3--资产证券化业务讨论

资产证券化业务介绍资产证券化定义广义：是指将某种价值形态的资产转化为证券资产的过程和技术，具体包括：实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化、现金资产证券化四种。狭义：主要是指信贷资产的证券化。具体而言，是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。人民银行、银监会对于银行信贷资产证券化的表述：在中国境内，银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。证监会对于资产证券化业务的表述：是指以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。1.资产证券化的目的2.资产证券化产品类别3.资产支持证券的常见交易结构4.国内资产证券化市场概况1.资产证券化的目的资产方:•卖出资产•实现资本利得•占用资本回收投资人:•较高收益率•风险分散•税金节约•破产隔离资产证券化的目的2.资产证券化产品类别AssetBackedSecurities(ABS)资产支持证券MortgageBackedSecurities(MBS)房贷支持证券CommercialMortgageBackedSecurities(CMBS)商业房贷支持证券CollateralizedMortgageObligations(CMO)房贷质押证券CollateralizedDebtObligations(CDO)债权质押证券，担保债务凭证CoveredBond信用加强证券RealEstateInvestmentTrust(REIT)房地产投资信托证券化产品类别汽车贷款信用卡贷款房屋贷款次级房屋贷款飞机租赁设备租赁应收账款资产支持证券ABS政府机构MBS,PCs房利美MBS房地美PCs证券特性：直接分派特定资产池支持政府机构担保规范的贷款格式房贷支持证券MBS背靠商业房贷为质押物常用的商业物业：公寓楼办公楼商场工业物业商业房贷支持证券CMBS政府机构CMO以政府机构MBS为质押品发行众多结构化产品非政府机构CMO，又称完整贷CMO优等发行（符合房利美的贷款规格，只因金额超标）次优等发行（不符合房利美的贷款规格，但贷款人信用条件良好）次贷发行（贷款人信用条件较差）坏账发行（贷款已归类为坏账）房贷质押证券CMO质押物：公司债券银行贷款其它证券（结构化产品）衍生产品预先约定的操作条件动态管理债权质押证券CDO与CDO和CMO非常类似由原资产出让人来担保在欧洲流行没有资产剥离的优势，只为融资工具信用加强证券CoveredBondREIT一定是信托的形式吗?REIT通常是由外部的注册投顾公司来管理REIT的优势:免税(IRS856)REIT可以:贷款来杠杆操作REIT的投资标的：商业房地产结构化产品固定收益产品发放房贷房地产投资信托REIT3.资产支持证券的常见交易结构常见交易结构原资产所有人有收益的资产信托(SPV)ABS发行人1信托公司券商承销人服务商卖资产给信托2资产支持证券投资人ABS资产支持证券管理信托收益支付给承销人来销售ABS管理资产资产现金流卖ABS给投资人简易分类：均分类，直接分派优先/次级细分类：PlannedAmortizationClass(PAC)预定到期类TargetedAmortizationClass(TAC)预算到期类CompanionClass伴随类InterestOnlyClass(IO)只拿利息类PrincipalOnlyClass(PO)只收本金类证券种类4.国内资产证券化市场概况国内目前的资产证券化产品主要包括3类：央行、银监会主导——信贷资产证券化证监会主导——证券公司资产证券化银行间交易商协会主导——非金融企业资产支持票据ABN（严格意义上属于类资产证券化产品）资产证券化产品资产证券化产品的整体规模103.74322.01178.08302.010012.79281.425050100150200250300350200520062007200820092010201120122013资产支持证券整体发行量（亿元）2005年首单银行信贷资产证券化产品——国家开发银行公司贷款2005年首单证券公司资产证券化产品——中国联通CDMA网络租赁费收益权的专项资产管理计划2012年首批ABN产品——浦东路桥、南京公用、宁波城投等数据来源：Wind时间政策法规指导文件发布单位相关内容2004年1月国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见国务院“积极探索并开发资产证券化品种”2005年4月国务院关于2005年深化经济体制改革的意见国务院“加大对商业银行资产负债匹配的监管力度，推进信贷资产证券化试点”2006年6月国务院关于保险业改革发展的若干意见国务院“稳步扩大保险资金投资资产证券化产品的规模和品种”2006年9月关于印发《中国保险业发展“十一五”规划纲要》的通知保监会“稳步扩大保险资金投资资产证券化产品的规模和品种”2009年5月中国货币政策执行报告央行“稳步推进和创新资产证券化”2010年3月关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见中宣部，央行，财政部，文化部，广电总局，新闻出版总署，银监会，证监会，保监会“探索开展文化产业项目的资产证券化试点”2011年12月关于“十二五”期间促进融资租赁业发展的指导意见商务部“鼓励企业通过资产证券化等方式盘活租赁资产，创新融资模式”2012年9月《金融业发展和改革“十二五”规划》央行，银监会，证监会，保监会，外管局“稳步推进资产证券化”2012年10月关于保险资金投资有关金融产品的通知保监会“保险资金投资的专项资产管理计划，应当符合证券公司企业资产证券化业务的有关规定，信用等级不低于国内信用评级机构评定的A级或者相当于A级的信用级别”资产证券化