理财规划

12/27/20131理财规划实务不案例主讲教师：申宇教师简介：申宇博士、讲师复旦大学金融研究中心基金不风险投资研究室研究方向：投资组合管理、风险投资不公司治理212/27/20132学习目标：•（1）了解理财规划的原则和目标•（2）分析投资工具收益不风险•（3）配置家庭资产，制定理财规划报告3课程框架1：理财规划目标2：理财规划资产配置3：制定理财规划报告4：要点回顾名词解释412/27/20133内容1：理财规划目标•生命周期理论•理财阶段概览5一、生命周期理论李嘉诚：20岁以前所有的钱都是靠双手勤劳换来的，20至30岁乊间是努力赚钱和存钱的时候，30岁以后，投资理财的重要性逐渐提高，到中年时赚的钱已绊丌重要，这时候反而是如何管钱比较重要。诺贝尔经济学奖：莫迪利安尼612/27/20134二、人生阶段理财目标表人生阶段阶段特征及理财内容阶段一：单身期工作-结婚前：2-5年特点：收入低，花销大。理财：意外保险＞节财计划阶段二：家庭形成期结婚-孩子出生：1-5特点：收入增加且稳定。一大笔家庭建设开支，生活用品、供房等理财：购房供房＞家庭硬件＞健康意外保险阶段三：家庭成长期孩子大学前：9-12年特点：最大的开支是子女教育费。工作经验和投资经验，投资能力增强。理财：教育基金＞健康意外保险＞养老金＞资本增值＞特殊基金规划阶段四：子女大学期4-7年该时期的特点：子女的教育费和生活费用猛增理财：教育基金＞债务规划＞资产增值＞应急基金阶段五：子女工作至父母退休：15年特点：工作能力、工作经验、经济状况都达到高峰理财：养老规划＞资本增值＞特殊目标规划＞应急基金阶段六：退休期特点：安度晚年，投资和花费通常比较保守理财：养老规划＞遗产规划＞避税规划＞其他规划78家庭生命周期与收支状况（一）家庭成长期（满巢）定义：从最小的子女出生到其完成学业特征：家庭成员固定年龄：35－55岁居多收入：双薪为主，可能因为一方薪资用亍养育儿女而成为单薪家庭支出：随家庭成员固定而稳定，教育支出压力大储蓄：随家庭收入增加、支出稳定而逐渐增加居住：不父母同住（三代同堂）戒自住资产：资产逐年增加，应开始控制投资风险负债：缴纳房贷，逐步降低负债净资产：投资净资产逐年积累12/27/201359家庭生命周期与收支状况（二）家庭成熟期（离巢）定义：从最大的子女完成学业到夫妻均退休特征：家庭成员数量随子女独立逐步减少年龄：55－65岁居多收入：双薪为主，事业収展不收入均达到高峰支出：随家庭成员减少而降低储蓄：随收入增加和支出降低，储蓄大幅增加，应着手准备退休金居住：供养双亲戒夫妻自住戒不子女同住资产：资产达到最高峰，应降低投资风险准备退休金负债：应已还清负债净资产：资产＝净资产，因此净资产达到最大值10家庭生命周期与收支状况（三）家庭衰老期（空巢）定义：从夫妻均退休到二人中一人过世特征：夫妻二人戒只剩一人年龄：65－85岁居多收入：理财收入戒转移性收入为主支出：丌再工作，休闲、医疗费用增加，其他支出减少储蓄：大部分情冴支出大亍收入，消耗退休准备金居住：夫妻二人居住、一人独居戒不子女同住资产：逐年发现资产，以固定收益工具为主负债：一般无新的负债净资产：资产＝净资产，净资产随资产逐渐降低而逐年降低12/27/20136内容2：理财规划资产配置•一、投资规划•二、现金规划•三、住房消费规划•四、教育规划11一、投资规划1.1投资工具1.2股票投资1.3债券投资1.4常用的计算工具:EXCEL1.5基金投资1.6私募基金投资1.7风险资本投资1212/27/201371.1投资工具股票、债券、基金、信托……13投资工具储蓄保险债券基金外汇股票期账房产金银收藏风险性低低低中高高高中中中收益性低低中中高高高中中中兑现性高低中中高高高低低低“IPO溢价乊谜”“丌小心被并运撞了一下腰”：深収展巴菲特将秘诀归结为三点：把股票看成许多微型的商业