从资本市场参与者行为看我国的会计问题-ChineseT

1从资本市场参与者行为看我国的会计问题清华大学经济管理学院陈晓教授2004.112中国资本市场中的主要参与者政府上市公司中介公司三师一商3一、政府在中国资本市场中的角色和作用4中国资本市场主要参与方在过渡经济中，各级政府与企业间的相互作用错综复杂。中央政府地方政府上市公司5问题：中国各级政府在资本市场中的各自动机是什么？6政府角色政府角色的冲突：监管者vs.所有者中央政府更多担当上市公司监管者的角色，负责不同企业与地区之间的资源调配，同时保护投资者的利益地方政府更像上市公司的“父母”：与上市公司存在相互依存的关系7中央政府履行着发展资本市场职能股票市场和国有企业改革：股市在国有企业融资中发挥有利作用公共财政的延伸国有企业解困国有企业管理者获得了一些自治权，然而最终控制权基本仍掌握在地方政府手中。8中央政府履行监管职能股票市场的监管最初严苛的配额制体系中央政府行政审批和监管：证监会（CSRC）注重会计业绩的股票市场监管9中央政府双重角色导致的两难困境市场不可过热避免资本市场泡沫股市不可过冷保护投资者利益激活股市结果：股价走势为国家政策所左右10地方政府的角色“辅助之手”v.s.“掠夺之手”11辅助作用的体现？由地方政府最终控制国企在财政分权之后推动地方经济繁荣不同管辖区域之间的竞争－鼓励吸引资金投向本地区其他考虑：政绩评估12中央政府颁布的相关法规配股规定特殊交易限制1993年，连续两年盈利1994年，连续三年盈利平均资本报酬率（ROE）10%1996年，连续三年资本报酬率不低于10％1999年，平均资本报酬率为10%，每年不低于6%1998年，特别处理（“ST”）：连续两年亏损或每股资产净值低于面值专门处理（“PT”）：连续三年亏损13此种体制安排的结果如何？地方政府与中央政府之间产生目标冲突地方政府与上市公司合谋，通过会计操纵应对中央政府的监管地方政府可能会协助本地上市企业进行人为的利润调整，以规避证监会的监管。所谓的“中国探戈”14“中国探戈”的典型图解：三方游戏中央政府地方政府上市公司税收及财政转移支付政策上市及配股规定财政转移支付及税收资金来源及其他收益利润操纵执行15上市公司披露从地方政府获得巨额财政转移支付北京首创股份有限公司宣布，从1998年起，该公司每年从北京市政府获得价值人民币3.6亿元的财政转移支付，用以弥补高速公路建设造成的亏损江西纸业股份有限公司宣布，1998年和1999年分别获得价值人民币3.582亿元和1.269亿元的财政转移支付16大型抽样统计数据来源：Genius4,437家公司，1994－2000年度抽样分布17财政转移支付1997年以来获得财政转移支付的公司数量激增18初步分析19地方政府财政行为的后果失去补贴和税收优惠对配股资格的影响将补贴收入剔除1999年8家公司将失去配股资格2000年26家公司将失去配股资格进一步除去地方政府给与企业的税收返还和其他优惠按照33%的规定税率来计算应那所得税1999年配股的公司中有65家失去配股资格2000年将有116家公司配股资格受到影响当年所有配股公司的平均净资产收益率下降4%20小结中国政府的角色与其他国家迥异；启示：在中国投资时，必须关注各级政府的举措，审计师在出具审计意见时应当如何处理政府协助企业操纵利润等问题。21二、资本市场的主要参与者：上市公司中国资本市场中的会计博弈：关联交易22业界共识控股股东通过资产置换等手段“掏空”上市公司；为了取得配股资格或其他业绩包装的需要，进行利润操纵；为了配合二级市场炒作，利用关联交易制造题材；利用关联交易转移利润，逃避税赋；大股东利用上市公司担保获取银行贷款.23典型案例:亿安科技ST猴王,四砂股份,蓝田,棱光实业农凯系,德隆系,鸿仪系…诚成文化啤酒花ST达曼郎顾之争24研究命题上市公司的关联交易行为是否与股权结构特征相关多个控股股东并存的股权结构是否能够影响关联交易的行为25数据来源1997年财政部发布《企业会计准则——关联方关系及其交易的披露》证监会和证券交易所公布的上市公司年报和相关公告手工收集从1998至2002年间深圳证券交易所有A股上市公司与其关联方之间的交易数据26关联交易的划分以《企业会计准则——关联方关系及其交易的披露》的划分为准则共12大类包括：购买商品、销售商品、资产股权交易、费用收入分担、代理费用收入、租赁、担保抵押、管理方面合同、研究开发项目、提供资金、许可协议以及关联方共同投资描述性统计见表1271998年度样本数量比例1比例2购买商品1640.530.40销售商品1940.630.47资产股权交易860.280.21费用收入分担540.170.13代理费用收入300.100.07租赁980.320.24担保抵押910.290.22管理方面合同160.050.04研究开发项目80.030.02提供资金1050.340.25许可协议440.140.11存在关联交易的公司310NA0.75深市Ａ股上市公司413NANA28关联方的划分五大类第一大股东集团第二大股东集团第三大股东集团非股东关联方其他关联方：不包括在以上类别之内的描述性统计（公司年度样本）－表229关联交易方式总样本非股东的关联方第一大股东集团第二大股东集团第三大股东集团其他股东购买商品23144561678972162（比例％）19.7182.524.190.912.68销售商品26005751839873366（比例％）22.1270.733.351.272.54资产股权交易250843518071763159（比例％）17.3472.057.021.242.35租赁1346198106648925（比例％）14.7179.203.570.671.86担保抵押1485585796641228（比例％）39.3953.604.310.811.89提供资金1203305799621522（比例％）25.3566.425.151.251.8330股权结构的描述性统计1998-2002年前三大股东持股比例的均值分别为：43.8％，8.2％和3.3％。