经济成本点，必有爆炸式增长....................................91.1如售价10万元，中国的电动汽车销量有望达约20万辆.........................................91.2国内部分混合动力车售价已接近经济成本点..........................................................102、汽车厂商纷争制高点......................................................................................................103、各地政府积极参与..........................................................................................................124、发展主要瓶颈：电池技术、价格、基础设施................................................................135、中国新能源汽车发展及预测，中国会加快步伐............................................................146、世界新能源汽车发展及预测，中国仍大为落后............................................................14四、新能源汽车发展，电池材料厂商受益昀大.......................................................................151、汽车成本分析：电池及附属部件占比30-50%...............................................................152、电池路线的选择：锂电池更可能肩负重任....................................................................153、锂电池产业链分布与投资路线图...................................................................................173.1正极材料：竞争激烈，技术领先为关键因素..........................................................173.2负极材料：技术成熟，非关键环节..........................................................................193.3电解液：技术含量较高，盈利能力较强..................................................................193.4隔膜：技术水平较高，基本依靠进口......................................................................19五、电池材料需求分析...............................................................................................................201、手机行业.........................................................................................................................212、笔记本行业.....................................................................................................................213、电动工具.........................................................................................................................224、电动自行车.....................................................................................................................225、因锂电池技术优势，锂电池占比日益增多，替代需求明显.........................................226、10万辆新能源汽车，将带动锂电池50%以上的需求....................................................23六、电池行业选股思路...............................................................................................................23七、行业与重点公司分析...........................................................................................................241、江苏国泰：电解液行业龙头...........................................................................................241.1行业地位：国内第一，全球第三，2010年后可全球第一......................................241.2技术优势：国内首家，多项国家项目，产品供应中高端.......................................251.3产业链配套优势：公司有采购关键原料LiPF6的优势............................................251.4业务预测：未来三年收入利润可增长25-40%.........................................................261.5盈利估值：新能源领域的估值洼地.........................................................