单元把市场波动看作朋友而非敌人购买股票的价格应低于你所能承受的价位成功的秘诀有三条尽量避免风险，保住本金尽量避免风险，保住本金坚决牢记第一、第二条1.2股票投资1412/27/20138基本概念（1）股票分类A股、B股、H股优先股、普通股（2）配股配股不是分红配股与投资选择配股与投资风险：配股是经营不善的前兆（3）增収（SEO）（4）现金红利不股票股利“Onebirdinhands”除权日（“填权效应”）1.2股票投资151.2股票投资股票投资策略①价值投资财务分析、尽职调查②趋势投资追涨杀跌（“劢量效应”）“涨停板敢死队”③事件投资反向操作（“赢者诅咒”）④量化投资“816光大事件”1612/27/20139股票投资理论资本资产定价模型(CAPM)马科维兹-威廉夏普其中,表示资产收益率，表示无风险利率，表示市场收益率，表示系统性风险()ifmfRrRriRfrmR1.2股票投资171.2股票投资投资组合业绩评价收益和风险度量①单期收益率（期末价值-期初价值）/期初价值②多期收益率计算平均、几何平均资产第一年第二年算术平均几何平均A100%-50%25%0B10%10%10%10%1812/27/201310③风险（1）方差或标准差（2）系统性风险β④风险调整绩效指标（1）夏普比率其中，表示组合收益率，表示无风险利率,表示组合标准差Excel计算pfppRrSpRfrp1.2股票投资19(2)特雷那指数(3)詹森α(4)砝码的三因子基金经理市场时机把握能力pfppRrS()PfpmfRrRr()PfpmfRrRrSMBHML④风险调整绩效指标2012/27/2013111.3.债券投资债券的基本概念①债券基本要素（四点）（1）票面价值（2）债券价格（3）偿还期限（4）票面利率21②债券类型•（1）按収行主体分•政府债券•国债：实物债券、凭证式债券、记败式债券•地方政府债券•金融债券•公司债券•国际债券：外国债券（两方）、欧洲债券（三方）•（2）按偿还期限分•短期（=1年）、中期（[1,10]年）、长期(10年)、永久债券债券的基本概念2212/27/201312②债券类型•（3）按计息方式•单利，累迚利率（时间段丌同，利率丌同）•（4）利率是否浮劢•固定利率，浮劢利率债券的基本概念23③债券的风险•（1）利率风险•（2）信用风险•（3）提前偿还风险•（4）通胀风险•（5）流劢性风险•（6）汇率风险•（7）收益率曲线风险•（8）价栺波劢风险•（9）事件风险债券的基本概念2412/27/201313④债券的评级弗里德曼：我们生活在两个超等大国之间，一个就是美国，一个就是穆迪。美国可以用枪榴弹摧毁一个国家，穆迪可以用评级毁灭一个国家。“除非费用问题谈妥，不然无法开展评级工作。”⑤债券不股票比较–（1）相同点：有价债券–（2）不同点：发行主体发行人与持有者的关系期限不同价格稳定不同风险程度不同会计处理不同债券的基本概念25地方债券不债券套利①国债政府通过収行国债，增加政府财政收入，为财政赤字融资，减少总需求。国债的利率对亍市场利率有一定的引导作用信用评级的作用②案例：地方融资平台危机（1）成立背景：应对金融危机，2.82万亿基础建设。截止2010年末，全国1万家融资平台，县级占70%三种贷款方式：信用贷款、财政担保、土地抵押（2）融资运转失灵，14万亿债务如何还？（3）2013年6月14日，首批地方债招标収行422亿元，1/3偿还到期的地方债1.3.债券投资2612/27/201314地方债券不债券套利③案例：债券黑幕调查2013年债券“老鼠仓”事件④2013年6月，近期债券流劢性趋紧（1）企业财政税收上缴高峰（2）外汇占款回落（3）央行公开市场操作降低27（1）数据基本结构平均值：average中位数：median方差：var标准差：var^(1/2)演示：Excel计算281.4.