整体市场发展指导性文件信贷资产证券化产品的规模（央行、银监会主导）71.94115.8178.08302.01000192.6205010015020025030035020052006200720082009201020112012信贷资产支持证券发行量（亿元）数据来源：Wind，发行说明书4%55%14%14%9%4%截至2012年已发行产品构成（按发行金额）中小企业贷款优质公司贷款汽车贷款可疑类贷款个人住房抵押贷款不良贷款4%55%14%14%9%4%截至2012年已发行产品构成（按发行个数）中小企业贷款优质公司贷款汽车贷款可疑类贷款个人住房抵押贷款不良贷款降低银行存贷比水平，缓解核心资本补充压力除股权融资之外的另一种核心资本补充方案改善银行体系流动性，盘活存量资产优化资产负债结构，将不具有流动性的中长期贷款通过证券化的真实出售和破产隔离功能置于资产负债表之外为银行业转变经营模式提供契机从贷款持有型向贷款流量管理型转变，尤其是风险管理较强的银行其角色将逐渐向贷款批发商转变，而资本实力较强、负债基础较好的银行将演变为信贷资产接收方信贷资产证券化给银行带来的收益受全球金融危机影响，出于风险担忧和审慎原则，暂停资产证券化的审批《信贷资产证券化试点管理办法》、《信贷资产证券化试点会计处理规定》、《资产支持证券信息披露规则》、《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》相继出台信贷资产证券化试点正式启动，国开行、建行首批试点发行ABS和MBS财政部、税务总局发布《关于信贷资产证券化有关税收政策问题的通知》国务院下达关于信贷资产证券化扩大试点的通知，第二批试点银行包括工行、兴业、浦发、中信陆续出台加强风险监管指引，同时规范银信合作实施新监管标准，提高资产证券化业务等复杂金融工具的风险权重重启试点，鼓励扩大基础资产池种类和机构投资者，强制双评级和风险自留信贷资产证券化产品的发展路径201320122011201020092008200720062005对比项上一轮（2005年4月）第二轮（2012年6月）改革力度规模共发行667.83亿首批达500亿额度放宽，做大规模基础资产仅集中于大型企业贷款和住房抵押贷款国家重大基础设施项目贷款、涉农贷款、中小企业贷款、经清理合规的地方政府融资平台公司贷款、节能减排贷款、战略新兴产业贷款、文化创意产业贷款、保障性安居工程贷款、汽车贷款等多元化信贷资产基础资产池扩容，做大规模发起机构国开行、建行为主的11家大型政策性银行、股份制银行和城商行增加了包括股份制银行、城商行、农商行等在内的所有银行放开发起门槛，做大规模投资者结构仅限于银行间市场的机构投资者保险公司、证券投资基金、企业年金、全国社保基金等经批准合规的非银行机构均可参与投资者扩容，增加流动性交易场所银行间市场和交易所市场同时进行银行间市场和交易所市场同时进行两个市场同时进行，提高活跃度风险评级单机构评级双机构评级稳步推进的同时，控制风险风控措施不强制也不鼓励发起机构持有其资产支持证券强制风险自留（持有其最低档资产支持证券，每一单的持有比例不低于5%，持有期限不低于最低档次证券的存续期限）稳步推进的同时，控制风险信贷资产证券化前后两轮试点对比信贷资产证券化相关文件（央行、银监会主导）时间政策法规指导文件发布单位相关内容2005年4月《信贷资产证券化试点管理办法》央行，银监会规范信贷资产证券化试点工作2005年5月《信贷资产证券化试点会计处理规定》财政部规范信贷资产证券化试点工作2005年6月《资产支持证券信息披露规则》央行规范资产支持证券信息披露行为2005年11月《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》银监会规范信贷资产证券化试点工作2007年8月中国人民银行公告〔2007〕第16号央行信贷资产证券化基础资产池信息披露有关事项2008年2月关于进一步加强信贷资产证券化业务管理工作的通知银监会加强风险监管2008年8月关于认真落实“有保有压”政策进一步改进小企业金融服务的通知银监会“逐步推进小企业信贷资产证券化业务”2008年10月关于加快推进农村金融产品和服务方式创新的意见央行，银监会通过银行间市场发行资产证券化产品，“拓宽涉农金融机构的资金来源，分散农业贷款的信用风险”2008年10月商业银行银行账户信用风险暴露分类指引银监会定义资产证券化风险暴露2008年12月关于印发《银行与信托公司业务合作指引》的通知银监会强调银信合作开展信贷资产证券化应符合的规定2008年12月关于征求《市场风险资本计量内部模型法监管指引（征求意见稿）》等实施新资本协议八个监管文件意见的公告银监会《商业银行资产证券化风险暴露监管资本计量指引》2009年2月关于对巴塞尔委员会四份文件征求意见的公告银监会银行压力测试要包含资产证券化产品2009年8月关于对实施新资本协议相关指引征求意见的公告银监会资产证券化的风险暴露和评估2009年11月关于印发《商业银行资本充足率信息披露指引》的通知银监会资产证券化的风险暴露和评估2009年12月关于印发《商业银行资本充足率监督检查指引》的通知银监会要求商业银行充分评估资产证券化业务的风险2009年12月关于印发《商业银行资产证券化风险暴露监管资本计量指引》的通知银监会商业银行资产证券化风险暴露监管资本计量2011年4月关于中国银行业实施新监管标准的指导意见银监会提高资产证券化业务等复杂金融工具的风险权重2012年5月关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知央行，银监会，财政部恢复银行信贷资产证券化试点信贷资产证券化产品一览发起机构基础资产发行日期发行量（亿元）期限（年）国家开发银行优质公司贷款2005/12/1539.271.52建设银行个人住房抵押贷款2005/12/1530.1732国家开发银行优质公司贷款2006/4/2559.811.53-4.29信达资产管理公司可疑