前三大股东持股比例分布如表3所示。31时间股东持股比例(%)分布0-1010-3030-5050第一大股东1998511012716419993119142195200031401492112001314314017920023174135183第二大股东19982901106NA19993231297NA20003381596NA20013141456NA20023211668NA第三大股东199838125NANA199943128NANA200046637NANA200143035NANA200246035NANA32统计检验1－大股东持股对关联交易的影响按照第一大股东持股比例对样本进行分组：0-30%（有影响）30-50%（相对控股）50-100%（绝对控股）检验变量金额，包括全部关联交易的发生总额和其中六类主要关联交易的发生金额占总资产的比重检验方法：ANOVA结果见表433检验变量a第一大股东持股比例(%)ANOVA检验b0-3030-5050-100关联交易类型样本678682925购买商品金额41.5368.54197.7815.48***占总资产比重0.01550.03150.052112.53***销售商品金额25.3641.01209.9025.84***占总资产比重0.01250.02570.057321.70***资产股权交易金额40.9134.8454.352.74*占总资产比重0.05660.03720.03842.11租赁金额0.020.031.149.84***占总资产比重0.00000.00020.00106.11***担保抵押金额6.5383.9019.640.90占总资产比重0.00520.11910.01001.07提供资金金额4.362.1719.61.50占总资产比重0.00240.00240.00461.16关联交易总额金额152.48279.22689.9113.81***占总资产比重0.11010.25240.22391.4134统计检验2－大股东数量对关联交易的影响按照持股超过10％的大股东数量对样本进行分组：存在一个大股东存在两个大股东存在三个大股东由于存在四个大股东的样本很少（去除）检验变量金额，包括全部关联交易的发生总额和其中六类主要关联交易的发生金额占总资产的比重检验方法：ANOVA结果见表535关联交易类型检验变量a持股超过10％的大股东数量ANOVA检验123样本1557572127购买商品金额127.05101.36.972.45*占总资产比重0.04150.02570.00295.85***销售商品金额132.1956.055.665.61***占总资产比重0.04300.01960.00317.23***资产股权交易金额47.9440.8220.391.69占总资产比重0.04210.05110.02331.14租赁金额0.800.020.005.07***占总资产比重0.00070.00000.00003.35**担保抵押金额49.044.206.850.36占总资产比重0.05820.00420.00060.25提供资金金额4.212.750.912.42*占总资产比重0.00380.00250.00090.65关联交易总额金额481.41294.0855.173.44**占总资产比重0.23840.12860.04661.3936统计检验3－第一大股东持股比例与控股股东的数量对关联交易的影响检验方法：LOGIT因变量0，1变量：当关联交易发生的时候取值为1，其他为0。自变量：第一大股东持股比例（LgSH）代表大股东数量的虚拟变量:D2,D3Size，公司规模，等于年末公司总资产的自然对数Lev，等于公司年末总负债/股东权益结果－表637自变量购买商品销售商品资产股权交易租赁担保抵押提供资金总体Int.-12.7686-9.8162-1.2081-6.8859-1.8020-1.3370-5.425(0.0001)(0.0001)(0.1329)(0.0051)(0.1585)(0.3757)(0.0001)LgSH0.0285***0.0256***0.00470.0390***0.00170.00890.0264***(0.0001)(0.0001)(0.1531)(0.0003)(0.7470)(0.1523)(0.0001)D2-0.1216-0.1960-0.1730-1.4259*0.0668-0.1528-0.1810*(0.3581)(0.1214)(0.1828)(0.0575)(0.7397)(0.5419)(0.0952)D3-1.0161***-0.6463**-0.1891-0.1605-0.1316-1.1632-0.5563***(0.0055)(0.0284)(0.4421)(0.8805)(0.7400)(0.1141)(0.0080)Size0.52920.3959)-0.00940.0605-0.0418-0.09720.2376(0.0001)(0.0001)(0.8204)(0.6331)(0.5257)(0.2150)(0.0001)Lev-0.0014-0.0032-0.0011-0.0190-0.00220.0003-0.0037(0.7519)(0.6192)(0.6785)(0.6832)(0.7415)(0.9031)(0.4167)38统计检验4－大股东之间的制衡对关联交易的影响样本：大股东数量大于1的公司分组：D_GAP，当第一大股东与第二、三大股东持股比例之和的差异大于差异中值时取值