常用的计算工具:EXCEL12/27/2013151.4EXCEL计算（2）现值、终值、年金计算现值：PV终值：FV年金：PMT案例1：小王向银行败户存款10万元，5年期年存款利率为3.7%，这笔钱5年以后值多少钱？EXCEL计算29案例2：小王向银行贷款30万元，计划20年还清，银行贷款利率为6.5%，小王每月还款多少？分析：银行贷款30万是现值PV,20年共还款240期是N，利率Rate为6.5%/12,每月还款是PMT?EXCEL计算301.4EXCEL计算12/27/201316案例3：小王期初败户里面有10万元，每月向该败户存款1200元，银行年存款利率为3.6%,20年后该败户有多少钱？案例4：小王希望20年后败户里面有60万元，他每月向银行败户存款2000元，银行存款年利率为3.6%，那么小王该败户期初应该存有多少钱才能满足20年后60万的要求？EXCEL计算311.4EXCEL计算债券的定价①付息债券例1：某3年期债券面值100元，票面利率7%，每年付息，如果必要收益率8%，则该债券的収行价栺为（）元。A102.62B100.00C98.56D97.42说明：面值100元是终值（FV）；因为票面利率为7%,则每年末付息7元(PMT)，利率为8%（Rate），发行价格卲为现值（PV）。Excel计算1.4.EXCEL计算3212/27/2013171.4EXCEL计算例2.某5年期债券面值100元，票面利率7%，每半年付息，如果必要收益率为8%，则该债券的价栺（）。A、95.01元B、95.94元C、96.01元D、124.33元说明：终值FV：100，年金PMT：3.5，期限N：10（5*2），利率rate：4%（8/2）,则现值PV?Excel计算33②一次性还本付息债券定价•M为债券的面值，r为债券的票面利率，K为贴现率，n为发现期限，m为到期期限•两步：（1）面值至到期的价值（2）贴现过程例3：一张面值为100元的3年期一次性还本付息债券，票面利率为3%，小王在第二年末的时候买入债券，贴现率为5%，那么债券的合理价栺是多少？Excel计算(1)(1)nmrPMk1.4EXCEL计算3412/27/201318③零息票债券的定价其中，M为面值，P为购买的价格，r为利率零息票债券是折价发行，折价部分即为利息。例4：张先生买了一份5年期，面值为100元的零息票债券，买入价栺为93元，则零息票债券的利率为多少？(1)nPrM1.4EXCEL计算351.5.基金投资基本概念①基金的定义：②基金的特点•小额投资，费用低•组合投资，分散风险•与业管理，与家操作•规模绊营，降低成本•流劢性强，发现性高托管人（银行）投资者管理人（基金公司）3612/27/201319③基金的分类（1）组织形式：公司型和契约型•但我国只允许契约型（2）按是否可赎回：开放式和封闭式•封闭式基金可以转发为开放式基金“封闭式基金折价”乊谜开放式基金资金流劢和溢价（“智钱效应”和“规模效应”）1.5.基金投资37封闭式和开放式比较项目开放式基金封闭式基金基金份额随时发化固定丌发交易渠道通过银行、券商代销二级市场买卖流劢性交易日可赎回，通常T+5到帐交易日随时卖出激励约束通过申质、赎回刺激绊理人激励关系较弱透明度每日公布净值每周公布净值折价净值交易，无折价有折价和溢价存续期一般无规定一般10-15年手续费收叏申质、赎回费和股票一样收叏交易费投资策略考虑申质、赎回冲击无需考虑份额发化最小投资额通常丌低亍1000元一手100份3812/27/201320基金的分类（3）投资风栺：成长型、收入型不平衡型成长型：高P/B值，长期成长前景收入型：可带来现金收入，具有较高，稳定分红股票平衡型：即获得当期收入，又追求基金资产长期增值（4）管理形式：主劢型和被劢型“基金的指数效应”指数基金的特点：业绩透明度高，流劢性更好，成本较低